投资要点：
　　标的走势
　　3月13日至3月17日，沪指周中震荡，当周收于3250.55，成交量较前一周有所增加。深指小幅低开，周中震荡下跌，跌幅1.44%，当周收于11278.05，成交量较前一周有所增加。
　　50ETF周初开于2.640，周末收于2.637，较前一周下跌0.005，跌幅为0.19%，成交额97.54亿。华泰柏瑞沪深300ETF周初开于3.961，周末收于3.954，较前一周下跌0.007，跌幅为0.18%，成交额114.47亿。
　　期权市场
　　期权市场成交活跃度继续提升，目前50ETF期权和300ETF期权的日均成交量为2,487,225张和1,653,588张，相比前一周上升了10.7%和20.5%。持仓PCR比例本周相对稳定，50ETF期权的持仓PCR相比上周升高了0.06，认沽合约持仓累积主要发生在周五，当天下午市场快速跳水，导致认沽仓位相对比例有所升高，300ETF期权的持仓PCR与之前持平。情绪面目前来看没有出现明显的方向性倾向。
　　波动率方面，历史波动率小幅走高，由于之前周度波动率跌至历史最低水平，本周这一情况有所修复，目前周度波动率分别位于25%和50%分位数附近，月度波动率依然是水平震荡，较之前微幅走高，上调幅度不到1%。隐波水平较前一周末略有上升，周内的上调幅度并不明显，周五下午指数快速跳水导致平值合约IV有所上调，尤其50ETF一度翻绿，IV最高接近20%，后续又有所回落，目前IV水平分别位于18%和16.7%。HV和IV相对水平维持横盘局面，二者都没有出现明显变动趋势。从隐波曲线结构来看，平值附近合约IV还出现了小幅回落，但两端合约IV有明显升高，幅度在3%~4%左右，从波动率走势来看，这种相对平稳的状态已经维持了一段时间，目前市场资金可能对下一步走势存在一定分歧，后续波动率上行的概率相对较高，值得关注。
　　投资建议
　　策略方面，目前方向性的投资建议依然不太明确，方向性的头寸还是以偏中性为主，可以关注波动率方面的交易机会，一方面可以结合消息面逢低做多波动率，另一方面，在市场大波动来临时可能存在一定的套利机会。
　　风险提示
　　期权市场政策风险和市场波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年3月17日湘财证券研究所金融工程研究上交所期权周报相关研究上交所期权周报1期权PCR指标的择时效果探标的横盘震荡观望情绪明显究-期权系列专题一-20211224投资要点2期权波动率偏斜中隐藏的交易机会-期权系列专题二-2022330标的走势3基于隐含波动率与标的价格反3月13日至3月17日沪指周中震荡当周收于325055成交量较前一周向变动的卖权策略-期权系列专题有所增加深指小幅低开周中震荡下跌跌幅144当周收于1127805三-2022629成交量较前一周有所增加4基于日内趋势跟踪的期权买方50ETF周初开于2640周末收于2637较前一周下跌0005跌幅为019策略-期权系列专题四-2022928成交额9754亿华泰柏瑞沪深300ETF周初开于3961周末收于3954较前一周下跌0007跌幅为018成交额11447亿期权市场分析师邢维洁期权市场成交活跃度继续提升目前50ETF期权和300ETF期权的日均成交证书编号S0500522010001量为2487225张和1653588张相比前一周上升了107和205持仓Tel02150295374PCR比例本周相对稳定50ETF期权的持仓PCR相比上周升高了006认Emailxwj06627xcsccom沽合约持仓累积主要发生在周五当天下午市场快速跳水导致认沽仓位相对比例有所升高期权的持仓与之前持平情绪面目前来看没300ETFPCR有出现明显的方向性倾向地址上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼波动率方面历史波动率小幅走高由于之前周度波动率跌至历史最低水平本周这一情况有所修复目前周度波动率分别位于25和50分位数附近月度波动率依然是水平震荡较之前微幅走高上调幅度不到1隐波水平较前一周末略有上升周内的上调幅度并不明显周五下午指数快速跳水导致平值合约IV有所上调尤其50ETF一度翻绿IV最高接近20后续又有所回落目前IV水平分别位于18和167HV和IV相对水平维持横盘局面二者都没有出现明显变动趋势从隐波曲线结构来看平值附近合约IV还出现了小幅回落但两端合约IV有明显升高幅度在34左右从波动率走势来看这种相对平稳的状态已经维持了一段时间目前市场资金可能对下一步走势存在一定分歧后续波动率上行的概率相对较高值得关注投资建议策略方面目前方向性的投资建议依然不太明确方向性的头寸还是以偏中性为主可以关注波动率方面的交易机会一方面可以结合消息面逢低做多波动率另一方面在市场大波动来临时可能存在一定的套利机会风险提示期权市场政策风险和市场波动风险敬请阅读末页之重要声明1期现市场回顾11标的行情3月13日至3月17日沪指周中震荡当周收于325055成交量较前一周有所增加深指小幅低开周中震荡下跌跌幅144当周收于1127805成交量较前一周有所增加50ETF周初开于2640周末收于2637较前一周下跌0005跌幅为019成交额9754亿华泰柏瑞沪深300ETF周初开于3961周末收于3954较前一周下跌0007跌幅为018成交额11447亿12期指市场3月13日至3月17日股指期货IH合约涨跌互现近月合约微涨远月合约微幅下跌股指期货IF合约涨跌互现多数合约出现了微幅下跌的情况表1IH合约成交量和升贴水情况合约结算价结算价收盘收盘价升贴水日均成交日均成交量变持仓持仓量变涨跌幅价率量化量化IH2303264580152645606538034-85010-59891IH23042638-0392636603024342204546275549009IH23062639-032263840371753152674861311819IH230926122-00226074-0815133140238454923资料来源Wind湘财证券研究所表2IF合约成交量和升贴水情况合约结算价结算价涨收盘收盘价升贴水日均成交日均成交量变持仓持仓量变跌幅价率量化量化IF2303397470073974604056049-133280-85391IF230439644-030396401336727308738023761553IF230639566-0303955-0102648582479146517335IF230939094-0353908-12871311743393988309资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明22期权市场回顾21成交持仓情况3月13日至3月17日50ETF期权日均成交量较上周有所增加总持仓量缩减当周50ETF期权总成交量为12436124张日均期权总成交量为2487225张较前一周的日均成交量增加241303张总持仓量为2672145张较上周末减6091张总持仓量PCR为074较上周末升006图150ETF期权总成交量及持仓量趋势资料来源Wind湘财证券研究所图250ETF期权历史成交PCR持仓PCR比率和标的走势资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明3华泰柏瑞沪深300ETF期权日均成交量较上周有所增加总持仓量增加当周华泰柏瑞沪深300ETF期权总成交量为8267939张日均期权总成交量为1653588张较前一周的日均成交量增加280951张总持仓量为1782291张较上周末增42513张总持仓量PCR为091较上周末基本持平图3华泰柏瑞沪深300ETF期权总成交量及持仓量趋势资料来源Wind湘财证券研究所图4华泰柏瑞沪深300ETF期权历史成交PCR持仓PCR比率和标的走势资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明422波动率分析221历史波动率截至3月17日50ETF的5日历史滚动波动率上升至1237位于五年历史25百分位水平附近目前5日10日20日和40日的历史波动率分别为123711781628和1465图550ETF五年历史波动率锥资料来源Wind湘财证券研究所华泰柏瑞沪深300ETF的5日历史滚动波动率上升至1400位于五年历史50百分位水平附近目前5日10日20日和40日的历史波动率分别为140012601522和1417敬请阅读末页之重要声明5图6华泰柏瑞沪深300ETF五年历史波动率锥资料来源Wind湘财证券研究所222隐含波动率下图分别为3月17日各期权品种2023-03和2023-04合约的隐含波动率结构分布图750ETF期权合约隐含波动率结构分布图资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明6图8华泰柏瑞沪深300ETF期权合约隐含波动率结构分布图资料来源Wind湘财证券研究所3投资建议3月13日至3月17日市场进入了窄幅震荡区间周四周五的日内波动有所加大上证市场表现优于深市大盘上证指数周度上涨064深证成指下跌14450指数和300指数基本收平上证50ETF下跌019沪深300ETF下跌018期权市场成交活跃度继续提升目前50ETF期权和300ETF期权的日均成交量为2487225张和1653588张相比前一周上升了107和205持仓PCR比例本周相对稳定50ETF期权的持仓PCR相比上周升高了006认沽合约持仓累积主要发生在周五当天下午市场快速跳水导致认沽仓位相对比例有所升高300ETF期权的持仓PCR与之前持平情绪面目前来看没有出现明显的方向性倾向波动率方面历史波动率小幅走高由于之前周度波动率跌至历史最低水平本周这一情况有所修复目前周度波动率分别位于25和50分位数附近月度波动率依然是水平震荡较之前微幅走高上调幅度不到1隐波水平较前一周末略有上升周内的上调幅度并不明显周五下午指数快速跳水导致平值合约IV有所上调尤其50ETF一度翻绿IV最高接近20后续又有所回落目前IV水平分别位于18和167HV和IV相对水平维持横盘局面二者都没有出现明显变动趋势从隐波曲线结构来看平值附近合约IV还出现了小幅回落但两端合约IV有明显升高幅度在34左敬请阅读末页之重要声明7右从波动率走势来看这种相对平稳的状态已经维持了一段时间目前市场资金可能对下一步走势存在一定分歧后续波动率上行的概率相对较高值得关注策略方面目前方向性的投资建议依然不太明确方向性的头寸还是以偏中性为主可以关注波动率方面的交易机会一方面可以结合消息面逢低做多波动率另一方面在市场大波动来临时可能存在一定的套利机会图950ETF期权历史波动率与隐含波动率历史走势图资料来源Wind湘财证券研究所图10300ETF期权历史波动率与隐含波动率历史走势图资料来源Wind湘财证券研究所4风险提示期权市场政策风险和市场波动风险敬请阅读末页之重要声明8分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明9