业绩简评
　　2023年3月22日公司发布2022年业绩报告，在业绩期内，研发投入同比增长26%至5.3亿元，营收9570万元，亏损3.72亿元。
　　经营分析
　　KRASG12C抑制剂格来雷赛关键临床推进中。
　　单药：2022年9月，公司在中国获批二期关键性临床，用于二线及以上治疗带有KRASG12C突变的晚期或转移性非小细胞肺癌患者，计划四季度提交NDA。针对结直肠癌、胰腺癌与其他实体瘤在全球的临床，正在与中美监管机构沟通中。
　　EGFR联用：2023年2月在中国完成与EGFR抗体西妥昔单抗联合用药的治疗结直肠癌I/IIa期临床试验患者入组，计划四季度启动注册性临床试验。
　　SHP2抑制剂与KRASG12C抑制剂联用的临床，正在中国招募中；与索托拉西布联用在全球II期临床已完成首例患者入组。
　　2023年诸多临床数据读出，或将验证公司研发实力。
　　2023 AACR年会（已接收）：KRASmulti抑制剂JAB-23400、极光激酶A抑制剂JAB-2485、CD73-STING iADCJAB-BX1800的临床前数据。
　　2023 ASCO年会（已提交）：格来雷塞与西妥昔单抗联合用药治疗结直肠癌的临床数据。
　　2023 ESMO年会（计划提交）：SHP2抑制剂JAB-3312与格来雷塞联合用药的临床数据。
　　2023年上半年至2024年初：格来雷塞单药治疗胰腺癌及其他实体瘤研究的初步数据。
　　其他临床诸多推进，专利申请数达280项。BET抑制剂I期临床正在中美同时进行，预计2023年下半年可以确定II期剂量。极光激酶A抑制剂已在中国获批临床，在美国完成首例患者给药。CD73单抗中国临床的II期剂量将于2024年确定，与默克K药联用展开临床合作中。GUE抑制剂在中国获批临床。公司全球专利申请数量达到280项，数量同比增长60%。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据公司2022年业绩报告披露，我们维持营收预测，预计公司2023/24/25年营收1.9/2.1/5.4亿元。我们认为，公司在肺癌领域创新靶点处于全球临床领先位置，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　临床进展不达预期、海外合作不达预期、未来产品商业化不达预期等风险。
　　

研究报告全文：业绩简评2023年3月22日公司发布2022年业绩报告在业绩期内研发投入同比增长26至53亿元营收9570万元亏损372亿元经营分析KRASG12C抑制剂格来雷赛关键临床推进中单药2022年9月公司在中国获批二期关键性临床用于二线及以上治疗带有KRASG12C突变的晚期或转移性非小细胞肺癌患者计划四季度提交NDA针对结直肠癌胰腺癌与其他实体瘤在全球的临床正在与中美监管机构沟通中EGFR联用2023年2月在中国完成与EGFR抗体西妥昔单抗联合用药的治疗结直肠癌IIIa期临床试验患者入组计划四季度启动注册性临床试验港币元成交金额百万元SHP2抑制剂与KRASG12C抑制剂联用的临床正在中国招募1100500中与索托拉西布联用在全球II期临床已完成首例患者入组4009002023年诸多临床数据读出或将验证公司研发实力3007002023AACR年会已接收KRASmulti抑制剂JAB-23400极200500光激酶A抑制剂JAB-2485CD73-STINGiADCJAB-BX1800的100临床前数据30002023ASCO年会已提交格来雷塞与西妥昔单抗联合用药220323治疗结直肠癌的临床数据成交金额加科思-B恒生指数2023ESMO年会计划提交SHP2抑制剂JAB-3312与格来雷塞联合用药的临床数据主要财务指标2023年上半年至2024年初格来雷塞单药治疗胰腺癌及其他实体瘤研究的初步数据项目2021A2022A2023E2024E2025E其他临床诸多推进专利申请数达280项BET抑制剂I期临床正营业收入百万元154177190210540营业收入增长率na1535728105315714在中美同时进行预计2023年下半年可以确定II期剂量极光归母净利润百万元-301-372-350-388-342激酶A抑制剂已在中国获批临床在美国完成首例患者给药CD73归母净利润增长率80-2347590-10781167单抗中国临床的II期剂量将于2024年确定与默克K药联用展摊薄每股收益元nanananana每股经营性现金流净额nanananana开临床合作中GUE抑制剂在中国获批临床公司全球专利申请数ROE归属母公司摊薄nanananana量达到280项数量同比增长60PEnanananana盈利预测估值与评级PB515557353490639根据公司2022年业绩报告披露我们维持营收预测预计公司来源公司年报国金证券研究所20232425年营收192154亿元我们认为公司在肺癌领域创新靶点处于全球临床领先位置维持买入评级风险提示临床进展不达预期海外合作不达预期未来产品商业化不达预期等风险敬请参阅最后一页特别声明1港股公司点评附录三张报表预测摘要损益表百万元资产负债表百万元2020A2021A2022A2023E2024E2025E2020A2021A2022A2023E2024E2025E主营业务收入486154177190210540货币资金143015271299921540289增长率nana153731051571应收款项1633252533129主营业务成本441408385111184存货0000000009销售收入na912469447526341其他流动资产3698015162176毛利44213131520276流动资产181516401339962593503销售收入na84717993511总资产972952932885795736营业税金及附加000000长期投资000000销售收入na0000000000固定资产30345983107131销售费用0000046总资产16204176143191销售收入na0000000085无形资产599131620管理费用5445434559207非流动资产528298125153180销售收入na290240237279383总资产284868115205264研发费用186281446480494506资产总计1867172214371087746683销售收入na182925225323594短期借款000000息税前利润EBIT202-312-394-420-453-403应付款项28519794123204销售收入nananananana其他流动负债4630576078276财务费用-2-18-22-16-12-7流动负债7481154154201480销售收入na-119-126-85-55-12长期贷款000000-000000其他长期负债740000-000000负债8185154154201480投资收益000000普通股股东权益178616371283933545203税前利润000000000000其中股本111111营业利润202-312394-420-453-403未分配利润178616371282932544202营业利润率nana2226nanana少数股东权益000000营业外收支-1718-80545454负债股东权益合计1867172214371087746683税前利润-1514-301-372-350-388-342利润率nananananana比率分析所得税0000002020A2021A2022A2023E2024E2025E所得税率nananananana每股指标净利润-1514-301-372-350-388-342每股收益nananananana少数股东损益000000每股净资产225120631616117506870255归属于母公司的净利润-1514-301-372-350-388-342每股经营现金净流nananananana净利率nananananana每股股利000000000000000000000000回报率现金流量表百万元净资产收益率-8474nanananana2020A2021A2022A2023E2024E2025E总资产收益率-81-1749-2589-3219-5198-5014净利润-1514-301-372-350-388-342投入资本收益率1128-1900-3074-4504-8313-19898少数股东损益000000增长率非现金支出1745352-54-54-54主营业务收入增长率nana1535728105315714非经营收益EBIT增长率-19635-25426654786-1104营运资金变动-161108141-134122净利润增长率25680-2347590-10781167经营活动现金净流79-147-228-404-407-275总资产增长率41396-8-1657-2433-3140-841资本开支-11-11-28-28-28-28资产管理能力投资-204182500-2应收账款周转天数nanananana107其他0-912545454存货周转天数nanananana183投资活动现金净流-216162-11262624应付账款周转天数na13314240405640564056股权募资112100000固定资产周转天数na810121115901855884债权募资174-110000偿债能力其他-191200000净负债股东权益-80-9333-10126-9873-9902-14384筹资活动现金净流12751090000EBIT利息保障倍数-1229171176nanana现金净流量111697-239-378-381-250资产负债率44921072142126927035来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2港股公司点评投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明3