背靠空天院、中科曙光，资源卡位造就高增速
　　公司背景扎实，实控人为中科院空天院，此外中科曙光也持有公司约16%股份，是公司硬件方面的合作伙伴。公司卡位空天院数据资源，发展数据处理、时空数据平台等技术，具有资源优势。公司核心管理团队均具有中科院或其他科研单位长年研究经验，技术能力深厚。2019至2021年，复合增长率为45.84%。根据公司2022年业绩快报，公司22年营收16亿，同比增长54%；净利润2.43亿，同比增长10.34%，实现高增。
　　政策及技术支持到位，带动行业总量上升
　　“十三五”以来依托《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015-2025年）》等政策，我国在轨的遥感卫星数量大增，具备了较强的遥感监测能力。根据UCS数据，截至2022年4月全球运行卫星数量为5465颗，其中美国3433颗，我国541颗。卫星数量上升，带动遥感数据供给上升，遥感行业以及整体地理信息行业得到刺激。以中国地理信息产业协会数据，2021年我国地信产业总值已达7524亿元，同比增速在10%左右。
　　依靠GEOVISOnline，打造第二曲线
　　公司上市前主要服务于特种领域与政府行业，上市后除拓展航天、能源及气象海洋行业外，于2020年推出中国版谷歌地球GEOVISOnline。未来目标在2028年注册用户数量不低于2亿。AI方面，公司在遥感数据处理上使用AI模型，并在部分应用场景落地产品化，如子公司维天信的AI天气预报以及子公司星图测控的AI航天模拟仿真。此外，子公司星图测控已在新三板挂牌，未来母公司资产有望持续增值。
　　投资建议
　　中科星图在特种行业站稳脚跟，发力B端企事业单位如能源、气象海洋并有明显成效。我们预计公司2022-2024年分别实现收入16.03 /24.26/35.51亿元，同比增长54.1%/51.4%/46.4%；实现归母净利润2.43/3.61/5.20亿元，同比增长10.3%/48.6%/43.9%，首次覆盖，给予“买入”评级
　　风险提示
　　1）研发落地不及预期；2）政策刺激不及预期；3）下游需求不及预期。

研究报告全文：中科星图TableStockNameRptType688568地理信息系列一公司深度数字中国先行者从G到B打造中国版谷歌地球TableRank投资评级买入首次主要观点报告日期2023-03-20TableSummary背靠空天院中科曙光资源卡位造就高增速公司背景扎实实控人为中科院空天院此外中科曙光也持有公司约16收盘价元TableBaseData7625股份是公司硬件方面的合作伙伴公司卡位空天院数据资源发展数据近12个月最高最低元78585582处理时空数据平台等技术具有资源优势公司核心管理团队均具有中总股本百万股24526科院或其他科研单位长年研究经验技术能力深厚2019至2021年复合增长率为4584根据公司2022年业绩快报公司22年营收16亿同比流通股本百万股13189增长54净利润243亿同比增长1034实现高增流通股比例5378政策及技术支持到位带动行业总量上升总市值亿元18701十三五以来依托国家民用空间基础设施中长期发展规划2015-2025流通市值亿元10057年等政策我国在轨的遥感卫星数量大增具备了较强的遥感监测能公司价格与沪深TableChart300走势比较力根据UCS数据截至2022年4月全球运行卫星数量为5465颗其中20美国3433颗我国541颗卫星数量上升带动遥感数据供给上升遥感10行业以及整体地理信息行业得到刺激以中国地理信息产业协会数据02021年我国地信产业总值已达7524亿元同比增速在10左右-10依靠GEOVISOnline打造第二曲线-20公司上市前主要服务于特种领域与政府行业上市后除拓展航天能源及-30气象海洋行业外于2020年推出中国版谷歌地球GEOVISOnline未来目沪深300中科星图标在2028年注册用户数量不低于2亿AI方面公司在遥感数据处理上TableAuthor分析师尹沿技TableAuthor使用AI模型并在部分应用场景落地产品化如子公司维天信的AI天气预报以及子公司星图测控的AI航天模拟仿真此外子公司星图测控已在执业证书号S0010520020001新三板挂牌未来母公司资产有望持续增值邮箱yinyjhazqcom投资建议分析师王奇珏中科星图在特种行业站稳脚跟发力B端企事业单位如能源气象海洋并执业证书号S0010522060002有明显成效我们预计公司2022-2024年分别实现收入160324263551亿邮箱wangqjhazqcom元同比增长541514464实现归母净利润243361520亿元联系人邓承祥同比增长103486439首次覆盖给予买入评级执业证书号S0010121030022邮箱dengcyhazqcom联系人张旭光执业证书号S0010121090040邮箱zhangxghazqcom相关报告1华安证券行业深度计算机行业深度研究数字经济系列二东数西算奠定数字经济发展基础2022-03-16风险提示1研发落地不及预期2政策刺激不及预期3下游需求不及预期敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1中科星图688568正文目录引言遥感数据龙头从G到B端打造中国版GOOGLEEARTH41国有背景技术型企业站稳G端拓展B端511短短十余载中国谷歌地图高速成长512营业收入稳定增长系统集成及软件数据销售重要性凸显72政策供给推动行业增长行业应用对标谷歌1021行业政策技术供给显助力市场稳定增长1122数字中国提升市场景气度地信行业重要性提升133对标GOOGLEEARTH多技术路径提升公司价值1531高质量遥感数据提供商对标谷歌地球1532AI赋能产品降本提高行业竞争力1633子公司新三板挂牌资产价值有望提升184投资建议2041基本假设与营业收入预测2042估值和投资建议20风险提示21财务报表与盈利预测22敬请参阅末页重要声明及评级说明223证券研究报告TableCompanyRptType1中科星图688568图表目录图表1公司发展历程5图表2中科星图股权结构6图表3中科星图六大子公司对应板块6图表4中科星图GEOVIS战略7图表5中科星图员工构成7图表62017-2021年中科星图归母净利润及其增速8图表7主营业务毛利率8图表8中科星图2017-2022上半年各业务营收占比8图表9中科星图营业收入分行业占比9图表10公司研发费用及研发费用率9图表11中科星图2018-2022上半年三项费用率9图表12卫星遥感流程10图表13遥感图像矫正增强提取效果11图表14卫星遥感政策的发展路线11图表15截至20220430全球运行卫星数量颗12图表162015至2021年中国地信市场规模亿元13图表172019至2021年中国卫星遥感市场规模亿元13图表18数据要素相关政策一脉相承13图表19国家数据局成立引导数据要素加速发展14图表20下游地图应用商数据来源梳理15图表21对比星图地球与谷歌地球16图表22遥感图像生成过程16图表23维天信整体解决方案17图表24维天信产品优势18图表25星图测控洞察者平台18图表26中科星图分项业务收入百万元20图表27中科星图重要财务指标百万元20敬请参阅末页重要声明及评级说明323证券研究报告TableCompanyRptType1中科星图688568引言遥感数据龙头从G到B端打造中国版GoogleEarth受政策刺激与技术需求升级驱动网安行业进入快速发展时期公司平台搭建完成有望今年盈利随着等保20数据安全法的提出我国的网络安全行业进入动态防御阶段G端与B端用户对于网络安全的需求也从单一的合规需求变为高防护需求行业潜力巨大明显同时东数西算的推出也将带动数据产业与数字化的发展催生大量数据安全终端安全边界安全及态势感知需求公司作为网安行业龙头产品线体系化程度高全面覆盖各应用环境且八大平台搭建完成在业务开展和项目研发两方面的降本增效能力得到进一步增强22年有望迎来盈利期逻辑一背靠空天院中科曙光资源卡位造就高增速公司背景扎实实控人为中科院空天院此外中科曙光也持有公司约16股份是公司硬件方面的合作伙伴公司卡位空天院数据资源发展数据处理时空数据平台等技术具有资源优势公司核心管理团队均具有中科院或其他科研单位长年研究经验技术能力深厚2019至2021年复合增长率为4584根据公司2022年业绩快报公司22年营收16亿同比增长54净利润243亿同比增长1034实现高增逻辑二政策及技术支持到位带动行业总量上升十三五以来依托国家民用空间基础设施中长期发展规划2015-2025年等政策我国在轨的遥感卫星数量大增具备了较强的遥感监测能力根据UCS数据截至2022年4月全球运行卫星数量为5465颗其中美国3433颗我国541颗在轨卫星数量到位带动遥感数据供给上升遥感行业以及整体地理信息行业得到刺激以中国地理信息产业协会数据2021年我国地信产业总值已达7524亿元同比增速在10左右逻辑三依靠GEOVISOnline打造第二曲线公司于2020年推出中国版谷歌地球GEOVISOnline未来目标在2028年注册用户数量不低于2亿AI方面公司在遥感数据处理上使用AI模型并在部分应用场景落地产品化如子公司维天信的AI天气预报以及子公司星图测控的AI航天模拟仿真此外子公司星图测控已在新三板挂牌未来母公司资产有望持续增值敬请参阅末页重要声明及评级说明423证券研究报告TableCompanyRptType1中科星图6885681国有背景技术型企业站稳G端拓展B端11短短十余载中国谷歌地图高速成长从网络安全传统领域出发发展GEOVISOnline第二曲线公司发展历程可分为以下几个阶段1有限阶段2006-2018年公司成立于2006年公司分别于2012年和2016年接受中科院电子所注资控股以及中科曙光注资此时期公司也顺利入住顺义国际地理信息产业园通过重点软件企业等一系列备案在特种领域站稳脚更2股份公司阶段2018-2020年中科院批准公司改制并签署IPO协议发布GEOVIS战略10横向拓展3上市后阶段2020年-至今公司确立特种领域智慧政府气象生态航天测运控企业能源线上业务六大板块的格局逐渐从大G走向B端GEOVISonline目标成为中国谷歌地球带来潜在价值此外DataDaily有望推进C端应用图表1公司发展历程资料来源公司公告及官网华安证券研究所中科院保持控制权核心人员技术背景深厚自2012年起公司的实际控制人为中国科学院空天信息创新研究院根据公司公告中国科学院空天信息创新研究院2020-2022年间接持股比例分别为11791179以及1158此外公司股东九度领英付琨魏育成雷斌路江涛王宏琦佟建伟李玫邵宗有及其控制的企业星图群英均为实控人一致行动人其中董事长与副董事长付琨邵宗有董事王东辉董秘陈伟副总胡煜副总唐德可等核心技术人员均具有中科院或深厚研发经验公司技术实力雄厚敬请参阅末页重要声明及评级说明523证券研究报告TableCompanyRptType1中科星图688568图表2中科星图股权结构资料来源公司官网华安证券研究所以GEOVIS为核心打造六大业务板块形成体系公司作为国内最早从事数字地球产品研发与产业化的企业长期专注数字地球行业持续研发数字地球相关产品和核心技术陆续推出GEOVIS数字地球基础软件系列产品并在此基础上通过六大子公司形成以特种领域智慧政府气象生态航天测运控企业能源线上业务六大板块业务为核心的GEOVIS数字地球应用软件系列产品面向政府企业特种领域以及大众用户提供软件销售数据服务技术开发与服务一体机产品以及系统集成等业务图表3中科星图六大子公司对应板块资料来源公司官网华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明623证券研究报告TableCompanyRptType1中科星图688568图表4中科星图GEOVIS战略资料来源公司官网华安证券研究所研发人员占比稳步走高技术与研发实力强劲公司属于数字地球产业进来着力于技术创新持续加大研发投入完善产品布局需要大量研发与技术支持人员2021年公司员工人数为1101人同比增长24其中研发人员又739人占6712销售人员187人占1698管理与其他人员175人占1589图表5中科星图员工构成研发人员占比销售人员占比管理及其他人员占比1001290141680242117706050403062676720100201920202021资料来源WIND华安证券研究所12营业收入稳定增长系统集成及软件数据销售重要性凸显营收稳定增长增速稳定在40公司是国内最早从事数字地球产品研发与产业化的企业经过多年自主研发积累已经成为业内龙头企业目前已形成以特种领域智慧政府气象生态航天测运控企业能源线上业务六大板块为核心的集团化发展态势同时公司正积极展开布局商业航天与卫星测运控领域打造商业卫星管控中心将产业链从中下游向上游延展实现星图布局全产业链覆盖报告期内公司实现了主营业务的快速发展营业收入稳定增长2019年度2020年度及2021年度公司分别实现营业收入489亿元703亿元以及104亿元2019至2021年复合增长率为46根据公司2022年业绩快报公司22年营收16亿同比增长54净利润243亿同比增长1034实现高增敬请参阅末页重要声明及评级说明723证券研究报告TableCompanyRptType1中科星图688568图表62017-2021年中科星图营收及其增速图表62017-2021年中科星图归母净利润及其增速12营收亿元YOY30025719归母净利润亿元YOY80010422700102532502827600820070315147500648915010340008936414100071300237046200059225448504349344416301000420002017201820192020202120222017201820192020202120223Q3Q资料来源WIND华安证券研究所资料来源WIND华安证券研究所主营来自GEOVIS技术开发与服务软件数据和集成占比提升从营收结构来看公司主营收入来自于GEOVIS技术开发与服务软件数据销售与系统集成占比在逐步提升分别由2017年的4与7提升到2022年H1的15和29GEOVIS一体机产品销售部分收入占比逐年下降从2017年的26下降到2022H1的3GEOVIS技术开发服务占比有所降低但一直维持半数以上从毛利率来看公司由于开发新产品投入多研发费用不断提升导致毛利率总体呈现出下降趋势2021年公司综合毛利率为49图表7主营业务毛利率图表8中科星图2017-2022上半年各业务营收占比GEOVIS技术开发与服务GEOVIS技术开发与服务系统集成GEOVIS软件销售与数据服务GEOVIS软件与数据销售GEOVIS一体机产品销售GEOVIS一体机产品销售系统集成1001009890915661768071180917122704155358729111166016074350404025402323767521306324145758532020100020182019202020212022H1201720182019202020212022H1资料来源WIND华安证券研究所资料来源WIND华安证券研究所特种领域为重要营收来源智慧政府业务占比逐渐加大数字地球的下游行业主要包括以特种领域气象海洋生态环境林业农业交通应急航天等众多行业用户根据公司2021年年报公司32收入来自于特种领域39来自于政府13来自于气象海洋图表9中科星图营业收入分行业占比敬请参阅末页重要声明及评级说明823证券研究报告TableCompanyRptType1中科星图688568智慧政府特种领域气象海洋企业能源航天测运控其他42100949029980137053326050403020391023020212022H1资料来源WIND华安证券研究所整理费用率走高研发费用率增长显著公司2021年由于1销售人员人工成本增加和市场规模扩大销售项目增多至销售拓展费增加造成销售费用同比增长43302公司持续增加研发投入提升产品竞争力持续加大GEOVIS6数字地球等产品研发投入造成研发费用同比增长59973管理人员人工成本增加及部分人员施行股票激励计划产生的股份支付费用增加造成管理费用同比增长5912图表10公司研发费用及研发费用率图表11中科星图2018-2022上半年三项费用率研发费用千万元研发费用率销售费用率管理费用率研发费用率142015137115141320171112108881013141015131363012121210437101355108119900520182019202020212022Q320182019202020212022h1资料来源WIND华安证券研究所资料来源WIND华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明923证券研究报告TableCompanyRptType1中科星图6885682政策供给推动行业增长行业应用对标谷歌卫星遥感即相机成像并进行底图数据处理遥感的本质是利用卫星捕捉地球地表不同区域不同的电磁波特征进而感知记录地球的动态变化收集到数字影像后由于原始信号可能在设备端传输端受到干扰或由于地球天体运动造成形变或失真需要对图像进行处理校正以供进一步的信息提取使用图表12卫星遥感流程资料来源遥感导论华安证券研究所政策端助力卫星遥感多行业领域需求驱动为使遥感图像所包含的地物信息可读性更强感兴趣目标更突出需要对遥感图像进行增强处理主要包含图像对比度增强彩色合成直方图变换密度分割灰度颠倒图像间运算图像融合图像裁剪图像拼接镶嵌匀色等步骤这之后在数据上识别地物类型性质空间位置形状大小等属性的过程为遥感信息提取公司在以上流程均具有高度自主及AI赋能自动化的技术敬请参阅末页重要声明及评级说明1023证券研究报告TableCompanyRptType1中科星图688568图表13遥感图像矫正增强提取效果资料来源清华大学商汤科技华安证券研究所21行业政策技术供给显助力市场稳定增长政策端助力卫星遥感多行业领域需求驱动各部门自2004年起开始陆续出台商业遥感卫星相关政策政策内容从最初萌芽阶段的进行相关规定随着中国遥感卫星产业不断发展逐渐丰富政策出台频率更加密集在农业发展自然资源商业化运用等方面均给予支持相关规定不断细化产业扶持力度进一步加强图表14卫星遥感政策的发展路线资料来源政府网华安证券研究所技术供给端已到位多行业领域需求驱动根据UCS数据截至2022年4月全球运行卫星数量为5465颗其中美国3433颗我国541颗2022年11月国家航天局也表敬请参阅末页重要声明及评级说明1123证券研究报告TableCompanyRptType1中科星图688568示在遥感卫星领域我国在轨运行的卫星数量也达到了200余颗也是居于世界前列16米分辨率的中等分辨率的卫星可以实现每天对全球一次覆盖1米分辨率的卫星也能够达到对世界任意地区每5个小时就能够成像在遥感卫星领域里累计已经分发了上亿景的数据而且实现了数据的自主可控我们认为目前遥感卫星的数量对于遥感数据量已经有了足够的支撑保证而公司这一类在对于遥感数据的处理并产品化的技术上具有领先性的企业有望保持长期景气度图表15截至20220430全球运行卫星数量颗其他131924俄罗斯1723美国343363中国54110资料来源UCS华安证券研究所供给增加之下市场增长稳定以中国地理信息产业协会数据截至2022年6月我国民用遥感卫星在轨工作206颗2022年上半年增加81颗卫星数量提升带来了遥感数据的供给侧增加带动行业产值的增加根据中研普华研究院数据2021年我国市场的规模为903亿元处于稳步上升态势由于遥感数据是地理信息GIS产业的底图网格标识等重要数据来源我国地信产业也通过数据资料供给在进一步扩大规模以中国地理信息产业协会数据2021年我国地信产业总值已达7524亿元同比增速在10左右敬请参阅末页重要声明及评级说明1223证券研究报告TableCompanyRptType1中科星图688568图表162015至2021年中国地信市场规模亿元图表172019至2021年中国卫星遥感市场规模亿元中国地信产业总产值亿元YoY中国遥感行业市场规模亿元800075242595219032068907000196476905957206000518015858185000436015804000360099755300061075200057010006500年年年2019202020212015201620172018201920202021资料来源中国地信协会华安证券研究所资料来源中研普华华安证券研究所22数字中国提升市场景气度地信行业重要性提升从信息化到数字经济政策演进一脉相承我国从信息化到数字经济历经三个发展阶段1信息化建设阶段1997年国家信息化九五和2010远景规划将信息资源列于重要地位随后相关政府正式将信息资源开发利用作为政府的专项工作展开这段时期我国信息化基础设施初步完善为未来的技术模式创新奠定了基础2互联网蓬勃发展2016年十三五国家信息化规划以数据应用和信息化为核心互联网的商业模式蓬勃发展这一阶段一方面在政策引导下信息化的基础设施建设进一步完善另一方面围绕数据的商业模式崭露头角3数字经济腾飞2022年十四五数字经济规划正式将发展数字经济提升至国家战略高度2023年成立国家数据局标志着数据要素发展有了顶层部门引导行业进入发展快车道在过去奠定的基础设施之上数字经济有望成为未来我国经济发展的核心动力图表18数据要素相关政策一脉相承资料来源人民网华安证券研究所组建数据顶层领导部门统筹引导数据要素发展国务院机构改革方案的议案敬请参阅末页重要声明及评级说明1323证券研究报告TableCompanyRptType1中科星图688568提出组建国家数据局负责协调推进数据基础制度建设统筹数据资源整合共享和开发利用统筹推进数字中国数字经济数字社会规划和建设等由国家发展和改革委员会管理我们认为一方面十四五数字经济规划等政策已经形成了我国发展数字经济的顶层设计与中长期发展目标国家数据局的组建意味着数据要素乃至数字经济的发展真正进入落地阶段另一方面这充分体现了国家层面将数据作为未来经济社会发展核心的高度重视短期有望加速数据要素流通和使用的步伐加快长期有利于数据算法算力等数字经济相关产业的发展图表19国家数据局成立引导数据要素加速发展资料来源人民网华安证券研究所值得注意的是数字中国建设整体布局规划中明确提及完善自然资源三维立体一张图和国土空间基础信息平台自然资源类的GIS平台所需的高分图层以及实时AI数据处理等能力正是星图所提供的我们认为数字中国政策对于遥感和地理信息行业的意义在于加强了政策性需求提高行业天花板敬请参阅末页重要声明及评级说明1423证券研究报告TableCompanyRptType1中科星图6885683对标googleearth多技术路径提升公司价值31高质量遥感数据提供商对标谷歌地球测绘数据是地理信息基础驱动地信行业加快发展套用全球GIS第一大厂商ESRI常用的一句话80人类活动数据都和地理信息相关以中国地理信息产业协会口径截至20227月我国国家地理公共服务平台日均地图访问量超814亿次累计注册开发用户8079玩支撑7318万以上应用应用范围包括自然资源生态环境公共安全科研教育交通运输水利农业气象灾害能源住建等行业比较典型的应用为各地图交通类应用而此类厂商需要地图POI数据坐标标识和其他街景及进一步数据星图依靠空天所资源其地球可提供从地图到建筑物高精度识别数据对于地图及所有GIS相关应用的效果可大幅增强这一行业生态位直接对标全球龙头谷歌地球图表20下游地图应用商数据来源梳理资料来源华安证券研究所整理对比星图与谷歌地球模式路线可套用公司数字地球产品目前app下载量已超200万次注册用户接近300家对比谷歌近500万个网站直接调用谷歌地球数据仍有差距但在数字经济之下未来数据量及应用继续发展的行业趋势下公司数字地球产品空间可期对标谷歌地球引流逻辑公司提供了免费APP使用同事高质量数据也会带来后续B端甚至C端的订阅收入开发者可通过星图地球今日影像datadaily来采购高精度图层用于开发地理信息相关应用根据2021年11月中国科学院空天信息创新研究院与合肥市人民政府签署的全面合作协议中科星图数字地球类产品目标十年内投入百亿元人民币2028年实现不低于2亿名注册用户成为全球领先的数字地球系统与服务提供商此外公司也积极拓展与运营商等厂商进行引流合作未来有望放量敬请参阅末页重要声明及评级说明1523证券研究报告TableCompanyRptType1中科星图688568图表21对比星图地球与谷歌地球资料来源statista中科星图谷歌华安证券研究所32AI赋能产品降本提高行业竞争力AI能力在遥感图像处理工作中是重大需求遥感卫星的摄影区域较大每个像素都对应地面实体规模随分辨率变化由于物体性质不同每个像素的亮度都具有重要意义而成像时候会产生几何形状扭曲位置变动和辐射强度等误差公司需要对于数字图像进行管理矫正增强在获得增强后的图像后图像处理进入提取步骤分为人工标注和图像识别两类对于普通二维图层只需要标注其经纬以及实体分类而对于三维图层其朝向相对高度海拔等数据也需要标注工作量巨大目前人工目视仍是许多分析的常用手段而公司在AI方面已经有较大进展募投项目空天遥感数据AI实时处理与分析系统项目已进入结项目前近百分之百图像处理工作均可由AI完成因此公司在技术研发人员成本上可以有一定控制图表22遥感图像生成过程资料来源遥感应用分析原理与方法华安证券研究所AI赋能后台并进一步产品化公司重要子公司维天信基于GEOVIS产品战略通过IT技术链和业务技术链的双螺旋驱动构建气象观探测设备研发生产软件敬请参阅末页重要声明及评级说明1623证券研究报告TableCompanyRptType1中科星图688568技术开发和专业信息服务的闭环产品体系其中自主研制生产的系列气象海洋观探测设备广泛应用于气象水利环保航空公路铁路等众多领域以公司处理气象数据为例公司集成AI能力的气象预报系统将公司地理信息资料分割成网格装进行分析提供快速准确的降水量云量温度风速和气压等气象预报分析AI能力加入整体解决方案对于下游用户竞争力更强图表23维天信整体解决方案资料来源公司官网华安证券研究所整理作为公司在气象领域的重点资产维天信在气象领域自主研发的边海防机场地面海岛海洋自动气象站等产品已在特种领域政府及企事业单位落地公司2021年气象海洋自然资源方面收入已达9122万同比增长107有异军突起之势考虑到22年三部门联合下发中国气象科技发展规划20212035年目前我国气象领域智敬请参阅末页重要声明及评级说明1723证券研究报告TableCompanyRptType1中科星图688568能化观测水平落后后续建设需求有望继续放量加持公司成长图表24维天信产品优势资料来源公司官网华安证券研究所33子公司新三板挂牌资产价值有望提升子公司挂牌新三板有望成为业绩爆发点星图测控主要产品为其自主研发的洞察这平台借由AI以及智能软件为航天测控和航工业设计提供仿真空间资产管理模拟训练智能评估等服务主要下游为特种领域用户政府科研院所科技企业等如欧比特北京开运中电长城北京航天华科技北京中科气象前五家客户2022年1-11月收入占比约602021年公司收入约1亿元同比增长289净利润约033亿元同比增长262图表25星图测控洞察者平台资料来源公司官网华安证券研究所行业层面由于在商业航天快速发展以及太空军事化竞争加剧的背景下通过优秀敬请参阅末页重要声明及评级说明1823证券研究报告TableCompanyRptType1中科星图688568的航天测控管理水平提升航天器的运行效率航天活动的经济效益水平越发成为太空竞争的关键领域在太空军事竞赛和商业航天快速发展的推动下航天测控管理市场前景良好艾媒咨询数据显示2020年中国商业航天市场规模已经突破1万亿元预计未来3年将继续以年均超20的增长率进行扩张2022年将突破15万亿元2024年有望达到23万亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明1923证券研究报告TableCompanyRptType1中科星图6885684投资建议41基本假设与营业收入预测公司的主营业务依照下游领域以及子公司分工分为了特种领域航天测运控智慧政府气象生态企业能源其他类我们根据下游市场的需求对公司的各项业务进行了收入预测并作出如下假设1毛利方面随着数字建设和行业景气我们认为公司各项业务均能保持稳定毛利率2增速方面目前趋势下我们预计航天智慧与气象等保持高景气特种领域由于周期换装23年进入高增速智慧政府稳定50企业能源及其他稳定40增速图表26中科星图分项业务收入百万元202120222023E2024E2025E营业收入551834128517992339特种领域YoY1757535150营业收入97145218327491航天测运控YoY28950505050营业收入2373555337991199智慧政府YoY10650505050营业收入91155264448762气象生态YoY10770707070营业收入1926375272企业能源YoY3440404040营业收入466489125175其他YoY4140404040营业收入10401603242635515038合计YoY4854514642资料来源WIND华安证券研究所42估值和投资建议中科星图在特种行业站稳脚跟发力B端企事业单位如能源气象海洋并有明显成效我们预计公司2022-2024年分别实现收入160324263551亿元同比增长541514464实现归母净利润243361520亿元同比增长103486439首次覆盖给予买入评级敬请参阅末页重要声明及评级说明2023证券研究报告