本报告导读：
　　库存持续去化，短期内需求仍然可期。我们认为需求复苏逻辑将是全年的主线，持续看好板块投资机会。
　　摘要：
　　去库延续，需求仍然可期。上周五大品种钢材社库下降38.97万吨、厂库下降1.32万吨，总库存下降40.29万吨。钢材表观消费量1000.18万吨，环比下降37.72万吨。上周受海外风险事件及大宗商品走势影响，钢厂贸易商情绪较为谨慎，市场出货节奏虽有所放缓；但库存依旧持续去化，支撑钢铁“金三银四”复苏行情延续。短期内，随着海外风险逐步释放，在房地产托底走稳、地产恢复的背景下，我们认为需求仍未见顶，市场仍然偏强。中期来看，我们认为无论从自上而下的宏观稳经济政策，还是自下而上钢厂的基建需求与制造业订单，都指向了需求复苏这条主线，复苏将贯穿2023全年。而需求一旦从数据端验证传导到需求预期的系统性抬升，板块的投资机会将出现扩散，普涨格局与板块弹性兼有。随着企业管理效率提升，不断加速改革与降本增效，优质的钢铁企业估值中枢也将得到重塑。
　　上周五大品种钢材总产量为959.89万吨，环比升0.07%，同比降1.20%。上周247家钢厂高炉开工率82.73%，环比升0.44个百分点；全国电炉开工率65.38%，环比升0.00个百分点。2023年1-2月全国粗钢产量1.69亿吨，同比增5.60%。我们预期2023年大概率将延续粗钢产量压减任务要求。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为260.60元/吨、170.60元/吨，环比分别下降44.60元/吨、上升5.40元/吨。从成本端来看，根据Mysteel数据，上周45港日均疏港量为303.34万吨，环比升0.03万吨；进口铁矿库存为1.36亿吨，环比降78.22万吨。整体来看，上周钢厂成本压力有所下降，但钢材价格有所波动使得钢厂盈利维持震荡走势。我们认为后期随着市场情绪修复，行业利润将得到复苏。
　　维持“增持”评级。从PB角度看，目前板块已处于底部区域，二级交易价格被明显低估，具有较大修复空间。目前这个位置，拐点和方向比幅度更重要，股价弹性大于商品弹性。推荐普钢龙头，包括产品结构持续升级、激励机制改善的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，低成本高分红的方大特钢，受益水利投资预期加速的新兴铸管；其他推荐包括首钢股份、太钢不锈、新钢股份等普钢标的。在需求回暖下，上游资源品价格依旧强势，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。最后，需求恢复也表现在特钢公司的量价回暖、成本摊薄与估值修复，推荐中信特钢、甬金股份、久立特材、天工国际、广大特材。需求恢复，废钢回收供应链疫后改善，电炉钢开工率回暖加速石墨电极价格触底，推荐方大炭素。
　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo钢铁TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230326上次评级增持去库延续需求仍然可期TablesubIndustry细分行业评级行普碳钢增持业李鹏飞分析师魏雨迪分析师王宏玉研究助理不锈钢增持特殊钢增持010-83939783021-38674763021-38038343周钢铁贸易lipengfeigtjascomweiyudigtjascomwanghongyugtjascom钒电池增持报证书编号S0880519080003S0880520010002S0880121050081钢管增持本报告导读铁矿石增持库存持续去化短期内需求仍然可期我们认为需求复苏逻辑将是全年的主线持续看好钢铁制品增持板块投资机会摘要去库延续TableSummary需求仍然可期上周五大品种钢材社库下降3897万吨厂库下降132万吨总库存下降4029万吨钢材表观消费量100018万吨环比下降3772万吨上周受海外风险事件及大宗商品走势影响钢厂贸易商情绪较为谨慎市场出货节奏虽有所放缓但库存依旧持续去化支相关报告TableDocReport撑钢铁金三银四复苏行情延续短期内随着海外风险逐步释放在钢铁受益经济数据改善20230319房地产托底走稳地产恢复的背景下我们认为需求仍未见顶市场仍然钢铁行业周报数据库20230319偏强中期来看我们认为无论从自上而下的宏观稳经济政策还是自下20230319而上钢厂的基建需求与制造业订单都指向了需求复苏这条主线复苏将需求逐步兑现20230312钢铁行业周报数据库贯穿全年而需求一旦从数据端验证传导到需求预期的系统性抬升20220312证202320230312券板块的投资机会将出现扩散普涨格局与板块弹性兼有随着企业管理效需求改善估值重塑20230307研率提升不断加速改革与降本增效优质的钢铁企业估值中枢也将得到重塑究报上周五大品种钢材总产量为95989万吨环比升007同比降120上周247家钢厂高炉开工率8273环比升044个百分点全国电炉开告工率6538环比升000个百分点2023年1-2月全国粗钢产量169亿吨同比增560我们预期2023年大概率将延续粗钢产量压减任务要求上周螺纹热卷模拟生产利润分别为26060元吨17060元吨环比分别下降4460元吨上升540元吨从成本端来看根据Mysteel数据上周45港日均疏港量为30334万吨环比升003万吨进口铁矿库存为136亿吨环比降7822万吨整体来看上周钢厂成本压力有所下降但钢材价格有所波动使得钢厂盈利维持震荡走势我们认为后期随着市场情绪修复行业利润将得到复苏维持增持评级从PB角度看目前板块已处于底部区域二级交易价格被明显低估具有较大修复空间目前这个位置拐点和方向比幅度更重要股价弹性大于商品弹性推荐普钢龙头包括产品结构持续升级激励机制改善的华菱钢铁技术与产品结构领先的宝钢股份低成本高分红的方大特钢受益水利投资预期加速的新兴铸管其他推荐包括首钢股份太钢不锈新钢股份等普钢标的在需求回暖下上游资源品价格依旧强势推荐钒矿与钛矿对应钒钛股份安宁股份同时铁矿标的战略意义凸显推荐河钢资源与大中矿业最后需求恢复也表现在特钢公司的量价回暖成本摊薄与估值修复推荐中信特钢甬金股份久立特材天工国际广大特材需求恢复废钢回收供应链疫后改善电炉钢开工率回暖加速石墨电极价格触底推荐方大炭素风险提示限产政策超预期放松需求修复不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报目录1钢材价格震荡下降库存持续下降311螺纹现货价格下降期货价格下降钢材总库存下降312钢材表观消费量环比下降建材成交量均值环比下降513唐山高炉开工率不变全国247家钢厂高炉开工率上升514螺纹钢模拟生产利润下降热卷模拟生产利润上升72上周铁矿石现货价格下跌期货价格下跌焦炭现货价格持平期货价格下跌83炉料废钢价格下降高功率超高功率石墨电极价格持平钒铁价格下降1231废钢价格下降普通功率石墨电极价格持平高功率石墨电极价格持平超高功率石墨电极价格持平1232硅铁价格下跌硅锰价格下跌1333钒铁价格下跌五氧化二钒价格持平1334菱镁块矿价格持平燃结矾土价格持平1435钛精矿价格上涨钛白粉价格上涨海绵钛价格持平144特钢及新材料不锈钢价格下降工业级电池级碳酸锂价格下降1541不锈钢价格下降纯镍生产模式下吨钢毛利下降钼价格下降1542工业级碳酸锂价格下降电池级碳酸锂价格下降1643氧化镨钕价格持平钕铁硼价格持平1752023年1-2月粗钢产量同比上升下游基建投资制造业持续回暖房地产增速回升1751粗钢产量累计同比增速上升钢材出口量累计同比增速上升17522月累计基建投资增速上升累计地产投资增速回升196投资建议237风险提示2471限产政策超预期放松2472需求修复不及预期24请务必阅读正文之后的免责条款部分2of25行业周报1钢材价格震荡下降库存持续下降11螺纹现货价格下降期货价格下降钢材总库存下降上周上海螺纹钢现货跌140元吨至4210元吨跌幅322期货跌155元吨至4107元吨跌幅364热轧卷板现货跌90元吨至4370元吨跌幅202期货跌106元吨至4253元吨跌幅243上海中板价格下降冷卷价格下降线材价格下降中板跌90元吨至4430元吨跌幅199冷卷跌30元吨至5210元吨跌幅057线材跌140元吨至4630元吨跌幅294上周受海外风险事件及大宗商品走势影响钢厂贸易商情绪较为谨慎市场出货节奏虽有所放缓但库存依旧持续去化将继续支撑钢铁金三银四复苏行情延续短期内随着海外风险逐步释放在房地产托底走稳地产恢复的背景下我们认为需求仍未见顶市场仍然偏强中期来看我们认为无论从自上而下的宏观稳经济政策还是自下而上钢厂的基建需求与制造业订单都指向了需求复苏这条主线复苏将贯穿2023全年而需求一旦从数据端验证传导到需求预期的系统性抬升板块的投资机会将出现扩散普涨格局与板块弹性兼有随着企业管理效率提升不断加速改革与降本增效优质的钢铁企业估值中枢也将得到重塑图1螺纹钢现货价格下降期货价格下降单位元吨图2热轧卷板现货期货价格下降单位元吨价格螺纹钢HRB40020mm上海价格热轧板卷Q235B30mm上海期货收盘价活跃合约螺纹钢期货收盘价活跃合约热轧卷板650075005500650055004500450035003500250025001500150015-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-1216-0317-0318-0319-0320-0321-0322-03数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图3线材价格下降单位元吨图4中板价格下降冷卷价格下降单位元吨价格高线65HPB300广州价格中板普20mm上海70008000价格冷轧板卷05mm上海650070006000550060005000450050004000400035003000300020-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0823-0120-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-02数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究钢材社会库存下降钢厂库存下降上周主要钢材社会库存周环比下降3897万吨钢厂库存下降132万吨社会库存方面上周螺纹钢社会请务必阅读正文之后的免责条款部分3of25行业周报库存83757万吨环比减少2094万吨线材社会库存18107万吨环比下降342万吨热卷社会库存24953万吨环比下降832万吨钢厂库存方面上周螺纹钢钢厂库存27970万吨环比下降147万吨线材钢厂库存13245万吨环比下降156万吨热卷钢厂库存8445万吨环比上升186万吨上周厂库和社库双双去化市场需求逐步好转支撑钢铁金三银四复苏行情延续图5五大品种钢材社会库存下降单位万吨图6螺纹钢社会库存下降单位万吨3000165014502500125020001050150085065010004505002501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-12016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图7五大品种钢材厂库下降单位万吨图8螺纹钢厂库下降单位万吨1450850125075065010505508504506503504502502501501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-12016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图9五大品种钢材总库存下降单位万吨图10螺纹钢总库存下降单位万吨5000265021504000165030001150200065010001501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-12016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of25行业周报12钢材表观消费量环比下降建材成交量均值环比下降上周钢材表观消费量环比下降五大品种表观消费量为100018万吨环比降363同比升307其中螺纹钢表观消费量为32243万吨环比降791同比升489图11五大品种钢材表观消费量下降单位万吨图12螺纹钢表观消费量下降单位万吨150060050010004003002005001001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1-1002016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究上周建材成交量均值环比下降上周建材成交均值为15348万吨环比降1548同比升771图13建材成交量均值环比下降单位万吨353025201510501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-120162017201820192020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究13唐山高炉开工率不变全国247家钢厂高炉开工率上升唐山高炉开工率不变全国247家钢厂高炉开工率上升根据Wind数据上周唐山高炉开工率5794较前一周持平全国电炉开工率6538较前一周上升持平根据Mysteel数据上周全国247价钢厂高炉开工率8273较前一周上升044个百分点上周唐山产能利用率为7655较前一周上升11个百分点全国盈利钢厂比率为4935较前一周上升649个百分点请务必阅读正文之后的免责条款部分5of25行业周报图14全国电炉开工率持平单位开工率电炉全国857565554535252017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-03数据来源Wind国泰君安证券研究图15全国247家钢厂高炉开工率上升单位图16唐山高炉开工率持平单位247家钢铁企业高炉开工率全国110120唐山钢厂高炉开工率100100908080607040602050012-0814-0816-0818-0820-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泰君安证券研究数据来源国家统计局国泰君安证券研究2月生铁产量累计同比增速上升1-2月生铁日均产量环比上升同比上升2023年1-2月我国生铁累计产量较2021年同期增加730其中1-2月生铁单月产量7213万吨日均产量当月值为24451万吨天环比上升2193万吨天较去年同期上升2056万吨天图632月生铁产量累计同比增速上升图641-2月生铁日均产量环比上升日均产量生铁当月值万吨天左轴产量生铁累计同比15生铁日均产量同比右轴103003052502020001017-0117-1018-0719-0420-0120-1021-0722-0423-01150-50100-1050-10-150-2017-0118-0119-0120-0121-0122-0123-01数据来源国家统计局国泰君安证券研究数据来源国家统计局国泰君安证券研究钢材出口量累计同比增速上升2023年2月我国钢材累计出口121900万吨累计同比增速4900较12月上升481个百分点钢材累计进口12310万吨累计同比增速为-4420较12月下降183个百分点累计净出口钢材109590万吨图65钢材出口累计同比上升图66钢材进口累计同比下降出口数量钢材累计值万吨左轴进口数量钢材累计值万吨左轴出口数量钢材累计同比右轴进口数量钢材累计同比右轴8000802500100700060806000200040605000201500404000200300010000-202000-205001000-40-400-600-6017-0118-0119-0120-0121-0122-0123-0117-0118-0119-0120-0121-0122-0123-01数据来源海关总署国泰君安证券研究数据来源海关总署国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分18of25行业周报铁矿石进口量累计同比增速上升2023年2月我国铁矿石累计进口194亿吨累计同比增速730较12月累计同比增速上升88个百分点图672月铁矿石进口累计同比增速上升进口数量铁矿砂及其精矿累计值万吨左轴进口数量铁矿砂及其精矿累计同比右轴14000040120000301000002080000106000004000020000-100-2017-0118-0119-0120-0121-0122-0123-01数据来源Wind国泰君安证券研究522月累计基建投资增速上升累计地产投资增速回升2月全国固定资产投资不含农户累计增速上升2023年2月全国固定资产投资不含农户完成额累计同比增速550增速较12月上升040个百分点图682月固定资产投资累计增速上升固定资产投资完成额累计同比40302010011-0212-0213-0214-0215-0216-0217-0218-0219-0220-0221-0222-0223-02-10-20-30数据来源国家统计局国泰君安证券研究2月基建投资完成额累计同比增速上升房地产开发投资完成额累计同比增速上升2月我国基建投资完成额不含电力累计为113万亿元较22年同期同比增加900增速较12月环比下降040个百分点2月我国房地产开发投资完成额累计137万亿元较22年同期同比下降570增速较12月环比上升430个百分点请务必阅读正文之后的免责条款部分19of25行业周报图692月房地产投资累计同比增速上升图702月基建投资累计同比增速保持稳定固定资产投资完成额基础设施建房地产开发投资完成额累计同比设投资不含电力累计同比504040302030102001017-0118-0119-0120-0121-0122-0123-01-100-2017-0118-0119-0120-0121-0122-0123-01-10-30-20-40数据来源国家统计局国泰君安证券研究数据来源国家统计局国泰君安证券研究房屋新开工面积累计同比增速上升2月我国商品房待售面积累计值为65528万平方米较12月上升9162万平方米在购地和新开工方面12月土地购置面积累计同比增速为-534较11月上升04个百分点2月房屋新开工面积累计同比增速为-94较12月上升300个百分点房屋竣工面积累计同比增速为80较12月上升230个百分点图712月房屋新开工面积累计同比增速上升图7212月土地购置面积环比增速上升房屋新开工面积累计同比本年购置土地面积累计同比804060204020016-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12014-0315-0316-0317-0318-0319-0320-0321-0322-03-20-20-40-40-60-60数据来源国家统计局国泰君安证券研究数据来源国家统计局国泰君安证券研究图7312月商品房待售面积上升图742月房屋竣工面积同比增速上升商品房待售面积累计值万平方米左轴房屋竣工面积累计同比商品房待售面积累计同比右轴50800001540700001030600005205000004000010-5300000-1020000-1017-0118-0119-0120-0121-0122-0123-0110000-15-200-2017-0118-0119-0120-0121-0122-0123-01-30数据来源国家统计局国泰君安证券研究数据来源国家统计局国泰君安证券研究30大中城市商品房成交套数下降4月13日至4月19日30大中城市商品房成交套数为18148套环比前一周下降213同比2021年同期降5893请务必阅读正文之后的免责条款部分20of25