2022年业绩超预期。2022年公司收入为155.367亿元，同比增长52.4%，归母权益持有人应占溢利为16.649亿元，同比增长32.2%，扣除2021年处置新疆三一重型装备全部股权获得的一次性项目收益，公司2022年业绩同比增长50.2%，超出市场预期。分业务板块看，公司矿山装备、物流装备、机器人业务收入分别为98.8、45.9及10.6亿元，同比分别增长72.0%、39.3%及下降7.8%。
　　大力布局国际市场。公司目前大力布局海外市场，矿山装备在两印一俄及其周边区域成立子公司，而物流装备在欧美、印度等成立子公司，同时协同三一重工海外销售及生产基地，大力开拓公司的海外业务。我们预计公司宽体车和矿车将在海外市场取得快速发展，特别是大吨位矿车可能直面卡特彼勒、小松等国际市场，而物流装备的伸缩臂叉车在欧美受欢迎程度极高。
　　新业务及新品不断增长：公司于2019年开拓宽体车市场，2021年并入集团的机器人业务，2022年底并入集团的技术装备公司，新业务不断加入为未来的持续增长提供动力。同时公司重视研发，不断加大新品研发及产品型谱完善，如掘进机领域的一体化掘锚护产品、支架领域的纯水液压支架、大吨位矿车、伸缩臂叉车产品等，这些产品都成为所在领域非常有竞争力的产品，快速抢占市场份额。
　　投资建议：煤机领域智能化渗透率依然较低，且公司综采市场份额较低，还有较大的提升空间，而公司大港机市场份额还在迅速提升中，叠加公司新业务及新产品的投入，我们预计公司2023/2024/2025年收入为213.28/270.73/330.57亿元，同比增长37.28%/26.94%/22.10%，归母净利润为21.71/26.28/32.42亿元，调整公司目标价至11.7港元，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争激烈，海外业务不及预期、新品研发不及预期。
　　

研究报告全文：海外研证券研究报告究industryId制造业investSuggestiondyCompany买入维持00631HK三一国际港股2022年业绩超预期titl未e来依然持续高增长目标价117港元createTime1年月日现价825港元2023326公投资要点司预期升幅418summary2022年业绩超预期2022年公司收入为155367亿元同比增长524归点母权益持有人应占溢利为16649亿元同比增长322扣除2021年处置新疆三一重型装备全部股权获得的一次性项目收益公司年业绩同比评2022市场ma数rk据etData增长超出市场预期分业务板块看公司矿山装备物流装备机报502日期2023-3-24器人业务收入分别为988459及106亿元同比分别增长720393告收盘价港元825及下降78总股本百万股3173大力布局国际市场公司目前大力布局海外市场矿山装备在两印一俄及其流通股本百万股3173周边区域成立子公司而物流装备在欧美印度等成立子公司同时协同三净资产百万元10039一重工海外销售及生产基地大力开拓公司的海外业务我们预计公司宽体车和矿车将在海外市场取得快速发展特别是大吨位矿车可能直面卡特彼总资产百万元24953勒小松等国际市场而物流装备的伸缩臂叉车在欧美受欢迎程度极高每股净资产元317数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理新业务及新品不断增长公司于2019年开拓宽体车市场2021年并入集团的机器人业务2022年底并入集团的技术装备公司新业务不断加入为未来相关rel报ate告dReport的持续增长提供动力同时公司重视研发不断加大新品研发及产品型谱完善如掘进机领域的一体化掘锚护产品支架领域的纯水液压支架大吨位矿车伸缩臂叉车产品等这些产品都成为所在领域非常有竞争力的产品快速抢占市场份额投资建议煤机领域智能化渗透率依然较低且公司综采市场份额较低还有较大的提升空间而公司大港机市场份额还在迅速提升中叠加公司新业务及新产品的投入我们预计公司202320242025年收入为海外em研ail究Author213282707333057亿元同比增长372826942210归母净利润为217126283242亿元调整公司目标价至117港元维持增持评级分析师风险提示行业竞争激烈海外业务不及预期新品研发不及预期分析师余小丽yuxiaolixyzqcomcnSFCAXK331SACS0190518020003assAuthor主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入百万人民币15537213282707333057同比增长5240372826942210归母净利润百万人民币1665217126283242同比增长3223304121022340净利润率10741020972982来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外公司点评报告评级附表资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E单位百万元人民单位百万元人民币币现金269053927012284收入15537213282707333057应收账款7428102501232715231毛利3628497061927794存货3283504358887692其他收入647647712783销售及分销成其他流动资产3790424838943320本933139917212151总流动资产17191200802481028527其他费用1495191124052984固定资产4066493855706162其他开支25293338长期投资17153045财务费用132145160176其他非流动资产3679352434343345税前盈利1921252930603775总资产24953285273378537988所得税252354428528短期负债2791362847176132归母净利润1665217126283242应付账款664686511161712992折旧及摊销295344385425短期银行贷款954859773696EBITDA2348301836054375其他短期负债444448452452总短期负债10836135871755920272递延税项13793244244政府补贴主要财务比率11859396452912022A2023E2024E2025E长期借款0000增长总负债14849170412062722768总收入5240372826942210少数股东权益64646464EBITDA3003285719422138权益总额10104114861315815220归母净利润3223304121022340每股收益3223304121022340现金流量表盈利能力2022A2023E2024E2025E除税前利润1921252930603775净利率10741020972982折旧与摊销280328368408ROE1652189420002133营运资金变化1059129547592480ROA669763779855所得税252354428528营运性现金流80794143311952偿债能力资产负债率5951597461055994资本开支1453120010001000流动比率15865147791413014072其他投资活动2092000投资性现金流639120010001000营运能力次股息5447019231116资产周转率120144136135其他融资活动5447019231116融资性现金流0000每股资料港元每股收益053069084103每股净资产322366419484现金变化106912002163418估值倍期初持有现金及现PE13621045864700金等价物余额66917395392701期末持有现金173953927012284PB225198173149请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外公司点评报告评级分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiangRoadBridgeConstructionDevelopmentCoLtd福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司海宁市城市发展投资集团有限公司高邮市建设投资发展集团有限公司南洋商业银行有限公司平安国际融资租赁有限公司上海银行杭州分行湖州南浔振浔污水处理有限公司杭州银行绍兴分行新昌县交通投资集团有限公司赣州城市投资控股集团有限责任公司北京银行股份有限公司杭州分行台州市黄岩经济开发集团有限公司湖州吴兴交通旅游投资发展集团有限公司江苏银行扬州分行GaoyouConstructionInvestmentDevelopmentBVICoLtd湖北农谷实业集团有限责任公司湖州经开投资发展集团有限公司环太湖国际投资有限公司温州名城建设投资集团有限公司泰安市城市发展投资有限公司TaishanCityInvestmentCoLtd益阳市赫山区发展集团有限公司佛山市高明建设投资集团有限公司民生银行南京银行南通分行如皋市经济贸易开发有限公司重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司高密市交运天然气有限公司上海中南金石企业管理有限公司淮北绿金产业投资股份有限公司四川港荣投资发展集团有限公司镇江国有投资控股集团有限公司香港一联科技有限公司交银金融租赁有限责任公司交银租赁管理香港有限公司平度市城市开发集团有限公司德阳发展控股集团有限公司泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司成都陆港枢纽投资发展集团有限公司东台市国有资产经营集团有限公司厦门国贸控股集团有限公司国贸控股香港投资有限公司澳门国际银行股份有限公司中国国新控股有限责任公司国晶资本BVI有限公司中原资产管理有限公司中原大禹国际BVI有限公司上饶投资控股集团有限公司上饶投资控股国际有限公司中国国际金融股份有限公司中国国际金融国际有限公司CICCHongKongFinance2016MTNLimited嵊州市交通投资发展集团有限公司南京溧水经济技术开发集团有限公司溧源国际有限公司ZhejiangKunpengBVICompanyLimited杭州上城区国有资本运营集团有限公司多想云控股有限公司长沙先导投资控股集团有限公司XLBVIINTERNATIONALDEVELOPMENTLIMITED龙口市城乡建设投资发展有限公司集友银行有限公司成都中法生态园投资发展有限公司盐城东方投资开发集团有限公司东方资本有限公司桐庐县国有资产投资经营有限公司润歌互动有限公司铜陵市国有资本运营控股集团有限公司政金金融国际BVI有限公司济南市中财金投资集团有限公司百德医疗投资控股有限公司江苏省溧阳高新区控股集团有限公司江苏中关村控股集团国际有限公司济南历城控股集团有限公司历城国际发展有限公司郑州地产集团有限公司绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司香港象屿投资有限公司厦门象屿集团有限公司江苏腾海投资控股集团有限责任公司连云港港口集团山海香港国际投资有限公司漳州圆山发展有限公司天津滨海新区建设投资集团有限公司兆海投资BVI有限公司镇江交通产业集团有限公司晋城市国有资本投资运营有限公司镇江文化旅游产业集团有限责任公司潍坊市城市建设发展投资集团有限公司郑州城建集团投资有限公司常德市城市建设投资集团有限公司HigherKeyManagementLimited广州产业投资基金管理有限公司江苏腾海投资控股集团有限公司江苏句容投资集团有限公司淮安市交通控股集团有限公司邵东市城市发展集团有限公司济南高新控股集团有限公司绍兴市柯桥区建设集团有限公司恒源国际发展有限公司宁波市海曙开发建设投资集团有限公司ShandongWonderlandHoldingLimited蓬莱阁烟台市蓬莱区旅游有限责任公司广州开发区投资集团有限公司绍兴市城市建设投资集团有限公司漳州市九龙江集团有限公司福建漳龙集团有限公司建发国际投资集团有限公司重庆市合川城市建设投资集团有限公司西安市灞桥投资控股集团有限公司香港国际青岛有限公司青岛城市建设投资集团有限责任公司成都经开产业投资集团有限公司湖州燃气股份有限公司新奥天然气股份有限公司新奥能源控股有限公司临沂城市发展集团有限公司临沂城市发展国际有限公司晋江市路桥建设开发有限公司CoastalEmeraldLimited山东高速集团有限公司重庆市南岸区城市建设发展集团有限公司曹妃甸国控投资集团有限公司太原国有投资集团有限公司青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司漳州市交通发展集团有限公司无锡恒廷实业有限公司四海国际投资有限公司长沙金霞新城城市发展有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