事件：公司发布2022年业绩快报。
　　Q4收入同比增速提升明显，全年收入基本符合预期
　　2022公司实现营收8.99亿元，同比-1.54%，略有下降，主要受疫情和宏观经济影响，2022年制造业投资低迷，切割、打标等通用激光与制造业景气度关联度较高，市场需求持续疲软，影响了激光控制系统产品的整体需求。分产品看，由于公司中低功率激光切割控制市占率较为稳定，在行业需求下滑背景下，我们判断相关业务收入出现一定下滑；高功率控制系统以及智能切割头处在快速放量的阶段，表现优于中低功率切割系统业务，尤其智能切割头受益产能持续扩张，我们判断同比实现大幅增长。
　　分季度看，2022Q4公司实现营业收入2.47亿元，同比+19.05%，改善明显，基本符合预期，主要系下半年下游需求持续回暖。
　　产品结构调整叠加费用率提升，净利率依然维持出色水平
　　2022年公司实现归母净利润4.86亿元，同比-11.62%，略低于我们预期，其中Q4实现归母净利润1.00亿元，同比+12.51%，Q4利润端修复明显，2022年归母净利率为54.07%，仍然表现出色，同比-6.17pct，盈利水平同比出现一定下滑。一方面，2022年公司产品结构变化，智能切割头毛利率低于控制系统，其收入占比持续提升，影响了整体毛利水平；另一方面，相关人员持续扩充，费用持续增加；此外，2022年投资收益我们预计也有一定下降，以三季度数据为例，2022 Q1-Q3公司投资净收益为382万元，2021 Q1-Q3高达3170万元，也一定程度影响了2022年盈利水平。
　　看好2023年激光行业复苏，新品扩张公司具备长期成长逻辑
　　2023年1月PMI指数为50.1，重回荣枯线上，制造业景气复苏迹象明显，1月人民币贷款新增4.90万亿元，社融新增5.98万亿元，均超过市场预期，激光作为通用细分赛道，同样受益于制造业复苏，我们预计需求有望持续改善。2022年10月27日公司发布股权激励草案，公司层面考核指标为营业收入增长率或净利润增长率，业绩考核目标分为A、B、C，以目标A为例，首次授予部分以2022年度营业收入、净利润为基数，2023/2024/2025营业收入或净利润增长率不低于50%/100%/150%；根据各考核年度业绩指标的完成情况确定公司层面行权比例，我们预计2023年公司业绩有望重回快速增长通道。
　　中长期看，随着持续的业务拓展，公司具备长期成长逻辑，以焊接机器人为例，我们预计国内潜在市场规模超过200亿元；公司已完成龙门机器人九轴插补算法开发、机器人离线编程软件demo、基础的机器人控制系统等，并与客户形成小规模意向订单，后续将彻底打开公司成长空间。超高精密驱控一体研发项目有助于弥补公司相关技术领域空缺，为公司未来产业布局奠定基础。
　　盈利预测与投资评级：基于业绩快报，我们调整2022-2024年公司归母净利润预测分别为4.86、7.27和9.70亿元（原值5.31、7.60和10.14亿元），当前股价对应动态PE为63、42和32倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：盈利能力下滑，新品产业化进展不及预期，竞争加剧等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告计算机设备柏楚电子688188年业绩快报点评单季度收入改善2022Q42023年02月23日明显看好2023年激光行业需求复苏证券分析师周尔双买入维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E证券分析师黄瑞连营业总收入百万元91389912681698执业证书S0600520080001同比60-24134huangrldwzqcomcn归属母公司净利润百万元550486727970股价走势同比48-125034柏楚电子沪深300每股收益-最新股本摊薄元股37733349866521PE现价最新股本摊薄560663494243317916116关键词TableTag进口替代1-4-9事件TableSummary公司发布2022年业绩快报-14-19-24Q4收入同比增速提升明显全年收入基本符合预期202222320226242022102320232212022公司实现营收899亿元同比-154略有下降主要受疫情和宏观经济影响2022年制造业投资低迷切割打标等通用激光与制造业景气度关联度较高市场需求持续疲软影响了激光控制系统产品的整体需求分市场数据产品看由于公司中低功率激光切割控制市占率较为稳定在行业需求下滑背景下我们判断相关业务收入出现一定下滑高功率控制系统以及智能切割头收盘价元21130处在快速放量的阶段表现优于中低功率切割系统业务尤其智能切割头受益一年最低最高价1741932533产能持续扩张我们判断同比实现大幅增长分季度看2022Q4公司实现营业收入247亿元同比1905改善明市净率倍741显基本符合预期主要系下半年下游需求持续回暖流通A股市值百3084447产品结构调整叠加费用率提升净利率依然维持出色水平万元2022年公司实现归母净利润486亿元同比-1162略低于我们预期总市值百万元其中Q4实现归母净利润100亿元同比1251Q4利润端修复明显20223084447年归母净利率为5407仍然表现出色同比-617pct盈利水平同比出现一定下滑一方面2022年公司产品结构变化智能切割头毛利率低于控制系基础数据统其收入占比持续提升影响了整体毛利水平另一方面相关人员持续扩充费用持续增加此外2022年投资收益我们预计也有一定下降以三季度每股净资产元LF2853数据为例2022Q1-Q3公司投资净收益为382万元2021Q1-Q3高达3170万资产负债率LF258元也一定程度影响了2022年盈利水平总股本百万股14597看好2023年激光行业复苏新品扩张公司具备长期成长逻辑流通A股百万股145972023年1月PMI指数为501重回荣枯线上制造业景气复苏迹象明显1月人民币贷款新增490万亿元社融新增598万亿元均超过市场预期激光作为通用细分赛道同样受益于制造业复苏我们预计需求有望持续改善相关研究年月日公司发布股权激励草案公司层面考核指标为营业收入增20221027柏楚电子年三长率或净利润增长率业绩考核目标分为ABC以目标A为例首次授6881882022予部分以2022年度营业收入净利润为基数202320242025营业收入或净季报点评Q3业绩承压激励落利润增长率不低于根据各考核年度业绩指标的完成情况确50100150地利好公司长期发展定公司层面行权比例我们预计2023年公司业绩有望重回快速增长通道中长期看随着持续的业务拓展公司具备长期成长逻辑以焊接机器人2022-10-27为例我们预计国内潜在市场规模超过亿元公司已完成龙门机器人九轴200柏楚电子6881882022年中插补算法开发机器人离线编程软件demo基础的机器人控制系统等并与客户形成小规模意向订单后续将彻底打开公司成长空间超高精密驱控一体报业绩点评Q2业绩符合预期研发项目有助于弥补公司相关技术领域空缺为公司未来产业布局奠定基础看好下半年需求回暖盈利预测与投资评级基于业绩快报我们调整2022-2024年公司归母净2022-08-08利润预测分别为486727和970亿元原值531760和1014亿元当前股价对应动态PE为6342和32倍维持买入评级风险提示盈利能力下滑新品产业化进展不及预期竞争加剧等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告柏楚电子三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产2768313138464859营业总收入91389912681698货币资金及交易性金融资产2552291033994093营业成本含金融类180204296403经营性应收款项49526985税金及附加891115存货137140146143销售费用42454965合同资产0000管理费用60638292其他流动资产3029233537研发费用138144171229非流动资产380449465450财务费用-32-28-33-32长期股权投资13131313加其他收益565882110固定资产及使用权资产23133184193投资净收益3392534在建工程1661238761公允价值变动0000无形资产92949698减值损失-1-1-1-1商誉18181818资产处置收益0000长期待摊费用1110营业利润6055297981070其他非流动资产68686868营业外净收支91098资产总计3149358043115309利润总额6145398071078流动负债148175250338减所得税655481108短期借款及一年内到期的非流动负债4444净利润549485726970经营性应付款项28314561减少数股东损益-1-1-10合同负债42203040归属母公司净利润550486727970其他流动负债75119171232非流动负债1111每股收益-最新股本摊薄元377333498665长期借款0000应付债券0000EBIT539434658894租赁负债1111EBITDA551455702954其他非流动负债0000负债合计149176251339毛利率8029772976697629归属母公司股东权益2989339540524962归母净利率6023540457315716少数股东权益10988所有者权益合计2999340440604970收入增长率6002-15741073384负债和股东权益3149358043115309归母净利润增长率4846-117049623350现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流499509584758每股净资产元2979338440384946投资活动现金流1655-71-25-3最新发行在外股份百万股146146146146筹资活动现金流-123-80-70-60ROIC1754121815851781现金净增加额2031358489695ROE-摊薄1841143117941955折旧和摊销12214360资产负债率475491582638资本开支-163-80-51-37PE现价最新股本摊薄5606634942433179营运资本变动-94-25-112PB现价709624523427数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn