收购锂电装备子公司，进入新能源装备市场：2022年12月30号三一国际发布公告，三一重装收购三一集团控股的三一技术装备公司，收购的对价是0.95元人民币，收购完成后三一技术装备由三一重装、长沙莱特以及长沙飞凌分别持有70%、15%和15%的股权。目前三一技术装备的产品主要覆盖了锂电的前段、中段、后段以及模组pack线，目前已完成全部设备的自主开发。公司是全线自主开发，包括前段的四项设备、涂布设备、辊压设备，也包括中段的叠片、注液设备，还有后段的化成等。目前总共有多款核心设备，主要的核心指标基本都达到或者超过同行水平。现在公司有300余名研发人员，相关领域之硕士或以上学位的占比达到了38%。
　　煤炭行业产量不断提升，叠加煤炭行业智能化改造，公司煤机业务多年持续高增长：中国原煤产量2000-2013年一直处于增长当中，于2014-2016年连续三年产能下跌，公司的煤机业务收入也于2013-2015年持续下降，而随着2017-2022年中国原煤产量不断增加，叠加2020年开始煤炭行业智能化改造，公司的煤机业务收入2016-2021年取得强劲的快速增长，我们预期未来几年中国的原煤产量还将会保持相对稳定的水平，且智能化还有持续提高的空间，公司的煤机业务预计还将会持续增长。
　　海外业务成为未来增长驱动力：在国际化战略方面，公司预计矿山装备在2023年国际销售额达到40亿元（含税），2025年达到80亿元，成为矿车国内出口第一品牌；预计物流装备在2023年国际销售额达到40亿元，2025年达到70亿元，成为港机国内出口第一品牌。海外收入快速成长与公司产品品类扩张、海外人员和资源投入密切相关。
　　我们的观点：国内煤机市场需求旺盛，公司积极开拓海外市场，我们预计公司2022-2024年收入增长49.79%、35.48%、24.76%至152.70、206.89和258.12亿元，归母净利润分别同比增长26.88%、26.38%和20.57%至15.97、20.19和24.34亿元，维持公司买入评级，目标价11.76港元，对应2022年20倍PE。
　　风险提示：新业务开拓不顺利，原材料价格大幅波动，疫情出现反复

研究报告全文：海外研证券研究报告究industryId工业investSuggestion买入00631HK三dy一Com国pa际ny港股通沪深维持锂电装备资产注ti入tle未来增长强劲目标价1176港元现价804港元createTime12023年01月17日跟预期升幅463主要财务指标踪会计年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元10195152702068925812报市场ma数rk据etData同比增长3844497935482476告日期20230116归母净利润百万元12591597201924342047268826382057收盘价港元804同比增长净利润率12841050979946总股本百万股3154净资产收益率1491164718511970流通股本百万股3154每股收益元042052065079总市值百万港元25430数据来源公司资料兴业证券经济与金融研究院流通市值百万港元25430投资要点净资产百万元9144summary总资产百万元23141收购锂电装备子公司进入新能源装备市场2022年12月30号三一国际每股股东净资产元289发布公告三一重装收购三一集团控股的三一技术装备公司收购的对价数据来源Wind是095元人民币收购完成后三一技术装备由三一重装长沙莱特以及长沙飞凌分别持有7015和15的股权目前三一技术装备的产品主要覆相关rel报ate告dReport盖了锂电的前段中段后段以及模组pack线目前已完成全部设备的自主开发公司是全线自主开发包括前段的四项设备涂布设备辊压设2022H1业绩点评-上半年业绩备也包括中段的叠片注液设备还有后段的化成等目前总共有多款增长强劲海外成为未来增长驱核心设备主要的核心指标基本都达到或者超过同行水平现在公司有300动力-20220913余名研发人员相关领域之硕士或以上学位的占比达到了382021年报点评-业绩符合预期收入预期增长强劲-20220402煤炭行业产量不断提升叠加煤炭行业智能化改造公司煤机业务多年持续高增长中国原煤产量2000-2013年一直处于增长当中于2014-2016更新报告-机器人业务外销提上日程股权激励考核目标明确年连续三年产能下跌公司的煤机业务收入也于2013-2015年持续下降-20220111而随着2017-2022年中国原煤产量不断增加叠加2020年开始煤炭行业智能化改造公司的煤机业务收入2016-2021年取得强劲的快速增长我们2021半年报点评-研发加速新业务发展迅猛-20210902预期未来几年中国的原煤产量还将会保持相对稳定的水平且智能化还有持续提高的空间公司的煤机业务预计还将会持续增长海外业务成为未来增长驱动力在国际化战略方面公司预计矿山装备在海e外m能ail源Auth公or用事业工业行业2023年国际销售额达到40亿元含税2025年达到80亿元成为矿车研究国内出口第一品牌预计物流装备在2023年国际销售额达到40亿元2025分析师年达到70亿元成为港机国内出口第一品牌海外收入快速成长与公司产余小丽品品类扩张海外人员和资源投入密切相关兴业证券经济与金融研究院我们的观点国内煤机市场需求旺盛公司积极开拓海外市场我们预计yuxiaolixyzqcomcn公司2022-2024年收入增长497935482476至1527020689和SFCAXK33125812亿元归母净利润分别同比增长26882638和2057至1597SACS01905180200032019和2434亿元维持公司买入评级目标价1176港元对应2022年20倍PEassAuthor风险提示新业务开拓不顺利原材料价格大幅波动疫情出现反复请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外公司跟踪报告评级附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位人民币百万元利润表单位人民币百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E现金1349230713304304收入10195152702068925812应收账款49728012974512807毛利2390361049625995存货2529384651556485其他收入791566566623其他流动资产5367474546504693销售及分销成本56786712131492总流动资产14217189092088128289其他费用1356165022822642固定资产3314345635803688其他开支1111长期投资19153045财务费用120145160176其他非流动资产3235313130412952税前盈利1438181023552838总资产20785254812747234883所得税129206330397短期负债2659345744945843归母净利润1259159720192434应付账款44227954793512672折旧及摊销256273290307短期银行贷款1687151913671230EBITDA1814222828053321其他短期负债401444448452总短期负债9170133751424520197递延税项981793244主要财务比率政府补贴967763763763会计年度2021A2022E2023E2024E长期借款0000增长总负债12002157441653122492总收入3844497935482476少数股东权益82828282EBITDA1577228225901839股东权益878397371094112391归母净利润2047268826382057每股收益2047268826382057盈利能力净利率12841050979946ROE1491164718511970ROA630629737700现金流量表单位人民币百万元会计年度2021A2022E2023E2024E偿债能力除税前利润1438181023552838资产负债率5774617960186448折旧与摊销242258274290流动比率15504141381465914006营运资金变化207821897975037所得税129206330397营运能力次营运性现金流194919834674640资产周转率121138139147资本开支300400399398每股资料元其他投资活动344000每股收益042052065079投资性现金流44400399398每股净资产283314353400股息483583734955估值倍其他融资活动483583734955PE164213401061881融资性现金流0000PB245221196173现金变化9326869772975期初持有现金及现金等价物余额688162123071330期末持有现金1621230713304304请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外公司跟踪报告评级分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外评审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间级标准为报告发布日后的12个月内公司中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级股价或行业指数相对同期相关证券市减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5场代表性指数的涨跌幅其中A股市场无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确以上证综指或深圳成指为基准香港市场定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级以恒生指数为基准美国市场以标普500推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数或纳斯达克综合指数为基准行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与华立大学集团有限公司旷世控股有限公司宁波旷世智源工艺设计股份有限公司尚晋国际控股有限公司福建省蓝深环保技术股份有限公司建发物业发展集团有限公司中国景大教育集团控股有限公司堃博医疗控股有限公司郑州航空港兴港投资集团有限公司和誉开曼有限责任公司南京溧水经济技术开发集团有限公司河南铁路投资有限责任公司青岛开发区投资建设集团有限公司青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司湖州新型城市投资发展集团有限公司浙江钱塘江投资开发有限公司无锡市广益建设发展集团有限公司环龙控股有限公司湖州吴兴城市投资发展集团有限公司交运燃气有限公司镇江国有投资控股集团有限公司抚州市数字经济投资集团有限公司绍兴市城市建设投资集团有限公司东台市交通投资建设集团有限公司江苏皋开投资发展集团有限公司湖州南浔旅游投资发展集团有限公司泰安市城市发展投资有限公司珠海华发实业股份有限公司泰兴市智光环保科技有限公司成都市羊安新城开发建设有限公司淮安市投资控股集团有限公司周口市城建投资发展有限公司丹阳投资集团有限公司怀远县新型城镇化建设有限公司青岛胶州湾发展集团有限公司绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公司兴业银行股份有限公司兴业银行股份有限公司香港分行青岛市即墨区城市开发投资有限公司江苏瑞科生物技术股份有限公司珠海华发集团有限公司嵊州市城市建设投资发展集团有限公司福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司中原证券股份有限公司漳州市交通发展集团有限公司湖州吴兴经开建设投资发展集团有限公司株洲市城市建设发展集团有限公司甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司临沂投资发展集团有限公司江苏腾海投资控股集团有限公司集友银行有限公司青岛胶州城市发展投资有限公司南京未来科技城经济发展有限公司商丘市发展投资集团有限公司扬州经济技术开发区开发集团有限公司泰兴市襟江投资有限公司南洋商业银行有限公司中国长城资产国际控股有限公司ChinaGreatWallInternationalHoldingsVILimited岳阳市城市建设投资集团有限公司浙江长兴金融控股集团有限公司兰溪市交通建设投资集团有限公司重庆市南岸区城市建设发展集团有限公司淮安市交通控股集团有限公司四海国际投资有限公司无锡恒廷实业有限公司重庆市合川城市建设投资集团有限公司曹妃甸国控投资集团有限公司长沙金霞新城城市发展有限公司太原国有投资集团有限公司山东高速集团有限公司CoastalEmeraldLimited新奥能源控股有限公司新奥天然气股份有限公司湖州燃气股份有限公司溧源国际有限公司晋江市路桥建设开发有限公司临沂城市发展国际有限公司临沂城市发展集团有限公司成都经开产业投资集团有限公司青岛城市建设投资集团有限责任公司香港国际青岛有限公司西安市灞桥投资控股集团有限公司山东仙境控股有限公司蓬莱阁烟台市蓬莱区旅游有限责任公司宁波市海曙开发建设投资集团有限公司恒源国际发展有限公司济南高新控股集团有限公司绍兴市柯桥区建设集团有限公司江苏句容投资集团有限公司广州产业投资基金管理有限公司HigherKeyManagementLimited镇江交通产业集团有限公司天津滨海新区建设投资集团有限公司兆海投资BVI有限公司漳州圆山发展有限公司山海香港国际投资有限公司连云港港口集团厦门象屿集团有限公司香港象屿投资有限公司绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司邵东市城市发展集团有限公司常德市城市建设投资集团有限公司海宁市城市发展投资集团有限公司潍坊市城市建设发展投资集团有限公司郑州城建集团投资有限公司镇江文化旅游产业集团有限责任公司晋城市国有资本投资运营有限公司郑州地产集团有限公司赣州城市投资控股集团有限责任公司江苏中关村控股集团国际有限公司江苏省溧阳高新区控股集团有限公司百德医疗投资控股有限公司济南市中财金投资集团有限公司政金金融国际BVI有限公司润歌互动有限公司东方资本有限公司盐城东方投资开发集团有限公司桐庐县国有资产投资经营有限公司铜陵市国有资本运营控股集团有限公司历城国际发展有限公司济南历城控股集团有限公司成都中法生态园投资发展有限公司多想云控股有限公司嵊州市交通投资发展集团有限公司长沙先导投资控股集团有限公司新昌县交通投资集团有限公司龙口市城乡建设投资发展有限公司XLBVIINTERNATIONAL请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-海外公司跟踪报告评级DEVELOPMENTLIMITED杭州上城区国有资本运营集团有限公司ZhejiangKunpengBVICompanyLimitedCICCHongKongFinance2016MTNLimited中国国际金融国际有限公司中国国际金融股份有限公司上饶投资控股国际有限公司上饶投资控股集团有限公司中原大禹国际BVI有限公司中原资产管理有限公司国晶资本bvi有限公司中国国新控股有限责任公司国贸控股香港投资有限公司厦门国贸控股集团有限公司东台市国有资产经营集团有限公司德阳发展控股集团有限公司交银租赁管理香港有限公司交银金融租赁有限责任公司台州市黄岩经济开发集团有限公司澳门国际银行股份有限公司成都陆港枢纽投资发展集团有限公司泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司平度市城市开发集团有限公司有投资银行业务关系使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告由受香港证监会监察的兴证国际证券有限公司香港证监会中央编号AYE823于香港提供香港的投资者若有任何关于本报告的问题请直接联系兴证国际证券有限公司的销售交易代表本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32层01-08单元邮编200135邮编100020邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn深圳香港兴证国际地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼地址香港德辅道中199号无限极广场32楼全层邮编518035传真85235095929邮箱researchxyzqcomcn邮箱irxyzqcomhk请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-