事件：公司发布22年业绩快报，22年全年实现营业收入8.99亿元，yoy-1.54%；实现归母净利润4.86亿元，yoy-11.62%。其中，Q4公司实现营收2.47亿元，yoy19.05%；实现归母净利润1亿元，yoy12.51%。受外部环境影响，公司全年收入及利润表现略低于预期。
　　点评：
　　受外部环境影响全年营收下滑，但Q3-4公司营收增速有所修复。公司传统业务激光切割运控系统，受行业需求景气下滑等因素影响有所减缓；在新兴业务切割头及智能焊接方面，公司加大技术研发以及市场开拓的投入，不断调整产品结构，扩大优势产品销售并取得突破，全年营收同比增速略有下滑（yoy-1.54%）。分季度来看，Q1-4营收增速分别为1.40%/-21.66%/1.72%/19.05%，随着物流供货等恢复及行业需求修复，下半年公司营收增速有所提振。
　　通用制造业需求有所复苏，公司新产品逐步进入放量期。根据国家统计局数据，2023年2月，PMI制造业采购经理指数/生产指数/新订单指数(%)分别为52.6/56.7/54.1，均修复至荣枯线以上、达到近12月以来最高水平，制造业景气复苏趋势明显。激光切割设备作为加工效率更快、精度更高的产品，对传统切割设备替代率不断提升，增速有望高于一般制造业需求，从而拉动公司运控软件需求提速。此外，公司智能切割头及智能焊接新业务进展顺利，切割头业务与软件协同效应显著、客户口碑及认可度较高，业务将维持较高增速；焊接业务在客户端测试完善、在机器换人背景下，未来有望迎来规模放量。
　　下调22年盈利预测、维持23-24年盈利预测，维持买入评级。依据公司业绩快报数据，我们下调22年盈利预测，给予22年归母净利润4.87亿（之前预测5.28亿），考虑到制造业需求景气复苏及智能切割头步入量产、焊接运控验证将取得新突破，故维持23-24年盈利预测水平，给予公司23-24年归母净利润6.83、9.70亿；当前股价对应22-24年PE分别为55、39、27X。股权激励计划推出，激励相容彰显公司中长期信心，维持买入评级。
　　风险提示：行业景气修复不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；切割头及智能焊接新产品放量不及预期的风险等

研究报告全文：上市公司计算机2023年03月20日公司柏楚电子688188研究Q4单季度营收增速提振23年行业复苏及新业务放公司量值得期待点评报告原因有业绩公布需要点评事件公司发布22年业绩快报22年全年实现营业收入899亿元yoy-154实现归母净买入维持利润486亿元yoy-1162其中Q4公司实现营收247亿元yoy1905实现归母净证利润1亿元yoy1251受外部环境影响公司全年收入及利润表现略低于预期券研市场数据2023年03月17日点评究收盘价元18262报一年内最高最低元3133217419受外部环境影响全年营收下滑但Q3-4公司营收增速有所修复公司传统业务激光切割告市净率64息率分红股价-运控系统受行业需求景气下滑等因素影响有所减缓在新兴业务切割头及智能焊接方面流通A股市值百万元26658上证指数深证成指3250551127805公司加大技术研发以及市场开拓的投入不断调整产品结构扩大优势产品销售并取得突注息率以最近一年已公布分红计算破全年营收同比增速略有下滑yoy-154分季度来看Q1-4营收增速分别为140-21661721905随着物流供货等恢复及行业需求修复下半年公司营收基础数据2022年09月30日增速有所提振每股净资产元2853资产负债率258通用制造业需求有所复苏公司新产品逐步进入放量期根据国家统计局数据2023年2总股本流通A股百万146146月PMI制造业采购经理指数生产指数新订单指数分别为526567541均修复流通B股H股百万--至荣枯线以上达到近12月以来最高水平制造业景气复苏趋势明显激光切割设备作一年内股价与大盘对比走势为加工效率更快精度更高的产品对传统切割设备替代率不断提升增速有望高于一般柏楚电子沪深300指数收益率制造业需求从而拉动公司运控软件需求提速此外公司智能切割头及智能焊接新业务40进展顺利切割头业务与软件协同效应显著客户口碑及认可度较高业务将维持较高增200速焊接业务在客户端测试完善在机器换人背景下未来有望迎来规模放量-20-40下调22年盈利预测维持23-24年盈利预测维持买入评级依据公司业绩快报数据-60我们下调22年盈利预测给予22年归母净利润487亿之前预测528亿考虑到制11-2103-2104-2105-2106-2107-2108-2109-2110-2112-2101-2102-21造业需求景气复苏及智能切割头步入量产焊接运控验证将取得新突破故维持23-24年相关研究盈利预测水平给予公司23-24年归母净利润683970亿当前股价对应22-24年PE分别为553927X股权激励计划推出激励相容彰显公司中长期信心维持买入评级风险提示行业景气修复不及预期的风险行业竞争加剧的风险切割头及智能焊接新产证券分析师王珂A0230521120002品放量不及预期的风险等wangkeswsresearchcom财务数据及盈利预测李蕾A0230519080008lileiswsresearchcom202122Q1-Q32022E2023E2024E刘建伟A0230521100003liujwswsresearchcom营业总收入百万元91365389912441685研究支持同比增长率600-76-15383355张婧玮A0230122010001归母净利润百万元550387487683970zhangjwswsresearchcom同比增长率485-163-115403420联系人每股收益元股548265334468665何佳霖毛利率803789774749736862123297818ROE18493110134160hejlswsresearchcom市盈率48553927注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入57191389912441685其中营业收入57191389912441685减营业成本110180203312444减税金及附加6881216主营业务利润4557256889201225减销售费用2742456259减管理费用4160588167减研发费用82138135174169减财务费用-2-32-23-29-33经营性利润307517473632963加信用减值损失损失以-填列-1-1100加资产减值损失损失以-填列-30100加投资收益及其他928962120110营业利润3956055367531073加营业外净收入1391078利润总额4096145467601082减所得税39655876109净利润370549488685972少数股东损益-1-1112归属于母公司所有者的净利润371550487683970全面摊薄总股本100100146146146每股收益元371549334468665资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想