加科思是一家主攻不可成药靶点药物的biotech，聚焦变构位点抑制剂和iADC技术平台的创新药研发公司，专注于五大癌症相关信号通路：RAS/SHP2、MYC、RB、免疫检查点和肿瘤代谢。同时利用变构位点抑制剂技术开发了全新的iADC平台，用immuno-Payload替代传统的毒素，未来发展潜力巨大。
　　加科思针对RAS通路布局6个创新药产品，管线数全球领先。核心品种KRASG12C（JAB-21822，Glecirasib）预期今年完成国内临床II期（PI：石远凯教授），肺癌单药适应症今年年底递交NDA。该药物已于2022年12月被NMPA和CDE授予突破性治疗药物认定。JAB-21822有望成为Best in class（ORR 53.3%，DCR 100%），单药及联用都有安全性和疗效优势。
　　KRAS-mult产品JAB-23400预计今年IND，目前研发进度全球最快，出海授权潜力较大可预期。
　　SHP2产品JAB-3312/3068海外权益已经于2020年5月底license out给Abbive，deal size超过8.55亿美金，其中3312为潜在BIC，在克服耐药，增加PD-1响应率等领域有较大的联用市场，3068在美国FDA获孤儿药认证。
　　我们预计2023年公司关键催化：1、关键产品KRASG12C单药肺癌有望报产；2、多个临床前研究数据即将在2023AACR大会上发表；临床阶段产品试验数据在2023ASCO大会发布；新增更多注册性临床启动；3、KRAS multi（全球进度第一）license out合作积极推进中。
　　盈利预测与评级：预计2022-2024年营收分别为1.02/1.15/1.28亿元，同比增长-33.0%/12.0%/12.0%。归母净利润-3.28/-3.98/-4.76亿元。考虑公司专注FIC药物研发，产品拥有全球权益，维持“增持”评级。
　　风险提示：创新药研发失败风险，海外研发不确定性风险

研究报告全文：公司点评加科思-B突破不可成药靶点专注做FICBIC创新药证券研究报告2023年02月21日加科思01167HK动态跟踪核心结论公司评级增持股票代码01167HK加科思是一家主攻不可成药靶点药物的biotech聚焦变构位点抑制剂和iADC前次评级增持技术平台的创新药研发公司专注于五大癌症相关信号通路RASSHP2MYC评级变动维持RB免疫检查点和肿瘤代谢同时利用变构位点抑制剂技术开发了全新的iADC当前价格821平台用immuno-Payload替代传统的毒素未来发展潜力巨大近一年股价走势加科思针对RAS通路布局6个创新药产品管线数全球领先核心品种KRASG12CJAB-21822Glecirasib预期今年完成国内临床II期PI石远凯教授加科思-B恒生指数0肺癌单药适应症今年年底递交NDA该药物已于2022年12月被NMPA和CDE-9授予突破性治疗药物认定有望成为-18JAB-21822BestinclassORR533-27DCR100单药及联用都有安全性和疗效优势-36-45KRAS-mult产品JAB-23400预计今年IND目前研发进度全球最快出海授权-54-63潜力较大可预期2022-022022-062022-102023-02SHP2产品JAB-33123068海外权益已经于2020年5月底licenseout给分析师Abbivedealsize超过855亿美金其中3312为潜在BIC在克服耐药增加PD-1响应率等领域有较大的联用市场3068在美国FDA获孤儿药认证李梦园S0800523010001我们预计2023年公司关键催化1关键产品KRASG12C单药肺癌有望报产limengyuanresearchxbmailcomcn2多个临床前研究数据即将在2023AACR大会上发表临床阶段产品试验数相关研究据在2023ASCO大会发布新增更多注册性临床启动3KRASmulti全球加科思-B在研管线持续推进打造KRAS进度第一licenseout合作积极推进中突变细分赛道第一加科思01167HK2022中报点评2022-09-06盈利预测与评级预计2022-2024年营收分别为102115128亿元同比增加科思-B全球SHP2抑制剂龙头在研管线长-330120120归母净利润-328-398-476亿元考虑公司专注FIC进展顺利加科思-B1167HK2021年业绩点评2022-03-28药物研发产品拥有全球权益维持增持评级加科思-B战略投资细胞疗法公司产品线有望实现协同加科思-B1167HK点评报告风险提示创新药研发失败风险海外研发不确定性风险2021-09-01核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元486153102115128增长率-686-330120120归母净利润百万元181301328398476增长率196-267-89-214-195每股收益EPS023039043052062市盈率PE2121271179681市净率PB2123294288数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评加科思-B2023年02月21日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物162715381237826500营业收入486153102115128应收款项18798576975营业成本4414094105118存货净额00000营业税金及附加00000其他流动资产15555销售费用00000流动资产合计181516401299899580管理费用240325361421497固定资产及在建工程3442404042财务费用218292518长期股权投资016161616其他费用-收入2375128无形资产12111营业利润181301329399477其他非流动资产1723171919营业外净收支00000非流动资产合计5282747678利润总额181301329399477资产总计186717221373975658所得税费用00000短期借款0000160净利润181301329399477应付款项2851192124少数股东损益00100其他流动负债4630363734归属于母公司净利润181301328398476流动负债合计74815558218长期借款及应付债券00000财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债741077盈利能力长期负债合计741077ROE275-176-223-359-708负债合计81856465224毛利率90984848484股本11111营业利润率372-197-321-348-371股东权益178616371309910433销售净利率372-197-321-348-371负债和股东权益总计186717221373975658成长能力营业收入增长率-686-330120120现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率195-267-91-213196净利润181301329399477归母净利润增长率196-267-89-214-195折旧摊销00223偿债能力利息费用218292518资产负债率43494767341其他10017224127流动比2457202923671545266经营活动现金流79147331433499速动比2457202923671545266资本支出00034其他216162200每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流216162234每股指标债务融资2182925177EPS023039043052062权益融资3762133000BVPS232212170118056其它248842000估值筹资活动现金流12751092925177PE2121271179681汇率变动PB2123294288现金净增加额1139123300412326PS79251374334299数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评加科思-B2023年02月21日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明