研究报告全文：舍得酒业002216SZ2022年年报点评Q4业绩亮眼多品牌蓄力发展2023年03月27日事件2023年3月21日公司披露2022年财报全年实现营业收入6056推荐维持评级亿元同比2186归母净利润1685亿元同比3531其中22Q4实当前价格18949元现营业收入1439亿元同比562归母净利润485亿元同比758722Q4公司销售收现为1138亿元同比下降3191合同负债期末为298亿元环比减少064亿元截至22Q4末公司经销商数量为2158家其中省外省内分别为1835323家分别较21Q4末净增加50家减少144家TableAuthor产品结构升级省外扩张持续推进分产品看22Q4公司中高档酒收入1125亿元同比增长817普通酒收入216亿元同比下降32222年中高档酒占比提升157pct公司重点发力核心大单品品味舍得22年第五代品味舍得上新22年9月品味舍得开票价格提高20元产品批价保持稳定并逐步放量分渠道来看批发代理收入1217亿元同比增长932电商销售124亿元同比下降1724分地区来看22全年四川省内省外营业收入分别为分析师王言海16124045亿元同比13482812分别占营收的28497151执业证书S0100521090002电话021-80508452大幅缩减费用22Q4业绩表现亮眼22Q4公司毛利率下降131pct至邮箱wangyanhaimszqcom7575销售费用率和管理费用率分别大幅下降619pct和1115pct至1349分析师张玲玉执业证书S0100522090002和505主因公司提升费用投放效率从B端向C端倾斜加强品牌宣传和邮箱zhanglingyumszqcom终端消费者培育工作22Q4归母净利润大幅增长7587归母净利率大幅上升1348pct至3374相关研究进化多品牌矩阵战略加强市场营销2022年公司将双品牌战略进1舍得酒业002216SZ2022年三季报点化提升为多品牌矩阵战略立足舍得老酒文化沱牌唤醒焕新策评产品结构持续升级Q3业绩表现亮眼-2略合资成立贵州夜郎古酒庄有限公司以夜郎古品牌布局酱香业务全方位加0221028强品牌建设工作据四川沱牌舍得营销公司文件自23年4月1日起品味舍2舍得酒业600702SH事件点评股权激励草案发布彰显长期发展信心-2022101得系列第五代第四代精华版和庆典装终端售价上调20元瓶淡季挺价6提升产品力此外十四五期间夜郎古将实现2万吨产能和10万吨储能3舍得酒业600702SH2022年中报点评力争用十年实现百亿目标进入中国酱酒第一阵营中长期有望为舍得提供强劲疫情冲击下场景受限短期业绩承压-20220的业绩支撑821投资建议公司坚持老酒多品牌矩阵年轻化国际化战略强化舍4舍得酒业600702SH事件点评16条经营计划坚守长期主义与共赢利他思维-20得沱牌老酒要客互联网国际业务6大业务板块的事业部运营管理模220531式打造进攻型价值型营销和科创组织未来有望持续享受次高端酒升级扩容5舍得酒业600702SH一季报点评一季红利全国化扩张下看好公司中长期业绩空间根据公司22年10月股权激励度业绩延续快增长增产扩能强化老酒优势-目标24年将力争达成百亿目标我们预计公司2023-2025年归母净利润分别20220421为212267339亿元对应EPS分别为6368031019元当前股价对应PE分别为302419倍维持推荐评级风险提示新品推广进程放缓食品品质事故风险盈利预测与财务TableForcast指标项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元605678871006712639增长率219302276255归属母公司股东净利润百万元1685212026743394增长率353258261269每股收益元5066368031019PE37302419PB100796350资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月27日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1舍得酒业600702食品饮料公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入605678871006712639成长能力营业成本1349171921522539营业收入增长率2186302427642555营业税金及附加903116014801858EBIT增长率3119284026562676销售费用1016138017722275净利润增长率3531257926142691管理费用58778911281491盈利能力研发费用76956580毛利率7772782078627991EBIT2145275434864419净利润率2783268826562685财务费用-41-41-42-61总资产收益率ROA1720174117571822资产减值损失0-2-2-1净资产收益率ROE2663266326692687投资收益37911偿债能力营业利润2236280035354489流动比率248255262280营业外收支11101010速动比率132140146164利润总额2246281135464500现金比率078066075104所得税5466918711106资产负债率3327329132813108净利润1701212026743394经营效率归属于母公司净利润1685212026743394应收账款周转天数1318184618231593EBITDA2297293336804641存货周转天数96944924939249392493总资产周转率068072073075资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金2448255836345879每股收益5066368031019应收账款及票据248426550630每股净资产1900238930073791预付款项19879899每股经营现金流3123076381055存货3583435254496430每股股利150189238302其他流动资产1470247729412771估值分析流动资产合计776799011267215808PE37302419长期股权投资14212940PB100796350固定资产1057128114891695EVEBITDA2645206716191235无形资产303353423473股息收益率079100126159非流动资产合计2030227625502822资产合计9798121771522218630短期借款0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据899100712241401净利润1701212026743394其他流动负债2233287836194239折旧和摊销152178194222流动负债合计3133388548435640营运资金变动-787-1275-742-98长期借款25252525经营活动现金流1041102321263515其他长期负债10397127125资本开支-582-377-413-467非流动负债合计128122152150投资100111负债合计3260400749955790投资活动现金流-428-376-412-466股本333333333333股权募资80000少数股东权益208208208208债务募资25000股东权益合计653881701022712840筹资活动现金流-95-537-637-805负债和股东权益合计9798121771522218630现金净流量51811010762245资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2舍得酒业600702食品饮料分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3