核心观点
　　大豆
　　近期宏观压力不断释放，农产品虽然金融属性最弱，也难以摆脱调整的命运。美豆对华销售同比加快，巴西大豆物流运输问题再次显现，南北美大豆出口竞争仍在上演。虽然相比其他品种美豆期价表现出较强的抗跌性，但仍难以摆脱调整的命运。市场关注焦点转向美豆春播之上。目前拉尼娜官宣结束，但此前受到拉尼娜的影响阿根廷大豆产量仍在持续下调，美豆期价调整空间受限，关注后期南北美大豆出口争夺情况，在宏观压力尚未消除之前，短期仍是抵抗式下跌为主。国内大豆供应格局将迎来明显改善，来自于进口成本端的变化将继续左右豆二期价的运行中枢，随着进口成本下移，豆二期价重心明显下移。
　　豆粕
　　近期国内市场需求明显降温，由于市场预期二季度供应宽松，下游普遍保持较低采购水平，库存周期有所下降。南方市场菜粕货源供应稳定，豆粕较其他杂粕价格依然较高，影响豆粕消费预期。虽然油厂开工率整体下降，但豆粕库存去化并不明显。在4月份预期油厂开工率恢复上行的背景下，豆粕库存可能再度恢复增长。在需求偏弱和供应预期改善的双重压力下，短期豆粕期价继续承压。
　　菜粕
　　进口油菜籽大量到港，油厂开工率持续攀升，菜粕产量供应充足，下游市场的补库需求以及菜粕提货向好，菜粕库存整体持稳。随着气温的回升，水产养殖旺季临近，市场对菜粕需求有乐观预期。在菜粕需求旺季到来之前，菜粕期价追随豆粕和外盘脚步。在豆菜粕价差拉大后南方部分地区的菜粕替代需求较为旺盛，在季节性需求预期转强的推动下，短期菜粕跟盘调整空间受限。
　　

研究报告全文：专业研究创造价值豆类周报2023年3月19日豆类生猪宏观压力下豆类强基本面制约调整空间核心观点大豆近期宏观压力不断释放农产品虽然金融属性最弱也难以摆脱调整的命运美豆对华销售同比加快巴西大豆物流运输问题再次显现南北美大豆出口竞争仍在上演虽然相比其他品种美豆期价表现出较强的抗跌性但仍难以摆脱调整的命运市场关注焦点转向美豆春播之上目前拉尼娜官宣结束但此前受到拉宝城期货研究所尼娜的影响阿根廷大豆产量仍在持续下调美豆期价调整空间受限关注后期南北美大豆出口争夺情况在宏观压力尚未消除之前短期仍是抵抗式下跌为主投资咨询团队国内大豆供应格局将迎来明显改善来自于进口成本端的变化将继续左右豆二期价的运行中枢随着进口成本下移豆二期价重心明显下移豆粕近期国内市场需求明显降温由于市场预期二季度供应宽松下游普遍保持较低采购水平库存周期有所下降南方市场菜粕货源供应稳定豆粕较其他杂粕价格依然较高影响豆粕消费预期虽然油厂开工率整体下降但豆粕库存去化并不明显在4月份预期油厂开工率恢复上行的背景下豆粕库存可能再度恢复增长在需求偏弱和供应预期改善的双重压力下短期豆粕期价继续承压菜粕进口油菜籽大量到港油厂开工率持续攀升菜粕产量供应充足下游市场的补库需求以及菜粕提货向好菜粕库存整体持稳随着气温的回升水产养殖旺季临近市场对菜粕需求有乐观预期在菜粕需求旺季到来之前菜粕期价追随豆粕和外盘脚步在豆菜粕价差拉大后南方部分地区的菜粕替代需求较为旺盛在季节性需求预期转强的推动下短期菜粕跟盘调整空间受限仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值114请务必阅读文末免责条款豆类周报目录1市场回顾411现货价格涨跌互现412豆一豆二期价双双下行42天气因素将长期困扰市场南北美大豆出口之争激烈621拉尼娜正式结束厄尔尼诺再受关注622巴西大豆物流问题再受关注巴西总统访华备受瞩目623阿根廷大豆产量再次下调大豆加工陷入危机724美豆压榨低于预期出口节奏放缓825港口大豆库存修复放缓稳定大豆生产政策推出83结论12专业研究创造价值214请务必阅读文末免责条款豆类周报图表目录图1进口大豆港口分销价格走势4图2国产大豆现货价格走势4图3豆二活跃合约期现基差4图4豆一活跃合约期现基差4图5豆粕活跃合约期现价差5图6菜粕活跃合约期现价差5图7大豆港口库存11图8大豆压榨利润11图9生猪养殖利润12表1豆一豆二活跃合约收盘情况4表2美西进口大豆完税成本9表3美西进口大豆盘面压榨利润9表4美湾进口大豆完税成本9表5美湾进口大豆盘面压榨利润10表6巴西进口大豆完税成本10表7巴西进口大豆盘面压榨利润10表8阿根廷进口大豆完税成本11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润11专业研究创造价值314请务必阅读文末免责条款豆类周报1市场回顾11现货价格涨跌互现本周大豆现货市场价格稳中有跌大连港进口大豆的港口分销价持稳于5400元吨周比下跌20元吨黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格5280元吨周比上涨100元吨图1进口大豆港口分销价格走势图2国产大豆现货价格走势数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所12豆一豆二期价双双下行本周豆一期价震荡下行周线跌幅22期价向下寻求60日均线支撑豆二期价周线跌幅近4形态上5日均线下穿60日均线形态转空本周豆一期价跌幅小于豆二豆一-豆二价差走扩持仓来看豆一减仓28万手豆二资金减仓不足1万手表1豆一豆二活跃合约收盘情况数据来源Wind宝城期货金融研究所图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差专业研究创造价值414请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图5豆粕活跃合约期现价差图6菜粕活跃合约期现价差数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值514请务必阅读文末免责条款豆类周报2天气因素将长期困扰市场南北美大豆出口之争激烈21拉尼娜正式结束厄尔尼诺再受关注随着气象机构预测今年晚些时候将出现导致全球变暖的厄尔尼诺天气亚洲的谷物和油料作物面临炎热干燥天气的威胁但是对于南美以及美国来说有可能迎来更为有利的作物天气本月初联合国粮农组织FAO发布的价格指数报告显示今年2月份全球食品价格指数连续第11个月下降比去年3月份创下的历史峰值下跌了19这主要是受益于谷物价格下跌因为俄罗斯和澳大利亚等国的小麦产量创下历史最高纪录巴西去年夏季收获的二季玉米丰产加上去年下半年乌克兰恢复从黑海出口谷物有助于缓解欧盟玉米因夏季干旱而减产的压力不过随着拉尼娜天气正式结束世界气象组织WMO美国海洋大气管理局以及澳大利亚气象局等多个政府气象机构都已经发出警告称今年晚些时候可能形成和太平洋水温变暖有关的厄尔尼诺天气这种天气模式下澳大利亚和东南亚将从多雨模式切换为更为干燥的天气在厄尔尼诺年份里里从澳大利亚东南亚到印度的大片农田预计将面临更高的温度但是对于北美和南美的农户来说却可能迎来更为有利的天气但是气象学家表示印度北部和中部地区已经出现缺水的报告今年下半年雨季开始后降雨量可能低于正常水平印度农户大多靠天吃饭所以降雨偏低很可能导致作物减产价格上涨气象学家指出印度中部和北部已经面临干旱因此即使降水略低于正常也可能对农作物构成风险在中国华北玉米产区厄尔尼诺年份里可能出现干旱天气而东北大豆产区可能出现更多降水22巴西大豆物流问题再受关注巴西总统访华备受瞩目巴西帕拉纳瓜港务局周三声明否认大豆出口延迟这有助于缓解人们对巴西出口枢纽物流瓶颈影响大豆出口的担忧帕拉纳瓜港务局否认了有关等待装运大豆的船只越来越多的报道目前巴西大豆收割已经过半3月份大豆出口量估计增加到1400万吨帕拉纳瓜港务局表示2023年前两个月该港大豆出口量为90万吨同比下降50因为降雨过量导致收获和出口装船延误目前有56艘船只在近海等待进港还有100艘船将在4月24日前抵港所有完成签到程序的船只正在停泊和装载没有出现延误贸易商称目前正值巴西多雨季节从内陆到港口的BR-277号公路上卡车队伍出现拥堵3月8日帕拉纳州政府敦促联邦政府修复这条公路因为在33公里处的裂缝导致影响到双向交通帕拉纳州今年大豆产量高达2089万吨创下历史最高水平一位贸易商说随着大豆收割全面展开一些船只在帕拉纳瓜港等待装船的时间长达35天分析师称帕拉纳瓜港的平均装货时间增加导致船舶预订转到桑托斯港专业研究创造价值614请务必阅读文末免责条款豆类周报巴西全国谷物出口商协会ANEC周三称巴西在3月份将出口1489万吨大豆上周估计为1466万吨作为对比今年2月份的大豆出口量估计为7555万吨去年3月份的出口量为1216万吨每年的2月到6月份是巴西大豆出口高峰期年中二季玉米收获上市后大豆出口逐步回落2022年1至12月份巴西大豆出口量达到7780万吨低于2021年创纪录的8660万吨因为巴西南方地区的大豆产量下降3月28日巴西总统卢拉达席尔瓦将会率团访华中国是巴西最大的贸易伙伴国这也是巴西新政府首次访问中国纳萨尔称巴西是中国的可靠供应国此次访问将标志着巴中两国贸易关系进一步加强他表示今年是一个不寻常的年份因为阿根廷大豆严重减产影响到豆粕和豆油市场巴西将在今年加工更多大豆由于巴西大豆丰收因此扩大出口不会对本国供应造成任何压力同时巴西已经向中国发送了一份获准出口对华出口豆粕的工厂名单并在等待中国批准这有助于巴西对中国出口更具附加值的产品目前中国大部分豆粕来自于压榨进口大豆纳萨尔说目前对华出口豆粕仍有一个问题需要解决他希望卢拉总统的代表团能在这次访华中解决问题虽然巴西豆粕出口潜力不如玉米但是中国对巴西开放市场被视为改善贸易关系的又一举措23阿根廷大豆产量再次下调大豆加工陷入危机布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四发布报告将202223年度阿根廷大豆产量下调至2500万吨低于之前预测的2900万吨因为大豆作物继续受到长期干旱的损害这也是该交易所第五次下调阿根廷大豆产量如果预测成为现实将比202122年度的4330万吨减少1830万吨或423也是19992000年以来的最低值19992000年度阿根廷大豆产量为2010万吨不过当时大豆收获面积为880万公顷远低于本年度的1620万公顷阿根廷农业部公布的数据显示截至3月1日阿根廷仓库压榨厂和码头持有的大豆库存合计为383万吨同比降低37作为对比2022年3月1日的大豆库存为60622万吨2021年3月1日的大豆库存为75534万吨以上库存数据不包括农户持有的大豆库存阿根廷油籽压榨和出口商会CIARA-CEC领导人表示由于遭遇严重干旱阿根廷大豆压榨厂正以历史上最低产能运行罗萨里奥谷物交易所表示由于高温少雨阿根廷大豆产量可能降至2700万吨创下20多年来最低水平CIARA负责人古斯塔沃伊迪格拉斯表示阿根廷大豆压榨行业面临危机产能闲置率接近70是没有出现抗议活动时的最高闲置率尽管202223年度大豆收割工作尚未开始但是农民一直不愿意出售大豆因为担心在历史性的干旱导致产量低下考虑到未来几个月的不确定因素农户停止销售阿根廷农业部称2月份农户向大豆压榨行业出售了6223万吨大豆仅仅相当于去年同期销售量170万吨的三分之一目前阿根廷农户依然持有约600万吨202122年度大豆低于往年水平因为过去几个月里阿根廷政府两专业研究创造价值714请务必阅读文末免责条款豆类周报次推出大豆优惠汇率促使农户加快销售大豆大豆减产可能导致阿根廷从邻国巴拉圭和巴西进口大豆数量不会超过800万吨24美豆压榨低于预期出口节奏放缓周三美国全国油籽加工商协会NOPA发布的月度压榨数据显示2月份的大豆压榨数据略低于预期报告显示2月份NOPA会员企业压榨了165414亿蒲大豆比1月份的179007亿蒲低了76但是比去年2月份的压榨量165057亿蒲提高02报告出台前分析师预期值为166065亿蒲预测区间从16200亿至173015亿蒲中值为16514亿蒲美国农业部周度出口销售报告显示本年度迄今美国对中国大陆大豆出口销售总量同比提高103前一周增长111截止到2023年3月9日202223年度始于9月1日美国对中国大陆地区大豆出口装船量约为2868万吨去年同期为2563万吨当周美国对中国装运约196万吨大豆前一周对中国装运194万吨大豆迄今美国对中国已销售但未装船的202223年度大豆数量为186万吨低于去年同期的206万吨202223年度迄今为止美国对华大豆销售总量已经装船和尚未装船的销售量为3054万吨同比提高103前一周是同比提高111两周前同比提高154迄今为止202324年度美国对中国的大豆销售量为722万吨和上周持平本年度迄今美国大豆出口销售总量为4933万吨比上年同期的5362万吨减少80上周是同比减少70两周前是同比减少2725港口大豆库存修复放缓稳定大豆生产政策推出虽然3月份进口大豆到港量阶段性下降截至3月17日国内大豆港口库存持稳于660万吨以上3月16日从农业农村部获悉为稳定今年大豆生产保障种豆农民合理收益中央农办协调推动农业农村部国家发展改革委财政部国家粮食和储备局等部门统筹考虑大豆市场供需形势比较效益和农民种植意愿等因素出台一揽子稳定大豆生产支持政策措施形成补贴保险收储协同发力的一套政策组合拳多措并举综合施策释放明确信号一是完善玉米大豆生产者补贴政策增加补贴总额指导东北四省区合理确定玉米大豆补贴标准调高大豆补贴标准并着力加大高油高产大豆支持促进稳定东北大豆生产二是加大产粮大县奖励力度引导大豆主产区发展大豆生产持续巩固和扩大稳粮扩豆成效加大大豆金融信贷支持支持大豆完全成本保险和种植收入保险试点县扩大覆盖面持续支持建设大豆国家现代农业产业园产业集群产业强镇三是扩大东北地区耕地轮作实施面积支持开展粮豆轮作促进用地养地相结合专业研究创造价值814请务必阅读文末免责条款豆类周报探索科学有效轮作模式引导农民合理安排种植结构扩种大豆四是扩大黄淮海西南长江中下游和西北地区大豆玉米带状复合种植示范面积鼓励地方探索发展幼龄果树高粱等作物套种大豆种植模式五是加强技术指导服务指导农民做好大豆春耕备耕工作对906个大豆生产县形成一县一策的综合性提单产解决方案聚焦100个重点县整建制实施大豆单产提升行动集成推广高产高油品种和良法良机带动大豆大面积稳产增产提质增效六是引导家庭农场农民合作社农业企业等经营主体承担大豆生产组织一批专业化社会化服务主体通过全程托管或环节托管为大豆生产提供低成本便利化全方位的服务七是加快组织大豆收储指导中储粮集团公司在黑龙江内蒙古两个主产区新增国产大豆收购计划加大收储力度发挥市场引导作用八是积极引导中储粮集团中粮集团等国有大型企业及规模以上大豆加工企业与主产区市县对接做好大豆产销衔接九是加密大豆生产和市场调度及时了解掌握大豆生产收储进度和价格情况及时发布信息合理引导市场预期十是压紧压实地方责任明确2023年大豆生产目标并纳入省级党委和政府落实耕地保护和粮食安全党政同责考核表2美西进口大豆完税成本数据来源Wind宝城期货金融研究所表3美西进口大豆盘面压榨利润数据来源Wind宝城期货金融研究所表4美湾进口大豆完税成本专业研究创造价值914请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源宝城期货表5美湾进口大豆盘面压榨利润数据来源宝城期货表6巴西进口大豆完税成本数据来源宝城期货表7巴西进口大豆盘面压榨利润专业研究创造价值1014请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源宝城期货表8阿根廷进口大豆完税成本数据来源宝城期货表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润数据来源宝城期货图7大豆港口库存图8大豆压榨利润专业研究创造价值1114请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所根据统计局最新公布的数据显示今年1-2月住宿和餐饮业交通运输仓储和邮政业批发和零售业生产指数分别增长1164230社会消费品零售总额77067亿元同比增长35餐饮收入8429亿元增长92基本生活类商品销售较快增长总的来看1-2月份在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下伴随着疫情防控较快平稳转段经济循环加快畅通生产需求明显改善经济运行企稳回升随着餐饮消费的回升国内肉品市场需求也同样呈现增长趋势这是今年我国畜禽市场立生之本图9生猪养殖利润数据来源Wind宝城期货金融研究所3结论美豆近期宏观压力不断释放农产品虽然金融属性最弱也难以摆脱调整的命运美豆对华销售同比加快巴西大豆物流运输问题再次显现南北美大豆出口竞争仍在上演虽然相比其他品种美豆期价表现出较强的抗跌性但仍难以摆脱调整的命运市场关注焦点转向美豆春播之上目前拉尼娜官宣结束但此前受到拉尼娜的影响阿根廷大豆产量仍在持续下调美豆期价调整空间受限关注后期南北美大豆出口争夺情况在宏观压力尚未消除之前短期仍是抵抗式下跌为主专业研究创造价值1214请务必阅读文末免责条款豆类周报豆二在短暂的大豆供应收紧之后市场预计4月份到港量有望出现明显增加4月份到港接近970-980万吨迎来恢复性放量增长国内大豆供应格局将迎来明显改善来自于进口成本端的变化将继续左右豆二期价的运行中枢随着进口成本下移豆二期价重心明显下移豆一在经历了前一周的反弹之后本周豆一期价再度承压下行回吐前一周大部分涨幅本周中央农办协调推动农业农村部国家发展改革委财政部国家粮食和储备局等部门统筹考虑大豆市场供需形势比较效益和农民种植意愿等因素出台一揽子稳定大豆生产支持政策措施形成补贴保险收储协同发力的一套政策组合拳多措并举综合施策释放明确信号市场预期今年大豆种植面积继续恢复性增长在内外共同施压作用下豆一期价承压下行豆粕近期国内市场需求明显降温由于市场预期二季度供应宽松下游普遍保持较低采购水平库存周期有所下降南方市场菜粕货源供应稳定豆粕较其他杂粕价格依然较高影响豆粕消费预期虽然油厂开工率整体下降但豆粕库存去化并不明显在4月份预期油厂开工率恢复上行的背景下豆粕库存可能再度恢复增长在需求偏弱和供应预期改善的双重压力下短期豆粕期价继续承压菜粕进口油菜籽大量到港油厂开工率持续攀升菜粕产量供应充足下游市场的补库需求以及菜粕提货向好菜粕库存整体持稳随着气温的回升水产养殖旺季临近市场对菜粕需求有乐观预期在菜粕需求旺季到来之前菜粕期价追随豆粕和外盘脚步在豆菜粕价差拉大后南方部分地区的菜粕替代需求较为旺盛在季节性需求预期转强的推动下短期菜粕跟盘调整空间受限仅供参考不构成任何投资建议获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在掌握免责条款专业研究创造价值1314请务必阅读文末免责条款豆类周报客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问专业研究创造价值1414请务必阅读文末免责条款