事件：
　　根据今日气体分离微信公众号，旺苍县人民政府与杭氧集团股份有限公司签订工业气体岛建设项目，总投资22亿元。
　　与旺苍县签约，拟投资22亿元建设工业气体岛项目
　　近日，四川省广元市（长三角）投资推介会暨项目集中签约仪式在杭州举行。旺苍县人民政府与杭氧集团股份有限公司签订工业气体岛建设项目，总投资22亿元。工业气体采取一体化集中供应，以实现专业、安全、环保和高效，因产品利用效率较高一般而言盈利能力较强，此次项目签约再次彰显公司竞争实力。公司已完成八大区域布局，此次项目签约意味着未来在四川地区有望取得突破。
　　成长路径：需求增长+市占率提升+盈利能力提升，远期盈利空间超数倍
　　（1）行业需求持续增长：1）工业气体市场总需求近2000亿元，其中第三方外包市场快速增长，预计外包比例将从2021年的41%提升至2025年的45%。2）2021年中国工业气体市场规模同比增长10%，中国人均气体消费量占西欧、美国等发达国家人均气体消费量的30-40%。预计到2025年中国工业气体市场规模复合增速6-8%。（以上数据来源：请参考此前发布的公司深度报告《杭氧股份深度PPT：国产替代、产品升级，迈向工业气体龙头》2022年7月8日）
　　（2）公司市占率提升：国产替代趋势下，2021年公司在第三方供气市场的存量份额为9%，增量份额为45%，预计2025年公司第三方市场的份额有望提升1倍；预计远期公司在第三方存量市场的份额将是2021年的3-4倍（30-40%市占率）。
　　（3）公司产品结构升级，盈利能力持续提升：1）气体业务收入占比持续提升，而气体业务的成长性、盈利能力均高于设备业务。2）气体业务中零售业务的收入占比持续提升，零售气盈利能力高于管道气。3）零售气体业务中的电子特气业务收入占比将持续提升，电子特气业务的盈利能力远高于普通工业气体零售业务。
　　迈向中国工业气体龙头：国产替代，基于空分设备打造全产业链优势
　　近年来公司管道气业务加速，存量运营市场份额为10%，新签气体运营市场的份额近50%。预计2025年底公司运营气体规模超300万方，2022-2025年气体业务收入的复合增速达23%，2025年公司气体业务收入占比超过75%。
　　产品结构升级：电子特气等高附加值业务打造公司第二成长曲线
　　电子大宗气是电子气业务的基础，国产替代空间广阔，公司配套的青岛芯恩二期项目有望于2022年下半年投入运营，此外斯达半导电子气项目落地标志项目加速。在特气市场，公司以稀有气体这一工业气体的黄金赛道作为切入点，产能有望超预期释放。长远看，公司定位于综合气体解决方案供应商，产品矩阵将不断完善，电子特气、零售气体等高附加值业务将打造第二成长曲线。
　　衢州杭氧特气混改取得重要进展，特种气体业务有望加快发展。增资完成后，杭氧特气第一大股东仍为杭氧股份，持股比例57.09%。
　　公司治理改善：股权激励授予完成，杭州优质国企焕发活力
　　盈利预测及投资建议
　　预计2022-2024年公司归母净利润分别为15.7/18.7/23.1亿元，同比增速分别为32%/19%/24%，三年复合增速25%，对应PE分别为22/18/15倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争风险及市场风险；产品价格波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评专用设备杭氧股份002430报告日期2023年03月19日签约旺苍县工业气体岛项目四川市场有望取得突破杭氧股份点评报告投资要点投资评级买入维持事件根据今日气体分离微信公众号旺苍县人民政府与杭氧集团股份有限公司签订工分析师王华君业气体岛建设项目总投资22亿元执业证书号S1230520080005wanghuajunstockecomcn与旺苍县签约拟投资22亿元建设工业气体岛项目近日四川省广元市长三角投资推介会暨项目集中签约仪式在杭州举行旺分析师张杨苍县人民政府与杭氧集团股份有限公司签订工业气体岛建设项目总投资22亿执业证书号S1230522050001元工业气体采取一体化集中供应以实现专业安全环保和高效因产品利zhangyang01stockecomcn用效率较高一般而言盈利能力较强此次项目签约再次彰显公司竞争实力公司已完成八大区域布局此次项目签约意味着未来在四川地区有望取得突破基本数据成长路径需求增长市占率提升盈利能力提升远期盈利空间超数倍收盘价34691行业需求持续增长1工业气体市场总需求近2000亿元其中第三方外总市值百万元3415374包市场快速增长预计外包比例将从2021年的41提升至2025年的452总股本百万股984542021年中国工业气体市场规模同比增长10中国人均气体消费量占西欧美股票走势图国等发达国家人均气体消费量的30-40预计到2025年中国工业气体市场规模复合增速6-8以上数据来源请参考此前发布的公司深度报告杭氧股份深杭氧股份深证成指56度PPT国产替代产品升级迈向工业气体龙头2022年7月8日402公司市占率提升国产替代趋势下2021年公司在第三方供气市场的存量237份额为9增量份额为45预计2025年公司第三方市场的份额有望提升1-9倍预计远期公司在第三方存量市场的份额将是2021年的3-4倍30-40市占-2522042205220622072208220922102212230123022303率22033公司产品结构升级盈利能力持续提升1气体业务收入占比持续提升而气体业务的成长性盈利能力均高于设备业务2气体业务中零售业务的收相关报告入占比持续提升零售气盈利能力高于管道气3零售气体业务中的电子特气1中标宝丰8套11万方空分设业务收入占比将持续提升电子特气业务的盈利能力远高于普通工业气体零售业备大单明年业绩将持续较快增务长杭氧股份点评报告20221228迈向中国工业气体龙头国产替代基于空分设备打造全产业链优势2杭氧特气引入战略投资者近年来公司管道气业务加速存量运营市场份额为10新签气体运营市场的份电子特气有望加快发展杭氧额近50预计2025年底公司运营气体规模超300万方2022-2025年气体业务股份点评报告20221208收入的复合增速达232025年公司气体业务收入占比超过753并购整合大势所趋工业气体集中度有望持续提升杭氧产品结构升级电子特气等高附加值业务打造公司第二成长曲线股份点评报告20221126电子大宗气是电子气业务的基础国产替代空间广阔公司配套的青岛芯恩二期项目有望于2022年下半年投入运营此外斯达半导电子气项目落地标志项目加速在特气市场公司以稀有气体这一工业气体的黄金赛道作为切入点产能有望超预期释放长远看公司定位于综合气体解决方案供应商产品矩阵将不断完善电子特气零售气体等高附加值业务将打造第二成长曲线衢州杭氧特气混改取得重要进展特种气体业务有望加快发展增资完成后杭氧特气第一大股东仍为杭氧股份持股比例5709公司治理改善股权激励授予完成杭州优质国企焕发活力盈利预测及投资建议预计2022-2024年公司归母净利润分别为157187231亿元同比增速分别为321924三年复合增速25对应PE分别为221815倍维持买入评级风险提示行业竞争风险及市场风险产品价格波动风险httpwwwstockecomcn18请务必阅读正文之后的免责条款部分杭氧股份002430公司点评财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入11878143451662819532-19211617归母净利润1194157018712314-42321924每股收益元121159190235PE29221815资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn28请务必阅读正文之后的免责条款部分杭氧股份002430公司点评1成长路径行业需求公司份额盈利能力三提升表1成长路径需求增长自然需求第三方外包比例提升份额提升盈利提升气体零售气体电子特气占比提升等驱动因素指标类型核心指标2021年2022年E2025年E中国工业气体市场规模亿元179519212352工业气体市场总需求中国工业气体市场规模增速106-86-8中国人均气体消费量占西欧美国行业需求增长30-4030-4040等发达国家人均气体消费量的比例中国第三方外包市场比例414245第三方外包市场比例海外第三方外包市场比例808080杭氧股份第三方存量市场占有率91117市场份额提升杭氧股份市场份额杭氧股份第三方增量市场占有率4540-5040-50公司空分设备收入占比363220气体业务收入占比公司气体收入占比566174盈利能力提升零售气业务收入扣除电子特气收预计公司零售气收入占比252326入占工业气体总收入的占比情况海外零售气收入占比757575电子特气收入占比公司电子特气收入占比212趋势会提升备注数据依据来自于此前发布的公司深度报告深度报告名杭氧股份深度PPT国产替代产品升级迈向工业气体龙头2022年7月8日点评报告点评报告名杭氧股份迈向中国工业气体龙头国产替代产品升级治理改善2022年7月8日资料来源公司公告浙商证券研究所核心逻辑1迈向中国工业气体龙头国产替代基于空分设备打造全产业链优势近年来公司管道气业务加速存量运营市场份额为10新签气体运营市场的份额近50预计2025年底公司运营气体规模超300万方2022-2025年气体业务收入的复合增速达232025年公司气体业务收入占比超过702产品结构升级电子特气等高附加值业务打造公司第二成长曲线电子大宗气是电子气业务的基础国产替代空间广阔在特气市场公司以稀有气体作为切入点产能有望超预期释放长远看公司定位于综合气体解决方案供应商产品矩阵将不断完善电子特气零售气体等高附加值业务将打造第二成长曲线3公司治理改善股权激励授予完成杭州优质国企焕发活力成长路径需求增长市占率提升盈利能力提升远期盈利空间超数倍1行业需求持续增长1工业气体市场总需求近2000亿元其中第三方外包市场快速增长预计外包比例将从2021年的41提升至2025年的4522021年中国工业气体市场规模同比增长10中国人均气体消费量占西欧美国等发达国家人均气体消费量的30-40预计到2025年中国工业气体市场规模复合增速6-8以上数据来源请参考此前发布的公司深度报告杭氧股份深度PPT国产替代产品升级迈向工业气体龙头2022年7月8日httpwwwstockecomcn38请务必阅读正文之后的免责条款部分杭氧股份002430公司点评2公司市占率提升国产替代趋势下2021年公司在第三方供气市场的存量份额为9增量份额为45预计2025年公司第三方市场的份额有望提升1倍预计远期公司在第三方存量市场的份额将是2021年的3-4倍30-40市占率3公司产品结构升级盈利能力持续提升1气体业务收入占比持续提升而气体业务的成长性盈利能力均高于设备业务2气体业务中零售业务的收入占比持续提升零售气盈利能力高于管道气3零售气体业务中的电子特气业务收入占比将持续提升电子特气业务的盈利能力远高于普通工业气体零售业务httpwwwstockecomcn48请务必阅读正文之后的免责条款部分杭氧股份002430公司点评2附录工业气体20232024年PE估值分别为2721倍表2工业气体板块202220232024年PE平均估值分别为362721倍归母净利润亿元PEROE公司市值亿元PBLF2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E2021Linde11232244293337370463833303687液化空气集团56491952112212322927262435131空气化工产品42131361551711793127252442155杭氧股份3421191571872312922181545163凯美特气93142036476746262071128华特气体10213202638795139276594侨源股份99181530505567332063221金宏气体11017233749664830223862雅克科技266336385111794231244156昊华科技416891081331574738312754124陕鼓动力18386931031232120181523114盛剑环境46152130403022151133110正帆科技1061726395463027204790和远气体35090739502979平均值4936272144115备注1时间截止至2023年3月17日备注2除杭氧股份凯美特气华特气体侨源股份陕鼓动力之外其他中国公司盈利预测均采用wind一致预期其他海外公司盈利预测均采用Bloomberg一致预期资料来源wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn58请务必阅读正文之后的免责条款部分杭氧股份002430公司点评3附录旺苍县政府与杭氧签约3月8日下午四川省广元市长三角投资推介会暨项目集中签约仪式在杭州举行广元市委书记何树平作广元情况介绍广元市委副书记蔡邦银作招商推介浙江中南控股集团杭氧集团股份有限公司等110余位企业客商代表参会会上举行了集中签约仪式成功签约经济合作项目36个签约资金2168亿元其中签约浙江项目22个总投资1349亿元旺苍县人民政府与杭氧集团股份有限公司签订工业气体岛建设项目总投资22亿元朝天区人民政府与浙江美之文化旅游发展有限公司的曾家山康养旅游综合开发项目作为杭州项目代表现场签约广元市委书记何树平表示希望企业把广元作为投资优选地首选地推动广元资源和企业优势完美结合携手共进互利共赢共同发展广元郑重承诺将建立务实高效的协调服务机制以最大诚意尽最大努力保障企业在广投资项目快速推进享受到与长三角地区无差别的优质服务据悉本次四川省广元市长三角投资推介会共向长三角地区推出重点项目127个概算投资234738亿元资料来源今日气体分离图1旺苍县政府与杭氧签约1图2旺苍县政府与杭氧签约2资料来源今日气体分离浙商证券研究所资料来源今日气体分离浙商证券研究所httpwwwstockecomcn68请务必阅读正文之后的免责条款部分杭氧股份002430公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2021A2022E2023E2024E百万元2021A2022E2023E2024E流动资产9228111251242513949营业收入11878143451662819532现金1566216423122407营业成本8951105131215014183交易性金融资产0000营业税金及附加7693108127应收账项2672324937144306营业费用131174184223其它应收款26454954管理费用67193210481172预付账款82194610941276研发费用352416499586存货2432283932813829财务费用104156170174其他1711188219762075资产减值损失78728398非流动资产6819727776978069公允价值变动损益0212222金额资产类0000投资净收益30374352长期投资174174174174其他经营收益51575354固定资产5264558158856167营业利润1597210325053097无形资产375378388394营业外收支4444在建工程53566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