业绩创新高超预期：公司2022年全年实现收入155.4亿元人民币，同比增长52.4%；综合毛利率为23.4%，持平同期；归母净利润16.6亿元，同比增长32.2%，较前三季度提速，超预期。若剔除2021年出售新疆子公司1.5亿元一次性收益的影响，归母净利润增速高达50.2%。
　　市场份额进一步提升，矿山业务首破百亿，海外销售迎来爆发式增长：公司期内核心产品竞争力和市场份额进一步提升。2022年，公司矿山装备板块实现收入109.4亿元，同比大增58.7%，销售额5年增长6倍。掘进机稳居行业龙头，市场份额进一步提升至60%，智能掘进机销量翻倍式增长，市占率更是超过80%。支架、宽体车收入快速增长，市占率进一步提升，支架市场份额提升7.8个百分点至25%，宽体车份额提升6.8个百分点至15%。机器人业务实现收入10.6亿元，同比下降7.8%，主要由于全年交付偏少以及对订单结构调整，公司机器人外部订单占比持续提升，新签外部订单4.8亿元，交付外单2.2亿元，在手订单7.2亿。物流装备板块全年收入45.9亿元，同比增长39.3%。正面吊/堆高机保持第一品牌，电动产品销售增长265%，全面领先。海外业务方面，海外销售迎来爆发式增长，销售收入42.2亿元，同比增长102%，占收入比例达到27.2%，提升6.6个百分点，海外销售对收入贡献持续提升，宽体车市场推广获重大突破，销售额首次实现行业第一。
　　进军锂电拓宽业务线，目标价12.00港元，买入评级：公司近期通过集团资产注入，正式进军锂电装备行业，志在于为电芯厂商提供生产设备，目前已经实现3GWh产线建成示范项目，未来有望成为国内一流的电芯工厂解决方案提供商，进一步扩大收入体量。目前各产品需求处于高景气度且在手订单充足。基于充足的在手订单和公司智能化、国际化、电动化战略的推进，以及煤炭行业高景气度的持续以及港口市场稳中有增的情况，我们持续看好公司中长期的发展，上调目标价至12.00港元，对应2023年15倍的PE估值中枢，维持买入评级。

研究报告全文：三一国际631更新报告买入2023年3月23日业绩创新高超预期矿山业务首破百亿进军锂电拓宽业务线邹炜业绩创新高超预期公司2022年全年实现收入1554亿元人民852-25321597币同比增长524综合毛利率为234持平同期归母净利润166亿元同比增长322较前三季度提速超预期若剔wilsonzoufirstshanghaicomhk除2021年出售新疆子公司15亿元一次性收益的影响归母净利陈晓霞润增速高达502852-25321956市场份额进一步提升矿山业务首破百亿海外销售迎来爆发式增xxchenfirstshanghaicomhk长公司期内核心产品竞争力和市场份额进一步提升2022年主要资料公司矿山装备板块实现收入1094亿元同比大增587销售额5年增长6倍掘进机稳居行业龙头市场份额进一步提升至行业机械制造60智能掘进机销量翻倍式增长市占率更是超过80支架股价810港元宽体车收入快速增长市占率进一步提升支架市场份额提升78目标价1200港元个百分点至25宽体车份额提升68个百分点至15机器人业481务实现收入106亿元同比下降78主要由于全年交付偏少以股票代码631及对订单结构调整公司机器人外部订单占比持续提升新签外部已发行股本3173亿股订单48亿元交付外单22亿元在手订单72亿物流装备板总市值25701亿港元块全年收入459亿元同比增长393正面吊堆高机保持第一52周高低888港元640港元品牌电动产品销售增长265全面领先海外业务方面海外销售迎来爆发式增长销售收入422亿元同比增长102占收每股净资产357港元入比例达到272提升66个百分点海外销售对收入贡献持续主要股东SanyHeavy提升宽体车市场推广获重大突破销售额首次实现行业第一Equipment进军锂电拓宽业务线目标价1200港元买入评级公司近期通Investments6614过集团资产注入正式进军锂电装备行业志在于为电芯厂商提供生产设备目前已经实现3GWh产线建成示范项目未来有望成为国内一流的电芯工厂解决方案提供商进一步扩大收入体量目前各产品需求处于高景气度且在手订单充足基于充足的在手订单和公司智能化国际化电动化战略的推进以及煤炭行业高景气度的持续以及港口市场稳中有增的情况我们持续看好公司中长期的发展上调目标价至1200港元对应2023年15倍的PE估值中枢维持买入评级盈利摘要股价表现截止12月31日2021年实际2022年实际2023年预测2024年预测2025年预测10营业额百万人民币101951553720174258303278898变动3845242982802697净利润百万人民币1259166521242666336560400530680851075每股盈余人民币4变动19332227625526232市盈率81港元倍17613310483661市净率81港元倍25221917150每股股息人民币014020025032040股息现价比率1824313949资料来源公司资料第一上海研究部预测资料来源Bloomberg第一上海证券有限公司wwwmystockhkcom第一上海证券有限公司2023年3月主要财务报表损益表财务分析百万人民币财务年度截至12月31日百万人民币财务年度截至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E收入101946155367201744258302327883盈利能力毛利2389636283482766269480809毛利率234234239243246销售费用56669329121051549819673EBITDA利率177149143137133管理费用1053211773152881957324846净利率124107105103103其他收入开支78785348501346044102ROE151176197217237营业收入1557720529258963222740392财务开支11971320138914721571营运表现SGA收入159136136136136税前盈利1438119209245073075538821实际税率90131131131131所得税12892519321340325090派息率360372372372372少数股东应占利润50142536784库存周转天数13971216100010001000净利润1259116649212412665633647应付账款天数39143495250025002500折旧及摊销24892616289630983287应收账款天数20672107210721072107EBITDA1806623145287923532543679EPS基本040053068085107财务状况增长净负债股本1415232322总收入384524298280269收入总资产0506070808EBITDA150281244227236总资产股本2425333332每股收益193322276255262盈利对利息倍数130156186219257资产负债表现金流量表百万人民币财务年度截至12月31日百万人民币财务年度截至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022E2023E2024E2025E现金1349326898111611416418748EBITDA1806623145287923532543679应收账款4972074281116478149132189305融资成本11971320138914721571存货2528532825420465359167691营运资金变化53939786351226615645其他流动资产5367337903283822838228382所得税18462535387940325090总流动资产142171171907198067245269304126其他营运活动81352639277829433142固定资产3314040659390954235845423营运现金流92289893148901755421373无形资产193174000000其他固定资产3234736793376903732936977资本开支88508000700060006000总资产207851249533274852324957386527其他投资活动5890293000000投资活动现金流29608293700060006000应付帐款7081794374135817167750206377短期银行贷款168739542114511374116489负债变化81631913190822902748其他短期负债40084442452746194721股本变化0000101010总流动负债91698108358151794186110227588股息4507690287421084213536长期银行贷款1766826912269122691226912其他融资活动592300101010其他负债1065413225120081200812008融资活动现金流226749896834855210788总负债120020148495190714225030266508少数股东权益821638691758842现金变化40013388105630024585股东权益870111004008344799169119177期初持有现金941513493101051116114164每股净资产280322364418486汇率变动7800000000营运资金5047363549462735915976538期末持有现金1349310105111611416418748资料来源公司资料第一上海研究部预测-2-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海证券有限公司2023年3月第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话8522522-2101传真8522810-6789本报告由第一上海证券有限公司第一上海编制仅供机构投资者一般审阅未经第一上海事先明确书面许可就本报告之任何材料内容或印本不得以任何方式复制摘录引用更改转移传输或分发给任何其他人本报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作参考之用并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据或就其作出要约或要约邀请也不构成投资建议阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策本报告及任何资料材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标财务情况风险承受能力或任何特别需要阁下应综合考虑到本身的投资目标风险评估财务及税务状况等因素自行作出本身独立的投资决策本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生但对于本报告所载预测意见和预期的公平性准确性完整性或正确性并不作任何明示或暗示的陈述或保证第一上海或其各自的董事主管人员职员雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任对于本报告所载信息的准确性公平性完整性或正确性不可作出依赖第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经就本报告所载信息评论或投资策略发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点信息意见和估计均按现况提供不提供任何形式的保证并可随时更改恕不另行通知第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法一九三四年证券法或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商此外第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法下简称为投资顾问法投资顾问法及一九三四年证券法一起简称为有关法例或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问在没有获得有关法例特别豁免的情况下任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务包括但不限于在此档内陈述的内容皆没有意图提供给美国人此档及其复印本均不可传送或被带往美国在美国分发或提供给美国人在若干国家或司法管辖区分发发行或使用本报告可能会抵触当地法律规定或其他注册发牌的规例本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用2023第一上海证券有限公司版权所有保留一切权利-3-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放