事件：公司发布2022年年度报告。报告期内，公司实现营收73.63亿元，同比下降15.86%；归母净利润4.2亿元，同比下降29.38%；基本每股收益0.77元/股。其中，公司第四季度单季实现营收20.81亿元，同比下降20.39%；归母净利润0.97亿元，同比下降16.38%。
　　原材料价格上涨&产品结构变化，毛利率同比受损。报告期内，公司综合毛利率为24.14%，同比下降1.92 pct。其中，Q4单季毛利率为24.11%，同比提升0.17 pct，环比下降0.06 pct。公司毛利率明显下降，主要是因为：1）报告期内，原材料价格有所提升；2）产品结构变化，毛利率较高的木地板产品占比下降6.41 pct。
　　费用率基本维持稳定，净利率有所下滑。报告期内，公司期间费用率为17.23%，同比下降0.09 pct。其中，销售费用率为7.77%，同比提升0.17 pct；管理费用率为8.04%，同比提升0.65 pct；研发费用率为1.77%，同比下降0.01 pct；财务费用率为-0.34%，人民币汇率贬值实现汇兑收益，同比下降0.9 pct。净利率方面，公司净利率为5.81%，同比下降1.23 pct。其中，Q4单季公司净利率为4.72%，同比下降0.02 pct，环比下降2.48 pct。
　　整体销售承压，新品类表现较优。受地产下行及疫情反复影响，公司销售承压，报告期内中高密度板、地板销量分别为122万立方、4,730万平方，同比下降21.79%、24.79%。其中，中高密度板库存量达到21万立方，同比增长40%。营收端来看，新品类表现相对更优，木地板/中高密度板/竹、石塑地板等/木门及衣帽间分别实现营收46.79 / 16.13 / 9.77 / 0.48亿元，分别同比变动-23.57%/ -13.3% / +50.59% / -33.94%。
　　投资建议：公司为木地板及人造板龙头企业，具备完备产品矩阵，规模优势及营销优势突出，未来业绩成长可期，预计公司2023 /24 / 25年能够实现基本每股收益0.92 / 1.04 / 1.15元，对应PE为10X / 9X / 8X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：tableresearch公司点评报告轻工行业2023年3月28日tablemain公司点评报告模板业绩短暂承压静待23年实现修复大亚圣象000910SZ推荐维持评级核心观点事件公司发布2022年年度报告报告期内公司实现营收7363分析师亿元同比下降1586归母净利润42亿元同比下降2938陈柏儒基本每股收益077元股其中公司第四季度单季实现营收2081010-80926000亿元同比下降2039归母净利润097亿元同比下降1638chenbairuyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130521080001原材料价格上涨产品结构变化毛利率同比受损报告期内公司综合毛利率为2414同比下降192pct其中Q4单季毛利率为2411同比提升017pct环比下降006pct公司毛利率明显下降主要是因为1报告期内原材料价格有所提升2产品结构变化毛利率较高的木地板产品占比下降641pct市场表现费用率基本维持稳定净利率有所下滑报告期内公司期间费20230327用率为1723同比下降009pct其中销售费用率为77720大亚圣象沪深300同比提升017pct管理费用率为804同比提升065pct研10发费用率为同比下降财务费用率为人177001pct-0340民币汇率贬值实现汇兑收益同比下降09pct净利率方面公司净利率为581同比下降123pct其中Q4单季公司净利-10率为472同比下降002pct环比下降248pct-20整体销售承压新品类表现较优受地产下行及疫情反复影响-30公司销售承压报告期内中高密度板地板销量分别为122万立2022-072022-092022-042022-052022-062022-082022-102022-112022-122023-012023-02方4730万平方同比下降21792479其中中高密度2022-03板库存量达到21万立方同比增长40营收端来看新品类表资料来源iFinD中国银河证券研究院现相对更优木地板中高密度板竹石塑地板等木门及衣帽间分别实现营收46791613977048亿元分别同比变动-2357-1335059-3394投资建议公司为木地板及人造板龙头企业具备完备产品矩阵规模优势及营销优势突出未来业绩成长可期预计公司20232425年能够实现基本每股收益092104115元对应PE为10X9X8X维持推荐评级盈利预测TableProfit单位百万元2022A2023E2024E2025E总营业收入7362978266409160001003478同比增速-158612271081955归母净利润42031505615685062858同比增速-2938202912441057EPS元股077092104115PE12581046930841资料来源公司财务报表中国银河证券研究院整理及预测股价为2023327收盘价风险提示需求不及预期原材料价格大幅波动行业竞争加剧wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评轻工行业表财务报表和主要财务比率利润表百万元2022A2023E2024E2025E资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入7362978266409160001003478流动资产6978247861579042891014053营业成本558587622543688374752408现金254544349152399237522823营业税金及附加78648680961810537应收账款180255210103197008221108营业费用57182619986870075261其它应收款3971291846143860管理费用59168644787144878271预付账款3740747183299405财务费用-2535112616262126存货230159184869262574222311资产减值损失-539-350-400-200其他25155316443252634546公允价值变动收益139000000000非流动资产257139245314230240213065投资净收益274248092201长期投资346346346346营业利润49804594476676573838固定资产168365152541136666120992营业外收入1093223153120无形资产42960459604596043960营业外支出601187036007其他45468464684726847768利润总额50296594836688273951资产总计954963103147211345291227118所得税752289221003211093流动负债276300302249348456378187净利润42774505615685062858短期借款15695256953569545695少数股东损益743000000000应付账款161902166662196646200458归属母公司净利润42031505615685062858其他98703109891116114132034EBITDA63958781508617493438非流动负债16483164831648316483EPS元股077092104115长期借款000000000000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E其他16483164831648316483经营活动现金流650689145144303115898负债合计292783318732364939394670净利润42774505615685062858少数股东权益16038160381603816038折旧摊销23894174741747417474归属母公司股东权益646142696702753552816410财务费用-3641112616262126负债和股东权益954963103147211345291227118投资损失-274-248-092-201主要财务比率2022A2023E2024E2025E营运资金变动455322224-3183933553营业收入-158612271081955其它-2238314283087营业利润-3464193612311059投资活动现金流-11099-5716-2591-186归属母公司净利润-2938202912441057资本支出-2432-5964-2683-387毛利率2414246924852502长期投资000000000000净利率571612621626其他-8667248092201ROE650726754770筹资活动现金流-17644887483747874ROIC496690717727短期借款-3050100001000010000PE12581046930841长期借款000000000000PB082076070065其他-14594-1126-1626-2126EVEBITDA371275203066现金净增加额392509460950085123585PS072064058053资料来源Wind中国银河证券研究院整理及预测公司点评轻工行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关陈柏儒轻工制造行业首席分析师北京交通大学技术经济硕士12年行业分析师经验8年轻工制造行业分析师经验评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户tableavow若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路tablecontact3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘075583479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦075583471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷02120252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如02160387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚01080927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3