-营收下滑8%，净利下滑43%，符合此前盈警公告
　　-新车收入下降9%，毛利率下降0.9个百分点至2.3%
　　-售后收入下降13%，毛利率下降0.3个百分点至44.8%
　　-调整估值及目标价至6.73港元
　　永达公布22财年业绩。
　　收入下降8%，净利润下降43%。2022年，永达实现收入720.24亿元人民币（同比-8%）和净利润14.25亿元人民币（同比-43%），均符合盈警公告。下半年，永达的收入增长了9%，而净利润下降了43%，这主要是由于下半年毛利率同比下降2.7个百分点至8.1%。
　　新车收入在2022年下降9%，而利润率也降低。2022年，新车销售收入下降9%至581.92亿元人民币，汽车销售毛利率下降0.9个百分点至2.3%。下半年，中国汽车市场竞争加剧，永达汽车销售毛利率降至1.9%（1H21/2H21/1H22分别为2.6%/4.0%/2.9%）。
　　2022年售后收入下降13%，利润率略减。2022年，售后服务收入下降13%至55.73亿元人民币，毛利率为44.8%（同比-0.3个百分点）。下半年，售后服务毛利率进一步下降至44.5%（1H21/2H21/1H22分别为45.5%/44.8%/45.2%）。
　　我们的观点：在电话会议中，管理层强调了二手车市场和独立新能源汽车品牌的增长。我们对管理层的决心充满信心，但认为这两个部分目前尚未有显著性意义。我们认为部分城市的促销活动将在短期内延迟消费者购车意愿，将进一步降低经销商的新车利润率。我们下调了盈利预测以反映最新情况。我们最新的目标价为6.73港元（之前为7.35港元），基于8倍FY23市盈率，仍然维持长仓评级。
　　风险：1）豪华品牌燃油车销量不及预期；2）经济复苏弱于预期

研究报告全文：中国香港汽车及零部件公司报告2023年3月28日3页永达汽车3669HK长仓上半年新车销售压力或延续收盘价格HK5目标价HK673上升空间346-营收下滑8净利下滑43符合此前盈警公告恒生指数195677市值十亿港元美元9812-新车收入下降9毛利率下降09个百分点至2352周范围港币34-883资料来源Wind数据截至2023年3月27日-售后收入下降13毛利率下降03个百分点至448-调整估值及目标价至673港元股价表现HK股价左相对恒生指数右1012091108100790永达公布22财年业绩680570460收入下降8净利润下降432022年永达实现收入72024亿元人350240民币同比-8和净利润1425亿元人民币同比-43均符合盈Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23警公告下半年永达的收入增长了9而净利润下降了43这主要资料来源Wind是由于下半年毛利率同比下降27个百分点至81公司背景新车收入在2022年下降9而利润率也降低2022年新车销售收入永达汽车03669HK是在香港主板上市的大型集团企业下降9至58192亿元人民币汽车销售毛利率下降09个百分点至公司专注于豪华汽车销售服务产业代理保时捷宝马奥迪奔驰雷克萨斯等多个国际知名豪华汽车品牌23下半年中国汽车市场竞争加剧永达汽车销售毛利率降至19服务网络遍布全国各地率先在行业内形成学车买车卖车租车修车验车等完整的汽车销售服务产业链1H212H211H22分别为264029荣列中国企业500强中国汽车经销商集团10强2022年售后收入下降13利润率略减2022年售后服务收入下降资料来源公司数据及新华汇富研究13至5573亿元人民币毛利率为448同比-03个百分点下半年售后服务毛利率进一步下降至4451H212H211H22分别为崔喻盛45544845285222837306easoncuisunwahkingswaycom我们的观点在电话会议中管理层强调了二手车市场和独立新能源汽wwwsunwahkingswaycom车品牌的增长我们对管理层的决心充满信心但认为这两个部分目前尚未有显著性意义我们认为部分城市的促销活动将在短期内延迟消费者购车意愿将进一步降低经销商的新车利润率我们下调了盈利预测以反映最新情况我们最新的目标价为673港元之前为735港元基于8倍FY23市盈率仍然维持长仓评级风险1豪华品牌燃油车销量不及预期2经济复苏弱于预期Page1新华汇富证券研究图表1永达汽车财务概览及预测RmbmnFY21AFY22AFY23EFY24EFY25ERevenue7791772024679346553863891YoY14-8-6-4-3GrossProfit77536389614862786294GPM9989919699NetProfit24801425146716711776NPM3220222628YoY53-433146EPSRmb126072075085090数据來源公司数据新华汇富研究图表2下半年永达汽车新车毛利率降至19RmbmnFY20AFY21AFY22A1H21A2H21A1H22A2H22ARevenue68201779177202440494374233139240632NCS58229637825819233966298162539932793ASS957611543100995518602544195680YoY914-8-229NCS1010-9-2510ASS821-13-20-6Gross6131775363893699405330813309ProfitNCS1554205613408731183725615ASS4406520645262508269819962530GPM909989911089881NCS27322326402919ASS460451448455448452445数据來源公司数据新华汇富研究Page2新华汇富证券研究免责声明本报告并非要约或招揽购买及认购任何证券本报告中所提及的证券在某些司法管制的区域下并不适合作买卖本报告或其任何部份均不得直接或间接分发或传送予该等司法管制区域或当地居民违者将构成触犯有关法律及条例的罪行本报告之拥有人应了解并遵守相关之限制本报告只供私下传阅之用在未得汇富金融服务有限公司汇富金融服务及其联属公司统称汇富集团书面同意之前不得抄袭影印复制或再分发本报告由汇富金融服务在中华人民共和国香港特别行政区香港分发汇富金融服务为根据香港法例第571章证券及期货条例在香港证券及期货事务监察委员会证监会注册为持牌法团中央编号为ADF346本报告所载资料摘录自相信属可靠之来源惟汇富金融服务概不就其真确性或准确性作出任何明示或暗示之陈述或保证印制本报告旨在协助收取本报告之人士惟彼等作出判断时不应依赖此作为一项具权威性之报告或以此为依据本报告不得诠释要约邀请及招揽购买或出售于本报告所述公司之任何证券本报告所载之建议并无考虑任何特定收件人之特定投资目标财务状况及特别需要所有意见及估算反映我们在本报告日之判断故可随时更改无须另行通知汇富金融服务包括其母公司附属公司及或联属公司可出任本报告所述任何发行商之证券发售之牵头或副经办人可不时为任何发行商提供金融服务或其它顾问服务或从任何发行商招揽金融服务或其它业务在过往一年汇富金融服务包括其母公司附属公司及或联属公司可能担任本报告所述任何发行商之金融工具之市场庄家或以委托人形式进行买卖并可能作为该发行商之包销商配售代理顾问或放款人汇富金融服务包括其母公司附属公司联属公司股东高级职员董事及任雇员可就任何发行商之证券商品或衍生工具包括期权或其中之任何其它金融工具设立好仓或淡仓及进行买卖汇富金融服务包括其母公司附属公司及或联属公司之雇员可出任任何该等机构或发行商之董事或作为该等机构或发行商之董事会代表尚有其它资料可供索阅2023汇富集团版权所有不得翻印总办事处联属公司及海外办事处香港加拿大中国汇富金融服务有限公司KingswayCapitalofCanadaInc汇富金融服务有限公司8KingStreetEast香港金钟道89号Suite1201北京代表处力宝中心1座7楼TorontoONM5C1B5北京汇富融金投资顾问有限公司电话852-2877-1830Canada中国北京市东城区建国门内大街18号传真852-2877-2665Tel416-861-3099恒基中心1座18楼Fax416-861-9027邮编100005电话8610-6518-2813传真8610-6518-2448上海汇富融略投资顾问有限公司上海市静安区恒丰路668号苏河一号B座1楼J12邮编200070电话8621-5049-0358深圳汇富投资咨询有限公司中国深圳市福田区深南大道4019号航天大厦A座701室邮编518048电话86-755-3333-6539传真86-755-3333-6536Page3新华汇富证券研究