因素分析：
　　利多因素：1-2月份全国规模以上工业增加值累计同比增长2.4%，低于市场预期3%。2月份社零环比小幅下降0.02%，显示消费的连续恢复并不强劲。1-2月民间固定资产投资累计同比增长0.8%，低于去年全年的0.9%,表现偏弱。
　　利空因素：1-2月份，社会消费品零售总额同比增长3.5%，好于市场预期的2.9%。1-2月份，全国固定资产投资同比增长5.5%，显著好于市场预期的3.3%。1-2月全国商品房销售面积同比下降3.6%，房地产销售逐步企稳。2月份70大中城市二手住宅价格一线城市环比涨幅扩大、二线环比由降转升、三线环比由降转平。
　　操作建议：中国经济前两个月投资增长较快，消费温和恢复，工业生产的增长略低于预期，房地产销售逐步企稳。海外金融市场本周波动加剧，但欧洲央行依然坚定抗通胀、加息50个BP。央行周五晚宣布降准0.25%，帮助流动性合理宽松，不能认为是放松货币政策。预期国内宏观政策大概率会保持平稳，短期内不大会新出台大规模的刺激政策。中短期国债期货或震荡。交易型投资适量资金波段操作。
　　风险提示：宏观政策边际变化，全球地缘政治变化，疫情变化，市场信用风险波动。

研究报告全文：国债期货周报2023年3月18日联系我们国内温和增长海外波动加剧因素分析研究员刘洋邮箱利多因素1-2月份全国规模以上工业增加值累计同比增长24低于市场预期32月份社零环比Liuyang18036greendhcom小幅下降002显示消费的连续恢复并不强劲1-2月民间固定资产投资累计同比增长08低于去年从业资格F3063825全年的09表现偏弱投资咨询Z0016580利空因素1-2月份社会消费品零售总额同比增长35好于市场预期的291-2月份全国固独立性声明定资产投资同比增长55显著好于市场预期的331-2月全国商品房销售面积同比下降36房地产销售逐步企稳2月份70大中城市二手住宅价格一线城市环比涨幅扩大二线环比由降转升三线环比由降转平作者保证报告所采用的数据均来操作建议中国经济前两个月投资增长较快消费温和恢复工业生产的增长略低于预期房地产自合规渠道分析逻辑均基于本销售逐步企稳海外金融市场本周波动加剧但欧洲央行依然坚定抗通胀加息50个BP央行周五晚宣人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结布降准025帮助流动性合理宽松不能认为是放松货币政策预期国内宏观政策大概率会保持平稳论不受任何第三方的授意影响短期内不大会新出台大规模的刺激政策中短期国债期货或震荡交易型投资适量资金波段操作特此声明风险提示宏观政策边际变化全球地缘政治变化疫情变化市场信用风险波动Part1上期复盘目录Part2本期分析Part3风险提示Part1上期复盘11盘面回顾本周国债期货主力合约价格小幅上行请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货12国债现券到期收益率曲线变动3月17日收盘国债现券到期收益率曲线与3月10日相比仅中长端略有小幅下行2年期国债到期收益率从3月10日的243下行2个BP至3月17日的2415年期国债到期收益率从3月10日的270下行1个BP至3月17日的26910年期国债到期收益率持平于286依据中债国债到期收益率曲线请务必阅读文后免责声明数据来源Wind中国债券信息网格林大华期货Part2本期分析21行情预判短期震荡中期中国经济前两个月投资增长较快消费温和恢复工业生产的增长略低于预期房地产销售逐步企稳海外金融市场本周波动加剧但欧洲央行依然坚定抗通胀加息50个BP央行周五晚宣布降准025帮助流动性合理宽松不能认为是放松货币政策预期国内宏观政策大概率会保持平稳短期内不大会新出台大规模的刺激政策中短期国债期货或震荡操作策略交易型投资适量资金波段操作请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货221多空逻辑-央行宣布降准有助流动性合理宽松本月有2000亿元MLF到期央行公开市场3月15日开展4810亿元1年期MLF操作央行继续超量续做保持利率不变MLF超额叠加本周逆回购增加的净投放量合计全周净投放7120亿元本周资金利率上行DR001全周加权平均202DR007全周加权平均210央行宣布决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为76此次降准预计释放长期资金约6000亿元下周有4630亿元逆回购到期央行如果下周增加逆回购规模则积累到3月27日开始的一周会有更大的逆回购到期需要续作同时月底往往资金利率上行流动性紧张央行选择3月27日降准届时可以适量缩减逆回购规模来灵活调控市场流动性本次降准有助于市场流动性合理宽松不能认为是放松货币政策请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货1-2月份全国规模以上工业增加值累计同比增长24市场预期31-2月份全国规模以上工业增加值同比增长24市场预期3去年12月为13有去年基数较高原因去年1-2月份规模以上工业增加值增长75从环比来看2月份工业增加值环比增长012低于1月份的026分三大门类看12月份采矿业增加值同比增长47制造业增长21电力热力燃气及水生产和供应业增长2412月份工业企业产品销售率为958同比下降17个百分点请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货1-2月份社会消费品零售总额同比增长35好于市场预期的291-2月份社会消费品零售总额77067亿元同比增长35好于市场预期的29去年12月为同比下降18按消费类型分12月份商品零售68638亿元同比增长29餐饮收入8429亿元增长92前两个月除汽车以外的消费品零售额70409亿元增长50就象我们之前报告中表述的前两个月乘用车零售同比下降21拉低了社零增速需要注意的是消费的恢复并不强劲2月份社零环比小幅下降002请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货1-2月份全国固定资产投资同比增长55显著好于市场预期的331-2月份全国固定资产投资同比增长55显著好于市场预期的33比去年全年的51加快04个百分点1-2月广义基建投资含电力同比增长122好于市场预期的97去年全年为1151-2月制造业投资同比增长81好于市场预期的62去年全年为911-2月房地产开发投资同比下降57好于市场预期的下降10去年全年为同比下降102022年我国经济在二季度和四季度都遭受了较大的疫情冲击为对冲疫情对经济下行的影响基建投资是重要的抓手同时对制造业投资也出台了相应的激励政策今年前两个月基建投资超过去年全年的增速表现非常突出制造业投资也保持了较快增速我们之前在分析央行的公布的前两个月信贷数据时也指出前两个月超预期的企业贷款增长扩大的主要方向就是基建投资和制造业投资1月和2月企业中长期贷款合计增加46万亿元比上年同期多增2万亿元企业短期贷款合计增加209万亿元比上年同期多增067万亿元请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货1-2月民间固定资产投资累计同比增长08表现偏弱1-2月民间固定资产投资累计同比增长08低于去年全年的09与全部固定资产同比增长55相比民间固定资产投资偏弱表明固定资产投资更多还是政府主导推动的基建投资经济内生的增长动力欠佳请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货1-2月房屋新开工面积同比减少94房屋新开工面积的降速减缓1-2月房屋新开工面积136亿平米同比减少94房屋新开工面积的降速减缓请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货在保交楼政策的推动下1-2月房屋竣工面积同比增长8在保交楼政策的推动下1-2月房屋竣工面积同比增长8扭转去年连续同比负增长的局面请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货1-2月份房地产开发企业房屋施工面积同比下降441-2月份房地产开发企业房屋施工面积同比下降44去年全年同比下降72请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货1-2月全国商品房销售面积同比下降36房地产销售逐步企稳1-2月全国商品房销售面积151亿平米同比下降36去年12月全国商品房销售面积146亿平米同比下降3151-2月商品房销售额15449亿元同比下降01去年12月商品房销售额14660亿元同比下降2771-2月全国商品房销售面积同比降幅明显缩窄销售面积与去年同期接近房地产销售逐步企稳300000012001000250000080020000006004001500000200100000000-200500000-400000-6002017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02商品房销售面积当月值商品房销售面积当月同比请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货2月份70大中城市二手住宅价格一二线环比上涨三线持平2月份70个大中城市中新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有55个和40个比上月分别增加19个和27个2月份一线城市二手住宅销售价格环比上涨07涨幅比上月扩大03个百分点二线城市二手住宅销售价格环比由上月下降03转为上涨01三线城市二手住宅销售价格环比由上月下降04转为持平2月二手住宅成交进一步活跃价格环比上涨从1月的一线城市扩展到二线城市同时三线城市二手住宅价格环比停止下行一线城市二手住宅在去年10月11月12月连续三个月进入环比负增长后今年前两个月环比正增长且2月环比增幅进一步扩大二线城市二手住宅价格从2021年9月以来至今年1月已经连续17个月环比下降进入2月终于扭转连续下行趋势三线城市二手住宅价格从2021年7月以来至今年1月已经连续19个月环比下降终于在今年2月止跌请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货3月前半月30大中城市商品房日均成交面积与2月后半月基本相同3月前半月至16日30大中城市商品房日均成交面积46万平米与2月后半月的48万平米基本相同保持了平稳但是因为去年基数低的原因3月前半月同比增长34请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货2月的实际土地成交未改善2月份全国住宅类用地成交面积1417万平米同比增长176成交面积比1月份1462万平米还略低因为去年2月是一个极低值同比转正2月的实际土地成交并未改善请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货1-2月份房地产开发资金来源合计同比下降152去年12月为同比下降2871-2月份房地产开发企业到位资金21331亿元同比下降152其中国内贷款3489亿元下降150自筹资金6342亿元下降182定金及预收款7112亿元下降114个人按揭贷款3495亿元下降153去年12月为同比下降287降幅缩窄请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货