研究报告全文：华帝股份002035受益行业景气度修复管理变革释放活力2023-03-20观点聚焦投资建议我们上调公司评级至跑赢行业上调目标价50至896元理由如下行业政策托底短期景气度提升长期仍具成长空间12022年11月份以来随着国家积极出台地产保交付政策市场对地产后周期的预期明显修复带动厨电板块估值明显提升2春节后厨电行业受益装修需求复苏景气度亦明显回升此外二手房交易回暖新房竣工面积1-2月同比转正我们认为对2H23需求有望形成支撑板块需求有望逐季改善3长期看烟机灶具等厨电必需品的渗透率与城镇化率相关以洗碗机为代表的厨电新兴品类在中国正处于成长期行业持续扩容管理层年轻化经营改善可期1公司创立于1992年2004年上市深耕厨电领域22018年后受到地产行业景气度下行和渠道高库存的拖累公司进入调整期整体表现偏弱32021年末董事长潘叶江开始兼任总裁职务2022年5月董事会换届引入新高管人才为团队注入新鲜血液4展望2023年我们预计外部地产压力小于前两年且公司内部调整已经基本到位有望迎来底部反转渠道变革提效新品布局扩容12018年以来公司线下渠道经历深度调整为提升渠道效率加速周转公司去年积极推进渠道扁平化变革此外公司也在加速布局多元化渠道补足渠道短板2线上渠道公司加大投入表现优于行业有望延续稳健增长3公司产品矩阵拓展至集成灶洗碗机蒸烤一体机等新兴品类并且于今年2月推出了集成烹饪中心产品完善了产品布局我们与市场的最大不同市场担忧大厨电行业需求与房地产关联度较高地产销售面积下行将导致行业增长停滞我们认为厨电集成化趋势下新品类渗透率提升将驱动行业持续成长大厨电行业天花板远未达到潜在催化剂公司收入增速优于行业盈利修复带动业绩弹性兑现盈利预测与估值暂不考虑2022年房地产相关应收的减值风险我们维持2022年盈利预测不变考虑公司受益于大厨电行业2023年需求回暖以及自身竞争力改善我们上调20232024年净利润预测1922至506547亿元公司当前股价对应122x113x20232024年PE我们上调公司评级至跑赢行业上调目标价50至896元对应15x14x20232024年市盈率较当前股价有23的上行空间风险市场竞争加剧的风险房地产下滑幅度超预期新品类表现低于预期应收账款减值风险