三大运营商2023年明显提高算力投资，合计981亿元同比增加251亿元，同比增34.4%，AIGC有望进一步拉动算力增长，利好在运营商算力相关领域占有优势份额供应商中兴通讯、紫光股份等；对运营商而言，加大创新业务投入为长期增长持续积蓄动能，资本开支总额占收比已呈向下趋势，利好利润释放。
　　三大运营商明显提高2023年算力投资
　　2023年三大运营商合计算力相关资本开支981亿元同比增加251亿元，同比增34.4%，占比提至27.8%提升6.7pct。
　　中国移动：2022年资本开支1852亿同比增0.87%；2023年计划资本开支1832亿元同比下降20亿元，同比下降1.1%；2023年算力投资452亿元同比增加117亿元，同比增35%，占比提至24.7%，同比提升6.6pct；截至2022年底累计投产云服务器超过71万台（22年新增约23万台），计划2023年新增投产云服务器超过24万台；截至2022年底对外可用IDC机架46.7万架（22年新增6万架），计划2023年新增对外可用IDC机架>4万架。
　　中国电信：2022年资本开支925亿同比增6.7%；2023年计划资本开支990亿元，同比增7.0%；2023年产业数字化投资380亿同比增加109亿元，同比增40%，占比提至38.4%，同比提升9.9pct；截至2022年底累计IDC机架数51.3万架（22年新增约4.3万架），计划2023年IDC投资95亿元新增机柜超过4.8万架；计划2023年算力（云资源）投资195亿元。
　　中国联通：2022年资本开支742亿同比增7.5%；2023年计划资本开支769亿元，同比增3.6%；2023年算力网络资本开支149亿元同比增加25亿元，同比增20%，占比提至19.4%同比提升2.7pct；截至2022年底累计IDC机架数36.3万架（22年新增约4.3万架），计划2023年新增IDC机柜2.7万架。
　　 AIGC有望进一步拉动算力增长
　　ChatGPT未来有望成为5G时代新的流量入口。AIGC发展基础有望对算力带来爆发式的增长需求。
　　运营商作为算力网络/云计算国家队，IDC市场份额超过50%（前瞻网信息，2021年），云计算业务2022年增速超过100%。我们判断运营商未来几年仍然是算力投资领域最为有力的投资主体。
　　AIGC拉动算力增长需求下，我们判断三家运营商均将持续加大算力投资。
　　设备商：利好在运营商算力相关领域占有优势份额供应商
　　中兴通讯：服务器及存储2022年收入近百亿，同比增长近80%。公司服务器及存储产品发货量在电信行业蝉联第一，市场份额超过30%，多次在运营商集采中夺魁，是中国移动、中国联通、中国电信三大运营商的主流供应商。2022年前三季度运营商服务器发货量第一，IDC数据，2022年中兴通讯服务器销售额和机架服务器出货量提升至国内前五。
　　紫光股份：拟收购新华三剩余49%股权增厚业绩，IDC数据，新华三国内以太网交换机份额36.9%（22H1）第一，企业网交换机份额37.9%（22H1）第一，数据中心交换机份额37.8%（22H1）第一，园区级交换机份额36.2%（22年）第一；服务器份额17.2%（22年）第二，刀片服务器市场份额54.8%（22年）第一。
　　运营商：资本开支占收比趋势下降，投资结构变化积蓄增长动能
　　运营商加大算力投资力度，主要是为包括云计算等在内的创新业务发展持续积蓄发展动能，拉动公司持续高质量增长
　　而从总体资本开支角度，三大运营商资本开支占收比（资本开支/主营业务收入）均呈现明显下降，结合我们的盈利预测：
　　中国移动2022年资本开支同比增0.87%占收比22.8%同比下降1.6pct，2023年资本开支同比下降1.1%占收比预计20.7%同比预计下降2.1pct。
　　中国电信2022年资本开支同比增6.7%占收比21.3%同比下降0.3pct，2023年资本开支同比增7.0%占收比20.8%同比预计下降0.5pct。
　　中国联通2022年资本开支同比增7.5%占收比23.2%同比下降0.1pct，2023年资本开支预计同比增3.6%占收比22.2%同比预计下降1.0pct。
　　资本开支占收比下降将利好运营商盈利释放。
　　风险提示
　　中美贸易政策对建议关注公司影响超预期；运营商算力资本开支不及预期；建议关注公司份额不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评通信通信报告日期2023年03月28日运营商明显加大算力投资运营商中兴紫光共赢通信行业点评报告投资要点行业评级看好维持三大运营商2023年明显提高算力投资合计981亿元同比增加251亿元同比分析师张建民增344AIGC有望进一步拉动算力增长利好在运营商算力相关领域占有优执业证书号S1230518060001势份额供应商中兴通讯紫光股份等对运营商而言加大创新业务投入为长zhangjianmin1stockecomcn期增长持续积蓄动能资本开支总额占收比已呈向下趋势利好利润释放相关报告1国内运营商明显低估海外三大运营商明显提高2023年算力投资对标电信运营商行业点评2023年三大运营商合计算力相关资本开支981亿元同比增加251亿元同比增报告20230306344占比提至278提升67pct2两会重点利好运营商工业中国移动2022年资本开支1852亿同比增0872023年计划资本开支1832亿元同比下降20亿元同比下降112023年算力投资452亿元同比增加117互联网军工通信行业点评亿元同比增35占比提至247同比提升66pct截至2022年底累计投产报告20230306云服务器超过71万台22年新增约23万台计划2023年新增投产云服务器3数字中国建设整体布局规超过万台截至年底对外可用机架万架年新增万242022IDC467226划发布利好通信行业发展架计划2023年新增对外可用IDC机架4万架20230228中国电信2022年资本开支925亿同比增672023年计划资本开支990亿元同比增702023年产业数字化投资380亿同比增加109亿元同比增40占比提至384同比提升99pct截至2022年底累计IDC机架数513万架22年新增约43万架计划2023年IDC投资95亿元新增机柜超过48万架计划2023年算力云资源投资195亿元中国联通2022年资本开支742亿同比增752023年计划资本开支769亿元同比增362023年算力网络资本开支149亿元同比增加25亿元同比增20占比提至194同比提升27pct截至2022年底累计IDC机架数363万架22年新增约43万架计划2023年新增IDC机柜27万架AIGC有望进一步拉动算力增长ChatGPT未来有望成为5G时代新的流量入口AIGC发展基础有望对算力带来爆发式的增长需求运营商作为算力网络云计算国家队IDC市场份额超过50前瞻网信息2021年云计算业务2022年增速超过100我们判断运营商未来几年仍然是算力投资领域最为有力的投资主体AIGC拉动算力增长需求下我们判断三家运营商均将持续加大算力投资设备商利好在运营商算力相关领域占有优势份额供应商中兴通讯服务器及存储2022年收入近百亿同比增长近80公司服务器及存储产品发货量在电信行业蝉联第一市场份额超过30多次在运营商集采中夺魁是中国移动中国联通中国电信三大运营商的主流供应商2022年前三季度运营商服务器发货量第一IDC数据2022年中兴通讯服务器销售额和机架服务器出货量提升至国内前五紫光股份拟收购新华三剩余49股权增厚业绩IDC数据新华三国内以太网交换机份额36922H1第一企业网交换机份额37922H1第一数据中心交换机份额37822H1第一园区级交换机份额36222年第一服务器份额17222年第二刀片服务器市场份额54822年第一运营商资本开支占收比趋势下降投资结构变化积蓄增长动能运营商加大算力投资力度主要是为包括云计算等在内的创新业务发展持续积蓄发展动能拉动公司持续高质量增长httpwwwstockecomcn15请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评而从总体资本开支角度三大运营商资本开支占收比资本开支主营业务收入均呈现明显下降结合我们的盈利预测中国移动2022年资本开支同比增087占收比228同比下降16pct2023年资本开支同比下降11占收比预计207同比预计下降21pct中国电信2022年资本开支同比增67占收比213同比下降03pct2023年资本开支同比增70占收比208同比预计下降05pct中国联通2022年资本开支同比增75占收比232同比下降01pct2023年资本开支预计同比增36占收比222同比预计下降10pct资本开支占收比下降将利好运营商盈利释放风险提示中美贸易政策对建议关注公司影响超预期运营商算力资本开支不及预期建议关注公司份额不及预期等httpwwwstockecomcn25请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评表1中国移动资本开支占收比情况主营业务收入资本开支资本开支占收比2021751418362442022812118522282023e88511832207资料来源公司推介材料2023年盈利预测来自浙商通信团队浙商证券研究所表2中国电信资本开支占收比情况主营业务收入资本开支资本开支占收比20214028867215202243499252132023e4758990208资料来源公司推介材料2023年盈利预测来自浙商通信团队浙商证券研究所表3中国联通资本开支占收比情况主营业务收入资本开支资本开支占收比20212962690233202231937422322023e3459769222资料来源公司推介材料2023年盈利预测来自浙商通信团队浙商证券研究所表4中国移动资本开支结构20222023e连接11711029其中5G网络960830算力335452能力134141基础212210合计18521832资料来源公司推介材料浙商证券研究所表5中国电信资本开支结构202120222023e产业数字化254102713838000移动网300063201731500宽带网174311856215500运营系统和基础设施138761481114000合计867239252899000资料来源公司推介材料浙商证券研究所httpwwwstockecomcn35请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评表6中国联通资本开支结构202120222023e合计资本开支690742769其中算力网络资本开支75124149资料来源公司推介材料浙商证券研究所httpwwwstockecomcn45请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn55请务必阅读正文之后的免责条款部分