标的走势
　　2月20日至2月24日，沪指小幅高开，周中震荡上涨，涨幅1.34%，当周收于3267.16，成交量较前一周有所降低。深指周中震荡，当周收于11787.45，成交量较前一周有所降低。
　　50ETF周初开于2.729，周末收于2.736，较前一周上涨0.015，涨幅为0.55%，成交额136.39亿。华泰柏瑞沪深300ETF周初开于4.034，周末收于4.060，较前一周上涨0.031，涨幅为0.77%，成交额136.53亿。
　　期权市场
　　期权市场的成交活跃度继续回暖，目前50ETF期权和300ETF期权的日均成交量为2,510,293张和1,552,147张，较前一周升高了9.9%和4.4%，回升幅度不大，但整体市场依然处于回暖的过程中，持仓PCR比例稳中有升，分别上调4%和13%，其中300ETF期权的认沽合约持仓累积明显，市场情绪对于之后的看法依然略微偏空。
　　波动率方面，上周的历史波动率出现了明显走高，周度的历史波动率几乎翻倍，50ETF周度波动率从13%上升到了26%，300ETF周度波动率从15%左右上升至22%，使得目前波动率期限结构短期呈现倒挂形态，月度波动率受到短期波动率走强的影响也呈现上升趋势，上调幅度在2%~3%之间。反观隐波水平依然以震荡为主，周内走势来看，受到当日指数快速走低的影响，隐波出现了上涨动能，但随后还是出现了回落，目前IV和HV走势再一次交会，两者水平持平。从隐波曲线结构来看，两侧波动率回落且幅度相当，由于当月合约经历了到期换月的情况，波动率曲线的变化也是符合正常情况的。
　　投资建议
　　近期市场整体波动加大，方向性判断并不明朗，而目前波动率水平的变动幅度较大，在这种情况下可能会出现较多的套利机会，投资策略建议关注波动率套利的交易机会。
　　风险提示
　　期权市场政策风险和市场波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年2月24日湘财证券研究所金融工程研究上交所期权周报相关研究上交所期权周报1期权PCR指标的择时效果探标的波动加大可关注波动率套利机会究-期权系列专题一-20211224投资要点2期权波动率偏斜中隐藏的交易机会-期权系列专题二-2022330标的走势3基于隐含波动率与标的价格反2月20日至2月24日沪指小幅高开周中震荡上涨涨幅134当周向变动的卖权策略-期权系列专题收于326716成交量较前一周有所降低深指周中震荡当周收于1178745三-2022629成交量较前一周有所降低4基于日内趋势跟踪的期权买方50ETF周初开于2729周末收于2736较前一周上涨0015涨幅为055策略-期权系列专题四-2022928成交额13639亿华泰柏瑞沪深300ETF周初开于4034周末收于4060较前一周上涨0031涨幅为077成交额13653亿期权市场分析师邢维洁期权市场的成交活跃度继续回暖目前50ETF期权和300ETF期权的日均成证书编号S0500522010001交量为2510293张和1552147张较前一周升高了99和44回升幅Tel02150295374度不大但整体市场依然处于回暖的过程中持仓PCR比例稳中有升分Emailxwj06627xcsccom别上调4和13其中300ETF期权的认沽合约持仓累积明显市场情绪对于之后的看法依然略微偏空地址上海市浦东新区银城路88号波动率方面上周的历史波动率出现了明显走高周度的历史波动率几乎翻中国人寿金融中心10楼倍50ETF周度波动率从13上升到了26300ETF周度波动率从15左右上升至22使得目前波动率期限结构短期呈现倒挂形态月度波动率受到短期波动率走强的影响也呈现上升趋势上调幅度在23之间反观隐波水平依然以震荡为主周内走势来看受到当日指数快速走低的影响隐波出现了上涨动能但随后还是出现了回落目前IV和HV走势再一次交会两者水平持平从隐波曲线结构来看两侧波动率回落且幅度相当由于当月合约经历了到期换月的情况波动率曲线的变化也是符合正常情况的投资建议近期市场整体波动加大方向性判断并不明朗而目前波动率水平的变动幅度较大在这种情况下可能会出现较多的套利机会投资策略建议关注波动率套利的交易机会风险提示期权市场政策风险和市场波动风险敬请阅读末页之重要声明金融工程研究1期现市场回顾11标的行情2月20日至2月24日沪指小幅高开周中震荡上涨涨幅134当周收于326716成交量较前一周有所降低深指周中震荡当周收于1178745成交量较前一周有所降低50ETF周初开于2729周末收于2736较前一周上涨0015涨幅为055成交额13639亿华泰柏瑞沪深300ETF周初开于4034周末收于4060较前一周上涨0031涨幅为077成交额13653亿12期指市场2月20日至2月24日股指期货IH合约微幅上涨其中合约IH2302上涨016股指期货IF合约也出现小幅微涨IF2203合约上涨033表1IH合约成交量和升贴水情况合约结算价结算价收盘收盘价升贴水日均成交日均成交量变持仓持仓量变涨跌幅价率量化量化IH2303273460162734023512481682283334-2606IH230427404000273920431844184433721931IH23062738401327386040105713233298611408IH2309271201827106-0623723659143052170资料来源Wind湘财证券研究所表2IF合约成交量和升贴水情况合约结算价结算价涨收盘收盘价升贴水日均成交日均成交量变持仓量持仓量变跌幅价率量化化IF230340654033406760167216022278121171-6230IF230440702000407120252001200139012185IF2306406060344062600413702181760033480IF23094020602840222-0964147214227713536资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1金融工程研究2期权市场回顾21成交持仓情况2月20日至2月24日50ETF期权日均成交量较上周有所增加总持仓量缩减当周50ETF期权总成交量为12551463张日均期权总成交量为2510293张较前一周的日均成交量增加226118张总持仓量为2043565张较上周末减439707张总持仓量PCR为089较上周末升004图150ETF期权总成交量及持仓量趋势资料来源Wind湘财证券研究所图250ETF期权历史成交PCR持仓PCR比率和标的走势资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明2金融工程研究华泰柏瑞沪深300ETF期权日均成交量较上周有所增加总持仓量缩减当周华泰柏瑞沪深300ETF期权总成交量为7760737张日均期权总成交量为1552147张较前一周的日均成交量增加65816张总持仓量为1420659张较上周末减305563张总持仓量PCR为104较上周末升013图3华泰柏瑞沪深300ETF期权总成交量及持仓量趋势资料来源Wind湘财证券研究所图4华泰柏瑞沪深300ETF期权历史成交PCR持仓PCR比率和标的走势资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明3金融工程研究22波动率分析221历史波动率截至2月24日50ETF的5日历史滚动波动率上升至2671位于五年历史75百分位水平附近目前5日10日20日和40日的历史波动率分别为267119761642和1482图550ETF五年历史波动率锥资料来源Wind湘财证券研究所华泰柏瑞沪深300ETF的5日历史滚动波动率上升至2270位于五年历史75百分位水平附近目前5日10日20日和40日的历史波动率分别为227018091567和1378敬请阅读末页之重要声明4金融工程研究图6华泰柏瑞沪深300ETF五年历史波动率锥资料来源Wind湘财证券研究所222隐含波动率下图分别为2月24日各期权品种2023-03和2023-04合约的隐含波动率结构分布图750ETF期权合约隐含波动率结构分布图资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明5金融工程研究图8华泰柏瑞沪深300ETF期权合约隐含波动率结构分布图资料来源Wind湘财证券研究所3投资建议2月20日至2月24日市场整体继续维持震荡格局周初上涨后指数又有所回落上证指数周度上涨134深证成指上涨06150ETF周度涨幅为055沪深300ETF周度涨幅为077略弱于上证大盘的表现期权市场的成交活跃度继续回暖目前50ETF期权和300ETF期权的日均成交量为2510293张和1552147张较前一周升高了99和44回升幅度不大但整体市场依然处于回暖的过程中持仓PCR比例稳中有升分别上调4和13其中300ETF期权的认沽合约持仓累积明显市场情绪对于之后的看法依然略微偏空波动率方面上周的历史波动率出现了明显走高周度的历史波动率几乎翻倍50ETF周度波动率从13上升到了26300ETF周度波动率从15左右上升至22使得目前波动率期限结构短期呈现倒挂形态月度波动率受到短期波动率走强的影响也呈现上升趋势上调幅度在23之间反观隐波水平依然以震荡为主周内走势来看受到当日指数快速走低的影响隐波出现了上涨动能但随后还是出现了回落目前IV和HV走势再一次交会两者水平持平从隐波曲线结构来看两侧波动率回落且幅度相当由于当月合约经历了到期换月的情况波动率曲线的变化也是符合正常情况的近期市场整体波动加大方向性判断并不明朗而目前波动率水平的变敬请阅读末页之重要声明6金融工程研究动幅度较大在这种情况下可能会出现较多的套利机会投资策略建议关注波动率套利的交易机会图950ETF期权历史波动率与隐含波动率历史走势图资料来源Wind湘财证券研究所图10300ETF期权历史波动率与隐含波动率历史走势图资料来源Wind湘财证券研究所4风险提示期权市场政策风险和市场波动风险敬请阅读末页之重要声明7分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明8