投资要点：
　　标的走势
　　3月6日至3月10日，沪指小幅高开，周中震荡下跌，跌幅2.95%，当周收于3230.08，成交量较前一周有所增加。深指周中震荡下跌，跌幅3.45%，当周收于11442.54，成交量较前一周有所降低。
　　50ETF周初开于2.779，周末收于2.642，较前一周下跌0.137，跌幅为4.93%，成交额104.92亿。华泰柏瑞沪深300ETF周初开于4.125，周末收于3.961，较前一周下跌0.163，跌幅为3.95%，成交额119.22亿。
　　期权市场
　　本周期权市场成交活跃度有所提升，目前50ETF期权和300ETF期权的日均成交量分别为2,245,921张和1,372,637张，相比前一周上调了24.5%和19.2%。持仓PCR比例下降较多，但目前水平依然处于中等偏低，并没有达到历史的相对低位，认沽合约持仓有所减少，但此次标的周度下跌较多，相比来看认沽合约的减仓并未达到乐观预期，本周下跌趋势速度非常快，下方支撑力度很弱，导致情绪面到目前来看依然比较悲观。
　　波动率方面，标的波动继续维持低位，尤其50ETF的周度波动率甚至跌至了历史最低水平，月度波动率继续在之前水平徘徊，而隐含波动率方面本周出现了回升，在标的连续下跌的情况下，IV持续走高，但未发生日内突然跳高的走势，恐慌情况尚未出现，目前平值合约的IV水平分别在18.5%和17%，未来标的如果继续下跌，波动率可能会出现继续上升的趋势。从隐波曲线结构来看，曲线左侧的合约波动率抬升较多，右侧略微偏低，曲线整体呈现左偏结构，谨慎情绪依然占据了上风。
　　投资建议
　　策略方面，建议方向性头寸上适当偏空，情绪面的谨慎态度比较明显，同时未来波动率可能会偏强运行，做空波动率头寸应注意控制仓位。
　　风险提示
　　期权市场政策风险和市场波动风险

研究报告全文：证券研究报告2023年3月10日湘财证券研究所金融工程研究上交所期权周报相关研究上交所期权周报1期权PCR指标的择时效果探标的市场持续下跌情绪面重回谨慎究-期权系列专题一-20211224投资要点2期权波动率偏斜中隐藏的交易机会-期权系列专题二-2022330标的走势3基于隐含波动率与标的价格反3月6日至3月10日沪指小幅高开周中震荡下跌跌幅295当周收向变动的卖权策略-期权系列专题于323008成交量较前一周有所增加深指周中震荡下跌跌幅345当三-2022629周收于1144254成交量较前一周有所降低4基于日内趋势跟踪的期权买方50ETF周初开于2779周末收于2642较前一周下跌0137跌幅为493策略-期权系列专题四-2022928成交额10492亿华泰柏瑞沪深300ETF周初开于4125周末收于3961较前一周下跌0163跌幅为395成交额11922亿期权市场分析师邢维洁本周期权市场成交活跃度有所提升目前50ETF期权和300ETF期权的日均证书编号S0500522010001成交量分别为2245921张和1372637张相比前一周上调了245和Tel02150295374192持仓PCR比例下降较多但目前水平依然处于中等偏低并没有达Emailxwj06627xcsccom到历史的相对低位认沽合约持仓有所减少但此次标的周度下跌较多相比来看认沽合约的减仓并未达到乐观预期本周下跌趋势速度非常快下方支撑力度很弱导致情绪面到目前来看依然比较悲观地址上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼波动率方面标的波动继续维持低位尤其50ETF的周度波动率甚至跌至了历史最低水平月度波动率继续在之前水平徘徊而隐含波动率方面本周出现了回升在标的连续下跌的情况下IV持续走高但未发生日内突然跳高的走势恐慌情况尚未出现目前平值合约的水平分别在和IV18517未来标的如果继续下跌波动率可能会出现继续上升的趋势从隐波曲线结构来看曲线左侧的合约波动率抬升较多右侧略微偏低曲线整体呈现左偏结构谨慎情绪依然占据了上风投资建议策略方面建议方向性头寸上适当偏空情绪面的谨慎态度比较明显同时未来波动率可能会偏强运行做空波动率头寸应注意控制仓位风险提示期权市场政策风险和市场波动风险敬请阅读末页之重要声明金融工程研究1期现市场回顾11标的行情3月6日至3月10日沪指小幅高开周中震荡下跌跌幅295当周收于323008成交量较前一周有所增加深指周中震荡下跌跌幅345当周收于1144254成交量较前一周有所降低50ETF周初开于2779周末收于2642较前一周下跌0137跌幅为493成交额10492亿华泰柏瑞沪深300ETF周初开于4125周末收于3961较前一周下跌0163跌幅为395成交额11922亿12期指市场3月6日至3月10日股指期货IH合约全线收跌其中合约IH2303跌幅为-503股指期货IF合约全线收跌其中合约IF2303跌幅为-399表1IH合约成交量和升贴水情况合约结算价结算价收盘收盘价升贴水日均成交日均成交量变持仓持仓量变涨跌幅价率量化量化IH230326419-5032637600546535209966691-7065IH230426484-5002642602438881697100773544IH230626474-5022640014122642247335231089IH230926126-5312604-12349931130184631924资料来源Wind湘财证券研究所表2IF合约成交量和升贴水情况合约结算价结算价涨收盘收盘价升贴水日均成交日均成交量变持仓持仓量变跌幅价率量化量化IF230339721-39939656-00469377412092959-17640IF230439766-4033969400658533227139786655IF230639685-4053963-010182384546705235609IF230939231-41539136-13553881194298713621资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1金融工程研究2期权市场回顾21成交持仓情况3月6日至3月10日50ETF期权日均成交量较上周有所增加总持仓量增加当周50ETF期权总成交量为11229607张日均期权总成交量为2245921张较前一周的日均成交量增加442103张总持仓量为2678236张较上周末增414897张总持仓量PCR为068较上周末降030图150ETF期权总成交量及持仓量趋势资料来源Wind湘财证券研究所图250ETF期权历史成交PCR持仓PCR比率和标的走势资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明2金融工程研究华泰柏瑞沪深300ETF期权日均成交量较上周有所增加总持仓量增加当周华泰柏瑞沪深300ETF期权总成交量为6863184张日均期权总成交量为1372637张较前一周的日均成交量增加221191张总持仓量为1739778张较上周末增175451张总持仓量PCR为091较上周末降016图3华泰柏瑞沪深300ETF期权总成交量及持仓量趋势资料来源Wind湘财证券研究所图4华泰柏瑞沪深300ETF期权历史成交PCR持仓PCR比率和标的走势资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明3金融工程研究22波动率分析221历史波动率截至3月10日50ETF的5日历史滚动波动率下降至412位于五年历史最低水平附近目前5日10日20日和40日的历史波动率分别为41212341618和1502图550ETF五年历史波动率锥资料来源Wind湘财证券研究所华泰柏瑞沪深300ETF的5日历史滚动波动率下降至844位于五年历史25百分位水平附近目前5日10日20日和40日的历史波动率分别为84412561520和1411敬请阅读末页之重要声明4金融工程研究图6华泰柏瑞沪深300ETF五年历史波动率锥资料来源Wind湘财证券研究所222隐含波动率下图分别为3月10日各期权品种2023-03和2023-04合约的隐含波动率结构分布图750ETF期权合约隐含波动率结构分布图资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明5金融工程研究图8华泰柏瑞沪深300ETF期权合约隐含波动率结构分布图资料来源Wind湘财证券研究所3投资建议3月6日至3月10日市场高开低走全周持续下跌上证指数下跌295深证成指跌幅达到345上证50ETF和300ETF周度跌幅更大分别达到了493和395由于标的下跌较多本周期权市场成交活跃度有所提升目前50ETF期权和300ETF期权的日均成交量分别为2245921张和1372637张相比前一周上调了245和192持仓PCR比例下降较多但目前水平依然处于中等偏低并没有达到历史的相对低位认沽合约持仓有所减少但此次标的周度下跌较多相比来看认沽合约的减仓并未达到乐观预期本周下跌趋势速度非常快下方支撑力度很弱导致情绪面到目前来看依然比较悲观波动率方面标的波动继续维持低位尤其50ETF的周度波动率甚至跌至了历史最低水平月度波动率继续在之前水平徘徊而隐含波动率方面本周出现了回升在标的连续下跌的情况下IV持续走高但未发生日内突然跳高的走势恐慌情况尚未出现目前平值合约的IV水平分别在185和17未来标的如果继续下跌波动率可能会出现继续上升的趋势从隐波曲线结构来看曲线左侧的合约波动率抬升较多右侧略微偏低曲线整体呈现左偏结构谨慎情绪依然占据了上风策略方面建议方向性头寸上适当偏空情绪面的谨慎态度比较明显敬请阅读末页之重要声明6金融工程研究同时未来波动率可能会偏强运行做空波动率头寸应注意控制仓位图950ETF期权历史波动率与隐含波动率历史走势图资料来源Wind湘财证券研究所图10300ETF期权历史波动率与隐含波动率历史走势图资料来源Wind湘财证券研究所4风险提示期权市场政策风险和市场波动风险敬请阅读末页之重要声明7分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明8