研究报告全文：鸿远电子603267全年业绩保持平稳产业化布局成效显著2023-03-24FY22业绩符合市场预期公司公布FY22业绩收入2502亿元同比增长412归母净利润805亿元同比下降268单季度看4Q22公司收入归母净利润559136亿元YoY692-2000公司业绩符合市场预期发展趋势自产业务收入保持平稳代理业务实现稳健增长1自产元器件全年收入137亿元YoY19其中瓷介电容器滤波器其他电子元器件分别实现收入1290206亿元YoY-16893249下半年疫情和产业链订单节奏调整等因素对下游需求和公司自产业务形成一定影响全年自产业务前五大客户收入96亿元占自产业务收入比例702代理业务全年收入110亿元YoY58新能源车等下游行业对电子元器件需求旺盛对冲了其他工业类和消费类客户的低迷需求3公司全年综合毛利率501不含税金及附加YoY-14ppt主要因代理业务占比提升不断加大研发投入产品品类持续拓展1研发支出公司全年研发费用10亿元YoY2242特种领域大功率射频微波MLCC脉冲MLCC金端MLCC已实现批量供货拓展了薄膜微带电路等产品小型贴片滤波器已开发了定制化产品三十余项电磁兼容实验室已投入使用提高了一站式电磁兼容解决方案能力3通用领域车规级MLCC已经通过AEC-Q200的认证芯片电容器已逐步在通讯医疗等领域推广阻容网络产品和薄膜电阻产品已实现批量生产4材料环节部分品类瓷料已实现批量化生产瓷料相关发明专利获得授权4项新申请专利4项持续完善产业布局子公司经营表现亮眼1公司全年净利率322同比-22ppt主要因研发费用率提升经营现金净流入36亿元同比有所下降2公司产业布局逐步完善2022年鸿远苏州鸿立芯鸿启兴三家子公司分别实现收入240501亿元同比增长73330093892苏州子公司净利润同比增长3967年内公司新设全资子公司鸿远合肥围绕特种陶瓷制品初步形成从材料线路板管壳到微系统封装的解决方案能力我们认为公司在苏州成都合肥等地产业布局的持续完善和技术水平的不断提升有望为公司打开更广阔的成长空间盈利预测与估值由于下游需求节奏出现一定延迟我们下调2023净利润31至97亿元引入2024年净利润115亿元当前股价对应20232024年19x16xPE维持跑赢行业评级下调目标价39至1040元对应20232024年25x21xPE较当前股价有29的上行空间风险订单及产品交付不及预期