研究报告全文：传媒互联网-OTA平台4Q22回顾与展望复苏强劲2023-03-27行业近况4Q22国内疫情扰动旅游需求低迷12月防疫政策密集出台带动需求快速反弹2023年1-2月春运带动市场短期高涨春节后国内商旅出行强劲反弹海外OTA平台保持平稳恢复趋势欧美夏季旅游预订提前开始海外OTA积极部署营销本文我们回顾4Q22海内外旅游行业复苏情况同时讨论海外和中国OTA平台1Q23和2023的发展情况评论中国在线旅游行业增速步入正轨4Q22国内民航铁路公路客运量在11月触底12月起小幅回升春运根据我们测算春运期间含自驾人次客运量恢复至2019年同期的8成远好于2022年同期表明居民出行信心逐渐恢复整体出行人次步入复苏正轨1Q23随着1月疫情区域性过峰商旅需求拉动国内旅游量价齐升我们看好休闲度假旅行在五一端午暑假等假期迎来复苏出境方面根据中国民航2023年夏秋航季航班计划2023年3月26日至2023年10月28日国际航线计划航班量包括内行外线和外行外线有望恢复到2019年同期的60我们认为随着航司逐渐复航出境游有望在未来假期休闲游窗口迎来反弹携程快速复苏同程专注提升客户价值和商业变现展望2023年携程受益于春节后商旅需求的全面反弹我们预计1Q23携程国内机酒全面恢复到2019年同期水平公司1Q23收入同比大幅增长考虑到3月起国内恢复常态化海外持续稳健恢复我们预计2023年公司收入同比显著增长同程受农民工和学生返乡离乡居民旅游度假拉动我们预计公司1Q23收入同比显著增长考虑到公司专注于提升用户频次ARPU和整体货币化率我们预计公司2023年公司收入同比显著增长亚太驱动全球旅游大盘复苏深耕国际化的平台业绩受益海外OTA平台发布4Q22业绩Booking和Airbnb收入均回升到2019年同期以上Expedia恢复到2019年同期的95我们认为产品和地区组合导致收入恢复差异利润端4Q22Airbnb和Expedia经营杠杆相对2019年同期优化而Booking产品结构调整且营销投放较为坚定或导致利润率水平承压展望1Q23和2023年全年欧美夏季旅游预订开始叠加亚太地区旅游的恢复需求端稳中向好估值与建议我们认为携程旅游市场持续恢复高端市场壁垒强龙头地位稳定股价下行风险小同时今年节假日期间有跨境业务超预期恢复的可能同程受益于下沉市场线上化红利维持高于行业增速且用户频次ARPU和整体货币化率的提升还有望贡献一定的估值弹性我们维持相关公司的收入和盈利预测评级目标价不变持续关注业绩超预期可能风险宏观及疫情不确定性降本增效进展不及预期