2月游戏市场收入环比下滑10%。据伽马数据，23年2月中国游戏市场实际销售收入216.09亿元，环比下降10.16%，同比下降22.72%，其中移动游戏收入环比下降12.11%至154.86亿元，客户端游戏收入环比下降5.75%，同比增长3.69%。2月游戏市场规模同环比均有所下滑，主要受春节假期影响，假期结束，同时游戏内节日活动也近收尾，用户付费意愿和活跃度均有所下降。近期游戏市场产品发行节奏加快，头部厂商主力产品密集宣布上线时间，目前腾讯《黎明觉醒：生机》及网易《大话西游：归来》已上线，此外完美世界《天龙八部2》、腾讯《合金弹头：觉醒》、网易《逆水寒》手游分别宣布定档4月14日、4月28日和6月30日。我们认为游戏行业目前估值相对其他子版块仍偏低，版号发放节奏稳定，数量有超预期的可能性，行业供给持续回暖，有望推动行业收入恢复增长，游戏中结合类似ChatGPT功能的“智能NPC”产品即将上线，形成催化。建议关注腾讯控股（0700.HK）、网易（9999.HK）、完美世界（002624.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、吉比特（603444.SH）、心动公司（2400.HK）等。
　　哔哩哔哩（9626.HK）《闪耀！优俊少女》版号获批，有望提振全年收入。3月20日，国家新闻出版署公布2023年首批进口网络游戏版号审批结果，哔哩哔哩代理的《闪耀！优俊少女》版号获批。《闪耀！优俊少女》由日本厂商Cygames开发，此前已经在海外市场取得优异收入表现，据SensorTower统计，《闪耀！优俊少女》2021年2月在日本上线后多次位列iOS畅销榜第一名，并蝉联2021年和2022年前三季度全球RPG手游收入冠军。《闪耀！优俊少女》获得版号后预计会较快在国内市场推出，此外，23年上半年公司另有8款自研及代理产品将在全球市场上线。展望全年，一方面，新产品上线后陆续开始贡献流水；另一方面，此次进口版号审批公布时间间隔为3个月，较往年明显缩短，公司储备的多款代理产品有望受益于政策环境改善，持续优化供给，预计公司2023年游戏业务收入同比增速将达20%左右。重点代理产品版号过审后有望加速推出，广告业务下半年迎来复苏，看好公司收入结构改善以及盈利能力提升，维持“买入”评级。
　　一周行业表现：
　　上证综指上涨0.46%，深证综指上涨2.75%，传媒（申万）收于707.65点，上涨10.97%，跑赢上证综指10.50个百分点。从行业内部来看，影视指数上涨11.70%，动漫指数上涨8.35%，游戏指数上涨19.22%，出版指数上涨6.13%，广播电视指数上涨3.65%，广告营销指数上涨5.68%。
　　风险提示：政策监管风险，广告主投放不及预期，游戏流水不及预期

研究报告全文：行业周报传媒2月游戏市场收入环比下滑10B站闪耀优俊少女版号获批传媒行业周报20230320-20230326证券研究报告2023年03月26日核心结论2月游戏市场收入环比下滑10据伽马数据23年2月中国游戏市场实分析师际销售收入21609亿元环比下降1016同比下降2272其中移动李艳丽S0800518050001游戏收入环比下降1211至15486亿元客户端游戏收入环比下降575021-38584239同比增长3692月游戏市场规模同环比均有所下滑主要受春节假期影liyanliresearchxbmailcomcn响假期结束同时游戏内节日活动也近收尾用户付费意愿和活跃度均有相关研究所下降近期游戏市场产品发行节奏加快头部厂商主力产品密集宣布上线传媒百度正式发布文心一言1月梯媒市场迎来复苏传媒行业周报时间目前腾讯黎明觉醒生机及网易大话西游归来已上线此20230313-202303192023-03-19外完美世界天龙八部2腾讯合金弹头觉醒网易逆水寒手传媒改变交互方式商业化前景广阔传媒行业受益自然语言生成行业深度报告游分别宣布定档4月14日4月28日和6月30日我们认为游戏行业目2023-03-14传媒40家中国手游厂商收入位列全球前估值相对其他子版块仍偏低版号发放节奏稳定数量有超预期的可能性Top100多模态模型GPT-4计划下周推出行业供给持续回暖有望推动行业收入恢复增长游戏中结合类似ChatGPT传媒行业周报20230306-202303122023-03-12功能的智能NPC产品即将上线形成催化建议关注腾讯控股0700HK网易9999HK完美世界002624SZ三七互娱002555SZ吉比特603444SH心动公司2400HK等哔哩哔哩9626HK闪耀优俊少女版号获批有望提振全年收入3月20日国家新闻出版署公布2023年首批进口网络游戏版号审批结果哔哩哔哩代理的闪耀优俊少女版号获批闪耀优俊少女由日本厂商Cygames开发此前已经在海外市场取得优异收入表现据SensorTower统计闪耀优俊少女2021年2月在日本上线后多次位列iOS畅销榜第一名并蝉联2021年和2022年前三季度全球RPG手游收入冠军闪耀优俊少女获得版号后预计会较快在国内市场推出此外23年上半年公司另有8款自研及代理产品将在全球市场上线展望全年一方面新产品上线后陆续开始贡献流水另一方面此次进口版号审批公布时间间隔为3个月较往年明显缩短公司储备的多款代理产品有望受益于政策环境改善持续优化供给预计公司2023年游戏业务收入同比增速将达20左右重点代理产品版号过审后有望加速推出广告业务下半年迎来复苏看好公司收入结构改善以及盈利能力提升维持买入评级一周行业表现上证综指上涨046深证综指上涨275传媒申万收于70765点上涨1097跑赢上证综指1050个百分点从行业内部来看影视指数上涨1170动漫指数上涨835游戏指数上涨1922出版指数上涨613广播电视指数上涨365广告营销指数上涨568风险提示政策监管风险广告主投放不及预期游戏流水不及预期1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报传媒2023年03月26日索引内容目录子行业观点更新3投资机会监控5行业及个股表现5一周个股异动6一周公告及新闻7行业新闻及公司公告7一周行业数据9电影9电视剧10综艺11游戏11出版12图表目录图1传媒子行业指数表现6图2周累积票房同比情况9图32023313-2023319电视剧直播关注度与市场份额排名10图4已覆盖公司估值14表12023320-2023324单周指数及个股前五涨跌幅情况5表22023320-2023324周均换手率前五情况6表32023320-2023324周均换手率较过去半年日均变动幅度最大前五情况6表42023313-2023319单周票房TOP109表52023313-2023319单周电视剧全网播映指数前十排名10表62023313-2023319单周综艺节目网络播映指数前十排名11表7截至2023319iOS畅销榜游戏Top1011表82023313-2023319京东图书畅销榜TOP20榜单12表92023313-2023319京东图书新书榜TOP20榜单132请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报传媒2023年03月26日子行业观点更新长视频芒果超媒300413SZ1声生不息宝岛季正片3月16日上线首期平均播放量21亿次最新一期于3月23日上线播放量18亿次2大侦探8正片1月26日上线前8期平均播放量14亿次最新一期上中下于3月23日-24日上线播放量为121009亿次3青年派计划已于3月中下旬开启首期录制选秀音综总导演吴梦知果果导师李宇春张亚东和何炅头部综艺保持较高热度与口碑23年广告招商将随经济修复行业竞争格局显著改善视频平台ROI不断回升有利于芒果拓展剧集业务2023年芒果剧集片单丰富预计将推动付费用户增长继续推荐爱奇艺IQO剧集王者盈利能力处于上升通道竞争格局改善长视频行业迎来盈利拐点截至4Q22爱奇艺连续四个季度运营盈利据晚点LatePost腾讯视频亦从22年10月开始实现盈利爱奇艺在内容出品上已打造出飞轮效应优质内容供给-收入增长成本优化-盈利能力提升-产出更多优质内容以工作室制度为核心爱奇艺搭建了20个左右剧集工作室并为工作室提供大中台做支持目前打造出成熟且批量化的内容生产机制22年在行业供给偏紧的情况下爱奇艺剧集表现更为突出合计推出5部站内热度破万的作品口碑热度双丰收23年开年狂飙领跑全年储备丰富降本增效成果显著爱奇艺ROI将持续提升我们预计爱奇艺2023-2025年Non-GAAP归母净利润分别为266537884935亿元YoY1076421303爱奇艺稳居国内在线视频行业第一梯队内容自制能力突出剧集表现领跑全平台同时行业有望进入会员提价周期成本端降本增效成果显著公司ROI进入上升通道首次覆盖给予买入评级中视频哔哩哔哩9626HK闪耀优俊少女版号获批有望提振全年收入3月20日国家新闻出版署公布2023年首批进口网络游戏版号审批结果哔哩哔哩代理的闪耀优俊少女版号获批闪耀优俊少女由日本厂商Cygames开发此前已经在海外市场取得优异收入表现据SensorTower统计闪耀优俊少女2021年2月在日本上线后多次位列iOS畅销榜第一名并蝉联2021年和2022年前三季度全球RPG手游收入冠军闪耀优俊少女获得版号后预计会较快在国内市场推出此外23年上半年公司另有8款自研及代理产品将在全球市场上线展望全年一方面新产品上线后陆续开始贡献流水另一方面此次进口版号审批公布时间间隔为3个月较往年明显缩短公司储备的多款代理产品有望受益于政策环境改善持续优化供给预计公司2023年游戏业务收入同比增速将达20左右重点代理产品版号过审后有望加速推出广告业务下半年迎来复苏看好公司收入结构改善以及盈利能力提升预计公司202320242025年营收253309369亿元同比162219经调整净利润-34-914亿元维持买入评级3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报传媒2023年03月26日互联网腾讯控股0700HK4Q22业绩点评视频号生态繁荣发展海外游戏实现突破腾讯控股4Q22营业收入1450亿元YoY1归母净利润Non-IFRS297亿元YoY194Q22小程序及视频号使用时长分别为去年同期的两倍和三倍均已超过朋友圈使用时长流量的迅速增长拓展了广告库存位视频号信息流广告以及微信小游戏奖励广告需求强劲推动社交广告收入实现逆势增长4Q22社交广告收入214亿元YoY17本土游戏保持领先位置海外游戏流水于旺季实现突破4Q22公司国内游戏实现收入279亿元YoY-6核心产品王者荣耀和地下城与勇士的用户规模4Q恢复同比增长海外游戏收入139亿元YOY5占游戏收入的比例达到33主要是得益于经典头部游戏VALORANT与英雄联盟的增长以及手游胜利女神妮姬与PC游戏战锤40K暗潮的发行云业务聚焦高毛利自研产品服务高质量增长战略成效初显在收入同比小幅下降的同时毛利润同比大幅提升公司FBS业务毛利率在4Q22同比提升48pct至333预计公司20232425年归母净利润Non-IFRS139616591899亿元同比211915维持买入评级猫眼娱乐1896HKFY22业绩点评娱乐内容服务具备韧性头部影片参与度持续提升公司发布2022年业绩报告实现营业收入2319亿元YoY-302经调整后净利润233亿元YoY-569受疫情扰动2022年在线娱乐票务服务收入1068亿元占收入比例460同比下滑3770娱乐内容服务收入1113亿元占收入比例480同比下滑1791相较于电影大盘波动具备较强韧性公司加码布局电影全产业链据公司公告2022年公司参与发行出品的国产片总票房占国产电影大盘的50从头部影片覆盖情况看22年国产片TOP10中公司参与了7部参与深度与广度逐年提升据猫眼电影专业版2M23全国电影合计票房13949亿元同比提升678在优质内容供给下观影需求强我们预计2023年电影市场有望迎来供需双振全年来看预计票房在450亿元-500亿元恢复到2019年70-80的水平有望带动公司票务业务强力修复全年看猫眼内容储备丰富深度参与的不止不休宇宙探索编辑部人生路不熟将陆续上线除此之外23年重点影片还包括危机航线刘德华张子枫主演八角笼中王宝强主导主演金手指梁朝伟刘德华主演有待定档上线娱乐内容业务表现值得期待我们预计公司23-25年净利润经调整净利润分别为612779926亿元YoY1632719维持买入评级4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报传媒2023年03月26日投资机会监控行业及个股表现上证综指上涨046深证综指上涨275传媒申万收于70765点上涨1097跑赢上证综指1050个百分点从行业内部来看影视指数上涨1170动漫指数上涨835游戏指数上涨1922出版指数上涨613广播电视指数上涨365广告营销指数上涨568从个股方面来看涨幅前三为昆仑万维4859中文在线3588拓维信息3423跌幅前三为三五互联-606腾信股份-577歌华有线-418表12023320-2023324单周指数及个股前五涨跌幅情况大盘表现代码名称周涨幅年初至今涨幅上证综指000001SH046571深证综指399106SZ275715传媒申万801760SWI10973109个股涨幅前五周涨幅1300418SZ昆仑万维4859181402300364SZ中文在线358875603002261SZ拓维信息3423111764601595SH上海电影341461175300291SZ华录百纳32044916个股跌幅前五周跌幅1300051SZ三五互联-60624402300392SZ腾信股份-577-20753600037SH歌华有线-41818184601928SH凤凰传媒-23122735600576SH祥源文化-184025资料来源Choice西部证券研发中心自2023年初至上周结束影视行业指数上涨1227动漫行业指数上涨1752游戏行业指数上涨6032出版行业指数上涨2181广播电视行业指数上涨1671广告营销行业指数上涨2438同期沪深300上涨4015请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报传媒2023年03月26日图1传媒子行业指数表现年初至今涨跌幅7000603260005000400030002181243817522000122716711000401000沪深300影视动漫游戏出版广播电视广告营销资料来源Choice西部证券研发中心一周个股异动本周个股周均换手率前五分别为宣亚国际2627拓维信息2411金科文化2018天神娱乐1936顺网科技1854表22023320-2023324周均换手率前五情况排名代码名称周均换手率1300612SZ宣亚国际26272002261SZ拓维信息24113300459SZ金科文化20184002354SZ天神娱乐1936530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社99007710软考高级信息系统项目管理师教程张树玲刘玲王喜升著刘明亮宋跃武编清华大学出版社1680012500新华字典中国社会科学院语言研究所编商务印书馆32902800如果历史是一群喵11南宋金元篇肥志著广东旅游出版社59804066苏童小说代表作四册套装苏童著浙江人民出版社2038015090历史的温度7那些退隐告别和离席张玮著中信出版集团68004900如果历史是一群喵10宋辽金夏篇肥志著广东旅游出版社59803900正路我在百胜餐饮26年的感悟苏敬轼著东方出版中心88006800狂飙徐纪周朱俊懿著白文君编青岛出版社68003400三体全集刘慈欣著重庆出版社93004650如果历史是一群喵7隋唐风云篇肥志著广东旅游出版社59804066如果历史是一群喵6魏晋南北篇肥志著广东旅游出版社59804490如果历史是一群喵8盛世大唐篇肥志著广东旅游出版社59801450主动基金投资指南银行螺丝钉著中信出版集团69004480我与地坛史铁生著人民文学出版社29001450啊哈算法啊哈磊著人民邮电出版社59804480给孩子的自然博物视觉笔记课李可莱李然林希颖著北京联合出版公司69806980如果历史是一群喵9五代十国篇肥志著广东旅游出版社59804066资料来源京东商城西部证券研发中心12请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报传媒2023年03月26日2023313-2023319单周京东新书畅销榜TOP20中中信出版社相信纵使不敌也绝不屈服深度学习革命从历史到未来和叶嘉莹读诵纳兰词全集上榜新星出版社铃芽之旅上榜南海出版公司白鸟与蝙蝠上榜表92023313-2023319京东图书新书榜TOP20榜单书名作者出版社定价京东价盗墓笔记重启1极海听雷南派三叔著北京联合出版公司49803730相信纵使不敌也绝不屈服蔡磊著中信出版集团59003900软考高级信息系统项目管理师教程张树玲刘玲王喜升著刘明亮宋跃武编清华大学出版社1680012500铃芽之旅日新海诚著吴春燕译新星出版社88006600肖秀荣考研政治1000题肖秀荣著国家开放大学出版社79801990肖秀荣考研政治冲刺8套卷肖秀荣著国家开放大学出版社55001990肖秀荣考研政治终极预测4套卷肖秀荣著国家开放大学出版社39801680给孩子的自然博物视觉笔记课李可莱李然林希颖著北京联合出版公司69806980狂飙徐纪周朱俊懿著白文君编青岛出版社68003400深度学习革命从历史到未来凯德梅茨著中信出版集团79005610漫画中小学生自我管理翰图著翰图编广东人民出版社140006980白鸟与蝙蝠东野圭吾著南海出版公司69003450通透杨天真著湖南文艺出版社62003980肖秀荣考研政治知识点精讲精练肖秀荣著国家开放大学出版社75801990温迪嬷嬷讲述1000幅世界名画英温迪贝克特著秦力译华中科技大学出版社2980014900人民日报教你写好文章本书编写组著人民日报出版社166009960铃芽之旅日新海诚著吴春燕译新星出版社45003600经典常谈朱自清著南方出版社26801600叶嘉莹读诵纳兰词全集清纳兰性德著中信出版集团1980012870开源创新数字化转型与智能化重构陆首群著机械工业出版社89005340资料来源京东商城西部证券研发中心13请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报传媒2023年03月26日图4已覆盖公司估值公司股价市值收入预测百万元归母净利润预测百万元PE人民币人民币亿22E23E24E22E23E24E22E23E24EA股传媒公司影视动漫芒果超媒300413SZ38097126141011591517883213724692880332925华策影视300133SZ7481422345243534794434516604312624光线传媒300251SZ938275298421282544087810872501573125游戏完美世界002624SZ1691328089111000311538168119752326201714吉比特603444SH434343121519959856981150217492061211815宝通科技300031SZ2236921314041264978-114432568-812116三七互娱002555SZ28076226165551897820916297135303931211816影院院线万达电影002739SZ1420309597341440416852-137210921490-232821横店影视603103SH1532972144523012758-212331387-462925中国电影600977SH14172646344268868415-1069631143-2502723营销服务分众传媒002027SZ6659604101741318515379297548976067322016蓝色光标300058SZ9742426367684090345147-823542668-294536天下秀600556SH9651744433554386767287383502614635出版新经典603096SH225036698511371388178219281211713中信出版300788SZ2617498190121012300206252273242018港股互联网传媒公司腾讯控股0700HK37680313157557152622219694882118943150853173359262118网易-S9999HK141003855697294107335118430200702156923959191816百度集团-SW9888HK154403623612468813632815037089131621618241412220美团-W3690HK1402078524218861281427350504-4987771922866-15710234快手-W1024HK56902286093473111102128664-12380-28686509-18-8035哔哩哔哩-W9626HK190406124220082603230985-7695-4840-1593-8-13-38阅文集团0772HK4190328777568539940090812751564362621心动公司2400HK26701088333346535780-615-16345-18-66332泡泡玛特9992HK198426994931629377576979801279392821猫眼娱乐1896HK917886226336194339117445622752014新东方在线1797HK3345425739134465637795610791470453929中教控股0839HK767210655745720645320362171251110108资料来源Choice西部证券研发中心14请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报传媒2023年03月26日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D15请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明