事件：柏楚电子发布2022年度业绩快报。2022年实现营业收入8.99亿元，同比下降1.54%，实现归母净利润4.86亿元，同比下降11.62%，扣非归母净利润4.57亿元，同比下降15.91%。22Q4单季度实现营业收入2.47亿元，同比增长19.1%，实现归母净利润1亿元，同比增长12.5%，实现归母扣非净利润0.84亿元，同比下降28.4%；
　　疫情因素业绩低于预期，22Q4实现单季度增长。2022年受疫情等因素影响，上半年国内制造业景气度低位运行且上海地区物流收发影响较大，下半年新冠疫情影响有所缓解，其中22Q4在疫情冲击下公司实现单季度收入利润均同比增长；
　　传统业务有望修复，新兴业务快速放量。公司传统业务受疫情影响已有所缓解，新兴业务方面持续加大对高功率激光切割控制系统和智能切割头业务研发及市场投入，23年相关业务有望持续放量，其中智能切割头业务伴随定增扩产项目或将取得快速增长。
　　定增布局新业务，股权激励坚定公司发展目标。22年初公司通过定增布局智能焊接、精密加工等新方向研发，随后于年中宣布在自动化焊接控制技术上已取得重大突破可为钢结构行业提供包括排样、高功率激光下料、自动化焊接等产品的整套自动化与信息化解决方案。同时22年公司发布股权激励草案拟定3档公司层面考核标准分别对应不同归属比例，考核标准均以22年营收或净利润作为考核基数，最高一档分别对应23年50%、24年100%、25年150%营收或净利润增速，激励对象总人数为102人，均为公司核心业务/技术骨干，彰显公司长期发展信心。
　　投资建议。疫情影响消退，新业务将迎增长，公司重回成长轨道，我们根据公司业绩快报调整公司盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.86/7.29/9.68亿元，对应PE63/42/31倍，维持“买入”评级；
　　风险提示：宏观经济增速放缓、行业竞争加剧、新产品拓展不及预期

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评柏楚电子688188SH年月日20230301买入维持柏楚电子688188SH22Q4单季度改所属行业电气自动化设备善明显新业务助推重回增长轨道当前价格元21032证券分析师投资要点俞能飞资格编号S0120522120003事件柏楚电子发布2022年度业绩快报2022年实现营业收入899亿元同邮箱yunfteboncomcn比下降154实现归母净利润486亿元同比下降1162扣非归母净利润市场表现457亿元同比下降159122Q4单季度实现营业收入247亿元同比增长191实现归母净利润1亿元同比增长125实现归母扣非净利润084柏楚电子沪深30011亿元同比下降2840-11疫情因素业绩低于预期22Q4实现单季度增长2022年受疫情等因素影响上-23半年国内制造业景气度低位运行且上海地区物流收发影响较大下半年新冠疫情-34影响有所缓解其中22Q4在疫情冲击下公司实现单季度收入利润均同比增长-46-572022-022022-062022-102023-02传统业务有望修复新兴业务快速放量公司传统业务受疫情影响已有所缓解新兴业务方面持续加大对高功率激光切割控制系统和智能切割头业务研发及市场沪深300对1M2M3M投入23年相关业务有望持续放量其中智能切割头业务伴随定增扩产项目或将比取得快速增长绝对涨幅-238-311-866相对涨幅076-822-1440定增布局新业务股权激励坚定公司发展目标22年初公司通过定增布局智能资料来源德邦研究所聚源数据焊接精密加工等新方向研发随后于年中宣布在自动化焊接控制技术上已取得重大突破可为钢结构行业提供包括排样高功率激光下料自动化焊接等产品的相关研究整套自动化与信息化解决方案同时22年公司发布股权激励草案拟定3档公司1柏楚电子688188SH层面考核标准分别对应不同归属比例考核标准均以22年营收或净利润作为考2022H1业绩阶段性承压总线系核基数最高一档分别对应23年5024年10025年150营收或净利润统及智能切割头占收入比例已达增速激励对象总人数为102人均为公司核心业务技术骨干彰显公司长期36为后续较快增长奠基发展信心2022892柏楚电子688188SH自投资建议疫情影响消退新业务将迎增长公司重回成长轨道我们根据公司动化焊接控制技术取得重大突业绩快报调整公司盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为破从图纸切割焊接MES486729968亿元对应PE634231倍维持买入评级多方位助力钢构加工自动化2022715风险提示宏观经济增速放缓行业竞争加剧新产品拓展不及预期TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股14597202020212022E2023E2024E流通A股百万股14597营业收入百万元5719138991261165552周内股价区间元17907-32100-YOY518600-15402313净利润百万元371550486729967总市值百万元3070141-YOY505485-116498328总资产百万元429519全面摊薄EPS元254377333499663每股净资产元2852毛利率807803773796794资料来源公司公告净资产收益率149184114147163资料来源公司年报2020-2021公司2022年业绩快报德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评柏楚电子688188SH财务报表分析和预测主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入91389912611655每股收益549333499663营业成本180204257342每股净资产2979292634054068毛利率803773796794每股经营现金流497429464690营业税金及附加891317每股股利185000000000营业税金率09101010价值评估倍营业费用42456376PE7021631442143174营业费用率46505046PB1294719618517管理费用606386108PS2310341424361855管理费用率66706865EVEBITDA6560524434292473研发费用138139183232股息率05000000研发费用率151155145140盈利能力指标EBIT539496738984毛利率803773796794财务费用-32-26-42-49净利润率601539577583财务费用率-36-29-33-30净资产收益率184114147163资产减值损失0-4-4-4资产回报率175108140154投资收益33273850投资回报率161102133149营业利润6055398081073盈利增长营业外收支91200营业收入增长率600-15402313利润总额6145518081073EBIT增长率621-80488333EBITDA5515097591011净利润增长率485-116498328所得税656681107偿债能力指标有效所得税率105120100100资产负债率47484252少数股东损益-1-1-1-2流动比率186195225183归属母公司所有者净利润550486729967速动比率175191220179现金比率170189217177资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E经营效率指标货币资金2517402046815703应收帐款周转天数142150150150应收账款及应收票据33396072存货周转天数1786180011001100存货1376386115总资产周转率03020203其它流动资产82362829固定资产周转率556207235308流动资产合计2768415848565919长期股权投资13131313固定资产16445454在建工程166159135115现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产9290108136净利润550486729967非流动资产合计380336339348少数股东损益-1-1-1-2资产总计3149449451956267非现金支出13202834短期借款0000非经营收益-39-15-37-51应付票据及应付账款28402060营运资金变动-25136-4058预收账款0000经营活动现金流4996266781007其它流动负债121172196263资产-163-18-25-35流动负债合计148213216323投资17853500长期借款0000其他33643850其它长期负债1111投资活动现金流1655811315非流动负债合计1111债权募资0000负债总计149214217324股权募资1295900实收资本100146146146其他-135-163-300普通股股东权益2989427249715938融资活动现金流-123796-300少数股东权益10975现金净流量203115036611022负债和所有者权益合计3149449451956267备注表中计算估值指标的收盘价日期为2月28日资料来源公司年报2020-2021公司2022年业绩快报德邦研究所23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评柏楚电子688188SH信息披露分析师与研究助理简介俞能飞德邦证券研究所智能制造组组长机械设备首席分析师厦门大学经济学硕士曾于西部证券华西证券国泰君安等从事机械中小盘研究擅长挖掘底部强预期差高弹性标的研究作为团队核心成员获得2016年水晶球机械行业第一名2017年新财富水晶球等中小市值第一名2018年新财富中小市值第三名2020年金牛奖机械行业最佳行业分析团队分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准级美国市场以标普500或纳斯达克综弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下合指数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明