事件：公司发布2022年半年报，实现营业额165.99亿元，同比增长9.38%，实现归属于公司股东净利润46.08亿元，同比增长14.84%，公司业绩符合市场预期。
　　投资评级与估值：考虑公司产品矩阵稳健增长，产品力和渠道力持续提升，上调盈利预测，新增24年预测，预测2022-2024年公司归母净利润为77.57、92.64、106.35亿元（22-23年前次为69.35、82.49亿元），分别同比增长8%、19%、15%，最新收盘价对应22~24年PE分别为63x、53x、46x，维持增持评级。公司卡位2元价格带、差异化定位及中大规格布局等多重推力下，核心瓶装水业务有望持续收获市场份额。通过前瞻布局饮料无糖化与高端化的消费趋势，公司饮料业务增速有望快于市场平均水平。
　　包装饮用水基本盘稳健，茶饮料延续快速增长。分产品看，包装饮用水/茶饮料/功能饮料/果汁饮料/其他产品分别实现营收93.49/33.07/20.23/12.75/6.45亿元，分别同比增长4.8%/51.6%/0.9%/4.2%/-23.8%。预计包装饮用水22Q1销售整体向好，但22Q2因疫情反复，终端销售和物流配送受限，营收增速有所放缓。茶饮料快速增长主因东方树叶和茶π系列表现亮眼，东方树叶受益于无糖茶市场扩容，公司持续提升产品曝光度，推出限定龙井新茶，预计22H1实现双位数增长；茶π在下线市场表现较好，产品上新增两款口味，拓宽产品受众，预计22H1同样保持双位数增长，同时新品汽茶亦贡献额外增量。公司在疫情影响下集中资源，主抓经营效率，聚焦主要产品，故其他产品销售有所下降。
　　成本压力下毛利率承压，费用管控叠加汇兑收益盈利能力逆势提升。22H1公司实现毛利率59.3%，同比下降1.6pct，主要原因系PET等主要原材料价格上行，但公司通过锁价、精益化生产等成本管控策略使得毛利率降幅有限。费用率上，公司实现销售费用率21.8%，同比下降1.7pct，主要系疫情下公司优化广告费用投放；公司实现管理费用率5.3%，同比上升0.9pct，主因股权激励支出及研发费用增加；此外，汇兑收益和存款利息等贡献其他收入7.51亿元（去年同期为3.82亿元）。综上，22H1公司实现净利率27.76%，同比提升1.4pct。
　　核心假设风险：新品推广不达预期，原材料价格上涨，食品安全风险