事件：
　　美联储召开3月FOMC会议，如期加息25bp，加息至4.75%-5.00%。新闻发布会期间美债先涨后跌，截至3月22日收盘，道指、标普500和纳指分别下跌1.63%、1.65%和1.60%，10年期美债收益率下滑11bp至3.48%。
　　核心观点：
　　3月议息会议加息25bp，指向加息终点临近，基本符合市场预期。一方面，鲍威尔承认银行风险事件加速加息终点提前到来，3月点阵图指向5月加息25bp后，加息即将停止；但另一方面，鲍威尔保持强硬，强调降息尚未达到合适时点，但美联储也会继续观察当前银行业风险事件的后续演绎。
　　回归抗通胀路径后，美联储依然“路漫漫”。当前美国经济韧性十足，劳动力供需缺口依然存在，从而赋予了薪资和服务通胀粘性。预计美国通胀同比将在二季度持续回落，但在下半年进入平台期，美联储年内降息空间狭窄，市场当前“跑得太快”的降息预期存在踩空风险。
　　3月议息会议整体中性，指向5月加息后，加息动作即将结束。
　　3月点阵图显示2023年年底联邦基金利率中值为5.1%，对应5月加息25bp，而后加息动作即将停止。鲍威尔表示，当前的银行业风险事件基本等同于一次加息。风险事件未来可能会触发中小银行信贷紧缩的压力，引发美联储加息终点，从1-2月超预期经济数据所指向的6月，“前移”至5月。
　　鲍威尔对降息保持强硬口径，但市场依然抱有乐观预期。
　　鲍威尔表示今年降息不是基本预期，3月点阵图指向2023年利率中枢5.1%，年内降息空间狭窄，2024年则存在80bp的降息空间——也即美联储虽放弃“higher”，但坚持“longer”。市场当前已经对下半年降息做了较为充分的预期，预计年底利率将达到4.25%至4.5%的水平。考虑当前通胀韧性十足、而经济缓慢降温，我们认为下半年是否能否降息，依然需要观察经济和通胀趋势，市场预期可能会出现踩空。
　　美联储将继续评估银行业风险事件，及前期连续加息的滞后影响。
　　议息会议声明表示会考虑前期连续加息的累积效应，和其对经济金融的滞后影响。美联储并未否认高利率环境对于金融市场的冲击，随硅谷银行风险告一段落后，美联储重归控通胀框架之下，但其也希望能够在通胀和金融稳定中间寻求平衡。在会议结束后，美债收益率和美股同步回落，也体现出市场对于当前银行体系风险是否会继续放大，并引发经济衰退，依然存在担忧。
　　抗通胀，美联储依然“路漫漫”，下半年通胀同比将进入平台期。
　　从美联储所关切的通胀和就业两个核心指标来看，经济在不断向“软着陆”方向演绎，但通胀韧性尚未松动，通胀同比将在二季度持续回落，并且在下半年进入平台期。这也使得，下半年美联储是否能开启降息，依然存在通胀方面的掣肘。除非中小银行风险持续暴露，否则市场当前降息的预期大概率将踩空。
　　风险提示：美国银行风险事件进一步发酵，引发经济衰退风险。