2023年2月20日，我们发布了一篇题为《股指上行还缺哪些条件？》的专题报告，指出当时市场上有“众多利好”，但股指上行仍缺少一些条件。
　　我们提出了五个观察指标：一是企业收入端是强复苏还是弱复苏？二是原材料价格能否下降？三是货币能否活化？四是是否有进一步的降准降息？五是美联储的加息预期何时出现拐点？
　　时至今日，多个观察指标已经出现了非常明显的变化，我们认为，股指上行的条件正在形成。

研究报告全文：专题报告2023-03-28股指上行的条件正在形成夏佳栋股指研究员报告要点从业资格号F3023316交易咨询号Z00142352023年2月20日我们发布了一篇题为股指上行还缺哪些条件的专题报告指出当时0755-23375130市场上有众多利好但股指上行仍缺少一些条件xiajdwkqhcn我们提出了五个观察指标一是企业收入端是强复苏还是弱复苏二是原材料价格能否下降三是货币能否活化四是是否有进一步的降准降息五是美联储的加息预期何时出现拐点时至今日多个观察指标已经出现了非常明显的变化我们认为股指上行的条件正在形成宏观金融研究股指股指股指上行的条件正在形成1收入端复苏并不弱图1官方PMI和财新PMI数据来源WIND五矿期货研究中心2022年2月份PMI为526较1月明显回升疫情高峰过后经济逐步回暖2023年1-2月份消费增速35较去年12月的-18上行改善较为明显出口增速-83较去年12月的-99反弹出口虽负增长但超出市场预期投资增速55较去年12月的51上行其中制造业投资81较12月下行基建投资90较12月下行房地产投资-57较12月大幅上行地产投资修复力度较大以上数据都是符合预期或者超出市场预期这表明企业的收入端复苏并不弱2原材料价格出现明显下跌图2商品指数走势数据来源WIND五矿期货研究中心2023-03-282宏观金融研究股指今年以来商品指数多数下跌截至3月25日收盘有色商品指数下跌482黑色商品指数上涨032能化商品指数下跌294农产品商品指数下跌528在收入端复苏不弱的前提下原材料价格下跌意味着过去两年多的供需错配矛盾得到了一定程度的缓解中下游制造业的利润水平有望触底回升增收不增利的局面将发生改变3货币活化程度略显不足但预期向好图3M1-M2数据来源WIND五矿期货研究中心2023年1-2月M2增速继续高歌猛进但M1增速出现了冲高回落尽管春节错位因素导致2月M1增速偏低但综合1-2月看M2增速仍远高于M1表明货币活化程度仍不足接下来随着房企融资政策放宽房地产销售企稳回升居民消费信心恢复货币有望进一步活化4出现超预期的降准图4企业融资利率数据来源WIND五矿期货研究中心2023-03-283宏观金融研究股指3月17日收盘后央行意外降准025释放约5000亿长期资金在此之前央行在3月15日已经超额续作MLF且近期公布的经济数据并不弱市场并不存在降准预期此时降准传递出要推动经济继续向好的信号近期企业债利率持续下行企业的融资成本有望下降5美联储加息预期大幅下降图5芝商所FedWatchTool显示的政策利率预期数据来源芝商所五矿期货研究中心近期美国地方性银行挤兑事件和瑞士信贷事件引发市场避险情绪叠加美国2月份PPI超预期回落美联储的加息预期大幅下降最新的芝商所FedWatchTool显示美联储加息周期已经结束在7月份即将开启降息周期美联储扩表以及美国大银行也集体注入存款给第一共和银行缓解了美国银行业的挤兑风险在金融风险可控的情况下美联储加息预期大幅回落将有力地提振全球风险资产价格6后市展望综上我们认为股指上行的条件正在形成接下来一个月是A股财报季全体股票的年报和一季报都将在4月底之前披露随着经济基本面改善企业盈利有望显著回升A股有望在财报季开启上涨行情2023-03-284免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备有商品期货经纪金融期货经纪资产管理期货交易咨询等业务资格本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上我们力求能为您提供精确的数据客观的分析和全面的观点但我们必须声明对所有信息可能导致的任何损失概不负责本报告并不提供量身定制的交易建议报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标文中所提及的任何观点都仅供参考不构成买卖建议版权声明本报告版权为五矿期货有限公司所有本刊所含文字数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可任何人不得以电子机械影印录音或其它任何形式复制传播或存储于任何检索系统不经许可复制本刊任何内容皆属违反版权法行为可能将受到法律起诉并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话400-888-5398网址wwwwkqhcn2023-03-285