研究报告全文：TableMainInfo公司研究化工基础化工材料制品证券研究报告宏柏新材605366公司年报点评2023年03月20日TableInvestInfo投资评级优于大市维持22年归属扣非净利润同比增长股票数据11719拟投资52亿建设硅基新材料03TableStockInfo月17日收盘价元167752周股价波动元1153-3696项目总股本流通A股百万股436210TableSummary总市值流通市值百万元73173527投资要点相关研究国内含硫硅烷龙头扩产光伏级三氯氢硅TableReportInfo成长性可期20220425公司发布2022年年报2022年公司实现营业收入1698亿元同比增长3232归属扣非净利润337亿元同比增长117191分产品营业收入看公司22年硅烷偶联剂气相白炭黑收入分别同比变化34161168市场表现至1494113亿元2022年业绩提升主要原因为公司主要产品总体量价齐TableQuoteInfo增2分产品毛利率看公司22年硅烷偶联剂气相白炭黑毛利率分别同宏柏新材海通综指比变化887-1436个百分点至3719283322年硅烷偶联剂气16137相白炭黑销量分别为584万吨050万吨同比变化10387154三项费用率同比下降172个百分点至65其中销售管理财务费用率11637同比增加-003-056-113个百分点至201517-06820217137年公司研发费用占收入比例为366同比增加023个百分点2637-1863公司是含硫硅烷龙头22年10月5万吨光伏级三氯氢硅已投产1公司目202232022620229202212前拥有单套5万吨三氯氢硅产能装臵和全球产能最大的含硫硅烷生产线其沪深300对比1M2M3M中含硫硅烷偶联剂产品连续六年经中国石油和化学工业联合会认定在国际与绝对涨幅-195454国内市场占有率均为第一为国内含硫硅烷龙头企业2公司第二套5万吨相对涨幅-019753三氯氢硅及产能10000吨年白炭黑配套装臵已于2022年10月进入试生产资料来源海通证券研究所阶段第二套5万吨三氯氢硅生产装臵具备生产光伏级三氯氢硅的能力一部分用于配合终端硅烷产品的生产其余可用以生产光伏级三氯氢硅并直接TableAuthorInfo对外销售并于2022年11月实现了光伏级三氯氢硅产品的对外销售公司全力推进重点项目建设拟投资52亿元建设新项目1公司3万吨特种有机硅新材料项目新型有机硅材料项目正有序推进上述项目预计2023分析师刘威年第一季度末达产2公司产能10000立方米年功能性气凝胶一期3000Tel075582764281立方项目目前正在进行土建施工二期建设功能性气凝胶产能7000立方米Emaillw10053haitongcom年预计2024年12月完成建设3公司于22年10月发布公告宣布投资证书S08505150400011亿元成立九江宏柏新材料有限公司并拟投资52亿元建设宏柏新材绿色新材料循环产业项目其中一期计划投资亿元二期计划投资亿元分析师孙维容2131主要生产光伏级三氯氢硅高纯四氯化硅气相白炭黑等绿色新材料Tel02123219431Emailswr12178haitongcom盈利预测与参考评级我们预计2023-2025年公司EPS分别为085097证书S0850518030001116元参考同行业可比公司估值我们认为合理估值倍数为2023年21-23分析师邓勇倍PE对应合理价值区间为1785-1955元维持优于大市评级Tel02123219404Emaildengyonghaitongcom风险提示产品价格下跌的风险在建产能投放不达预期宏观经济下行证书S0850511010010主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元12831698229329723900-YoY430323350296312净利润百万元168352369422506-YoY367110247143200全面摊薄EPS元038081085097116毛利率268339284265270净资产收益率96176155151153资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究宏柏新材6053662盈利假设1价格假设根据公司2022年年报我们预计硅烷偶联剂2023-2025年价格均为250万元吨我们预计气相白炭黑2023-2025年价格均为220万元吨其他主营业务中我们预计功能性气凝胶2023-2025年价格均为100万元立方米2销量假设根据公司2022年年报我们预计硅烷偶联剂2023-2025年销量分别为70374和999万吨我们预计气相白炭黑2023-2025年销量分别为08160和160万吨其他主营业务中我们预计功能性气凝胶2023-2025年销量分别为006080和1万立方米表1宏柏新材分业务盈利预测项目20222023E2024E2025E总收入百万元169763229250297150390000总成本百万元112235164150218390284710总毛利百万元575286510078760105290总毛利率3389284026512700硅烷偶联剂销售收入百万元149370175750185000249750销售成本百万元93827119510125800169830毛利百万元55543562405920079920总毛利率3718320032003200气相白炭黑销售收入百万元11327176003520035200销售成本百万元11006158403168031680毛利百万元321176035203520总毛利率283100010001000其他主营业务销售收入百万元2198289006945097050销售成本百万元2187230605476076640毛利百万元01158401469020410总毛利率049202121152103其他业务销售收入百万元6868700075008000销售成本百万元5215574061506560毛利百万元1653126013501440总毛利率2407180018001800表2可比上市公司估值比较EPS元股PE倍公司名称股票代码股价元20222023E2024E20222023E2024E高澜股份300499SZ1201058043059207128172027三孚股份603938SH32583013804791082857680晨光新材605399SH35472983674811192966737泛亚微透600299SH4911099184255496126691926平均值232618271342资料来源WIND海通证券研究所股价为2023年3月17日收盘价每股收益均为WIND一致预期注公司主营业务包括气凝胶高澜股份主营产品中包括较多气凝胶产品故认为选择高澜股份作为同行业可比公司有其合理性请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究宏柏新材6053663财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入1698229329723900每股收益081085097116营业成本1122164221842847每股净资产460545641757毛利率339284265270每股经营现金流080153120131营业税金及附加15233041每股股利000000000000营业税金率09101011价值评估倍营业费用34465998PE2083198917401450营业费用率20202025PB366309262222管理费用88115163234PS432320247188管理费用率52505560EVEBITDA143013121124919EBIT389410461552股息率00000000财务费用-11-10-18-24盈利能力指标财务费用率-07-04-06-06毛利率339284265270资产减值损失0000净利润率208161142130投资收益4566净资产收益率176155151153营业利润407425485581资产回报率123109111112营业外收支-2-3-3-3投资回报率135128128133利润总额404422482578盈利增长EBITDA459557640764营业收入增长率323350296312所得税52536072EBIT增长率85254123198有效所得税率129125125125净利润增长率110247143200少数股东损益0000偿债能力指标归属母公司所有者净利润352369422506资产负债率302295264272流动比率253224255250速动比率189157171172资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率073071078074货币资金364445495637经营效率指标应收账款及应收票据348289289470应收账款周转天数7458500035003500存货247345443585存货周转天数7694650065006500其它流动资产306328387469总资产周转率065073083094流动资产合计1265140716142162固定资产周转率262215204223长期股权投资0000固定资产838129216151882在建工程441346248174无形资产141137133129现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计1611196521862375净利润352369422506资产总计2876337238004537少数股东损益0000短期借款182102322非现金支出69147179212应付票据及应付账款176325342528非经营收益571-2预收账款0000营运资金变动-78145-79-145其它流动负债143200260335经营活动现金流348668523571流动负债合计501627634865资产-769-504-404-404长期借款301301301301投资0000其它长期负债68686868其他349566非流动负债合计368368368368投资活动现金流-420-499-398-398负债总计86999610021233债权募资133-80-70-30实收资本436436436436股权募资49000归属于母公司所有者权益2007237627983304其他-87-9-4-1少数股东权益0000融资活动现金流94-89-74-31负债和所有者权益合计2876337238004537现金净流量258051142资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究宏柏新材6053664信息披露分析师声明刘威TableAnalyst基础化工行业s孙维容基础化工行业邓勇石油化工行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports恒力石化卫星化学扬农化工滨化股份新洋丰梅花生物百傲化学建龙微纳和远气体华光新材联瑞新材利安隆合盛硅业七彩化学万润股份昊华科技东华能源德美化工上海石化东方盛虹盐湖股份鲁西化工巨化股份苏博特卓越新能凯立新材凌玮科技赛轮轮胎桐昆股份兴化股份投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明