复旦微电发布2022年报，全年收入和业绩高增长，MCU和FPGA等收入同比大幅增长，同时公司新品不断突破，维持“增持”投资评级。
　　 2022全年主要产品线保持增长，收入和业绩同比高增长。2022全年收入35.4亿元，同比+37.3%；毛利率64.7%，同比+5.76pcts；归母净利润10.77亿元，同比+109.3%；扣非归母净利润10.2亿元，同比+129.5%，2022年股份支付1.5亿元，同比增加1.36亿元；扣非净利率为28.8%，同比增长11.6pcts。2022年下游市场需求分化，公司调整产品结构，同时积极推出新品并拓展客户，各产品线收入均实现不同程度增长，带动毛利率和业绩同比提升。
　　 22Q4收入和业绩环比承压，毛利率环比稳定。22Q4单季收入8.35亿元，同比+119.6%/环比-16.7%；毛利率63.5%，同环比基本稳定；归母净利润2.18亿元，同比+72.4%/环比-33.8%；扣非归母净利润1.84亿元，同比+70%/环比-41.8%。Q4收入和业绩环比下滑，主要系存储等部分下游需求疲软，同时FPGA等产品存在收入确认节奏问题。
　　安全与识别芯片：行业格局稳定，公司全年收入稳健增长。安全与识别芯片：2022全年收入9.76亿元，同比+12.7%，毛利率54.5%，同比+3.4pcts，22Q4收入2.4亿元，环比-13.4%。行业相对成熟、格局稳定，公司全年收入稳健增长，公司目前形成新一代NFC技术，并且超高频RFID产品小批量产。
　　非挥发存储器：抗周期能力较强，新品持续拓展。2022全年收入9.4亿元，同比+30.4%，毛利率65.3%，同比+9.6pcts，22Q4收入2.23亿元，环比-3%。22H2行业消费需求下滑，公司产品线承压，但客户结构优化，同时高可靠订单稳定增加，全年产品线具备较强抗周期能力。公司NOR巩固现有55nm产品，50nm产品进入测试验证和可靠性提升阶段，首款中容量ETOXNOR进入验证和优化阶段；SLCNAND产品完成2x nm平台建立，首个产品进入可靠性验证和优化阶段；FM24C512DA1（EEPROM）通过AEC-Q100车规认证，适用T-BOX、智能座舱、IVI系统、底盘等。
　　 MCU：全年收入高增长，下半年将推出工业和车规级产品。2022全年收入5.95亿元，同比+101%，毛利率64.3%，同比+7.7pcts，22Q4收入1.3亿元，环比-31.6%。2022年电表MCU供应链改善，得益于新品量产、价格调整及市占率较高，公司产品收入实现高增长。公司完成了12寸55和90nm嵌入式产品的流片，未来将布局8寸产品，拓展公用事业/工业/白电/汽车等份额，预计22H2开始推出多款高性能工业和车规级MCU。
　　 FPGA及其他芯片：行业需求旺盛，毛利率维持高位。2022全年收入7.8亿元，同比+82.8%，毛利率84.7%，同比持平，22Q4收入1.8亿元，环比-23.4%。公司技术趋于成熟并达到终端客户预期，产品需求量显著上升。公司新一代十亿门级FPGA研发正在进行，PSoC产品在多个客户批量应用，新一代配置APU、GPU、VPU、eFPGA、AI引擎的PSoC——FPAI成功发布。
　　投资建议。公司全年收入和业绩高增长，高可靠性等产品需求旺盛，新品持续拓展，未来产品结构将持续改善。我们预计23/24/25年收入为43.51/50.24/56.41亿元，归母净利润为14.58/17.15/19.83亿元，对应EPS为1.79/2.10/2.43元，对应PE为40.9/34.8/30.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求下滑、新品拓展不及预期、产品价格调整、行业竞争加剧的风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年03月23日复旦微电688385SH增持维持全年业绩同比高增长FPGA等产品版图不断扩张TMT及中小盘电子当前股价7298元复旦微电发布2022年报全年收入和业绩高增长MCU和FPGA等收入同比基础数据大幅增长同时公司新品不断突破维持增持投资评级总股本万股816662022全年主要产品线保持增长收入和业绩同比高增长2022全年收入354已上市流通股万股31578亿元同比373毛利率647同比576pcts归母净利润1077亿元总市值亿元596流通市值亿元230同比1093扣非归母净利润102亿元同比12952022年股份支付每股净资产MRQ5515亿元同比增加136亿元扣非净利率为288同比增长116pctsROETTM2382022年下游市场需求分化公司调整产品结构同时积极推出新品并拓展客资产负债率157户各产品线收入均实现不同程度增长带动毛利率和业绩同比提升主要股东上海复旦复控科技产业控股有限公司主要股东持股比例134622Q4收入和业绩环比承压毛利率环比稳定22Q4单季收入835亿元同比1196环比-167毛利率635同环比基本稳定归母净利润218股价表现亿元同比724环比-338扣非归母净利润184亿元同比70环1m6m12m比-418Q4收入和业绩环比下滑主要系存储等部分下游需求疲软同时绝对表现-2-1638FPGA等产品存在收入确认节奏问题相对表现1-1944安全与识别芯片行业格局稳定公司全年收入稳健增长安全与识别芯片复旦微电沪深3001502022全年收入976亿元同比127毛利率545同比34pcts22Q4100收入24亿元环比-134行业相对成熟格局稳定公司全年收入稳健增长公司目前形成新一代NFC技术并且超高频RFID产品小批量产500非挥发存储器抗周期能力较强新品持续拓展2022全年收入94亿元同比304毛利率653同比96pcts22Q4收入223亿元环比-3-50Mar22Jul22Nov22Feb2322H2行业消费需求下滑公司产品线承压但客户结构优化同时高可靠订资料来源公司数据招商证券单稳定增加全年产品线具备较强抗周期能力公司NOR巩固现有55nm产相关报告品50nm产品进入测试验证和可靠性提升阶段首款中容量ETOXNOR进1复旦微电6883852022全年入验证和优化阶段SLCNAND产品完成2xnm平台建立首个产品进入可业绩同比高增长Q4下游产品线表靠性验证和优化阶段FM24C512DA1EEPROM通过AEC-Q100车规认现有所分化2023-01-20证适用T-BOX智能座舱IVI系统底盘等2复旦微电68838522Q3业绩超预期FPGA和电表MCU增长MCU全年收入高增长下半年将推出工业和车规级产品2022全年收入强劲2022-10-29595亿元同比101毛利率643同比77pcts22Q4收入13亿元3复旦微电688385产品结构环比-3162022年电表MCU供应链改善得益于新品量产价格调整及改善叠加新品放量22Q2盈利能力环比继续增强2022-08-16市占率较高公司产品收入实现高增长公司完成了寸和嵌入125590nm4复旦微电68838522H1收式产品的流片未来将布局8寸产品拓展公用事业工业白电汽车等份额入和利润同比大幅增长各产品线经预计22H2开始推出多款高性能工业和车规级MCU营势头持续向好2022-07-235复旦微电68838522Q1业及其他芯片行业需求旺盛毛利率维持高位全年收入亿FPGA202278绩大超预期FPGA持续放量产品元同比828毛利率847同比持平22Q4收入18亿元环比-234结构升级带来业绩高增长公司技术趋于成熟并达到终端客户预期产品需求量显著上升公司新一代2022-04-02十亿门级FPGA研发正在进行PSoC产品在多个客户批量应用新一代配鄢凡S1090511060002置APUGPUVPUeFPGAAI引擎的PSoCFPAI成功发布yanfancmschinacomcn投资建议公司全年收入和业绩高增长高可靠性等产品需求旺盛新品持曹辉S1090521060001续拓展未来产品结构将持续改善我们预计232425年收入为caohuicmschinacomcn435150245641亿元归母净利润为145817151983亿元对应EPS为179210243元对应PE为409348300倍维持增持评级敬请阅读末页的重要说明公司点评报告风险提示下游需求下滑新品拓展不及预期产品价格调整行业竞争加剧的风险财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元25773539435150245641同比增长5237231512营业利润百万元5731121154418152100同比增长23796381816归母净利润百万元5141077145817151983同比增长287109351816每股收益元063132179210243PE1158553409348300PB1901321007862资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产30424327585876859763营业总收入25773539435150245641现金8021191186629894484营业成本10591250165819782231交易性投资39180808080营业税金及附加1225303539应收票据372252310358402营业费用172223239251265应收款项45273087410091133管理费用112139157171186其它应收款1820252932研发费用692735783854903存货9161483195623342632财务费用18111其他90570747886999资产减值损失6616050300非流动资产11231784184318901926公允价值变动收益12222长期股权投资7643434343其他收益10910710710780固定资产568694807901978投资收益32000无形资产商誉248402362326293营业利润5731121154418152100其他232645631621612营业外收入00000资产总计416561117701957511689营业外支出00000流动负债713904101711601273利润总额5731122154418162100短期借款054000所得税144313642应付账款200201267318359少数股东损益4540556474预收账款归属于母公司净利润1262102793333755141077145817151983其他387438471509539长期负债8554545454主要财务比率长期借款180000202120222023E2024E2025E其他6754545454年成长率负债合计798958107112141327营业总收入5237231512股本8182828282营业利润23796381816资本公积金12591623162316231623归母净利润287109351816留存收益18002827424959157842获利能力少数股东权益227622677741816毛利率589647619606604归属于母公司所有者权益31404531595476209546净利率200304335341352负债及权益合计416561117701957511689ROE203281278253231ROIC201256255237220现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率192157139127114经营活动现金流60232190913001708净负债比率1511000000净利润5591117151317792058流动比率4348586677折旧摊销210178176189200速动比率3031384656财务费用312111营运能力投资收益3210910982总资产周转率0807060605营运资金变动174968680567475存货周转率1410100909其它24987应收账款周转率3339403939投资活动现金流1183133130130157应付账款周转率5962716866资本支出564783238238238每股资料元其他投资61865010910982EPS063132179210243筹资活动现金流7195051044856每股经营净现金074039111159209借款变动3114156900每股净资产3855557299331169普通股增加120000每股股利014004006007073资本公积增加682364000估值比率股利分配265269364957PE1158553409348300其他215111PB1901321007862现金净增加额EVEBITDA138693675112314959552373228资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关鄢凡北京大学信息管理经济学双学士光华管理学院硕士14年证券从业经验08-11年中信证券11年加入招商证券现任研发中心董事总经理电子行业首席分析师TMT及中小盘大组主管111214151617192021年新财富电子最佳分析师第252243343名111214151617181920年水晶球电子第241233233名1014151617181920年金牛奖TMT电子第123333221名20182019年最具价值金牛分析师曹辉上海交通大学工学硕士20192020年就职于西南证券浙商证券2021年加入招商电子团队任电子行业分析师主要覆盖半导体领域王恬电子科技大学金融学工学双学士北京大学金融学硕士2020年在浙商证券2021年加入招商电子团队任电子行业分析师程鑫武汉大学工学金融学双学士中国科学技术大学硕士2021年加入招商电子团队任电子行业研究助理谌薇华中科技大学工学学士北京大学微电子硕士2022年加入招商证券任电子行业研究助理评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何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