事件：公司发布2022年年度报告：2022年实现营收111.86亿元，同增+13.69%；归母净利润8.72亿元，同增9.17%。
　　投资要点
　　存货、研发费用大幅增加，业绩有望稳健增长。2022年实现营收111.86亿元，同增+13.69%；归母净利润8.72亿元，同增9.17%，存货7.11亿元，同比增长16.26%；研发费用1.19亿元，同比增长44.04%；存货的增长表明公司拥有充足的订单，对未来航空电子市场需求具有信心；研发资金的持续投入有助于公司开发新技术和产品，维持行业竞争地位，业绩有望稳健增长。
　　与机电龙头企业中航机电合并，集团积极认购并购配套资金彰显信心。公司将依托中航机电优质资产拓展飞行控制、航空电源等相关业务，各子公司将根据自身优势进行独立发展，深化业务协同，实现降本增效，为公司股东带来更多价值实现空间。此外，公司控股股东中航科工和实际控制人中航工业旗下子公司积极认购公司并购配套资金合计116000万元，占总认购金额的23.2%，表明集团与公司的整体战略愿景和目标上保持一致，对上市平台发展潜力和市场竞争力充满信心。
　　积极布局航空民营领域，C919飞机机载系统国产替代空间大。公司创建民机研发体系并成为C919项目航电产品供应商；中航机电为该项目液压系统供应商。航电产品和液压系统在国产化比例有较大的提升空间，国产替代需求显著。随着东航接收首架C919飞机，国产大飞机千亿市场正式开启，为公司机电系统业务带来广阔市场前景。
　　预期关联交易增长显著，助力业务发展。公司2023年预计关联交易金额从2142500万元增加为5388500.00万元，增幅达151.03%，其中销售和采购产品预计关联交易金额从1050000万元增加到2770000万元，增幅达163.81%。集团内部关联销售和采购额度的提高表明2023年合并公司平台的配套机载系统业务增速有望保持较高水平。
　　盈利预测与投资评级：基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司在航空机载业务的核心地位，预计2023-2025年归母净利润分别为11.44（-1.51）/14.43（-1.40）/17.75亿元；对应PE分别为29/23/19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告航空装备中航电子600372年年报点评营收同增重组落地2022142023年03月19日机载业务上市平台开启新篇章证券分析师苏立赞买入维持执业证书S0600521110001sulzdwzqcomcn证券分析师钱佳兴TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600521120002营业总收入百万元11186133011561718230qianjxdwzqcomcn同比14191717研究助理许牧归属母公司净利润百万元872114414431775执业证书S0600121120027同比9312623xumudwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股045060075093股价走势PE现价最新股本摊薄3851293523281892中航电子沪深300关键词TableTag行业整合1713TableSummary9事件公司发布2022年年度报告2022年实现营收11186亿元同增51归母净利润亿元同增-31369872917-7-11投资要点-15-19-2320223182022717202211152023316存货研发费用大幅增加业绩有望稳健增长2022年实现营收11186亿元同增1369归母净利润872亿元同增917存货711亿元同比增长1626研发费用119亿元同比增长4404存货的市场数据增长表明公司拥有充足的订单对未来航空电子市场需求具有信心研收盘价元1793发资金的持续投入有助于公司开发新技术和产品维持行业竞争地位业绩有望稳健增长一年最低最高价14052266市净率倍284与机电龙头企业中航机电合并集团积极认购并购配套资金彰显信心流通A股市值百公司将依托中航机电优质资产拓展飞行控制航空电源等相关业务各3438554子公司将根据自身优势进行独立发展深化业务协同实现降本增效万元为公司股东带来更多价值实现空间此外公司控股股东中航科工和实总市值百万元3438613际控制人中航工业旗下子公司积极认购公司并购配套资金合计116000万元占总认购金额的表明集团与公司的整体战略愿景和目标232基础数据上保持一致对上市平台发展潜力和市场竞争力充满信心每股净资产元LF632积极布局航空民营领域C919飞机机载系统国产替代空间大公司创资产负债率LF5555建民机研发体系并成为C919项目航电产品供应商中航机电为该项目总股本百万股191780液压系统供应商航电产品和液压系统在国产化比例有较大的提升空流通A股百万股191777间国产替代需求显著随着东航接收首架C919飞机国产大飞机千亿市场正式开启为公司机电系统业务带来广阔市场前景相关研究预期关联交易增长显著助力业务发展公司2023年预计关联交易金中航电子6003722022年一额从2142500万元增加为538850000万元增幅达15103其中销售和采购产品预计关联交易金额从1050000万元增加到2770000万元增季报点评Q1净利润同增44幅达16381集团内部关联销售和采购额度的提高表明2023年合并产能扩张助力腾飞公司平台的配套机载系统业务增速有望保持较高水平2022-04-30盈利预测与投资评级基于十四五期间军工行业高景气并考虑公司在中航电子600372航电龙头航空机载业务的核心地位预计2023-2025年归母净利润分别为1144成长加速存资本运作空间有望-1511443-1401775亿元对应PE分别为292319倍维持受益国企改革买入评级2021-12-29风险提示1下游需求及订单波动2公司盈利不及预期3市场系统性风险13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告中航电子三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产21747253392718631583营业总收入11186133011561718230货币资金及交易性金融资产3190361517342074营业成本含金融类765893581097212788经营性应收款项11120130051542817763税金及附加54495767存货71068492979611517销售费用101133156182合同资产0000管理费用1022127713591495其他流动资产331228228228研发费用1191126415461805非流动资产6656720979378546财务费用1339188115长期股权投资31313131加其他收益84106125146固定资产及使用权资产4515524260606751投资净收益29344047在建工程687483341241公允价值变动0000无形资产735763812830减值损失-216-3-4-3商誉0000资产处置收益3344长期待摊费用9999营业利润927127016041973其他非流动资产678680684684营业外净收支-1211资产总计28402325493512340129利润总额926127216051974流动负债14331172931837521546减所得税2489112138短期借款及一年内到期的非流动负债4784483448844934净利润902118314921836经营性应付款项7920102981103713828减少数股东损益30395061合同负债52893610971279归属母公司净利润872114414431775其他流动负债1098122513571505非流动负债1448144814481448每股收益-最新股本摊薄元045060075093长期借款1197119711971197应付债券0000EBIT1028132716522039租赁负债5555EBITDA1660196523392812其他非流动负债246246246246负债合计15778187411982322993毛利率3154296429742985归属母公司股东权益12185133291477216547归母净利率779860924974少数股东权益439478528589所有者权益合计12624138081530017136收入增长率1369189117411673负债和股东权益28402325493512340129归母净利润增长率917312126112302现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流-7941662-4221761每股净资产元632695770863投资活动现金流-505-1155-1374-1333最新发行在外股份百万股1918191819181918筹资活动现金流549-83-85-87ROIC578642745849现金净增加额-750424-1881341ROE-摊薄7168589771073折旧和摊销632638687773资产负债率5555575856445730资本开支-507-1148-1369-1338PE现价最新股本摊薄3851293523281892营运资本变动-2666-256-2696-936PB现价277252227203数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn