核心观点
　　目前国内猪瘟疫情总体可控，虽然局部地区略偏重，主要体现在2月份，3月份以后有所趋稳。此前华创证券的发文对市场的扰动影响随着近期实地调研发声和官方辟谣，市场情绪明显降温。从市场淘汰母猪和能繁存栏情况来看，目前的猪瘟对市场产能影响在2%以内，随着集团厂和规模化养殖份额的快速提升，后备转能繁的能力不断增强，转换效率大大提升，本轮猪瘟疫情并未导致去产能的加速，这也意味着新一轮猪周期的开启窗口尚未到来。在生猪供应相对宽松，二次育肥进场积极性下降的背景下，阶段性的二次育肥出栏将再次增加市场供应压力。后期二次育肥的进出场节奏仍持续扰动生猪阶段性价格。消费市场虽然有所复苏，但却很难回到2019年以前，这也意味着消费拉动效应较为有限。目前国家收储对猪价形成托底作用，生猪养殖普遍亏损200-250元/头，3月份猪价仍将整体承压，关注国家后续收储节奏和二次育肥的进出场对价格的影响，短期将维持相对弱势格局。
　　

研究报告全文：生猪季报专业研究创造价值2023年3月20日生猪猪瘟可控二次育肥节奏是关键生猪四川生猪调研核心观点目前国内猪瘟疫情总体可控虽然局部地区略偏重主要体现在2月份3月份以后有所趋稳此前华创证券的发文对市场的扰动影响随着近期实地调研发声和官方辟谣市场情绪明显降温从市场淘汰母猪和能繁存宝城期货研究所栏情况来看目前的猪瘟对市场产能影响在2以内随着集团厂和规模化养殖份额的快速提升后备转能繁的能力不断增强转换效率大大提升投资咨询团队本轮猪瘟疫情并未导致去产能的加速这也意味着新一轮猪周期的开启窗口尚未到来在生猪供应相对宽松二次育肥进场积极性下降的背景下阶段性的二次育肥出栏将再次增加市场供应压力后期二次育肥的进出场节奏仍持续扰动生猪阶段性价格消费市场虽然有所复苏但却很难回到2019年以前这也意味着消费拉动效应较为有限目前国家收储对猪价形成托底作用生猪养殖普遍亏损200-250元头3月份猪价仍将整体承压关注国家后续收储节奏和二次育肥的进出场对价格的影响短期将维持相对弱势格局仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值112请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款部分124生猪季报目录1调研背景311调研目的312调研时间313调研路线32调研总结421猪瘟影响不大422饲料配方调整两极分化423养殖规模化和存栏结构不断优化424二次育肥群体增加周期缩短525屠宰去产能艰难消费难以恢复至疫情前626企业看好下半年猪价63结论64调研纪要7专业研究创造价值212请务必阅读文末免责条款生猪季报1调研背景四川地区作为国内传统饲料及养殖大省饲料产能名列前茅生猪产能排名全国第一同时区域内大型农牧企业众多自大商所上市生猪品种以来从饲料原料到养殖为产业风险控制闭环有力的促进了产业的发展2023年刚开始各大饲料企业变整体上调了饲料价格基于此此次调研目的为了解当地饲料企业以及养殖屠宰企业运用生猪玉米豆粕相关产业链期货品种的概况同时也为探寻春节后饲料端的需求情况现阶段生猪养殖现状产能情况如何11调研目的1四川地区饲料及养殖调运情况2四季度地区饲料供需情况3养殖企业存栏补栏以及复养情况4屠宰企业开工率冻肉库存以及终端消费变化5非瘟是否有复发现象情况如何养殖企业在防控方面如何应对6种猪企业的发展运营状况及辐射范围怎样12调研时间2023年3月13日-3月17日13调研路线成都绵阳南充遂宁成都专业研究创造价值312请务必阅读文末免责条款生猪季报2调研总结21猪瘟影响不大此次非瘟到目前为止产猪大区湖南四川广西云贵东北除辽宁外目前非瘟较轻河南河北辽宁湖北持平于去年山东和山西和江苏严重于去年粗略估算按北方区域占4成平均死亡能繁8南方占6成平均死亡能繁2计算全国12月到3月非瘟导致能繁降低44考虑绝大部分中大企业死后补猪此次非瘟对全年的产能去化应该不足15冬季疫情对北方影响更为明显冬季仔猪腹泻影响当地产能较去年同比增加2-3四川疫情整体影响不大当地猪瘟疫情呈点状爆发四川疫情集中在绵阳川东市场养殖密度较大当前疫病以口蹄疫和蓝耳病较多疫情整体影响可控部分企业反应四川当地非瘟疫情可能主要是因为车辆往来调运所致当地非瘟疫情整体可控后期不可控因素比较多疫情放开后人流物流高温雨季疫情防控比较困难后期很难预测22饲料配方调整两极分化饲料企业库存水平普遍较低物理库存7-10天对后市表现谨慎4-6月份基差不考虑采购饲料配方调整呈现两极分化的特征一类是大规模的民营企业饲料配方调整到极限饲料中豆粕添加比例已降至10以内棉粕棕榈粕菜粕葵粕等对蛋白进行替代一类是轻资产的配方没有调整主要是因为测试后影响生长速度替代不划算因此依然采用了传统的蛋白和能量饲料配方60玉米20豆粕但普遍反映的是生产成本影响更大23养殖规模化和存栏结构不断优化随着行业的发展四川规模化程度不断提高散户退化较为明显散户占比由非瘟前80降至30左右集团场占比接近50规模场占比20形成当前三分天下的局面中小散户规模场集团场集团化养殖企业今年的生猪出栏目标普遍比去年增长40-66散养户不会快速退出市场二次育肥将成为散户主要方式短平快为主整个行业养殖成本均处于有所下降目前行业平均养殖成本在8-82元斤集团化企业的养殖成本较行业平均成本略低可以做到75-78元斤主要有以下几点原因一是非洲猪瘟弱化死亡率下滑二是2020年下半年淘汰低效能母猪生产效率专业研究创造价值412请务必阅读文末免责条款生猪季报提升三是饲料配方调整蛋白和能量替代四是养殖结构优化配种新型猪降低料肉比仔猪价格6公斤仔猪成本250-350元头仔猪销售对象以大集团为主7公斤仔猪售价为600-610元头仔猪上半年处于季节性补栏阶段7月份之前仔猪价格整体较好仔猪售价不会低于450-550元头450-550左右是正常7月份之前不会跌破成本7月份以后可能会有变化集团厂为了完成年度目标会在仔猪价格正常范围内按需采购上半年5月份之前仔猪价格不会很差的下半年看猪瘟情况如果母猪损失大会有影响四川猪价成为低价区主要由以下几点原因一是受疫情影响南方疫情相对稳四川产能供应宽松二是非瘟之后投资建厂产能释放明显三是消费观念转变部分猪肉消费转化成鱼肉禽肉等其他消费四是人口老龄化加剧猪肉消费下滑五是大经济环境影响消费母猪淘汰和补栏节奏基本正常去年上半年母猪补栏积极性较高当前补栏淘汰维持正常节奏主要是以淘汰落后母猪产能为主留存优质二元母猪集团厂出栏体重控制在120-130公斤下半年出栏体重控制在140公斤以内料肉比一般在27-28左右部分集团厂可控制在23多数集团厂PSY20-22左右少数集团厂可以将PSY做到2724二次育肥群体增加周期缩短集团场出栏体重在120多公斤现阶段价格能有效保证现金流一般按照正常节奏出栏压栏增重情况不多四川当地二次育肥不多之前2月份进场的比较多主要是因为价格好于往年2月份的时候6元多斤的二次育肥比较多心理预期在8元随着标肥价差收窄二次育肥的积极性有所减弱出栏猪流入二育市场占比不到5二次育肥呈现北方强南方弱的情况四川生猪产能供应充足做二次育肥动力不足正常情况下四川地区二次育肥9月相对较多主要是为了赶在四季度消费旺季出栏今年二次育肥的特征较为明显一是二次育肥的周期短二是二次育肥的参与群体增多新增猪经纪和资本方年前入场的二育猪或将选择在5月1日出栏2月入场二育出栏心理价位在16多元公斤五一之前若价格不合适或将压栏至6-7月出栏气温升高之后二育采购体重在170-200斤下半年二育采购体重或有上涨需年前出栏大猪专业研究创造价值512请务必阅读文末免责条款生猪季报25屠宰去产能艰难消费难以恢复至疫情前企业数据调研宰量较去年同比增24左右但去年白条调入较多当地腌腊消耗一般在要等4月结束之后屠宰场去产能化很难产能利用率20-30部分产业一体化企业屠宰有效开工率能达到66餐饮消费较去年有所提高会有时间周期的问题今年的餐饮消费明显上升跟疫情之前比差很多主要是因为消费结构发生改变很难恢复至疫情以前水平2019年鲜销和冻品各占502023年鲜销80冻品20四川地区的消费结构影响大鲜销为主资金周转快冻品主要考虑行情因素根据订单情况目前的冻品库容率20-30远低于去年同期的60有轮库的现象低价近高价出短平快赚钱就走尽量不压资金26企业看好下半年猪价四川当地企业普遍较为看好下半年猪价整体好于上半年现在猪价涨至17元公斤难度较大当然还需要关注新冠病毒对消费及二育和冻品的影响此外去年冬季仔猪腹泻或利好6-7月阶段性行情下半年猪价很少跌破自繁自养的成本尤其是8月以后910月天气转凉之后猪肉消费有所好转部分企业预计年内价格高点可能出现在三季度并达到20元公斤但需要关注二育及消费影响3结论目前国内猪瘟疫情总体可控虽然局部地区略偏重主要体现在2月份3月份以后有所趋稳此前华创证券的发文对市场的扰动影响随着近期实地调研发声和官方辟谣市场情绪明显降温从市场淘汰母猪和能繁存栏情况来看目前的猪瘟对母猪产能影响在2以内随着集团厂和规模化养殖份额的快速提升后备转能繁的能力不断增强转换效率大大提升本轮猪瘟疫情并未导致去产能的加速这也意味着新一轮猪周期的开启窗口尚未到来在生猪供应相对宽松二次育肥进场积极性下降的背景下阶段性的二次育肥出栏将再次增加市场供应压力后期二次育肥的进出场节奏仍持续扰动生猪阶段性价格消费市场虽然有所复苏但却很难回到2019年以前这也意味着消费拉动效应较为有限目前国家收储对猪价形成托底作用生猪养殖普遍亏损200-250元头3月份猪价仍将整体承压关注国家后续收储节奏和二次育肥的进出场对价格的影响短期将维持相对弱势格局仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值612请务必阅读文末免责条款生猪季报4调研纪要企业A企业概况该企业先后在国内外兴建立了60多家饲料公司2022年饲料销量600万吨作为川企其西南是其强势市场其中成都特驱猪料月销量突破5万吨大关饲料以猪饲料为主占比70左右水产占比20饲料销售渠道饲料销售以当地中小散户为主规模化进程的加快后期销售客户群体将由中小散向家庭农场规模场转变饲料销量饲料销量1月份同比下降10左右2月同比持平月饲料销售30万吨左右豆粕采购豆粕需求基本随用随买库存保持较低的水平4-6月基差暂无购买现货头寸较少物理库存维持10天左右豆粕期价将继续回归豆粕现货价格依然有下跌空间豆粕消耗一个月豆粕用量3万吨左右一年大概40万吨饲料替代饲料中豆粕添加比例已降至10棉粕棕榈粕菜粕等对蛋白进行替代企业B四川养殖概况随着行业的发展四川规模化程度不断提高散户退化较为明显形成当前三分天下的局面中小三规模场集团场企业概况该企业养殖分布14个省份生猪产能主要集中在西南市场去年全国生猪出栏500万头今年预计生猪出栏700万头生产绩效psy25育肥成活率为98养殖成本目前行业养殖成本在16多元公斤该企业养殖成本较行业平均成本略低整个行业养殖成本均处于有所下降主要有以下几点原因一是非洲猪瘟弱化死亡率下滑二是2020年下半年淘汰低效能母猪生产效率提供三是当前规模场扩张进程减缓猪圈空置率不高价差问题今年南北价差不断缩小主要有以下原因1受疫情影响南方疫情相对稳产能供应宽松2四川产能增长较快出栏体重集团场出栏体重在120多公斤现阶段价格能有效保证现金流一般按照正常节奏出栏压栏增重情况不多上周猪价下跌的原因1价格上涨之后屠企分割下降鲜销不佳2涨价之后二育观望居多3规模场正常出栏市场供应宽松423月疫情影响部分猪提前出栏专业研究创造价值712请务必阅读文末免责条款生猪季报二育情况四川当地二育不多呈现北方强南方弱的情况四川生猪产能供应充足做二育动力不足正常情况下当地二育9月相对较多赶在四季度消费旺季出栏今年二育的特征较为明显一是二育周期短二是二育参与群体增多新增猪经纪和资本方二育出栏时间年前入场的二育猪或将选择在5月1日出栏2月入场二育出栏心理价位在16多元公斤五一之前若价格不合适或将压栏至6-7月出栏二育关注指标一是票据饲养票或是屠宰票二是采购的体重及数量三是调研老客户的采购的意愿疫情影响冬季疫情对北方影响更为明显集中在河北山西等地南方疫情爆发主要在夏季冬季仔猪腹泻影响当地产能较去年同比增加2-3四川疫情整体影响不大消费据该企业数据调研宰量较去年同比增24左右但去年白条调入较多故意义影响不大当地腌腊消耗一般在要等4月结束之后后市行情今年一季度可能是价格低点二季度价格预计在成本线附近三四季度猪企或将迎来盈利但需要关注新冠病毒及二次育肥的影响企业C四川养殖概况散户退化较为明显散户占比由非瘟前80降至现在30-40左右企业概况该企业养殖模式既有公司农户也有自繁自养模式当前自繁自养模式占比30去年总出栏153万今年目标出栏300万头包括种猪仔猪育肥猪等生产绩效psy为27-28部分高效率分场psy为30-31养殖成本养殖成本控制较好当前成本在75-78元斤仔猪6公斤仔猪成本250-280元头1月仔猪出栏3万头2月出栏5万头仔猪售价在600元头左右销售渠道80以大集团为主例如双胞胎二育情况现阶段二育较少主要由于去年亏损多补栏及淘汰补栏及淘汰节奏基本正常淘汰主要关注生产效率选择淘汰低效能母猪四川低价区四川猪价成为低价区主要由以下几点原因一是非瘟之后投资建厂产能释放明显二是消费观念转变部分猪肉消费转化成鱼肉禽肉等其他消费三是人口老龄化加剧猪肉消费下滑四是大经济环境影响消费疫情影响四川疫情集中在绵阳川东市场养殖密度较大当前疫病以口蹄疫和蓝耳病较多疫情整体影响可控专业研究创造价值812请务必阅读文末免责条款生猪季报后市行情较为看好9月之后的行情910月天气转凉之后猪肉消费有所好转冬季仔猪腹泻或利好6-7月阶段性行情企业D四川养殖概况四川规模化程度不断提高散户退化较为明显当前头部企业产能占比达50中型企业占比20-30其余为小散户企业概况该企业是集饲料生产种畜禽繁育与养殖屠宰分割和食品深加工为一体的现代农牧集团主要有四大产业集群生猪产业蛋鸡产业饲料产业食品产业养殖分布在四川贵州江西黑龙江重庆陕西等地肉猪产品销往西南华东东北西北等地区十余个城市生猪出栏全国建有7大生猪核心育种基地近60个生猪繁育养殖场去年生猪出栏200万头今年预计230-250万头未来3-5年出栏1000万生产绩效新加系大约克平均窝产仔数154头新加系长白平均窝产仔数149头新美系大约克平均窝产仔数143头新加系长白平均窝产仔数135头新加系长白120公斤瘦肉率645新加系杜洛克120公斤瘦肉率662新美系长白120公斤瘦肉率663新美系杜洛克120公斤瘦肉率682新加系杜洛克育肥阶段料肉比232新美系杜洛克育肥阶段料肉比23代养企业指标代养企业主要关注指标主要有三点一是出栏情况存活率二是料肉比三是出栏体重二育情况四川当地二育不多补栏及淘汰情况补栏节奏基本正常屠宰场反馈四川母猪淘汰正常疫情影响南方疫情爆发主要在夏季目前四川疫情整体影响不大后市行情今年较为看好8月之后的生猪行情主要还需关注消费情况企业E屠宰量日屠宰量在2000-2300头日收购流程首先根据订单来制定收购量然后根据结算价对贸易商进行价格指导贸易商收购猪源运输至屠宰厂进行宰后结算关于冻品冻品库容1万吨目前冻品库存2000-3000吨有轮库的现象低价近高价出收购来源基本采购大企业为主其质量较稳定控料好后市行情年内价格高点或出现在78月份高价或可能达到20元公斤企业F专业研究创造价值912请务必阅读文末免责条款生猪季报企业概况该企业是当地饲料养殖企业饲料40自产60代加工生猪养殖模式主要是公司农户模式2020年生猪出栏3-4万2022年生猪出栏5万头今年预计出栏12-15万头饲料饲料年消耗4万吨豆粕月均1000吨玉米月均3000-4000吨玉米采用一等玉米玉米添加比例67豆粕添加比例20以上养殖成本完全成本在80-82元斤出栏体重上半年出栏体重控制在120-130公斤基本5个月出栏下半年一般6个月出栏出栏体重控制在140公斤以内二育情况四川当地二育较少一是空圈养殖场使用条件一般二是更倾向于压栏后市行情下半年猪价整体好于上半年下半年猪价很少跌破自繁自养的成本企业G企业概况该企业是养殖模式主要是公司农户去年生猪出栏20万左右仔猪情况仔猪成本350元头目标成本330元头仔猪销售对象以大集团为主7公斤仔猪售价为610元头仔猪上半年处于季节性补栏阶段7月份之前仔猪价格整体较好不会低于450-550元头出栏体重集团场出栏体重控制在120-130公斤当前集团场基本正常出栏压栏情况较少二育情况四川二育2月入场相对较多价格上涨之后当前二育较少补栏及淘汰情况去年上半年母猪补栏积极性较高当前补栏淘汰维持正常节奏淘汰落后母猪产能猪周期随着规模化进程的加快大企业市场份额的提高和期货工具的运用及二育的影响猪周期或缩短疫情影响当地非瘟疫情可能主要因车辆往来调运的所致当地非瘟疫情整体可控生猪疫病主要发生在第四季度和年前例如蓝耳仔猪腹泻等四川产能四川去年出栏6300万今年出栏预计7000万本地需求在5500-6000万之间四川或转为生猪调出省份后市行情今年三季度行情可能较好价格高点或是20-24元公斤但需要关注二育及消费影响企业H企业概况该企业是养殖模式主要是公司农户去年生猪出栏250万今年预计出栏350-400万疫情影响当地猪瘟疫情呈点状爆发去年高温降雨少更利于非瘟防控专业研究创造价值1012请务必阅读文末免责条款生猪季报生产绩效psy为20-22将继续提高生产效率目标psy24-25养殖成本养殖成本为83元斤目标成本为8元斤料肉比27仔猪情况仔猪基本自繁自养部分调入兄弟企业二育情况当前二育不多市场观望较多据该企业统计出栏猪流入二育市场占比不到5气温升高之后二育采购体重在170-200斤下半年二育采购体重或有上涨需年前出栏大猪运费6米8高车辆装载标猪70头运费一般9-10元公里标肥价差气温升高之后市场对肥猪需求下滑标肥价差缩小冬季时肥猪价格可能较标猪高1元公斤行情今年消费波动不大部分消费转移至牛羊肉等养殖企业增重增效猪肉供应增量现在猪价涨至85元斤难度较大当然还需要关注新冠病毒对消费及二育和冻品的影响企业I企业概况该企业为当地知名食品企业屠宰产能日均2000多头单场日均宰量在四川名列前茅收购来源基本采购大企业为主当地散户占比较小屠宰量本地企业日屠宰量在1500头日宰量较去年同期高15-20但环比宰量下滑关于入冻鲜销率80-85剩下的入库冻品优先内部食品加工也对外销售屠宰成本目前屠宰成本50-60元头去年成本70-80元头屠宰场开机达67可实现盈利关于消费餐饮消费较去年有所提高但是较2019年相比还是处于弱势关于预制菜虽然当前该企业以生鲜业务为主占比达80-90但预制菜市场体量较大未来主营业务或由生鲜和预制菜并驾齐驱获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在掌握免责条款专业研究创造价值1112请务必阅读文末免责条款生猪季报客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问专业研究创造价值1212请务必阅读文末免责条款