宏观市场方面，在瑞士政府策划瑞银强制收购瑞士信贷后，投资者对银行业危机的缓解抱有希望。在银行业危机的背景下，市场关注美联储及其货币政策前景。目前市场预计该行本周不加息的概率为20%左右，加息25个基点的概率则接近80%。年内或将出现降息可能。关注银行业的风险会不会进一步扩散及美联储议息会议。国内方面，央行决定于3月27日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放长期资金5000多亿。2月PMI超市场预期。金融数据超预期。1-2月经济数据基本符合市场预期。此外，政府工作报告指出，要坚持稳字当头、稳中求进，保持政策连续性针对性，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。积极的财政政策要加力提效。赤字率拟按3%安排。完善税费优惠政策，对现行减税降费、退税缓税等措施，该延续的延续，该优化的优化。做好基层“三保”工作。稳健的货币政策要精准有力。保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展。今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长与经济增长基本同步；进出口促稳提质，国际收支基本平衡；粮食产量保持在1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降，重点控制化石能源消费，生态环境质量稳定改善。
　　受海外宏观事件影响，市场整体风险偏好下降，对未来海外衰退预期大幅上升，短线市场波动加大。操作上建议还是以防御性策略为主。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注两粕、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、PTA、白银等期权品种。对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。
　　

研究报告全文：商品期权市场策略日报nOptionMarketStrategyReport投资咨询业务资格京证监许可201275号要点作者金融衍生品研究中心牛秋乐宏观市场方面在瑞士政府策划瑞银强制收购瑞士信贷后执业编号F0268914从业Z0002616投资咨询投资者对银行业危机的缓解抱有希望在银行业危机的背景下市场关注美联储及其货币政策前景目前市场预计该行本周不加联系方式010-68578820niuqiulefoundersccom息的概率为20左右加息25个基点的概率则接近80年内或将出现降息可能关注银行业的风险会不会进一步扩散及美联储议息会议国内方面央行决定于3月27日下调金融机构存款准备金作者金融衍生品研究中心彭博率025个百分点释放长期资金5000多亿2月PMI超市场预期执业编号F0305572从业Z0011662投资咨询金融数据超预期1-2月经济数据基本符合市场预期此外政府工作报告指出要坚持稳字当头稳中求进保持政策连续性针联系方式010-68578617pengbo1foundersccom对性加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力积极的财政政策要加力提效赤字率拟按3安排完善税费优惠政策对现行减税降费退税缓税等措施该延续的延续该优化作者金融衍生品研究中心冯世佃的优化做好基层三保工作稳健的货币政策要精准有力执业编号F3049858从业Z0015710投资咨询保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配支持实体经济发展今年发展主要预期目标是国内生产总联系方式fengshidianfoundersccom值增长5左右城镇新增就业1200万人左右城镇调查失业率55左右居民消费价格涨幅3左右居民收入增长与经济增长基本同步进出口促稳提质国际收支基本平衡粮食产量保持成文时间2023年3月21日星期二在13万亿斤以上单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降重点控制化石能源消费生态环境质量稳定改善受海外宏观事件影响市场整体风险偏好下降对未来海外衰退预期大幅上升短线市场波动加大操作上建议还是以防御性策略为主具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注两粕铜螺纹铁矿石黄金等品种参与波动率交易投资者可把握日间日内Gamma机会可关注原油铁矿PTA白银等期权品种对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保更多精彩内容请关注方正中期官方微信险策略做好风险管理同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益目录一豆粕期权M2二白糖期权SR5三铜期权CU9四玉米期权C13五棉花期权CF16六橡胶期权RU20七铁矿石期权I24八PTA期权TA27九甲醇期权MA31十黄金期权AU35十一菜籽粕期权RM39十二LPG期权PG43十三聚丙烯期权PP47十四塑料期权L51十五PVC期权V55十六铝期权AL59十七锌期权ZN63十八棕榈油期权P66十九原油期权SC70二十豆一期权A74二十一豆二期权B77二十二豆油期权Y81请务必阅读最后重要事项第1页二十三花生期权PK85二十四菜油期权OI89二十五工业硅期权SI92二十六白银期权AG95二十七螺纹期权RB99一豆粕期权M1成交持仓情况表11豆粕期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图11豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第2页图12豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表12豆粕期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表13豆粕期权持仓量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第3页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况图13豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图14豆粕期权隐含波动率情况请务必阅读最后重要事项第4页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断豆粕周二美豆主力期货合约震荡调整午后暂收跌于1483美分蒲M2305合约止跌午后收于3640元吨上涨41元吨涨幅114国内沿海豆粕现货价格下跌南通3880元吨跌10天津3940元吨跌60日照3920元吨跌30防城3850元吨跌10湛江3880元吨跌20美豆走势较为坚挺但上方1490压力明显美豆市场来看由于巴西大豆丰产使得仓储压力较大近期巴西出售压力陡增国际市场豆价承压目前大豆陆续大量到港沿海港口大豆累库油厂开机率增加使得豆粕供应压力凸显M2305大幅下挫至3600元吨附近支撑位短期预计围绕此位置震荡调整后期大概率继续下探为主前期空单及卖出看跌期权考虑部分止盈维持反弹沽空思路二白糖期权SR1成交持仓情况请务必阅读最后重要事项第5页表21白糖期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图21白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图22白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表22白糖期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第6页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表23白糖期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第7页图23白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图24白糖期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断白糖期货市场郑糖小幅反弹SR305在6129-6184元之间波动收盘微跌005近日国内外糖价高位震荡郑糖表现略强交易所风控措施出台后SR2305合约已减仓超四成而远期合约纷纷增仓广西糖厂即将全部停榨国内食糖减产预期对于糖价仍有利多作用12月份国内食糖进口量同比上年增加6万吨202223年度累计进口量同比微减1万吨在进口糖成本长期与国内糖价倒挂的背景下这样的进口规模高于预期外糖有所回落印度减产题材被消化后市场更加关注巴西主产区开榨及食糖出口进度国内目前处于消费淡季后期国产糖去库存进度以及国际糖价表现是决定国内糖价走势的主导因素短期看期糖急跌过后转为高位震荡在6000元关口附近可能存在支撑投资者应做好风险控制波段交易为宜请务必阅读最后重要事项第8页三铜期权CU1成交持仓情况表31铜期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图31铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况请务必阅读最后重要事项第9页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图32铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表32铜期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表33铜期权持仓量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第10页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况图33铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图34铜期权隐含波动率情况请务必阅读最后重要事项第11页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断铜3月21日沪铜偏强震荡主力合约CU2305收于67530元吨涨078现货方面1电解铜现货对当月2304合约报于升水10升水50元吨均价报于升水30元吨较上一交易日下跌50元吨平水铜成交价格6749067650元吨升水铜成交价格6751067670元吨近期市场主要交易逻辑是欧美部分银行暴雷事件引发市场避险情绪急剧升温虽然短期事件随着欧美央行出面救助得以解决但在当前高利率环境下海外金融风险脆弱性可能超出预期对于铜博士来说通常对宏观风险较为敏感08年金融危机前后铜价均出现剧烈波动并且会随着危机的蔓延启动恐慌性下挫因此事件是否发酵成系统性风险值得后续关注基本面来看当前铜市属于供需双强的阶段未见明显矛盾原矿端由于拉美供应扰动减缓加工费止跌企稳冶炼产量有望维持高位而下游旺季行情开启基建项目修复性反弹但地产终端开工仍弱于预期短期宏观情绪主导市场在事件完全明朗之前市场波动将加剧且铜价重心仍有进一步下移的风险请务必阅读最后重要事项第12页四玉米期权C1成交持仓情况表41玉米期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图41玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图42玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第13页表42玉米期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表43玉米期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第14页3波动率情况图43玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图44玉米期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断玉米期货市场主力05合约周二小幅回落收于2779元吨跌幅235现货市场周二玉米现货价格以稳为主北港玉米二等收购2770-2790元吨广东蛇口新粮散船2930-2950元吨集装箱一级玉米报价2960-3000元吨较周一持平东北玉米收购价格小跌黑龙江深加工新玉米主流收购2580-2650元吨吉林深加工玉米主流收购2650-2750元吨内蒙古玉米主流收购2700-2800元吨辽宁玉米主流收购2750-2800元吨华北震荡走强山东收购价2800-2950元吨河南2800-2950元吨河北2780-2850元吨外盘市场来看美玉米出口同比较差的弱势情绪有一定缓解近期市场利多干扰有所增加比如中国对于美玉米的采购等不过持续性利多推动仍然不足短期外盘或呈现窄幅偏强震荡波动国内市场来看以外盘价格波动以及国内现货预期为主近期消息面偏空带动期价回落具体体现为一是对于美玉米的采购量的增加同时近期公布的进口数据显示2月进口玉米以及谷物量同比略有增长二是近期小麦价格回落明显部分地区替代优势增加对玉米形成相对利空影响后期来看当前的利空消息暂不认为能够改变整体玉米的供需局面继请务必阅读最后重要事项第15页续维持贸易成本驰骋有效对于玉米05合约整体维持区间预期不变短期期价或向下寻找支撑考虑玉米期价波幅较窄单边建议观望可以建议关注跨式期权组合策略五棉花期权CF1成交持仓情况表51棉花期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第16页图51棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图52棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表52棉花期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第17页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表53棉花期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第18页图53棉花期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图54棉花期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断棉花棉纱3月21日棉花小幅下跌主力合约收于13930海关数据1月我国棉花进口量14万吨环比减3万吨同比减9万吨2月我国棉花进口量9万吨环比减5万吨同比减10万吨2023年累计进口23万吨同比减455截至3月初巴西23年度棉花播种进度998销售进度60最新预测23年度棉花种植面积165万公顷同比扩大12总产预期302万吨同比增加184国内棉纱与进口纱价格偏弱整理各地纺企后续订单尚未明朗由于市场正处在金三银四行情之中生产中低支纱的纺企订单稳中有增高支纱企业资金流与订单情况较为紧张棉纱止涨回跌企业利润有所下降棉花短期反弹产业空头可以逐步平仓投机者可轻仓试多期权方面波动率维持低位中期以做多波动率策略为主请务必阅读最后重要事项第19页