研究报告全文：2023年3月27日公司研究归母净利润同比增长25航运属性资产贡献弹性收益中国船舶租赁3877HK2022年业绩公告点评要点买入维持当前价130港元事件公司发布2022年业绩公告全年实现营业收入3208亿港元同比增长2989实现归母净利润1685亿港元同比增加2466收入利润实现上作者涨的主要原因是运营船舶数量增加以及以市场租金水平为计价基准的合营油轮分析师刘宇辰船队投资收益大幅增加自营干散货船队业绩表现出色执业证书编号S0930522090001021-52523865船队规模结构合理把控稳定支撑后续发展公司22年新签船舶20艘合liuyuchen0ebscncom同总金额151亿美元保持历史高位水平为后续发展提供稳定支撑新起租分析师王一峰执业证书编号S0930519050002运营船舶19艘包括合营及联营公司合同金额总计669亿美元出售和船010-57378038东回购船舶20艘至20221231公司包括合营及联营公司船舶组合规模wangyfebscncom为158艘与2021年同期相比持平其中起租运营129艘29艘正在建造分析师程新星执业证书编号S0930518120002运营船舶平均船龄约32年按合同金额计海上清洁能源装备集装箱船液021-52523841货船散货船特种船分别占比405198154138105以chengxxebscncomLNG船为代表的清洁能源装备占比突出其他各船型比例均衡分析师王凯执业证书编号S0930522070003航运属性资产受益行业机遇实现弹性收益22年公司自主经营的26艘全资和合021-52523852资船队共实现归属公司净利润632亿港元同比增加1173占公司净利润wangkai8ebscncom达到3642其中合营的8艘55万吨级成品油化学品船和6艘75万吨级成联系人杨硕yangshuo1ebscncom品油船公司所占权益均为50贡献实现投资收益共312亿港元自营的市场数据8艘散货船包括6艘64万吨级和2艘82万吨级实现净利润283亿港总股本亿股6136元同比增加165总市值亿港元7977一年最低最高港元096148积极应对美联储加息多措并举有效控制融资成本在2022年美元大幅加息的近3月换手率31形势下公司采取多种方式将全年综合融资成本控制在26同比2021年仅增加76个基点资产负债比率控制在713较21年同期大幅压降4PCT股价相对走势充分利用境内和境外两个市场的资金优势在中国内地成功发行10亿人民币可40持续发展挂钩熊猫债票息33有助于持续有效控制融资成本3020盈利预测估值与评级公司2022年归母净利润符合我们预测的1650亿港元10小幅超出2维持公司2023-2024年的盈利预测19002150亿港元并0-10预测2025年盈利2400亿港元2023-2025年EPS分别为031035039港-20元当前股价对应PB分别为062055050X通过对下游航运市场的合理把-30-40握以及对船舶资产及租赁合约的合理配置公司业绩有望保持较好的增长且22042205220622072208220922102211221223012302目前公司估值仍处于较低水平维持公司买入评级2203中国船舶租赁恒生指数风险提示应收贷款质量降低风险利率波动的风险客户付款违约的风险外汇汇率波动风险海事业高度周期性可能带来的风险全球租赁行业的竞争风险收益表现1M3M1Y公司盈利预测与估值简表相对17124372指标202120222023E2024E2025E绝对-08140279营业收入百万港元2470032082365294130946386资料来源Wind营业收入增长率3272989138613091229相关研报归母净利润百万港元1351616849190002150024000优质的厂商系租赁企业受益于航运复苏及环保归母净利润增长率2192466127713161163要求提升中国船舶租赁3877HK首次覆EPS港元022027031035039盖报告2021-07-03ROE归属母公司摊薄135146148149149PE590473420371332受益航运及新造船市场复苏布局LNG清洁能源产业链中国船舶租赁3877HK跟踪报PB080069062055050告2023-01-05资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2022-03-24敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告中国船舶租赁3877HK财务报表与盈利预测利润表百万港元202120222023E2024E2025E资产负债表百万港元202120222023E2024E2025E营业收入24703208365341314639总资产4088340521416774366245997营业成本656926109412891502流动资产2583423418236412451225521折旧和摊销369477635717816货币资金16161382219224792783管理费用92125146165186交易型金融资产8951199119911991199财务费用469747586583593应收账款2247220610200032056521244利润总额14011756197322262479其他应收款1388596109122少数股东损益3650505050非流动资产1504917103180351915020477归属母公司净利润13521685190021502400长期投资6571146118312151238EPS按最新股本计港元022027031035039固定资产1435415925164921725118219无形资产37285683108现金流量表百万港元202120222023E2024E2025E总负债3077928879286372904329630经营活动现金流-50193845356628633149无息负债98010909749831026净利润13521685190021502400有息负债2979827788276632806028604折旧摊销369477635717816股东权益1010411642130401461816368净营运资金增加7289-2276-203861966股本66146614661466146614其他-1402939591234-865-1032储备34104898489848984898投资活动产生现金流-4477-1530-1493-1769-2095少数股东权益80129179229278净资本支出-5064-5362-1530-1800-2119归属母公司权益1002511513128611439016090长期投资变化-124-489-37-31-24其他资产变化7114321746248融资活动现金流8731-2548-1263-807-750股本变化00000债务净变化9282-2010-125397544无息负债变化-43110-117943净现金流-765-234810287305主要指标盈利能力202120222023E2024E2025E估值指标202120222023E2024E2025E税前净利润率56745472540253895345PE590473420371332税后净利润率归属母公54725252520152055174PB080069062055050ROA司339428468504533ROE归属母公司摊薄13481463147714941492偿债能力202120222023E2024E2025E资产负债率75287127687166526442有形资产有息债务137146150155160资料来源Wind光大证券研究所预测注按最新股本摊薄测算敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向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