事项：
　　农夫山泉发布2022年年报，全年实现营收332.39亿元，同比+11.9%；归母净利润84.95亿元，同比+18.6%。拟每股派息0.68元。
　　平安观点：
　　疫情扰动致公司增速放缓：2022年公司全年收入332.39亿元，同比+11.9%。按产品分类看，包装饮用水/茶饮料产品/功能饮料产品/果汁饮料产品/其他产品的收入分别为182.63/69.06/38.38/28.79/13.53亿元，同比+7.1%/+50.8%/+3.9%/10.1%/-22.69%。受封控影响，线下消费场景、物流渠道及户外活动等均有受到阻碍，公司包装饮用水、功能饮料等产品销售增速下滑；但由于人们健康意识增强，维生素饮料产品及NFC果汁关注度进一步提升；茶饮料产品增速亮眼，主要系低糖健康概念盛行、公司产品不断推新及资源倾斜等因素所致；其他产品收入有所下滑，其他产品主要包括苏打水饮料、含气风味饮料、咖啡饮料及鲜果等，下滑主要系在2022年的经济环境下，公司实行主抓经营效率、进一步聚焦资源的策略。
　　公司产品持续推新：公司始终坚持天然健康的理念，不断推出更贴近消费者需求的产品。饮用水方面，为促进中大规格包装饮用水的销售，公司推出了4.5L、6L等新容量规格的产品。茶饮料产品方面，“茶Π”系列推出“柑普柠檬茶”和“青提乌龙茶”两款全新口味，同时推出“西柚茉莉花茶”和“柚子绿茶”两款900mL畅饮装；“东方树叶”推出两款季节限定款“龙井新茶”和“桂花乌龙”；在2022年3月，公司还推出全新碳酸茶系列产品“汽茶”，主打真茶、低糖概念。功能饮料产品方面，“尖叫”与奥特曼推出联名瓶，以“尖叫能量，光之守护”开展活动；果汁饮料产品方面，公司对“农夫果园”进行全面升级，先后推出5款全新升级的30%混合果汁。
　　原材料价格上行扰动公司短期盈利能力：1）2022年，公司整体毛利率为57.4%，同比下降2.1pct，主要系国际原油价格变动致PET采购成本提高。2）费用方面，公司销售费用率下降0.9pct至23.5%，主要系疫情影响下，公司在2022年主动减少广告投放；行政费用率5.5%，同比-0.4pct，与上年基本持平；财务费用率0.2%，由2021年的0.53亿增长至2022年的0.76亿元，主要系银行承兑汇票贴现金额增加。3）公司整体归母净利率为25.6%，同比+1.5pct。
　　投资建议：随着今年线下消费的逐步复苏，公司增速有望实现修复。同时我们持续看好公司的营销能力、渠道能力以及产品推新能力，农夫山泉仍具较高的品牌价值。
　　风险提示：1）现制茶饮等快速发展，严重影响到瓶装饮料销售风险；2）原材料价格大幅波动风险；3）市场竞争加剧风险；4）食品安全风险。

研究报告全文：行食品饮料业2023年03月29日报行业点评告农夫山泉9633HK发布年报看好2023年增速修复强于大市维持事项农夫山泉发布2022年年报全年实现营收33239亿元同比119归母净行情走势图利润8495亿元同比186拟每股派息068元平安观点行疫情扰动致公司增速放缓2022年公司全年收入33239亿元同比业119按产品分类看包装饮用水茶饮料产品功能饮料产品果汁饮点料产品其他产品的收入分别为182636906383828791353亿元同比7150839101-2269受封控影响线下消费场评景物流渠道及户外活动等均有受到阻碍公司包装饮用水功能饮料等产品销售增速下滑但由于人们健康意识增强维生素饮料产品及证券分析师NFC果汁关注度进一步提升茶饮料产品增速亮眼主要系低糖健康概念盛行公司产品不断推新及资源倾斜等因素所致其他产品收入有所易永坚投资咨询资格编号S1060520050001下滑其他产品主要包括苏打水饮料含气风味饮料咖啡饮料及鲜果YIYONGJIAN176pingancomcn等下滑主要系在2022年的经济环境下公司实行主抓经营效率进一研究助理步聚焦资源的策略付丹婷一般证券从业资格编号公司产品持续推新公司始终坚持天然健康的理念不断推出更贴近消S1060121070088费者需求的产品饮用水方面为促进中大规格包装饮用水的销售公FUDANTING380pingancomcn司推出了45L6L等新容量规格的产品茶饮料产品方面茶系列推出柑普柠檬茶和青提乌龙茶两款全新口味同时推出西柚茉莉花茶和柚子绿茶两款900mL畅饮装东方树叶推出两款季节限定款龙井新茶和桂花乌龙在2022年3月公司还推出全新碳酸茶系列产品汽茶主打真茶低糖概念功能饮料产品方面尖叫与奥特曼推出联名瓶以尖叫能量光之守护开展活动果汁饮料产品方面公司对农夫果园进行全面升级先后推出5款全新升级的30混合果汁证原材料价格上行扰动公司短期盈利能力12022年公司整体毛利率券为574同比下降21pct主要系国际原油价格变动致PET采购成本提研高2费用方面公司销售费用率下降09pct至235主要系疫情影究响下公司在2022年主动减少广告投放行政费用率55同比-04pct与上年基本持平财务费用率02由2021年的053亿增长报至2022年的076亿元主要系银行承兑汇票贴现金额增加3公司整告体归母净利率为256同比15pct投资建议随着今年线下消费的逐步复苏公司增速有望实现修复同时我们持续看好公司的营销能力渠道能力以及产品推新能力农夫山泉仍具较高的品牌价值请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容食品饮料行业点评风险提示1现制茶饮等快速发展严重影响到瓶装饮料销售风险2原材料价格大幅波动风险3市场竞争加剧风险4食品安全风险请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金融中上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街中心B座25层大厦26楼心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033