事项：
　　2023年1月19日，公司发布2022年年度业绩预告：
　　1）2022年：公司预计实现营业收入34.3~36.3亿元，同比+33.09%~40.85%；预计实现归母净利润10.2~12.0亿元，同比+98.26%~133.25%；预计实现扣非后归母净利润9.5~11.3亿元，同比+113.87%~154.39%（扣除全年股份支付费用约1.26亿元）；2）2022Q4：公司预计实现营业收入7.26~9.26亿元，同比2.65%~+24.18%，环比-27.56%~-7.60%；预计实现归母净利润1.61~3.41亿元，同比+27.40%~+169.98%，环比-51.06%~+3.71%；预计实现扣非后归母净利润1.15~2.95亿元，同比+5.88%~+172.07%，环比-63.75%~-6.86%。
　　评论：
　　业绩符合预期，高可靠业务快速放量带动公司盈利能力显著提升。以中位数测算，公司2022Q4预计实现营业收入8.26亿元，同比+10.77%，环比-17.58%；预计实现归母净利润2.51亿元，同比+98.69%，环比-23.68%；预计实现扣非后归母净利润2.05亿元，同比+88.98%，环比-35.31%，我们判断4季度业绩环比下滑主要是12月份疫情冲击及部分终端客户交付节奏所致，季度业绩符合产业趋势。高可靠业务将正成为公司业绩的主要驱动力，同时MCU等业务在汽车等新兴市场持续突破，公司未来业绩有望保持高增长。
　　高可靠业务需求不减，我们认为短期无须担忧竞争格局恶化带来业绩冲击。产业链调研，国内其他厂商虽陆续推出28nm制程产品，但产品验证仍需时间，且高可靠产品从客户导入到收入放量仍需较长时间，我们认为竞争格局短期不会发生太大变化。关于需求，2022年在疫情等事件冲击下，终端客户任务完成进度受到影响，我们预计2023年高可靠FPGA产品需求保持旺盛。同时，复旦微电FPGA产品尚处于放量前期，未来收入有望保持较高增长。
　　产品结构持续优化升级，公司非挥发存储器、MCU等业务显著受益。公司安全与识别芯片、非挥发存储器、MCU三大产品线均有部分料号切入汽车电子领域，充分说明公司多年积累的技术优势开始显现。其中公司智能电表MCU产品持续受益于老表更换周期+新标准实施带来的需求增长，同时汽车市场持续突破为公司MCU业务打开成长空间。远期来看，公司把握机遇积极开拓市场与新客户，产品结构和客户结构持续优化升级，未来业绩增长值得期待。
　　投资建议：公司作为老牌IC设计公司，持续受益于国产替代机遇，同时FPGA已进入收获期。考虑到公司业绩弹性正加速释放，我们将公司2022-2024年归母净利润预测由10.98/15.00/18.55亿元上调至11.10/15.13/20.32亿元，对应EPS为1.36/1.85/2.49元。参考行业可比公司估值及公司自身业绩增速，同时考虑到公司利润受股权激励费影响，我们给予2023年55倍PE，对应目标价101.94元/股，维持“强推”评级；给予公司AH股折价率为50%，即给予港股2023年27.5倍PE，对应目标价58.94港元/股，维持“强推”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新产品推出不及预期；产能支持不及预期。
　　

研究报告全文：公司研究证券研究报告集成电路2023年01月20日复旦微电6883852022年度业绩预告点评强推维持目标价10194元5894港元业绩符合预期高可靠业务放量带动利润高增长当前价元港元68743180事项华创证券研究所2023年1月19日公司发布2022年年度业绩预告证券分析师耿琛12022年公司预计实现营业收入343363亿元同比33094085电话0755-82755859预计实现归母净利润102120亿元同比982613325预计实现扣非邮箱gengchenhcyjscom后归母净利润95113亿元同比1138715439扣除全年股份支付费执业编号S0360517100004用约126亿元22022Q4公司预计实现营业收入726926亿元同比-2652418环比-2756-760预计实现归母净利润161341亿元证券分析师岳阳同比274016998环比-5106371预计实现扣非后归母净利润邮箱yueyanghcyjscom115295亿元同比58817207环比-6375-686执业编号S0360521120002评论公司基本数据业绩符合预期高可靠业务快速放量带动公司盈利能力显著提升以中位数测算公司2022Q4预计实现营业收入826亿元同比1077环比-1758总股本万股8166565已上市流通股万股预计实现归母净利润251亿元同比9869环比-2368预计实现扣非3099765总市值亿元56137后归母净利润205亿元同比8898环比-3531我们判断4季度业绩流通市值亿元21308环比下滑主要是月份疫情冲击及部分终端客户交付节奏所致季度业绩符12资产负债率1589合产业趋势高可靠业务将正成为公司业绩的主要驱动力同时MCU等业务每股净资产元520在汽车等新兴市场持续突破公司未来业绩有望保持高增长12个月内最高最低价98003610高可靠业务需求不减我们认为短期无须担忧竞争格局恶化带来业绩冲击产业链调研国内其他厂商虽陆续推出28nm制程产品但产品验证仍需时间市场表现对比图近12个月且高可靠产品从客户导入到收入放量仍需较长时间我们认为竞争格局短期不2022-01-202023-01-19会发生太大变化关于需求2022年在疫情等事件冲击下终端客户任务完138成进度受到影响我们预计2023年高可靠FPGA产品需求保持旺盛同时83复旦微电FPGA产品尚处于放量前期未来收入有望保持较高增长产品结构持续优化升级公司非挥发存储器MCU等业务显著受益公司安28全与识别芯片非挥发存储器三大产品线均有部分料号切入汽车电子MCU-27220122042206220822112301领域充分说明公司多年积累的技术优势开始显现其中公司智能电表MCU复旦微电沪深300产品持续受益于老表更换周期新标准实施带来的需求增长同时汽车市场持续突破为公司MCU业务打开成长空间远期来看公司把握机遇积极开拓市相关研究报告场与新客户产品结构和客户结构持续优化升级未来业绩增长值得期待复旦微电6883852022Q3业绩点评产品结投资建议公司作为老牌IC设计公司持续受益于国产替代机遇同时FPGA构持续优化盈利能力不断提升已进入收获期考虑到公司业绩弹性正加速释放我们将公司2022-2024年归2022-10-30母净利润预测由109815001855亿元上调至111015132032亿元对应复旦微电6883852022年前三季度业绩预告EPS为136185249元参考行业可比公司估值及公司自身业绩增速同时点评产品结构持续优化业绩保持高增长考虑到公司利润受股权激励费影响我们给予2023年55倍PE对应目标价2022-10-17复旦微电6883852022年半年报点评盈利10194元股维持强推评级给予公司AH股折价率为50即给予港能力持续提升高可靠业务放量带动业绩高增股2023年275倍PE对应目标价5894港元股维持强推评级2022-08-16风险提示下游需求不及预期新产品推出不及预期产能支持不及预期主要财务指标ReportFinancialIndex2021A2022E2023E2024E主营收入百万2577353043755325同比增速524370239217归母净利润百万514111015132032同比增速28721158363343每股盈利元063136185249市盈率倍109513728市净率倍18131007资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年1月19日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号复旦微电年度业绩预告点评6883852022附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金802162325314115营业收入2577353043755325应收票据372521697835营业成本1059124415291793应收账款4527459171140税金及附加12141823预付账款845979112销售费用172231271320存货91692811221350管理费用112166197229合同资产0000研发费用692770823860其他流动资产416235334296财务费用-1-10-3-1流动资产合计3042411156807848信用减值损失-1-2-2-2其他长期投资0000资产减值损失-65-28-21-20长期股权投资76737474公允价值变动收益1000固定资产568627666712投资收益-3572在建工程555789137其他收益109116116111无形资产75119174216营业利润573120816402193其他非流动资产349390443473营业外收入0000非流动资产合计1123126614461612营业外支出0000资产合计4165537771269460利润总额573120816402193短期借款0000所得税14364265应付票据0000净利润559117215982128应付账款200221265320少数股东损益45628596预收款项0000归属母公司净利润514111015132032合同负债12672103144NOPLAT558116215962127其他应付款31313131EPS摊薄元063136185249一年内到期的非流动负债45273632其他流动负债311410496612主要财务比率流动负债合计713761931113920212022E2023E2024E长期借款18900成长能力应付债券0000营业收入增长率524370239217其他非流动负债67787275EBIT增长率23051092368339非流动负债合计85877275归母净利润增长率28721158363343负债合计79884810031214获利能力归属母公司所有者权益3140424057497777毛利率589648651663少数股东权益227289374469净利率217332365400所有者权益合计3367452961238246ROE153245247246负债和股东权益4165537771269460ROIC191275280271偿债能力现金流量表资产负债率192158141128单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比39251813经营活动现金流60287612901785流动比率43546169现金收益768130117542301速动比率30424957存货影响-305-12-193-228营运能力经营性应收影响-43-389-346-374总资产周转率06070606经营性应付影响72214455应收账款周转天数62616870其他影响111-443131应付账款周转天数61615759投资活动现金流-1183-85-437-291存货周转天数260267241248资本支出-393-245-284-311每股指标元股权投资-53-11每股收益063136185249其他长期资产变化-785157-15219每股经营现金流074107158219融资活动现金流719305590每股净资产384519704952借款增加53-270-4估值比率股利及利息支付-2-58-40-79PE109513728股东融资697000PB2111其他影响-2911595173EVEBITDA59342619资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2复旦微电年度业绩预告点评6883852022电子组团队介绍TMT大组组长首席电子分析师耿琛美国新墨西哥大学计算机硕士曾任新加坡国立大计算机学院研究员中投证券中泰证券研究所电子分析师2019年带领团队获得新财富电子行业第五名2016年新财富电子行业第五名团队核心成员2017年加入华创证券研究所分析师熊翊宇复旦大学金融学硕士3年买方研究经验曾任西南证券电子行业研究员2020年加入华创证券研究所分析师岳阳上海交通大学硕士2019年加入华创证券研究所助理研究员王帅西南财经大学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员姚德昌同济大学硕士2021年加入华创证券研究所研究员吴鑫复旦大学资产评估硕士1年买方研究经验2022年加入华创证券研究所研究员高远西南财经大学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3复旦微电年度业绩预告点评6883852022华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊高级销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjsco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