行情回顾：本周铜价破位下跌，本周美元、人民币与伦铜的相关性分比为-94%、-90%，而上周分别为-53%、-43%，可以看出本周铜价受宏观影响显著，主因银行业危机从美国蔓延至欧洲，市场担心整个金融系统的传染效应，避险情绪升温，国际铜价一度跌破8500美元/吨，不过随着瑞士中央银行为瑞士信贷银行提供金融救助以及华尔街出手救助第一共和银行，市场恐慌情绪陡转之下，风险资产逐步回升，而且3月16日晚间欧洲央行无视银行业动荡兑现加息50个基点承诺，本周宏观情绪是铜价的主导逻辑。国内下游逢低买货情绪较好，周内铜价重心下移，同时终端订单逐步增加，下游提货增加带动国内社库自12月末以来连续第三周出现周度去库，同时现货升水扩大至200附近，洋山铜提单溢价上涨，虽精废价差继续有利于废铜，但国内精铜杆开工率提升，本周国内现货支撑在不断加强，但难抵宏观逆风，最终，沪铜主力周跌幅2.31%。
　　操作建议：宏观面，下周将迎来美联储议息会议，虽然之前由于银行业危机市场对3月加息25BP和不加息之间来回摆动，但随着相关监管机构以及华尔街出手救助，银行危机对宏观面冲击逐渐减弱，CME美联储观察显示3月加息25BP概率为62%，且预期在6月份有超50%概率迎来降息，而且周末瑞银与瑞信的收购谈判在加速进行，预计欧美银行业危机以及欧美央行议息会议对宏观面的冲击正在减弱。国内基本面呈供需双旺格局，在短期需求旺盛的推动下，下游逢低采购意愿强，但由于国内社库和保税区库存处于相对高位以及国内供应增强，现货升水和盘面价差难出现趋势性走阔，同时海外市场库存较低但欧美制造业景气度不佳，需求羸弱，内外基本面短期都无明显向上驱动，但由于绿色经济的中长期发展趋势将为铜带来持续需求，基本面也难言施压。考虑到当前宏观面风险减弱，预计铜价将迎来向上修复行情。
　　

研究报告全文：行业日期有色金属周报2023年3月17日有色金属研究团队研究员张平021-60635734zhangpccbfuturescom期货从业资格号F3015713研究员余菲菲021-60635729yuffccbfuturescom期货从业资格号F3025190请阅读正文后的声明有色周报目录contents铜-3-锌-8-铝错误未定义书签镍错误未定义书签请阅读正文后的声明-2-有色周报铜一行情回顾与操作建议行情回顾本周铜价破位下跌本周美元人民币与伦铜的相关性分比为-94-90而上周分别为-53-43可以看出本周铜价受宏观影响显著主因银行业危机从美国蔓延至欧洲市场担心整个金融系统的传染效应避险情绪升温国际铜价一度跌破8500美元吨不过随着瑞士中央银行为瑞士信贷银行提供金融救助以及华尔街出手救助第一共和银行市场恐慌情绪陡转之下风险资产逐步回升而且3月16日晚间欧洲央行无视银行业动荡兑现加息50个基点承诺本周宏观情绪是铜价的主导逻辑国内下游逢低买货情绪较好周内铜价重心下移同时终端订单逐步增加下游提货增加带动国内社库自12月末以来连续第三周出现周度去库同时现货升水扩大至200附近洋山铜提单溢价上涨虽精废价差继续有利于废铜但国内精铜杆开工率提升本周国内现货支撑在不断加强但难抵宏观逆风最终沪铜主力周跌幅231操作建议宏观面下周将迎来美联储议息会议虽然之前由于银行业危机市场对3月加息25BP和不加息之间来回摆动但随着相关监管机构以及华尔街出手救助银行危机对宏观面冲击逐渐减弱CME美联储观察显示3月加息25BP概率为62且预期在6月份有超50概率迎来降息而且周末瑞银与瑞信的收购谈判在加速进行预计欧美银行业危机以及欧美央行议息会议对宏观面的冲击正在减弱国内基本面呈供需双旺格局在短期需求旺盛的推动下下游逢低采购意愿强但由于国内社库和保税区库存处于相对高位以及国内供应增强现货升水和盘面价差难出现趋势性走阔同时海外市场库存较低但欧美制造业景气度不佳需求羸弱内外基本面短期都无明显向上驱动但由于绿色经济的中长期发展趋势将为铜带来持续需求基本面也难言施压考虑到当前宏观面风险减弱预计铜价将迎来向上修复行情图1内外盘铜价走势图2铜沪伦比请阅读正文后的声明-3-有色周报扣除汇率铜沪伦比铜沪伦比80000沪铜当月LME铜110001201191050075000118850100001177000095001168006500090001151146000085008000113750112550007500111500007000110700202092021920229202182022220224202262022820232202110202112202210202212数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部图3沪铜月间价差数据来源Wind建信期货研究发展部二基本面分析21供应端精矿供应格局有所收窄粗铜加工费持平进口矿TC下跌071至7558美元吨国产矿作价系数与上周持平890国内北方粗铜加工费与上周持平1150元吨国内南方粗铜加工费较上周上涨50至1400元吨进口粗铜加工费持平115周内铜精矿现货成交颇为活跃存在多笔矿山与炼厂的干净矿现货成交加工费成交于70美元中低位装期多为5月份和二季度南方粗铜因下游冶炼厂采购意愿不强叠加此前废铜原料供给相对充足南方粗铜加工费涨至2022年5月以来最高冶炼厂副产品收益持平1吨铜副产35吨酸本周国内硫酸市场价格持平25333元吨硫酸下游需求主要是化肥53钛白粉12氢氟酸7从上下游产业链来看上游硫磺行情近期小幅回落成本支撑减弱下游硫酸铵请阅读正文后的声明-4-有色周报市场行情小幅下跌钛白粉市场行情持平氢氟酸市场行情持平下游客户对硫酸的采购积极性一般供需平衡下产品走势持平2月电解铜产量高于预期SMM统计2月中国电解铜产量为9078万吨环比增加64同比增加649且较预期的8993万吨多085万吨主因一家新投产的冶炼厂产量持续释放且此前完成检修的3家冶炼厂在2月复产情况良好实际电解铜产量多于预期另外有部分冶炼厂在经历完春节低开工率后2月有开门红的任务令其开工率明显上升展望3月尽管有3家冶炼厂有检修计划但据SMM了解该三家冶炼厂阳极板库存充足3月预计电解铜产量并不会因检修而受损另外华中地区新投产的冶炼厂3月的产量将进一步走高最后春节后粗铜和废铜的供应量略有增加冶炼厂采购冷料相对容易电解铜产量并未受冷料供应的影响精炼铜进口窗口打开本周扣除汇率沪伦比值在113附近震荡现货进口窗口周内出现打开美金铜提单报价涨至55随着国内现货升水走强以及进口窗口打开美金铜市场活跃境内现货市场出现进口铜流入22需求端废铜杆周度开工率环比上升374至5852截止本周五精废价差周均值较上周跌30至1637周内铜价重心下移废铜供应收紧精废价差走弱废铜杆对沪铜当月合约贴水缩窄158至670元吨华东电力用杆升水周均值涨67至659精废铜杆价差周均值较上周下降91至1329废铜杆价格优势有所减弱但再生铜杆价格仍位于优势线上方利于再生铜杆消费精铜杆周度开工率环比涨591至7536据SMM调研周尾铜价意外大跌下游趁低下单所致从调研来看周初精铜杆行业订单环比上周变化不大但周四铜价回落后下游线缆及漆包线企业纷纷积极下单铜杆厂一度出现点价排队的繁忙现象整体来看本周受铜价下跌刺激下游提货速度及提货量都有明显提升下游企业对于铜杆需求增量明显精铜杆企业订单表现旺盛开工率同步回升不过本周铜杆订单旺盛更多是受铜价大跌刺激调研中也有企业对周内超预期的订单有透支未来消费的担忧因此对于后续订单能否延续旺盛还有待观察漆包线订单回升明显据SMM调研近期漆包扁线市场仍保持满分状态订单供不应求开工率稳定保持90以上漆包圆线企业订单从节后持续回暖订请阅读正文后的声明-5-有色周报单转好声音不断本周铜价大幅下挫刺激下游订单激增漆包线行业各下游订单均有回升其中了解到家电汽车和电机行业有较为亮眼的表现漆包线行业已进入传统旺季下游消费逐步回暖企业订单稳中有升预计企业依旧能够按照排产计划稳步前进但部分企业表示近期铜价跳水虽使订单激增但不排除预支未来需求的可能23现货端国内去库398至4268万吨周内SMM统计社库较上周五下降449至2262万吨是自12月末以来连续第三周出现周度去库库存拐点已出现本周去库主要是来自于上海广东江苏和重庆主因周内铜价破位下跌江浙沪粤等主流消费地周内消费向好不过周内进口窗口打开部分货源流入国内现货市场预计下周仍将出现保税区库存腾挪至现货市场保税区累库051至2006万吨本周库存增量由国内炼厂出口入库所致随着周内进口窗口打开部分炼厂3与出口计划将有一定缩减同时保税区库存流入内贸市场在进口到港货源较少情况下预计下周保税区库存有望下降LMECOMEX市场累库2975至885万吨其中LME累库2975至747万吨当前LME库存较去年同期水平减少2900吨COMEX持平138万吨较去年同期水平下降52万吨图4进口铜精矿TC图5国产铜精矿计系数9220国产铜精矿作价系数进口铜精矿TC90160881401208610084808260408020782013720141201472015120157201612016720171201772018120187201912019720201202072021120221202272023120217201312013120141201512016120171201812019120201202112022120231数据来源SMM建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部图6精废价差图7保阻杆升贴水请阅读正文后的声明-6-有色周报盘面扣减4000精废价差1000300050020000-5001000-10000-1500-2000-1000-2500202171620219162022116202231620225162022716202291620231162021111620221116202152021720219202212022320225202272022920231202111202211数据来源SMM建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部图8内外盘现货升贴水图9铜杆加工费华东电力用杆加工费现货升水均值掉期1000SMMLME0-31502000800100600150040050100020000500-50-2000-400-100221422242234224422542264227422842294231423242334202152021720219202212022320225202272022920231221042211422124202111202211数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部图10内外库存SMM社库保税区库存LMECOMEX1201008060402002019120201202112022120231数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-7-有色周报锌一行情回顾与操作建议行情回顾沪锌下移本周美元人民币与伦锌的相关性分比为-86-89而上周分别为-37-4可以看出本周锌价与宏观密切相关主因银行业危机从美国蔓延至欧洲市场担心整个金融系统的传染效应避险情绪升温国际铜价一度跌破8500美元吨不过随着瑞士中央银行为瑞士信贷银行提供金融救助以及华尔街出手救助第一共和银行市场恐慌情绪陡转之下风险资产逐步回升而且3月16日晚间欧洲央行无视银行业动荡兑现加息50个基点承诺本周宏观情绪是铜价的主导逻辑国内现货表现较好锌价回落带动下游三大初级消费行业开工率全面上涨且产成品去库终端消费也向好国内现货升水涨至1020SMM统计周内社库去库133万吨LME0-3back结构有所缩窄最终沪锌主力周跌幅153操作建议基本面上国内炼厂持续维持满负荷生产供应端压力在增大需求端正在恢复镀锌开工率持续上涨钢材消费向好随着两会结束北方工地开工恢复预计镀锌消费将继续保持在高位水平同时氧化锌厂随着销量好转开工率有望进一步提升在供需回暖背景下预计国内社库仍将小幅去库LME市场随着库存小幅去库但价差结构有所走弱海外现货紧张情况缓解整体上基本面在下周对锌价影响偏中性宏观面下周将迎来美联储议息会议虽然之前由于银行业危机市场对3月加息25BP和不加息之间来回摆动但随着相关监管机构以及华尔街出手救助银行危机对宏观面冲击逐渐减弱CME美联储观察显示3月加息25BP概率为62且预期在6月份有超50概率迎来降息而且周末瑞银与瑞信的收购谈判在加速进行预计欧美银行业危机以及欧美央行议息会议对宏观面的冲击正在减弱综上预计锌价进一步下行空间有限建议空头离场图1内外盘锌价走势图2锌沪伦比130锌沪伦比扣除汇率锌沪伦比4800LME锌沪锌连一300009204300280008701202600082038001102400077033007202200010067028002000062009023001800020209202192022920209202112021320215202172021920221202232022520227202292023120233202011202111202211请阅读正文后的声明-8-有色周报数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部图3沪锌月间价差数据来源Wind建信期货研究发展部二基本面分析21供应端国内锌矿供应收紧国产精矿TC较上周持平5300进口精矿TC较上周持平230截止2月底国内冶炼厂原料库存水平为2771天连云港锌精矿周度库存水平跌26至154万吨目前冶炼厂维持满负荷生产且后续连个月计划依然保持满负荷生产炼厂备货意愿强港口库存回落市场现货减少锌矿供应收紧冶炼厂利润仍处于高位水平冶炼厂到手加工费跌107至6838据SMM调研目前国内冶炼厂加工成本平均5500元吨扣除副产品收益本周炼厂生产平均盈利13381吨锌副产2吨酸本周国内硫酸市场价格持平25333元吨硫酸下游需求主要是化肥53钛白粉12氢氟酸7从上下游产业链来看上游硫磺行情近期小幅回落成本支撑减弱下游硫酸铵市场行情小幅下跌钛白粉市场行情持平氢氟酸市场行情持平下游客户对硫酸的采购积极性一般供需平衡下产品走势持平国内精炼锌冶炼厂超产运行2月SMM中国精炼锌产量为5014万吨环比减少098万吨或环比减少191同比增加43万吨或939基本符合预期进入2月国内锌矿加工费维持5500元金属吨加之锌价维持在23000元吨以上锌矿综合加工费处于7100元吨锌加工利润在10002000元金属吨加之2月国内小金属价格飙升在高利润刺激下国内矿产锌冶炼厂开工率几乎全部达到满产另外1月检修的炼厂以及春节停产的再生锌冶炼厂陆续复产带来额请阅读正文后的声明-9-有色周报外增量2月检修方面主要以广西以及湖南炼厂为主贡献减量相对有限虽3月云南限电减产1020但国内炼厂进一步的超产计划以及再生锌额外的复产增量另外葫芦岛锌业以及甘肃宝徽检修计划推迟到4月SMM预计3月国内精炼锌产量环比增加59万吨至5604万吨22需求端镀锌开工率环比涨264至7972镀锌周度原料库存涨3385至18180吨镀锌成品库存去库483至5102万吨据SMM调研本周锌锭价格跌至22000元吨附近市场接货情绪好转库存增加周初受钢材价格大涨带动镀锌管销售较好同时北方河北山东等地因环保限产的企业基本恢复正常带动镀锌开工上行虽然下半周随着钢材价格高位回落镀锌管销售小幅走弱但周初销售较好企业基本维持较高的开工镀锌结构件方面整体来看国内订单暂无较好的表现江苏地区出口卡塔尔的光伏订单出货情况较好其他板块仍需时间传导预计下周镀锌开工维持震荡压铸锌合金开工率环比上升318至5932压铸周度原料库存累库2020至11020吨压铸周度成品库存去库2010至11330吨据SMM调研原料库存方面下半周沪锌跌价刺激锌合金企业备库整体原料库存提升开工率方面周中部分大型厂家开工提升带动整体开工变化但实际终端消费并无显著变化尽管进入3月国内小五金消费逐渐回暖但由于小五金出口订单持续疲软故实际订单方面几无变化同时受锌价波动影响大部分锌合金企业出现了不同程度的成品库存下降的情况考虑到终端实际消费状况预计下周压铸锌合金厂家开工或小幅下降氧化锌开工率环比涨25至662氧化锌周度原料库存降低198至2293吨氧化锌周度成品库存降290至3710吨据SMM调研原料库存方面市场上锌渣供应相对紧缺锌渣系数高企部分企业不得不购买锌锭来替代锌渣进行生产导致市场普遍备库力度不大原料库存小幅下降而另一方面由于下游企业备库情绪良好成品库存仍处于下滑之中个别企业在销量持续良好的情况下本周小幅提高开工率且计划四月份再度提升其周度产量以满足其销量然其他部分企业表示销售尚可并无较大提产意愿仍以订单生产为主整体看氧化锌开工率仍处于小幅上升之中订单目前整体尚可23现货市场请阅读正文后的声明-10-有色周报国内去库133万吨周内SMM统计社库较上周五减少133至1694万吨周内锌价大跌市场交投活跃各地出库量均增加而入库量尚可带动社库去库保税区库存持平02万吨LME去库725吨LME去库725至377吨较去年同期降1063万吨图4国产矿进口矿TC图5国产锭产量6900锌国产矿TC到手TC90006400800059005400700049006000440050003900340040002013120141201512016120171201812019120201202112022120231数据来源SMM建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部图6冶炼厂到手加工费图7进口锭盈亏现货进口盈亏到手TC200085001000750006500-1000202215202225202235202245202255202265202275202285202295202315202325-20002022105202211520221255500-30004500-40003500-5000-60002019120231201412015120161201712018120201202112022120131-7000数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部图8全球库存七地库存合计LME库存40353530302525202015151010550201911202011202111202211请阅读正文后的声明-11-有色周报数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-12-有色周报建信期货研究发展部宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726免责申明本报告谨提供给建信期货有限责任公司以下简称本公司的特定客户及其他专业人士本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司力求报告内容的客观公正但报告中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为建信期货研究发展部且不得对本报告进行任何有悖愿意的引用删节和修改建信期货业务机构总部大宗商品业务部总部专业机构投资者事业部地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦6楼电话021-60635548邮编200120电话021-60636327邮编200120深圳分公司西北分公司地址深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211地址西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话0755-83382269邮编518038电话029-88455275邮编710075山东分公司浙江分公司地址济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室地址杭州市下城区新华路6号224室225室227室电话0531-81752761邮编250014电话0571-87777081邮编310003上海浦电路营业部上海杨树浦路营业部地址上海市浦电路438号1306室电梯16层F单元地址上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话021-62528592邮编200122电话021-63097527邮编200082北京营业部广州营业部地址北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室地址广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话010-83120360邮编100031电话020-38909805邮编510620福清营业部泉州营业部地址福清市音西街福清万达广场A1号楼21层21052106室地址泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话0591-8600677786005193邮编350300电话0595-24669988邮编362000郑州营业部厦门营业部地址郑州市未来大道69号未来大厦2008A地址厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话0371-65613455邮编450008电话0592-3248888邮编361000宁波营业部成都营业部地址浙江省宁波市鄞州区宝华街255号08740876室地址成都市青羊区提督街88号28层2807号2808号电话0574-83062932邮编315000电话028-86199726邮编610020建信期货联系方式地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼邮编200120全国客服电话400-90-95533邮箱serviceccbfuturescom网址httpwwwccbfuturescom请阅读正文后的声明-13-