隔夜铜价震荡偏强。宏观方面，市场报道称美国政府正考虑提供额外的流动性修复部分中小银行的资产负债表，风险情绪得到提振，另外上周为应对流动性危机，美联储再次向市场紧急注入1000亿美元，再度扩表也被市场理解为利多；国内方面，经济修复仍在进行，但市场感受不一，需要更多经济数据指引。资金方面来看，国内做多情绪高涨，但comex和LME市场偏谨慎。基本面方面，铜价走高，废铜经济性回升，精铜现货升水报价走弱，下游补库动作有所放缓。库存方面，LME库存减少2075吨至70600吨；SHFE铜仓单下降5060吨至76932吨，仓单继续快速缩减。从铜价涨跌节奏来看，价格下跌更多依赖于宏观事件性风险，涨价则更多依赖国内良好的基本面，当前宏观情绪缓和，国内基本面目前看保持良好态势，铜价有望保持偏强走势，注意操作节奏。

研究报告全文：有色商品日报有色商品日报2023年3月28日一研究观点品点评种隔夜铜价震荡偏强宏观方面市场报道称美国政府正考虑提供额外的流动性修复部分中小银行的资产负债表风险情绪得到提振另外上周为应对流动性危机美联储再次向市场紧急注入1000亿美元再度扩表也被市场理解为利多国内方面经济修复仍在进行但市场感受不一需要更多经济数据指引资金方面来看国内做多情绪高涨但comex和LME市场偏铜谨慎基本面方面铜价走高废铜经济性回升精铜现货升水报价走弱下游补库动作有所放缓库存方面LME库存减少2075吨至70600吨SHFE铜仓单下降5060吨至76932吨仓单继续快速缩减从铜价涨跌节奏来看价格下跌更多依赖于宏观事件性风险涨价则更多依赖国内良好的基本面当前宏观情绪缓和国内基本面目前看保持良好态势铜价有望保持偏强走势注意操作节奏隔夜沪铝震荡偏强AL2304收于18575元吨涨幅065持仓减仓1536手至2136万手现货扩至贴水60元吨佛山A00报价18510元吨对无锡A00报升水115元吨铝棒加工费多地持稳广东下调10元吨河南临沂无锡上调10-20元吨铝杆68系加工费上调100元吨铝合金ADC12及A380持稳A356及ZLD102104上调50-100元吨美联储如期加息铝25bp美国财长耶伦改口暗示可能很快结束加息宏观提振情绪下有色回涨至近日高位基本面来看整体变化不大供给端四川部分复产贵州产能随山东移产持续扩张云南复产与否仍待丰水季实际电力兑现金三银四周期下需求复苏程度渐强铝锭社库去库增速加快尤其线缆板块表现优秀电网提货量及施工情况回暖带动铝杆活跃度提升宏观氛围加持叠加基本面请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES1有色商品日报支撑下铝存在反弹动力或延续偏强态势运行隔夜LME镍涨16沪镍涨028库存方面昨日LME镍库存减少150吨至44304吨国内SHFE仓单减少36吨至1131吨升贴水来看LME0-3月调期费保持贴水国内现货镍升水下降200元吨至2650元吨LME恢复镍合约亚洲时段的交易力勤资源HPAL项目的电池级硫酸镍产品已于2023年3月25日成功出产产线年设计产能为24万公吨实物吨菲律宾第二大镍矿石生产商GlobalFerronickel2022年矿石出货量下降了242023年镍矿产量将扩大镍20不锈钢行业来看上周去库33是节后首次明显降库存但库存水平仍处于历史高位上游生产端受拖累产业链负利润显现从新能源汽车行业来看原料端受价格战影响价格承压中间品和硫酸镍进口增幅明显硫酸镍面临过剩问题LME恢复亚盘镍价及内外价差有望合理化且需求仍未明显体现价格震荡偏弱但当前价格处于相对低位谨防资金再度炒作沪锌夜盘主力涨069报22670元吨2305合约持仓减少3手至1019万手上期所注册仓单减少827吨至402万吨LME锌涨060报29110美元吨LME库存持平397万吨上海0锌今日对2304合约报升水0-20元吨对均价平水广东0锌对沪锌2305合约升水80-100元吨左右粤市较沪市贴水10元吨天津0锌对2204合约报贴水30-50元吨附近津市较锌沪市贴水40元吨04-05价差45元吨05-06价差150元吨内外比价至778基本面对锌价走强支撑较大国内社会库存连续两周去库幅度超万吨库存已降至近5年来同期最低水平而广东入库量持续偏低当地现货升水走高显示西南地区限电减产对供应的影响已经开始显现目前来看价格略显超跌追空风险较大请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES2有色商品日报沪锡夜盘主力涨246报205380元吨2304持仓减少7109手至299万手上期所注册仓单减少35吨至8001吨LME锡涨297报24300美元吨LME库存增加70吨至2480吨现货市场小牌对4月贴水200元吨-升水200元吨左右云字对4月升水200-600元吨附近云锡锡对4月升水600-1000元吨左右04-05价差610元吨05-06价差380元吨内外比价至806国内电子的现实端需求尚未见到好转行业库存也仍处在主动去库阶段海外日韩半导体出口同环比仍在走低在行业整体订单未见明显回暖库存转至被动去库后价格单边趋势性行情较难请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES3有色商品日报二日度数据监测铜20233272023324涨跌平水铜6939569235160价格元吨平水铜升贴水6575-101光亮废铜广东63300633000废铜元吨市场行情精废价差广东16191429190无氧铜杆8mm上海69900699000下游元吨低氧铜杆8mm上海68800688000冶炼加工周度粗炼TC美元吨80800LME注册注销吨72675726750仓单吨7693281992-5060上期所库存总库存吨周度161152182341-21189COMEX库存吨1356413269295社会库存国内保税区万吨392419-28LME0-3premium美元吨-9820-118其他CIF提单美元吨400488-88活跃合约进口盈亏NA-2857NA铅平均价1铅长江有色1533015320101铅锭升贴水华东-120-110-10沪铅连1-连二30255价格元吨含税再生精铅pb999715150151500含税再生铅pb98514975149750含税还原铅山东14200142000市场行情到厂价铅精矿济源5014250142500铅精矿元到厂价铅精矿郴州5014150141500吨到厂价铅精矿个旧5014050140500到厂价铅精矿50济源9009000加工费元到厂价铅精矿50郴州10501100-50吨到厂价铅精矿50个旧115011500LME注册注销吨25700257000库存仓单35067350670上期所吨库存周度3753750139-126023-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈亏最新上期升贴水2413000元吨-2654-2824资料来源同花顺WINDSMMMysteel光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES4有色商品日报铝20233272023324涨跌无锡报价元吨183951831580南海报价元吨1851018410100价格南海-无锡元吨1159520现货升水元吨-60-600山西低品铝土矿元吨4554550市场行山西高品铝土矿元吨5905900情氧化铝FOB美元吨363365-2原材料山东氧化铝293029300氧化铝内-外13411321预焙阳极7568756806063铝90广东元吨620630-10下游加工费1A60铝杆广东元吨7507500铝合金ADC12华南元吨19200192000LME注册注销吨5327255327250仓单吨212424213130-706上期所库存总库存吨周度293291311461-18170社会库存电解铝万吨11081126-18周度氧化铝万吨295299-043-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈最新上期升贴水-401911500亏元吨NA233镍金川镍板状元吨1895501845005050电解镍金川镍-无锡元吨60007300-13001进口镍-无锡元吨19502500-550低镍铁15-18元吨530053000镍铁印尼镍铁10-15元吨000镍矿元14-16日照港5105100吨18菲律宾连云港7957950市场行304No1佛山元吨15500155000情304No1无锡元吨152501525003042B卷毛边无锡15700157000不锈钢3042B卷切边无锡1635016450-1003042B卷毛边佛山157001570003043B卷切边佛山1645016500-50硫酸镍22国产3710037300-200新能源元523普通国产226000228000-2000吨622普通国产243000245000-2000LME注册注销吨44454444540镍仓单11311167-36上期所镍库存周度21462986-840库存吨不锈钢仓单8005880118-60社会库存镍库存上期所南储隐性51405531-391周度不锈钢佛山无锡11405001182200-417003-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈最新上期升贴水-20048000亏元吨NA-4203资料来源同花顺WINDSMM百川光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES5有色商品日报锌20233272023324涨跌主力结算价元吨225152243504LmeS3美元吨2893528955-01沪伦比778775-近-远月价差元吨1401355SMM0现货元吨226002252080SMM1现货元吨225302245080市场行情国内现货升贴水平均元吨10010进口锌升贴水平均元吨-30-300LME0-3premium美元吨317529275锌合金Zamak3元吨232002312080锌合金Zamak5元吨236002352080氧化锌ZnO997元吨2160021500100Zn50国产元金属吨385038500周度TCZn50进口美元干吨2402400上期所吨周度62685475793库存LME吨39650396500社会库存万吨周度15411569-028上期所吨4017941006-827注册仓单LME吨3720037300-100CIF提单美元活跃合约最新元吨上期元吨吨进口盈亏-1290-1252140锡20233272023324涨跌主力结算价元吨20045019473029LmeS3美元吨248852430024沪伦比806801-近-远月价差元吨38030080市场行情SMM现货元吨201500196750475060锡精矿元金属吨178500177000150040锡精矿元金属吨1745001730001500国内现货升贴水平均元吨4004000LME0-3premium美元吨1152293上期所吨周度87459027-282库存LME吨241024100上期所吨80018036-35注册仓单LME吨204020400活跃合约最新元吨上期元吨关税进口盈亏003资料来源同花顺WINDSMMMysteel光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES6有色商品日报三图表分析31现货升贴水图表1铜现货升贴水元吨图表2铝现货升贴水元吨20005002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年400150030020010001000500-100-2000-300-400-500-500-600-1000图表3镍现货升贴水元吨图表4锌现货升贴水元吨3000014002019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年2500012001000200008001500060010000400500020000-5000-200-10000-400图表5铅现货升贴水元吨图表6锡现货升贴水元吨500200002019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年400150003002001000010005000-100-2000-300-400-5000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES7有色商品日报32SHFE近远月价差图表7铜连一-连二元吨图表8铝连一-连二元吨14004002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年120035010003002508002006001504001002005000-200-50-400-100-600-150图表9镍连一-连二元吨图表10锌连一-连二元吨100008002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年800070060060005004000400300200020001000-2000-100-4000-200图表11铅连一-连二元吨图表12锡连一-连二元吨700200002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年6001500050040010000300500020010000-5000-100-200-10000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES8有色商品日报33LME库存图表13LME铜库存吨图表14LME铝库存吨45000025000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年4000002000000350000300000150000025000020000010000001500001000005000005000000图表15LME镍库存吨图表16LME锌库存吨4000003500002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年350000300000300000250000250000200000200000150000150000100000100000500005000000图表17LME铅库存吨图表18LME锡库存吨16000080002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年14000070001200006000100000500080000400060000300040000200020000100000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES9有色商品日报34SHFE库存图表19SHFE铜库存吨图表20SHFE铝库存吨40000012000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年35000010000003000008000002500002000006000001500004000001000002000005000000图表21SHFE镍库存吨图表22SHFE锌库存吨700002000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年1800006000016000050000140000400001200001000003000080000200006000040000100002000000图表23SHFE铅库存吨图表24SHFE锡库存吨250000100002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年9000200000800070001500006000500010000040003000500002000100000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES10有色商品日报35社会库存图表25铜社会总库存含保税区万吨图表26铝社会库存万吨1002502018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年9080200706015050401003020501000图表27镍社会库存吨图表28锌社会库存万吨60000352018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年30500002540000203000015200001010000500图表29不锈钢库存吨图表30300系库存吨14000009000002019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年8000001200000700000100000060000080000050000040000060000030000040000020000020000010000000资料来源SMM光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES11有色商品日报36冶炼利润图表31铜精矿指数美元吨图表32粗铜加工费美元吨1003002019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年9025080702006050150401003020501000图表33铝冶炼利润元吨图表34镍铁冶炼成本元镍点800020002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年180060001600140040001200200010008000600400-2000200-40000图表35锌冶炼利润元吨图表36不锈钢304冶炼利润率3500302018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年300025250020152000101500510000500-50-10-500-15-1000-20资料来源SMM光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES12有色商品日报37SHFE总持仓图表37SHFE铜前十名总持仓手图表38SHFE铝前十名总持仓手4500008000045000025000前十名总持仓沪铜结算价前十名总持仓沪铝结算价7500040000040000023000350000700003500003000002100065000250000300000600001900020000055000250000150000170005000010000020000015000450005000015000040000013000图表39SHFE镍前十名总持仓手图表40SHFE锌前十名总持仓手18000026000024000030000前十名总持仓沪镍结算价前十名总持仓沪锌结算价160000240000220000280001400002200002000001200002600020000010000018000018000024000800001600001600006000022000140000140000400002000012000020000120000010000010000018000图表41SHFE锡前十名总持仓手图表42SHFE铅前十名总持仓手14000040000018000016500前十名总持仓沪锡结算价前十名总持仓沪铅结算价160000120000350000160001400001000003000001200001550080000100000250000150006000080000200000600001450040000400001500001400020000200000100000013500资料来源wind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES13有色商品日报38SHFE净多单持仓图表43SHFE铜前十名净多单持仓手图表44SHFE铝前十名净多单持仓手40000800004000025000前十名净多单沪铜结算价前十名净多单沪铝结算价300007500030000200002300070000100002000021000650000-10000100006000019000-2000055000-30000017000-4000050000-10000-500001500045000-60000-2000040000-7000013000图表45SHFE镍前十名净多单持仓手图表46SHFE锌前十名净多单持仓手300002600003000030000前十名净多单沪镍结算价前十名净多单沪锌结算价2500029000250002400002000028000200002200001500027000100001500020000026000500010000180000250000240005000160000-500023000-100000140000-1500022000-5000120000-2000021000-10000100000-2500020000图表47SHFE锡前十名净多单持仓手图表48SHFE铅前十名净多单持仓手60004000002500016500前十名净多单沪锡结算价前十名净多单沪铅结算价4000200003500001600020001500003000001550010000-2000250000500015000-40000-600020000014500-5000-800015000014000-10000-10000-12000100000-1500013500资料来源wind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES14有色商品日报有色研究团队成员介绍展大鹏理科硕士现任光大期货研究所有色研究总监贵金属资深研究员黄金中级投资分析师上期所优秀金属分析师期货日报证券时报最佳工业品期货分析师十多年商品研究经验服务于多家现货龙头企业在公开报刊杂志发表专业文章数十篇长期接受期货日报中证报上证报证券时报第一财经华夏时报等多家媒体采访所在团队曾荣获第十五届期货日报证券时报最佳金属产业期货研究团队奖上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号期货从业资格号F3013795交易咨询从业证书号Z0013582刘轶男英国利物浦大学理学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为锌锡深入国内外有色产业扎根产业链上下游关注行业热点和时事政策服务于多家产业龙头企业长期在期货日报中证报第一财经华夏时报等国内主流财经媒体发表观点撰写多篇深度专题报告和热点解读报告获得客户高度认可期货从业资格号F3030849交易咨询从业证书号Z0016041王珩澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为铝硅扎根国内有色行业研究跟踪新能源产业链动态为客户提供及时的热点和政策解读撰写多篇深度报告获得客户高度认可深入套期保值会计及套保信披方面研究更好的服务上市公司风险管理期货从业资格号F3080733朱希英国华威大学理学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为镍和不锈钢期货从业资格号F03109968请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES15有色商品日报免责声明本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性可靠性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成任何具体产品业务的推介以及相关品种的操作依据和建议投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏与本公司和作者无关请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES16