事件：公司3月23日盘后发布2022年度业绩，2022年公司实现营收11.16亿美元，同比+39.65%；归母净利润8430万美元，同比+69.27%。业绩超出市场预期，我们点评如下：
　　 2022年归母净利润同比+68%，主因iPhone14前摄升级、iPhone及iPad业务份额提升、人民币贬值等。公司2022年实现营收11.16亿美元，同比+39.65%；归母净利润8430万美元，同比+69.27%；毛利率为15.6%，同比+0.5pcts；净利率为7.5%，同比+1.3pcts。22年下半年营收7.11亿美元，同比+41.92%；归母净利润0.53亿美元，同比+96.30%；毛利率15.9%，同比+1.1pcts；净利率7.5%，同比+2.07pcts。2022年收入增长主要系：1）iPhone14前摄新增自动对焦功能，模组ASP及公司份额提升；2）iPad业务份额亦有提升。2022年毛利率及净利率提升主要系人民币贬值带来汇兑相关收益、产品结构升级等。2022年公司加大研发投入，行政开支为7183万美元，同比增长61.2%，其中研发开支增加约2670万美元。
　　展望23~25年，切入iPhone后摄业务打开业绩空间，MR及激光雷达业务为下一阶段成长动力。公司当前为iPhone及iPad前摄模组主供，与苹果合作十几年，技术底蕴深厚，被立景收购后成本控制、客户服务等方面进步明显，后摄模组市场规模是前摄的数倍，我们预计公司2024年将切入iPhone后摄模组，未来3年iPhone及iPad后摄模组业务将带来显著的业绩增量。智能驾驶、VR/AR是公司下一阶段成长动力，1）智能驾驶：公司与国内激光雷达龙速腾聚创合资成立立腾创新，合作从事激光雷达模组及系统组装业务，2022年已实现量产出货，随着高阶自动驾驶发展、技术及成本突破，未来几年公司激光雷达业务成长空间广阔；2）VR/AR：公司前瞻布局VR/AR行业，我们判断苹果今年下半年将发布MR头显，而公司有望成为苹果MR摄像模组产品的关键供应商，此外，公司还与苏大维格成立合资公司布局AR光波导等技术，随着未来苹果MR销量提升以及AR行业发展，公司VR/AR业务望高速增长。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们认为，高伟电子作为苹果前摄模组主供，未来2-3年在后摄模组领域具备增长弹性；同时公司前瞻布局的激光雷达、VRAR业务。我们上调2022/23/24年营收预测为11.16/13.55/19.66亿美元，归母净利润为0.84/0.95/1.35亿美元，当前市值对应PE为22.3/19.6/13.9倍。公司相比港股及A股可比龙头明显低估，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，技术迭代风险。

研究报告全文：证券研究报告公司简评报告2023年03月24日高伟电子01415HK强烈推荐维持22年业绩超预期静待iPhone后摄MR及激光雷达TMT及中小盘电子业务放量当前股价1746港元事件公司3月23日盘后发布2022年度业绩2022年公司实现营收1116基础数据亿美元同比3965归母净利润8430万美元同比6927业绩超出市总股本万股83951场预期我们点评如下香港股万股839512022年归母净利润同比68主因iPhone14前摄升级iPhone及iPad总市值亿港元147香港股市值亿港元147业务份额提升人民币贬值等公司2022年实现营收1116亿美元同比每股净资产港元333965归母净利润8430万美元同比6927毛利率为156同比ROETTM23405pcts净利率为75同比13pcts22年下半年营收711亿美元资产负债率429同比4192归母净利润053亿美元同比9630毛利率159同主要股东立景创新科技有限公司比11pcts净利率75同比207pcts2022年收入增长主要系1iPhone主要股东持股比例738814前摄新增自动对焦功能模组ASP及公司份额提升2iPad业务份额亦股价表现有提升2022年毛利率及净利率提升主要系人民币贬值带来汇兑相关收益1m6m12m产品结构升级等2022年公司加大研发投入行政开支为7183万美元同绝对表现1312123比增长612其中研发开支增加约2670万美元相对表现141132高伟电子恒生指数展望年切入后摄业务打开业绩空间及激光雷达业务为2325iPhoneMR150下一阶段成长动力公司当前为iPhone及iPad前摄模组主供与苹果合作100十几年技术底蕴深厚被立景收购后成本控制客户服务等方面进步明显50后摄模组市场规模是前摄的数倍我们预计公司2024年将切入iPhone后摄0模组未来3年iPhone及iPad后摄模组业务将带来显著的业绩增量智能-50驾驶VRAR是公司下一阶段成长动力1智能驾驶公司与国内激光雷达Mar22Jul22Nov22Feb23龙速腾聚创合资成立立腾创新合作从事激光雷达模组及系统组装业务2022资料来源公司数据招商证券年已实现量产出货随着高阶自动驾驶发展技术及成本突破未来几年公相关报告司激光雷达业务成长空间广阔2VRAR公司前瞻布局VRAR行业我1高伟电子1415HK深度报告们判断苹果今年下半年将发布MR头显而公司有望成为苹果MR摄像模组苹果后摄份额成长空间可观智能驾产品的关键供应商此外公司还与苏大维格成立合资公司布局AR光波导驶与VRAR带来增量动能2023-03-10等技术随着未来苹果MR销量提升以及AR行业发展公司VRAR业务望高速增长鄢凡S1090511060002yanfancmschinacomcn维持强烈推荐投资评级我们认为高伟电子作为苹果前摄模组主供未来王恬S10905220900022-3年在后摄模组领域具备增长弹性同时公司前瞻布局的激光雷达VRARwangtian2cmschinacomcn业务我们上调20222324年营收预测为111613551966亿美元归母净利润为084095135亿美元当前市值对应PE为223196139倍公司相比港股及A股可比龙头明显低估维持强烈推荐投资评级风险提示下游需求不及预期新业务拓展不及预期行业竞争加剧技术迭代风险敬请阅读末页的重要说明公司简评报告财务数据与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业总收入百万元750800111613551966同比增长387392145营业利润百万元7574114125172同比增长85-1541037归母净利润百万元42508495135同比增长4517681441每股收益元005006010011016PE440375223196139PB7561504234资料来源公司数据招商证券参考报告1高伟电子1415HK深度报告苹果后摄份额成长空间可观智能驾驶与VRAR带来增量动能2023-03-10敬请阅读末页的重要说明2公司简评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万美元202020212022E2023E2024E单位百万美元202020212022E2023E2024E流动资产282457500607861总营业收入750800111613551966现金及现金85188131162220主营收入750799111513551966等价物交易性金融00000营业成本63267994111541681资产其他短期投513131313毛利118120174201285资应收账款及102109151184267营业支出44476076114票据其它应收款59131623营业利润7574114125172存货86139192236343利息支出11511其他流动资00134利息收入21711非流动资产产10095101108114权益性投资00000长期投资00000损益其他非经营103322固定资产8374818793性损益非经常项目1314131111无形资产66666除税前利润损益5358100112159其他1114141414所得税108171724资产总计382552601714975少数股东损00000流动负债119227282328439归属普通股东净益42508495135应付账款97129179220320利润EPS美元005006010011016应交税金910101010单位百万元短期借款073737373其他1215212537长期负债1316161616主要财务比率长期借款00000202020212022E2023E2024E其他1316161616年成长率负债合计132243299344456营业收入387392145股本33333营业利润85-1541037储备333247250255260净利润4517681441少数股东权00000获利能力益归属于母公250309302370519毛利率158151156148145司所有者权益负债及权益合计382552601714975净利率5762757069ROE170161223214244ROIC213165220203232现金流量表偿债能力单位百万美元202020212022E2023E2024E资产负债率345441497480466经营活动现金流10165648775净负债比率0013212110274净利润42508495135流动比率2420181920折旧与摊销2724242424速动比率1614111112营运资本变230443486营运能力动其他非现金3421122资产周转率2014191920投资活动现金调整1233263131存货周转率8160575458流资本性支出2026303030应收帐款周转6871797580出售固定资产00000应付帐款周转率6660615862收到的现金投资增减308000每股资料率美元其它21411每股收益005006010011016筹资活动现金流14969952614每股经营现金012008008010009债务增减27073044每股净资产030037045053066股本增减10000每股股利002002003003005股利支付1500172529估值比率其它筹资21511PE440375223196139其它调整3000345057PB7561504234现金净增加额35104573058EVEBITDA20619813513099资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司简评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关鄢凡北京大学信息管理经济学双学士光华管理学院硕士14年证券从业经验08-11年中信证券11年加入招商证券现任研发中心董事总经理电子行业首席分析师TMT及中小盘大组主管11121415161719202122年新财富电子最佳分析师第2522433435名111214151617181920年水晶球电子第241233233名1014151617181920年金牛奖TMT电子第123333221名20182019年最具价值金牛分析师曹辉上海交通大学工学硕士20192020年就职于西南证券浙商证券2021年加入招商电子团队任电子行业分析师主要覆盖半导体领域王恬电子科技大学金融学工学双学士北京大学金融学硕士2020年在浙商证券2021年加入招商电子团队任电子行业分析师程鑫武汉大学工学金融学双学士中国科学技术大学硕士2021年加入招商电子团队任电子行业研究助理谌薇华中科技大学工学学士北京大学微电子硕士2022年加入招商证券任电子行业研究助理评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制仅对中国境内投资者发布请您自行评估接收相关内容的适当性本公司不会因您收到阅读相关内容而视您为中国境内投资者本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4