锌：
　　利多：
　　1、传统旺季下的刚性需求，当前消费尚有一定支撑力度。
　　2、价格下跌后带动产业囤货热情回升，社会库存维持去化。
　　3、海外避险情绪升温，削弱了央行的紧缩政策，弱美元对资产价格形成利多效应。国内进一步降温，政策扶持力度仍在。
　　利空：
　　1、供应端增量预期压制沪锌上行通道。
　　2、黑色跌价行情对镀锌市场消费产生消极影响，镀锌板及结构件新订单略有收紧，下游消费对锌价的支撑有限。
　　铅：
　　利多：
　　1、市场中铅锭社会库存仍处于近三年的相对低位，而本周上期所铅锭仓单库存再度转为去库状态。
　　2、短期汽车市场销售数据改善，带动市场乐观预期。
　　利空：
　　1、国内终端进入需求淡季，海外市场的铅蓄电池需求逐渐回落。
　　2、国内铅锭出口利润转负，限制了终端产品的出口。
　　小结：
　　锌：宏观方面，流通性收紧的危机带来的边际影响仍在持续。另一方面，海外锌锭供应增量预期及消费低迷预期作用下，基本面对锌价的支撑有限。消费端，由于镀锌市场买涨不买跌，黑色跌价行情对镀锌市场消费产生消极影响，下游消费对锌价的支撑有限。但考虑到传统旺季下的刚性需求，当前消费尚有一定支撑力度。
　　铅：总体来看随原生铅与再生铅新扩建产能释放，铅锭供应情况将逐步宽松，但是由于前期价格长期出来低位，近期产量增加有限，3月交割压力明显下降。同时金属价格普涨也带动了铅价的反弹，总来看，短期依然存在反弹空间。
　　操作策略：
　　沪锌宽幅震荡，沪铅区间操作。沪锌2305合约周运行区间22500-24500元/吨附近，建议区间操作。沪铅2305合约周运行区间15000-15700元/吨附近，建议区间操作。
　　

研究报告全文：CHINAFUTURESRESEARCH铅锌周度报告2023年03月26日市场避险情绪消退铅锌小幅上涨铅锌周度报告摘要锌利多tableinvest1传统旺季下的刚性需求当前消费尚有一定支撑力度2价格下跌后带动产业囤货热情回升社会库存维持去化3海外避险情绪升温削弱了央行的紧缩政策弱美元对资产作者姓名王贤伟价格形成利多效应国内进一步降温政策扶持力度仍在邮箱wangxianweicsccomcn利空电话023-811573431供应端增量预期压制沪锌上行通道期货投资咨询资格号Z00159832黑色跌价行情对镀锌市场消费产生消极影响镀锌板及结构件新订单略有收紧下游消费对锌价的支撑有限发布日期2023年03月26日铅利多1市场中铅锭社会库存仍处于近三年的相对低位而本周上期所铅锭仓单库存再度转为去库状态2短期汽车市场销售数据改善带动市场乐观预期利空1国内终端进入需求淡季海外市场的铅蓄电池需求逐渐回落2国内铅锭出口利润转负限制了终端产品的出口小结锌宏观方面流通性收紧的危机带来的边际影响仍在持续另一方面海外锌锭供应增量预期及消费低迷预期作用下基本面对锌价的支撑有限消费端由于镀锌市场买涨不买跌黑色跌价行情对镀锌市场消费产生消极影响下游消费对锌价的支撑有限但考虑到传统旺季下的刚性需求当前消费尚有一定支撑力度铅总体来看随原生铅与再生铅新扩建产能释放铅锭供应情况将逐步宽松但是由于前期价格长期出来低位近期产量增加有限3月交割压力明显下降同时金属价格普涨也带动了铅价的反弹总来看短期依然存在反弹空间操作策略沪锌宽幅震荡沪铅区间操作沪锌2305合约周运行区间22500-24500元吨附近建议区间操作沪铅2305合约周运行区间15000-15700元吨附近建议区间操作HTTPWWWCFC108COM请参阅最后一页的重要声明tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究目录一行情综述3二价格影响因素分析3三结论与操作建议7请参阅最后一页的重要声明1tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图表目录图1LME铅锌库存万吨5图2上期所铅锌库存万吨5图3LME全球锌库存5图4LME全球铅库存5图5社会锌锭库存5图6LME铅锌升贴水0-3美元吨6图7国内铅锌升贴水元吨6图8沪锌持仓量万手6图9沪铅持仓量万手6图10LME锌注册注销仓单注销仓单比吨6图11LME铅注册注销仓单注销仓单比吨6图12锌锭进口利润内外比值7图13再生铅利润7图14沪锌主连合约价格走势7图15沪铅主连合约价格走势7请参阅最后一页的重要声明2tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究一行情综述本周锌价窄幅波动截至周五报收22520元吨周上涨13传统旺季下的刚性需求当前消费尚有一定支撑力度价格下跌后带动产业囤货热情回升社会库存维持去化海外避险情绪升温削弱了央行的紧缩政策弱美元对资产价格形成利多效应国内进一步降温政策扶持力度仍在同时供应端增量预期压制沪锌上行通道黑色跌价行情对镀锌市场消费产生消极影响镀锌板及结构件新订单略有收紧下游消费对锌价的支撑有限本周沪铅探底回升截至周五报收15390元吨01市场中铅锭社会库存仍处于近三年的相对低位而本周上期所铅锭仓单库存再度转为去库状态短期汽车市场销售数据改善带动市场乐观预期同时国内终端进入需求淡季海外市场的铅蓄电池需求逐渐回落国内铅锭出口利润转负限制了终端产品的出口二价格影响因素分析1国际宏观加息预期落地避险情绪仍在美联储联邦公开市场委员会FOMC宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到475至5之间为2007年10月以来的最高水平这是自2022年3月以来第9次加息美联储态度的转变反映出近期硅谷银行和签名银行关闭产生的影响鲍威尔当天在新闻发布会上表示事件发生后美联储官员曾考虑过暂停加息但鉴于目前数据显示通胀压力继续走高官员们在继续加息方面的共识更强在声明中美联储强调美国的银行体系仍健全且有弹性鲍威尔也表示两家银行关闭后美联储出台了新的银行定期融资计划加之美联储常设的贴现窗口能有效满足一些银行面临的融资需求保证充足的流动性瑞士最大银行瑞银集团瑞银将以30亿瑞士法郎1瑞士法郎约合749元人民币收购瑞士第二大银行瑞士信贷银行瑞信这是2008年国际金融危机以来首起全球具有系统重要性银行之间的收购案瑞银收购瑞信后欧洲与美国市场银行股仍出现大幅波动反映投资者信心仍未恢复市场对欧美银行业的信心危机不断发酵正向行业估值整体流动性等更广领域蔓延系统性风险短期内恐难消除英国国家统计局22日发布的数据显示英国2月消费者价格指数CPI同比上涨104高于市场预期预计英国中央银行英格兰银行将再次加息根据英国国家统计局的数据英国2月CPI同比上涨104高于1月份的101此前经济学家预测英国CPI在去年10月触及高位后将稳步下降从上涨数据来看2月价格涨幅最大的有食品饮料服装等交通运输文化娱乐等则小幅回落根据欧元区公布的最新PMI数据显示随着对能源供应的担忧消退主要受服务业推动欧元区3月份经济增长继续回升与此同时德国和法国两个欧元区最大的经济体正经历着10个月来最强劲的私营部门增长服务业的韧性弥补了制造业的下滑数据显示欧元区3月Markit综合PMI初值升至541整体扩张速度升至10个月来的最高水平服务业PMI跃升至556同样创10个月来的新高然而由于需求持续下降订单积压制造业产出普遍停滞制造业PMI初值降至4712国内宏观金融市场运转平稳人民币小幅走强3月24日国家外汇管理局公布2023年2月中国外汇市场交易概况数据数据显示2月份中国外汇市场不含外币对市场下同总计成交2064万亿元等值302万亿美元其中银行对客户市场成交290万亿元等值042万亿美元银行间市场成交1774万亿元等值260万亿美元即期市场累计成交744万亿元等值请参阅最后一页的重要声明3tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究109万亿美元衍生品市场累计成交1319万亿元等值193万亿美元3月24日据国家统计局对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示2023年3月中旬与3月上旬相比11种产品价格上涨37种下降2种持平其中生猪外三元价格为151元千克下降44国家统计局发布的数据显示1-2月份全国居民消费价格CPI同比上涨15据国家统计局的数据显示1月2月份规模以上工业增加值同比实际增长24增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率增速较上年12月加快11个百分点其中黑色金属冶炼和压延加工业增长59钢材产量为20623万吨同比增长36人民银行3月24日发布2023年2月份金融市场运行情况数据显示2月份沪市日均交易量为36152亿元环比增加89深市日均交易量为53599亿元环比增加170货币市场运行方面2月份银行间货币市场成交共计1206万亿元同比增加359环比增加123债券市场运行方面2月份银行间债券市场现券成交217万亿元日均成交108359亿元同比增加90环比增加222单笔成交量在500-5000万元的交易占总成交金额的454单笔成交量在9000万元以上的交易占总成交金额的474单笔平均成交量46531万元交易所债券市场现券成交31万亿元日均成交15325亿元商业银行柜台市场债券成交169万笔成交金额2196亿元3锌内外价差平稳再生铅利润亏损显著改善本周精炼锌内外价差平稳海外库存依然偏低但国内消费预期渐强同时美元指数回落带动人民币升值内外价差有所收窄近期再生铅原料供应趋缓废旧电瓶价格下跌原生铅价格探底回升再生铅利润小幅改善再生亏损收窄至240元吨附近4库存情况消费预期改善社会库存小幅去化据SMM调研截至本周五3月24日SMM七地锌锭库存总量为1554万吨较上周五3月17日减少14万吨较本周一3月20日减少096万吨国内库存录减其中上海市场由于周内市场到货偏紧入库量环比走弱且在宁波市场到货偏紧的情况下市场部分锌锭扭转至宁波上海整体库存下降广东市场周内市场到货相对稳定下游依旧逢低采购但受锌价震荡影响下游补库力度不大广东小幅去库天津市场受河北环保影响市场出库量受到一定影响而其他地区开工尚可市场以降库为主总体来看原沪粤津三地库存减少085万吨全国七地库存减少096万吨据SMM调研截止3月24日SMM铅五地社会库存总量至408万吨较上周五3月17日减少147万吨较本周一3月20日减少125万吨据调研原生铅与再生铅大型炼厂检修持续铅锭供应地域性信紧格局不改同时上周交割后的货源重新进入流通市场下游企业按需接货铅绽社会库存随之大幅下降下周进入3月末4月初部分再生铅企业检修即将结束铅锭供应预期缓慢恢复而铅蓄电池市场渐入淡季部分蓄电池企业成品库存累增若电池订单进一步下滑后续4月生产计划或下调将拖累铅消费走弱预计下周铅绽库存降幅趋缓请参阅最后一页的重要声明4tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究5相关图表图1LME铅锌库存万吨图2上期所铅锌库存万吨LME锌全球库存万吨LME铅全球库存万吨左轴库存小计铅万吨库存小计锌万吨8600040000250000250000380007600036000200000200000660003400032000150000150000560003000046000280001000001000003600026000500005000024000260002200000160002000031818318193182031821318226922610226112261222612362236323数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图全球锌库存3LME图4LME全球铅库存LME锌库存合计北美洲LME锌库存合计亚洲LME锌库存合计欧洲LME铅库存合计欧洲LME铅库存合计亚洲9000045000800004000070000350006000030000500002500040000200003000015000200001000010000500000197221982219922191022191122191222191231922319323197221982219922191022191122191222191231922319323数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图社会锌锭铅锭库存5SMM七地锌锭周度库存万吨SMM铅锭五地社会库存总计万吨3530252015105041214321442145214621472149214122422243224422452246224722422148214822411214122141021数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明5tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图6LME铅锌升贴水0-3美元吨图7国内铅锌升贴水元吨LME锌升贴水0-3LME铅升贴水0-3铅升贴水上海金属锌升贴水上海物贸140001400001200012000010000100000800080000600060000400040000200020000000000200020000400040000197221982219922191022191122191222191231922319323197221982219922191022191122191222191231922319323数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图8沪锌持仓量万手图9沪铅持仓量万手期货持仓量锌期货持仓量铅300000160000280000150000260000140000240000130000220000200000120000180000110000160000100000140000900001200008000010000070000197221982219922191022191122191222191231922319323197221982219922191022191122191222191231922319323数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图10LME锌注册注销仓单注销仓单比吨图11LME铅注册注销仓单注销仓单比吨LME锌注册仓单LME锌注销仓单LME锌注销仓单占比LME铅注册仓单LME铅注销仓单LME铅注销仓单占比160000090450000701400000804000006012000007035000060050100000300000508000025000040040600002000003003040000020150000202000001010000010000050000000197221982219922191022191122191222191231922319323数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明6tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图12锌价进口利润内外比值图13再生铅利润精炼锌进口盈亏锌沪伦比值SMM再生铅利润SMM不含税再生铅利润4003000952002000910000085-200-10008-400-2000-60075-3000-800-40007-1000-500065-1200-6000-1400-700062020-12-042021-01-042021-03-042021-04-042021-06-042021-07-042021-08-042021-11-042021-12-042022-01-042022-03-042022-04-042022-06-042022-07-042022-08-042022-11-042022-12-042023-01-042023-03-042021-05-042021-09-042021-10-042022-02-042022-05-042022-09-042022-10-042023-02-042021-02-042020-04-212020-06-212020-08-212020-10-212020-12-212021-02-212021-04-212021-06-212021-08-212021-10-212021-12-212022-02-212022-04-212022-06-212022-08-212022-10-212022-12-212023-02-21数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图14沪锌主力合约价格走势图15沪铅主力合约价格走势数据来源文华财经中信建投期货三结论与操作建议锌宏观方面流通性收紧的危机带来的边际影响仍在持续另一方面海外锌锭供应增量预期及消费低迷预期作用下基本面对锌价的支撑有限消费端由于镀锌市场买涨不买跌黑色跌价行情对镀锌市场消费产生消极影响下游消费对锌价的支撑有限但考虑到传统旺季下的刚性需求当前消费尚有一定支撑力度铅总体来看随原生铅与再生铅新扩建产能释放铅锭供应情况将逐步宽松但是由于前期价格长期出来低位近期产量增加有限3月交割压力明显下降同时金属价格普涨也带动了铅价的反弹总来看短期依然存在反弹空间沪锌宽幅震荡沪铅区间操作沪锌2305合约周运行区间22500-24500元吨附近建议区间操作沪铅2305合约周运行区间15000-15700元吨附近建议区间操作请参阅最后一页的重要声明7tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究联系我们上海浦东分公司地址中国上海自由贸易试验区浦东南路528号2202室中信建投期货总部电话021-68597013重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼四川分公司电话023-86769605地址成都市武侯区科华北路62号力宝大厦南楼180118021803室上海分公司电话028-62818710地址中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8楼08-11单元重庆分公司电话021-58301589地址重庆市渝中区中山三路107号上站大楼平街名义层11-A4-A6济南分公司电话023-61361140地址济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室海南分公司电话0531-85180636地址海南省海口市龙华区滨海大道77号中环国际广场10层1002号湖南分公司电话0898-68538536地址长沙市岳麓区观沙岭街道茶子山东路112号滨江金融中心C座21272128室北京朝阳门北大街营业部电话0731-82681681地址北京市东城区朝阳门北大街6号首创大厦207室大连分公司电话010-85282866地址大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座大连期货大厦2901号房间南昌营业部电话0411-84806336地址江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道998号绿地中央广场A1办公楼-河南分公司3404室地址郑州市未来路69号未来大厦220522111910房未来公寓130615061806电话0791-82082702房广州东风中路营业部电话0371-65612397地址广州市越秀区东风中路410号第16层自编1605C1605B1606房河北分公司电话020-28325286地址廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层20-1-12号门市第三层漳州营业部电话0316-2326908地址福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场A2地块9幢1203深圳分公司号地址深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦11I电话0596-6161601电话0755-33378759安徽分公司杭州分公司地址安徽省合肥市包河区马鞍山路130号万达广场C区6幢19031904地址浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室1905室电话0571-87380613电话0551-2889767宁波分公司上海徐汇营业部地址浙江省宁波市鄞州区和济街180号国际金融中心F座1809室地址上海市徐汇区斜土路2899甲号1幢1601室电话0574-89071681电话021-64040178西安分公司湖北分公司地址陕西省西安市高新区科技路38号林凯国际大厦十九层190519061907室地址武汉市江汉区香港路193号中华城A写字楼栋单元36层3601号02-03电话029-85725585室重庆渝北分公司电话027-59909521地址重庆市渝北区龙山街道新南路439号中国华融现代广场3幢19-12号电话023-67380500请参阅最后一页的重要声明8tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究南京营业部北京国贸营业部地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座地址北京市朝阳区光华路8号17幢一层A113房间电话025-86951881电话010-85951101北京北三环西路营业部福州营业部地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912地址福建省福州市台江区宁化街道振武路70号原江滨西电话010-82129971大道北侧福晟钱隆广场18层01商务办公太原营业部电话0591-83625596地址山西省太原市小店区长治路103号阳光国际商务中心A座902室方顿物产重庆有限公司电话0351-8366898地址重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心2603室广州黄埔大道营业部电话023-86769662地址广州市天河区黄埔大道西100号富力盈泰大厦B座1406电话020-22922102重要声明本报告观点和信息仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考中信建投不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户本报告发布内容如涉及或属于系列解读则投资者若使用所载资料有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅中信建投已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险提示关注相关的分析预测能够成立的关键假设条件关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期并准确理解研究逻辑中信建投对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告中的资料意见等仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改请参阅最后一页的重要声明9tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究中信建投的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告中资料意见不一致的市场评论和或观点本报告发布的内容并非投资决策服务在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况自主做出投资决策并自行承担投资风险投资者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关本报告发布的内容仅为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com请参阅最后一页的重要声明10