事项：
　　公司公布2022年年报，全年实现营业收入130.2亿元，同比增长23%，归母净利润5.9亿元，同比增长15.7%，拟每10股派发现金红利1.2元（含税）。
　　平安观点：
　　收入利润稳健增长，精益管理成效显现：2022年公司营业收入130.2亿元，同比增长23%，其中物业管理收入125亿元，同比增长26.2%；归母净利润5.9亿元，同比增长15.7%。公司全年积极响应国家政策要求，履行社会责任助力租户纾困，减免房产租金0.9亿元，减少归母净利润0.8亿元。还原减免房产租金影响后，2022年归母净利润同比增长31.6%。公司积极推动重资产剥离，于2022H1转让中航城投资、赣州九方及昆山中航3家子公司股权，全年确认投资收益0.3亿元。期内综合毛利率同比下降1.9个百分点至11.8%，其中物业管理毛利率同比降0.8个百分点至10.6%；管理费用率同比下降0.1个百分点至3.6%，精益管理成效显现。
　　管理规模持续扩张，平台增值快速发展：2022年公司新签年度合同额33.1亿元，同比增长8.7%，其中第三方项目新签年度合同额27.8亿元（千万级以上项目占比超50%），以优质项目助推高质量发展。“总对总”业务持续扩大大客户市场份额，新签年度合同额同比增长46%；合资合作业务新成立合资公司5家，新签年度合同额同比增长49%；收并购方面完成上航物业、积余南航、深圳汇勤、新中物业四家并购企业财务并表。期末在管项目1884个，覆盖全国127个城市，管理面积3.1亿平米，非住面积1.8亿平米。2022年到家汇商城大力拓展企业集采业务、发力社区增值服务，平台销售额突破12亿元，同比增长52%，实现营收5.8亿元，同比增长117%。
　　专业增值稳中有进，商业运营稳步提升：2022年公司凭借“沃土”资源优势，努力克服经营压力和挑战，综合设施智慧服务、智能化施工、楼宇维保等业务快速发展，全年专业增值服务营收18.7亿元，同比提升1.6%。期末公司在管商业项目增至52个（含筹备），管理面积293.1万平米，其中自持3个、受托管理控股股东招商蛇口持有项目45个、第三方品牌输出4个。持有物业总可租面积48.9万平米，总体出租率97%。
　　投资建议：由于租金减免导致利润增长低于此前预期，下调公司2023-2024年EPS预测至0.67元（0.79元）、0.82元（1.00元），新增2025年EPS预测为1.02元，当前股价对应PE分别为22.8倍、18.6倍、15.0倍。公司作为央企物管领先者，资源禀赋及市场化拓展优势突出，多业态综合服务能力强劲，有望受益行业格局重构并持续向好发展，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）房地产修复不及预期风险：若房地产修复不及预期，楼市复苏节奏打乱，将导致物业行业发展空间受限、公司经营承压风险；2）行业竞争加剧风险：存量时代下物业企业发力市场化拓展为必然趋势，过度竞争将导致公司业务拓展承压、经营利润下滑风险；3）疫情反复风险。
　　

研究报告全文：房地产公司2023年03月18日报招商积余001914SZ告业绩稳健增长规模持续扩张推荐维持事项公司公布2022年年报全年实现营业收入1302亿元同比增长23归母净股价元1522利润59亿元同比增长157拟每10股派发现金红利12元含税主要数据公平安观点行业房地产司公司网址wwwcmpo1914com收入利润稳健增长精益管理成效显现2022年公司营业收入1302亿大股东持股招商局蛇口工业区控股股份有限公元同比增长23其中物业管理收入125亿元同比增长262归母年司4745净利润59亿元同比增长157公司全年积极响应国家政策要求履实际控制人报总股本百万股1060行社会责任助力租户纾困减免房产租金09亿元减少归母净利润08点流通A股百万股1060亿元还原减免房产租金影响后2022年归母净利润同比增长316流通BH股百万股公司积极推动重资产剥离于2022H1转让中航城投资赣州九方及昆山评总市值亿元161流通A股市值亿元161中航3家子公司股权全年确认投资收益03亿元期内综合毛利率同比每股净资产元863下降19个百分点至118其中物业管理毛利率同比降08个百分点至477资产负债率106管理费用率同比下降01个百分点至36精益管理成效显现行情走势图管理规模持续扩张平台增值快速发展2022年公司新签年度合同额331亿元同比增长87其中第三方项目新签年度合同额278亿元千万级以上项目占比超50以优质项目助推高质量发展总对总业务持续扩大大客户市场份额新签年度合同额同比增长46合资合作业务新成立合资公司5家新签年度合同额同比增长49收并购方面完成上航物业积余南航深圳汇勤新中物业四家并购企业财务并表期末在管项目1884个覆盖全国127个城市管理面积31亿平米非住面积18亿平米2022年到家汇商城大力拓展企业集采业务发力社125258相关研究报告区增值服务平台销售额突破亿元同比增长实现营收亿元同比增长117平安证券招商积余001914SZ季报点评业绩稳健增长市拓优势明显推荐20221025证券分析师专业增值稳中有进商业运营稳步提升2022年公司凭借沃土资源优证势努力克服经营压力和挑战综合设施智慧服务智能化施工楼宇券杨侃投资咨询资格编号维保等业务快速发展全年专业增值服务营收187亿元同比提升16S1060514080002研BQV514YANGKAN034pingancomcn究郑茜文投资咨询资格编号S10605200900032021A2022A2023E2024E2025E报ZHENGXIWEN239pingancomcn营业收入百万元1059113024156291880122580告YOY226230200203201净利润百万元5135947088671078YOY179157192225243毛利率138118125127130净利率4846454648ROE5965738395EPS摊薄元048056067082102PE倍315272228186150PB倍1918171514请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容招商积余公司年报点评期末公司在管商业项目增至52个含筹备管理面积2931万平米其中自持3个受托管理控股股东招商蛇口持有项目45个第三方品牌输出4个持有物业总可租面积489万平米总体出租率97投资建议由于租金减免导致利润增长低于此前预期下调公司2023-2024年EPS预测至067元079元082元100元新增2025年EPS预测为102元当前股价对应PE分别为228倍186倍150倍公司作为央企物管领先者资源禀赋及市场化拓展优势突出多业态综合服务能力强劲有望受益行业格局重构并持续向好发展维持推荐评级风险提示1房地产修复不及预期风险若房地产修复不及预期楼市复苏节奏打乱将导致物业行业发展空间受限公司经营承压风险2行业竞争加剧风险存量时代下物业企业发力市场化拓展为必然趋势过度竞争将导致公司业务拓展承压经营利润下滑风险3疫情反复风险请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容招商积余公司年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产7848110871368216704营业收入13024156291880122580现金3167526666868312营业成本11482136751641319645应收票据及应收账款2359239928863466税金及附加87125151181其他应收款92498911901430营业费用71110132159预付账款148174209251管理费用469588708850存货1164211825423043研发费用48506072其他流动资产85141169203财务费用94835122非流动资产9967905381397284资产减值损失-69-80-97-116长期投资68748187信用减值损失-28-28-34-41固定资产714602490378其他收益111915111无形资产30252015公允价值变动收益-8000其他非流动资产9155835275486803投资净收益45181818资产总计17815201402182223988资产处置收益1111流动负债54157750930511143营业利润82599812251525短期借款0000营业外收入12191919应付票据及应付账款1704166920042398营业外支出15111111其他流动负债3711608173028745利润总额822100712341534非流动负债3089254820231542所得税253352431536长期借款229217511226745净利润569655803998其他非流动负债797797797797少数股东损益-25-53-65-80负债合计8504102981132812685归属母公司净利润5947088671078少数股东权益16110944-36EBITDA1005201022052417股本1060106010601060EPS元056067082102资本公积3068306830683068留存收益5022560663217211主要财务比率归属母公司股东权益915097341045011339会计年度2022A2023E2024E2025E负债和股东权益17815201402182223988成长能力营业收入230200203201营业利润108210227245归属于母公司净利润157192225243获利能力毛利率118125127130净利率46454648ROE65738395现金流量表单位百万元ROIC6572105145会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流1537287721622318资产负债率477511519529净利润569655803998净负债比率-94-357-520-669折旧摊销90920920862流动比率14141515财务费用94835122速动比率12111212投资损失-45-18-18-18营运能力营运资金变动6321196379442总资产周转率07080909其他经营现金流198412713应收账款周转率56666666投资活动现金流624-30-16-2应付账款周转率674819819819资本支出620-00-0每股指标元长期投资-223000每股收益最新摊薄056067082102其他投资现金流227-30-16-2每股经营现金流最新摊薄145271204219筹资活动现金流-519-748-728-690每股净资产最新摊薄8639189851069短期借款-200000估值比率长期借款96-542-525-481PE272228186150其他筹资现金流-415-207-203-210PB18171514现金净增加额1643209914191626EVEBITDA17764资料来源同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033