2022年前三季度营收逆势增长，毛利率逐季改善。从营收端看，2022年前三季度公司实现营收42.59亿元，同比+7.42%，相较19年同期同比-0.37%，在地产下行、疫情扰动的背景下，公司营收稳健增长，恢复至接近疫情前水平；从毛利端看，2022年前三季度公司毛利率为41.22%，同比-0.39pct，但得益于原材料价格回落、产品结构持续优化，公司毛利率逐季改善，22Q1/Q2/Q3毛利率分别同比-2.94/+0.16/+1.11pct；从费用端看，2022年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用分别同比+1.36/+0.05/-0.28/-0.46pct，销售费用同比提升主要系公司积极进行品牌年轻化、高端化布局，营销力度加大；从净利端看，2022年前三季度公司实现归母净利润2.81亿元，同比+1.10%，实现归母净利率6.59%，同比-0.41pct。
　　线上渠道发力，新老品类增长亮眼。传统品类方面，据AVC数据，2022年1-11月公司油烟机/燃气灶线上销额分别同比+17.91%/+10.20%，优于行业同期增速（+3.29%/-2.15%），线上销额份额同比+1.36pct/+1.37pct。新兴品类方面，据AVC数据，公司集成灶新品加速放量，2022年1-11月累计线上销额份额提升至0.95%，同比+0.92pct，有望成为全新增长点。此外，公司大促表现良好，品牌高端化进程稳步推进，2022年双十一大促公司C端零售额同比+23%，其中烟灶品类4500元以上价格带全网销额占比达33%，抖音渠道销额占比突破51%。
　　携手葡萄牙国家队，积极开展世界杯营销。2022年11月4日公司于微博发布“全民猜华帝冲冠球队”抽奖活动进行营销造势，奖金总额10万元；并于11月7日宣布成为葡萄牙国家足球队赞助商，截止12月12日公司“场场认真致敬辉煌”微博话题阅读量达4504万。公司体育营销传统延续多年，预计在赛事催化下公司终端销售有望得到进一步提振。
　　盈利预测与评级：伴随疫情管理优化及地产政策加码，公司经营有望持续改善，我们预计公司2022-2024年EPS为0.53、0.59、0.66元，12月19日收盘价对应动态PE分别为11.05倍、9.85倍、8.88倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId小家电d华yCo帝mpa股ny份investSuggestiondyStockcode002035title审慎增持维持经营稳步改善线上渠道发力公createTime12022年12月20日司跟市场ma数rk据etData主要财务指标踪市场数据日期2022-12-19会计zy年cw度zb主要财务指标20212022E2023E2024E报收盘价元585营业收入百万元5588605065807110同比增长告总股本百万股8476528898归母净利润百万元207449503558流通股本百万股75490同比增长-491161211总市值百万元495877毛利率408410415420流通市值百万元441619净利率38778082净资产百万元343856净资产收益率64128130132总资产百万元670862每股收益元024053059066每股净资产元406每股经营现金流元055070078092来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理投资要点相关rel报ate告dReportsum2m0a2r2y年前三季度营收逆势增长毛利率逐季改善从营收端看2022年前三季兴证家电华帝股份至暗度公司实现营收4259亿元同比742相较19年同期同比-037在地产下时期已过Q2收入恢复至19年行疫情扰动的背景下公司营收稳健增长恢复至接近疫情前水平从毛利端同期水平2021-08-01看2022年前三季度公司毛利率为4122同比-039pct但得益于原材料价格回落产品结构持续优化公司毛利率逐季改善22Q1Q2Q3毛利率分别同比-294016111pct从费用端看2022年前三季度公司销售管理研发财务费用分别同比136005-028-046pct销售费用同比提升主要系公司积极进行品牌年轻化高端化布局营销力度加大从净利端看2022年前三季度公司实现分析em师ailAuthor归母净利润281亿元同比110实现归母净利率659同比-041pct颜晓晴线上渠道发力新老品类增长亮眼传统品类方面据AVC数据2022年1-11yanxiaoqingxyzqcomcn月公司油烟机燃气灶线上销额分别同比17911020优于行业同期增速S0190521020002329-215线上销额份额同比136pct137pct新兴品类方面据AVC苏子杰数据公司集成灶新品加速放量2022年1-11月累计线上销额份额提升至095suzijiexyzqcomcn同比092pct有望成为全新增长点此外公司大促表现良好品牌高端化进S0190522070005程稳步推进2022年双十一大促公司C端零售额同比23其中烟灶品类4500元以上价格带全网销额占比达33抖音渠道销额占比突破51研究ass助Au理thor携手葡萄牙国家队积极开展世界杯营销2022年11月4日公司于微博发布全王雨晴民猜华帝冲冠球队抽奖活动进行营销造势奖金总额10万元并于11月7日wangyuqingxyzqcomcn宣布成为葡萄牙国家足球队赞助商截止12月12日公司场场认真致敬辉煌微博话题阅读量达4504万公司体育营销传统延续多年预计在赛事催化下公司终端销售有望得到进一步提振盈利预测与评级伴随疫情管理优化及地产政策加码公司经营有望持续改善我们预计公司2022-2024年EPS为053059066元12月19日收盘价对应动态PE分别为1105倍985倍888倍维持审慎增持评级风险提示终端需求不及预期行业竞争加剧原材料价格波动请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司跟踪报告附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产4659535661516971营业收入5588605065807110货币资金906129818222420营业成本3310357038494124交易性金融资产1123107710681080税金及附加32363943应收票据及应收账款1606194621162248销售费用1355151616561813预付款项23262629管理费用227246269291存货91892710271098研发费用244284313341其他84819196财务费用7-31-51-72非流动资产1874158813591123其他收益66707070长期股权投资119910投资收益31353535固定资产114710741001928公允价值变动收益2333在建工程55555555信用减值损失-261-40-40-40无形资产199193185178资产减值损失-23-2-2-2商誉104104104104资产处置收益-0-0-0-0长期待摊费用92-56-216-376营业利润229505570637其他267210221225营业外收入6131111资产总计6533694475108094营业外支出5655流动负债3148327434673647利润总额231512575642短期借款207153171171所得税16465261应付票据及应付账款2141229324782655净利润215466523581其他799828818821少数股东损益8182023非流动负债48515050归属母公司净利润207449503558长期借款0000EPS元024053059066其他48515050负债合计3196332535173697主要财务比率股本848848848848会计年度20212022E2023E2024E资本公积23232323成长性未分配利润2087249428933344营业收入增长率281838881少数股东权益94112132155营业利润增长率-5031203128117股东权益合计3337361939934397归母净利润增长率-4921164122109负债及权益合计6533694475108094盈利能力毛利率408410415420现金流量表单位百万元净利率38778082会计年度20212022E2023E2024EROE64128130132归母净利润207449503558偿债能力折旧和摊销159180182182资产负债率489479468457资产减值准备23-1066444流动比率148164177191资产处置损失0000速动比率119135148161公允价值变动损失-2-3-3-3营运能力财务费用10-31-51-72资产周转率903898910911投资损失-31-35-35-35应收帐款周转率4432392042144094少数股东损益8182023存货周转率4098377738593797营运资金的变动-12293-2191每股资料元经营活动产生现金流量466589664782每股收益024053059066投资活动产生现金流量-46612-60-79每股经营现金055070078092融资活动产生现金流量-62-209-81-105每股净资产383414456500现金净变动-64393523598估值比率倍现金的期初余额72890612981822PE23921105985888现金的期末余额664129818222420PB15141312请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司跟踪报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以上证综指或深圳成指为基定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级准香港市场以恒生指数为基准美国推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数市场以标普500或纳斯达克综合指数为行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视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