研究报告全文：大亚圣象0009102022年收入下滑16关注后续业绩修复进展2023-03-282022年业绩基本符合我们预期公司公布2022年业绩全年实现收入7363亿元同比下滑1586归母净利润42亿元同比下滑2938扣非归母净利润341亿元同比下滑3881业绩表现基本符合我们预期主要由于2022年受疫情影响公司生产及供应端受阻线下销售有所承压同时公司计提减值准备合计6139万元分季度来看公司1Q2Q3Q4Q22实现收入1323200519542081亿元同比分别-616-689-2407-2039归母净利润-022213132097亿元同比分别由盈转亏-755-2561-1638发展趋势1各业务收入普遍承压竹石塑地板业务逆势成长1木地板收入4679亿元同减2357收入占比6355毛利率达3057同减075ppt2中高密度板收入1613亿元同减1330收入占比2191毛利率达891同减150ppt3竹石塑地板收入977亿元同增5059收入占比1326毛利率达1816同增076ppt4木门及衣帽间收入048亿元同减3394收入占比065毛利率达1618同减844ppt我们预计随着线下消费复苏公司业务收入有望好转22022年毛利率下滑关注后续盈利能力修复公司2022年毛利率为2414同比-19ppt主因原材料运输及人力成本上涨4Q22毛利率为2411同比02ppt费用端来看公司2022年期间费用率1723同比-01ppt其中销售管理研发财务费用率分别为777981-034同比02ppt06ppt-09ppt综合影响下2022年净利率为571同比-11ppt4Q22净利率为465同比02ppt3全渠道协同共进五位一体深化整装大家居1品牌端公司在B端品牌力突出同时公司在C端持续推进品牌年轻化升级不断创新营销方式我们预计公司品牌有望进一步渗透全渠道市场2渠道端公司进一步发力整装大家居启动地材门墙家居整装智慧家居五位一体战略以地板为核心推动柜门墙地一体化定制同时逐步完善软装与智能家居配套通过产品组合服务和设计解决方案满足消费者一站式需求我们预计公司整装业务未来有望推动业绩回暖盈利预测与估值我们维持2023年每股净利润预测097元引入2024年每股净利润预测108元当前股价对应20232024年PE分别为109倍考虑到市场风险偏好变化及家居线下消费逐步回暖我们上调目标价11至105元对应20232024年PE分别为1110倍有9上行空间风险地产景气度下行超预期局部地区疫情反复