2022年功能性硅烷产品量价齐升，公司归母净利润同比增长110.20%
　　2023年3月14日，公司发布2022年年度报告：2022年公司实现营业收入16.98亿元，同比增长32.32%；归母净利润3.52亿元，同比增长110.20%。2022年三氯氢硅高景气、下游需求旺盛带动功能性硅烷产品量价齐升，结合当前行业格局及市价运行情况，我们下调2023-2024年、新增2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.04（-2.60）、4.10（-3.29）、5.10亿元，EPS为0.70（-0.59）、0.94（-0.75）、1.17元/股，当前股价对应2023-2025年PE为23.3、17.3、13.9倍。公司3万吨特种硅烷、9000吨氨基硅烷项目预计于2023Q1达产，气凝胶项目一期稳步推进，我们认为公司未来增长动能充足，维持“买入”评级。
　　受三氯氢硅景气下行及硅烷跌价影响，2022Q4公司归母净利润环比-57.70%
　　据公司年报，2022Q4公司实现归母净利润0.34亿元，环比下滑57.70%。受行业供需格局影响，2022Q4我国三氯氢硅景气度下行：据百川盈孚数据，2022Q4我国工业级三氯氢硅的市场均价为1.07万元/吨，环比下滑23.24%；我们计算出2022Q4我国工业级三氯氢硅的季度价差缩窄至约5644元/吨，环比下滑37.93%。由于三氯氢硅成本端支撑减弱、下游需求不振，2022Q4公司主营产品均出现不同程度的跌价：根据公司公告的经营数据，我们计算出HP669的销售均价由2022Q3的3.27万元/吨下跌至2022Q4的2.83万元/吨，环比下滑13.41%；气相白炭黑的销售均价由2022Q3的2.47万元/吨下跌至2022Q4的1.46万元/吨，环比下滑40.98%。未来随着下游需求的逐步复苏，公司产品价格有望企稳向上。
　　氨基硅烷、特种硅烷项目预计于2023Q1达产，气凝胶项目稳步推进
　　据公司年报，公司3万吨特种硅烷项目、9000吨氨基硅烷项目已进入设备、仪电安装尾声，预计于2023Q1达产；气凝胶一期（3000立方米/年）项目正进行土建施工，主要设备已完成采购和定制，公司正加紧推进项目进度。此外，公司瑞昌基地规划高纯四氯化硅、电子级硅烷等电子材料，有望进一步打开成长空间。
　　风险提示：产品价格大幅下滑、产能释放不及预期、下游需求萎靡。
　　

研究报告全文：基础化工化学制品公司研宏柏新材605366SH2022年业绩同比高增气凝胶等在建项目稳步推进究2023年03月15日公司信息更新报告投资评级买入维持金益腾分析师龚道琳分析师杨占魁联系人jinyitengkyseccngongdaolinkyseccnyangzhankuikyseccn证书编号S0790520020002证书编号S0790522010001证书编号S0790122120028日期2023315年功能性硅烷产品量价齐升公司归母净利润同比增长当前股价元16242022110202023年3月14日公司发布2022年年度报告2022年公司实现营业收入1698公一年最高最低元36961088司亿元同比增长归母净利润亿元同比增长年三3232352110202022信总市值亿元7086氯氢硅高景气下游需求旺盛带动功能性硅烷产品量价齐升结合当前行业格局息流通市值亿元3415更总股本亿股及市价运行情况我们下调2023-2024年新增2025年盈利预测预计2023-2025新436报流通股本亿股210年公司归母净利润分别为304-260410-329510亿元EPS为070告元股当前股价对应年为近3个月换手率11779-059094-0751172023-2025PE233173139倍公司3万吨特种硅烷9000吨氨基硅烷项目预计于2023Q1达产气凝胶项目一期稳步推进我们认为公司未来增长动能充足维持买入评级股价走势图受三氯氢硅景气下行及硅烷跌价影响2022Q4公司归母净利润环比-5770宏柏新材沪深300240据公司年报2022Q4公司实现归母净利润034亿元环比下滑5770受行业供需格局影响我国三氯氢硅景气度下行据百川盈孚数据1602022Q42022Q4我国工业级三氯氢硅的市场均价为107万元吨环比下滑2324我们计算出802022Q4我国工业级三氯氢硅的季度价差缩窄至约5644元吨环比下滑37930由于三氯氢硅成本端支撑减弱下游需求不振2022Q4公司主营产品均出现不开-802022-032022-072022-112023-03同程度的跌价根据公司公告的经营数据我们计算出HP669的销售均价由源证数据来源聚源2022Q3的327万元吨下跌至2022Q4的283万元吨环比下滑1341气相券白炭黑的销售均价由2022Q3的247万元吨下跌至2022Q4的146万元吨环证比下滑未来随着下游需求的逐步复苏公司产品价格有望企稳向上券相关研究报告4098研氨基硅烷特种硅烷项目预计于2023Q1达产气凝胶项目稳步推进究Q3三氯氢硅价格回落业绩承压差据公司年报公司万吨特种硅烷项目吨氨基硅烷项目已进入设备仪报异布局助力成长公司信息更新报39000告电安装尾声预计于2023Q1达产气凝胶一期3000立方米年项目正进行告-20221028公司拟加码布局光伏级三氯氢硅土建施工主要设备已完成采购和定制公司正加紧推进项目进度此外公司电子级硅烷剑指优质赛道广阔未来瑞昌基地规划高纯四氯化硅电子级硅烷等电子材料有望进一步打开成长空间公司信息更新报告-20221016风险提示产品价格大幅下滑产能释放不及预期下游需求萎靡三氯氢硅高景气助力业绩高增长财务摘要和估值指标新产能投产在即公司信息更新报指标2021A2022A2023E2024E2025E告-2022827营业收入百万元12831698216037944918YOY430323272757296归母净利润百万元168352304410510YOY3671102-137349243毛利率268339255228225净利率131208141108104ROE96176138161172EPS摊薄元038081070094117PE倍423201233173139PB倍4135322824数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产14721265140721172378营业收入12831698216037944918现金370364382709740营业成本9391122160929303810应收票据及应收账款356348338505588营业税金及附加1015173039其他应收款11436营业费用2634437698预付账款910233541管理费用7488108152197存货232247396580689研发费用446276133172其他流动资产504296263283313财务费用6-11-162837非流动资产8611611206723942675资产减值损失00000长期投资00000其他收益2312252320固定资产456838142317051960公允价值变动收益17465无形资产147141145150155投资净收益74766其他非流动资产258631500539560资产处置收益-5-5000资产总计23342876347445115054营业利润207407359481595流动负债50750165411531121营业外收入10111短期借款323182350400500营业外支出123101010应付票据及应付账款101176181470377利润总额196404349471586其他流动负债83143123283244所得税2852456176非流动负债86368618806964净利润168352304410510长期借款36301560758916少数股东损益00000其他非流动负债5068584848归属母公司净利润168352304410510负债合计592869127219602085EBITDA274493470645799少数股东权益00000EPS元038081070094117股本332436611611611资本公积826766591591591主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益574873108613731730成长能力归属母公司股东权益17412007220225512969营业收入430323272757296负债和股东权益23342876347445115054营业利润406964-117340238归属于母公司净利润3671102-137349243获利能力毛利率268339255228225净利率131208141108104现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE96176138161172经营活动现金流77348197609326ROIC8214499112117净利润168352304410510偿债能力折旧摊销6769104150186资产负债率254302366434412财务费用6-11-162837净负债比率2096291228281投资损失-7-4-7-6-6流动比率2925211821营运资金变动-167-91-18638-391速动比率2216121112其他经营现金流933-2-11-10营运能力投资活动现金流-547-420-552-460-451总资产周转率0607071010资本支出242777459322276应收账款周转率4448639090长期投资00000应付账款周转率9981909090其他投资现金流-305357-93-138-175每股指标元筹资活动现金流24294372179156每股收益最新摊薄038081070094117短期借款315-14116850100每股经营现金流最新摊薄018080045139075长期借款36265259199157每股净资产最新摊薄399460505585680普通股增加010417500估值比率资本公积增加0-60-17500PE423201233173139其他筹资现金流-109-73-55-70-101PB4135322824现金净增加额-231251732831EVEBITDA349204224162134数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报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