事件：2022年爱康医疗实现收入10.52亿人民币，同比上升38.2%；实现归母净利润2.05亿，同比跃升121.1%；其中，髋关节植入物实现收入6.55亿人民币，同比增长39.5%，营收占比62.3%；膝关节植入物实现收入2.66亿人民币，同比增长59.2%，营收占比25.3%；脊柱与创伤植入物实现收入0.6亿人民币，同比下滑24.3%，营收占比5.7%；定制产品及服务业务实现收入0.47亿人民币，同比上升101.3%，营收占比4.5%。
　　后疫情时代关节置换手术快速恢复：2022年第四季度在新冠感染背景下，全膝关节置换等择期手术有所后延。全髋关节损伤与骨性关节炎、股骨头坏死等创伤性因素相关，全膝关节问题多伴随寿命延长出现，我们认为仍有较多全膝关节手术将大幅后移至2023年开展，看好全年关节置换及翻修手术的需求恢复。
　　关节国采二次报量利于国产加速替代：关节国采后，外国厂商给予代理商利润空间有限，代理商加强与国产厂商合作。近期关节国采开启医院二次报量工作，以2022年报量及使用量作为基数，外国厂商因缺货等原因导致供货不足，预计更多医院将增加国产厂商报量，有利于龙头关节厂商。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入14.18/18.41/23.57亿元，归母净利润2.67/3.45/4.54亿元。对应PE分别为38.43/29.69/22.57倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：关节带量采购执行进度不及预期；关节续标价格下滑；疫情反复影响择期手术开展