空分设备龙头，成功向气体供应商转型。2021年设备和气体业务收入占比分别为42.4%、55.7%，目前公司气体业务占比已超过设备业务，向气体供应商转型。其次，公司整体毛利率逐步提升，2016-2021年期间，公司设备制造业务毛利率从18%提升至23%，气体业务的毛利率从13%提升至26%，公司整体盈利能力稳步增强。
　　气体业务现金流属性强，其中，大宗气体稳定性强，稀有气体受益时代转型，国内气体公司迎来黄金时代。工业气体是现代工业重要的基础原料，下游需求随着国内工业发展稳定增长，叠加气体外包占比持续提升，独立供气市场规模增速将远高于行业增速，杭氧这些第三方供气企业将受益行业带来的红利。而目前国内经济也面临时代转型，制造业逐步从传统行业向新兴产业转移，对于工业气体用量以及气体品种需求大幅增加，国内气体公司迎来黄金发展时代。
　　杭氧股份优势逐步显现，但对比海外竞争对手仍有提升空间。国际上主要工业气体企业均是由设备制造商转型气体供应商，所以作为国内空分设备龙头，转型气体供应商优势明显：一是设备优势；二是销售布局优势，目前公司气体销售已全面覆盖国内经济发展较快地区；三是对比较小的气体供应商的气源优势。虽然公司近几年气体业务毛利率稳步提升，但是对比海外竞争对手仍有提升空间：一是随着前期投资的项目设备折旧逐步完成，项目毛利率将进一步提升；二是随着公司零售气（高纯大宗气+稀有气体）销售占比逐步提升，毛利率也将随之提升。
　　气体业务进入增长第二阶段，产能三年翻倍，稀有气体新增产能放量在即，成为公司新的利润增长点。截止2021年底公司整体产能为150万方，目前在建项目全部投产后，预计产能将达280万方左右，产能将增加87%。公司于2021年启动稀有气体扩产规划，新增产能将于2022年底或2023年初建成投产，公司氙气和氪气产能将从600方/年和6000方/年增加至2600方/年和26000方/年。
　　盈利预测：预计公司2022-2024年净利润分别为15.4亿、18.8亿和23.0亿，PE为24倍、20倍和16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：气体项目进展不达预期；设备订单不达预期
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate杭氧股份002430专用设备机械设备发布时间2022-12-26TableTitleTableInvest证券研究报告公司深度报告买入气体业务迎来二次腾飞上次评级买入报告摘要股票数据TableMarket20221226空分设备龙头成功向气体供应商转型TableSummary2021年设备和气体业务收入占6个月目标价元比分别为424557目前公司气体业务占比已超过设备业务向气收盘价元373612个月股价区间元22224500体供应商转型其次公司整体毛利率逐步提升2016-2021年期间公总市值百万元3678233司设备制造业务毛利率从18提升至23气体业务的毛利率从13提总股本百万股985股百万股升至26公司整体盈利能力稳步增强A985B股H股百万股00气体业务现金流属性强其中大宗气体稳定性强稀有气体受益时代日均成交量百万股7转型国内气体公司迎来黄金时代工业气体是现代工业重要的基础原料下游需求随着国内工业发展稳定增长叠加气体外包占比持续提升TablePicQuote历史收益率曲线独立供气市场规模增速将远高于行业增速杭氧这些第三方供气企业将受益行业带来的红利而目前国内经济也面临时代转型制造业逐步从杭氧股份沪深300传统行业向新兴产业转移对于工业气体用量以及气体品种需求大幅增80加国内气体公司迎来黄金发展时代6040杭氧股份优势逐步显现但对比海外竞争对手仍有提升空间国际上主20要工业气体企业均是由设备制造商转型气体供应商所以作为国内空分0设备龙头转型气体供应商优势明显一是设备优势二是销售布局优-20势目前公司气体销售已全面覆盖国内经济发展较快地区三是对比较-40202112202232022620229小的气体供应商的气源优势虽然公司近几年气体业务毛利率稳步提升但是对比海外竞争对手仍有提升空间一是随着前期投资的项目设备折旧逐步完成项目毛利率将进一步提升二是随着公司零售气高纯大TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-13433宗气稀有气体销售占比逐步提升毛利率也将随之提升相对收益-14456气体业务进入增长第二阶段产能三年翻倍稀有气体新增产能放量在TableReport相关报告即成为公司新的利润增长点截止2021年底公司整体产能为150万杭氧股份002430业绩超预期三季度方目前在建项目全部投产后预计产能将达280万方左右产能将增稀有气体和零售气量价齐升加87公司于2021年启动稀有气体扩产规划新增产能将于2022年--20221026底或2023年初建成投产公司氙气和氪气产能将从600方年和6000方杭氧股份002430收入利润同比稳定增年增加至2600方年和26000方年长一季度新签气体项目达30万方盈利预测预计公司2022-2024年净利润分别为154亿188亿和230--20220505亿PE为24倍20倍和16倍维持买入评级杭氧股份002430设备订单依旧饱满风险提示气体项目进展不达预期设备订单不达预期新签气体投资项目总规模同比大幅增长--20220401TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E营业收入1002111878134221610619328-22401853130020002000TableAuthor归属母公司净利润8431194153918782304-32724160288822052269证券分析师张晗每股收益元087124156191234执业证书编号S0550518060005市盈率3344242023901959159602120361113zhanghannesccn市净率442395445362295证券分析师刘军净资产收益率13271630186018501850执业证书编号S0550516090002股息收益率067161000000000总股本百万股02120361113liujunnesccn965965985985985请务必阅读正文后的声明及说明杭氧股份公司深度TablePageTop目录1杭氧股份411从设备制造商延伸成为气体供应商412近几年收入和利润持续增长613上市以来首次股权激励激发内生增长力82大宗气体稳定性强稀有气体受益经济转型国内气体公司迎来黄金时代921管道供气的模式使得传统大宗气体稳定性强922国内外包气体占比持续提升第三方供气企业大幅受益1223时代转型稀有气体公司将充分受益14231国内制造业加速转型特种气体需求大幅增加14232特种气体市场增速远高于工业气体行业增速证明特种气体已进入快速增长期1724国内气体公司迎来快速增长期193杭氧股份优势逐步显现但对比海外竞争对手仍有提升空间2031公司销售网络密度加大已全面覆盖国内经济发展较快地区2032作为工业气体主要生产设备公司空分设备制造优势明显2133零售气和稀有气体气源优势2234对比国外竞争对手毛利率仍有提升空间234气体业务进入增长第二阶段产能三年翻倍2741设备订单稳定收入占比降低周期影响减弱2742气体项目签订迎来第二轮增长产能三年翻倍285稀有气体新增产能放量在即成为公司新的利润增长点286盈利预测及投资建议307风险提示31图表目录图1公司各业务营业收入亿元6图2公司各业务收入占比6图3公司营业收入和同比增速6图4公司归母净利润和同比增速6图5公司气体业务和设备业务毛利率7图6公司综合毛利率和净利率7图7公司经营性现金净流7图8公司ROE和ROA8请务必阅读正文后的声明及说明234杭氧股份公司深度TablePageTop图9公司EBITDA亿元8图10气体价格元吨与杭氧股份气体业务毛利率右轴对比12图11全球工业气体规模及增速12图12中国工业气体行业规模及增速13图13中国工业气体行业外包占比13图14国内工业气体第三方供气市场规模及增速14图15国内第三方供气企业市占率变化14图16工业气体分类15图17特种气体下游应用占比16图18各行业固定资产投资完成额同比增速17图19国内集成电路销售额及增速17图20中国大陆地区晶圆厂增量预测17图21国内特种气体市场规模及增速18图22国内特种气体和工业气体行业增速对比18图23法液空APAC地区气体业务收入和电子气收入增速对比18图24国外和国内主要气体供应商近几年国内收入增速对比国外企业蓝色国内企业红色19图25各企业近几年国内气体业务收入复合增速19图26杭氧股份气体子公司分布20图27杭氧股份气体子公司数量21图28侨源股份的零售气体和管道气体毛利率对比24图292021年杭氧股份收入结构24图302021年林德集团收入结构24图31杭氧股份零售气收入占公司气体业务比重25图32河南杭氧气体公司新建1套20000m3h的空气分离设备项目运营后成本分析26图33吉林杭氧气体公司新建2套25000m3h的空气分离设备项目运营后成本分析26图34杭氧股份和林德气体毛利率对比26图35全球主要工业气体公司收入对比27图36杭氧设备新签订单和收入情况28图37杭氧股份设备制造收入占比变化28图38杭氧近几年新签项目数量28图39杭氧近几年新签项目规模28图40空气中各种气体的含量29图41空气中各气体组分的沸点差异29图42杭氧股份稀有气体产能变化30图43杭氧股份各业务收入预测30表1公司主营业务5表2首次授予激励对象及股份数量9表3股权激励费用万元9表4工业气体种类10表5工业气体供气模式及特点10表6公司管道气和零售气产量及占比11表7工业气体的应用领域加速拓展16表82020年国内主要空分设备生产企业销售台数及市场占有率22表9国内工业气体主要生产企业23请务必阅读正文后的声明及说明334杭氧股份公司深度TablePageTop1杭氧股份11从设备制造商延伸成为气体供应商公司是行业领先的空分设备和石化设备开发设计制造成套企业主要从事气体分离设备工业气体产品和石化设备的生产及销售业务分别属于工业气体行业空气分离设备制造行业和石油化工专用设备制造行业公司工业气体产品主要包括氧氮氩氖氦氪氙高纯氧高纯氮二氧化碳混合气体等空气分离设备产品主要包括大中型成套空气分离设备小型空气分离设备及精馏塔板翅式换热器离心式压缩机离心式膨胀机液氧液氮设备液体贮槽等成套空气分离设备的主要部机或气体产品储运设备石化设备产品主要包括乙烯冷箱液氮洗冷箱丙烷脱氢装置COH2分离装置和天然气液化装置等作为国内空分设备行业的龙头企业公司通过技术创新推动空分设备核心技术不断进步实现了特大型空分装备以及关键部机的精品化主要性能指标达到世界领先水平从根本上改变了国内空分行业的竞争格局公司已经完全具备在特大型空分设备领域与国际强手竞争的实力品牌影响力和市场地位持续显著提升同时公司利用技术优势实现深冷技术的横向推广应用在乙烯冷箱液氮洗装置烷烃脱氢一氧化碳深冷分离设备等低温石化装备及其关键技术上不断取得突破进一步巩固了公司在低温技术领域国内领跑者的地位公司产品主要分为两部分设备与工程和气体与服务其中设备与工程主要包括空分设备低温石化设备和工程总包气体与服务主要产品为工业气体1空分设备公司拥有全面的空分设备系列产品广泛应用于冶金石化煤化工化肥有色冶炼航天航空等领域累计为各行业提供成套空分设备4000多套杭氧空分国内市场占有率一直保持在50以上产量和销量稳居全球第一其中公司研制的十万等级空分设备经中国机械工业联合会与中国通用机械工业协会联合鉴定其总体技术达到国际领先水平2低温石化设备自上世纪80年代涉足石化装备以来杭氧的石化产品已涉及乙烯合成氨烷烃脱氢煤制乙二醇天然气液化及合成气甲烷回收煤制烯烃等领域经过数十年深冷分离设备的研制和开发杭氧积累了低温液化和分离相关工艺包设计及关联设备设计成套供货等丰富经验填补了国内多项空白3工程总包杭氧建立了以深冷分离技术为支撑的商业模式打通产业链上下游成立了杭氧化医工程公司其是国内唯一一家空分领域专业总承包的甲级设计资质工程公司已累计完成空分总包项目40多个确立了杭氧在工程服务市场中的地位4工业气体公司工业气体项目通常采用气体子公司与核心用户签订长期供气合同向其提供管道气体同时将富余气体向周边气体用户零售的运营方式主要用气客户以钢铁化工冶金等行业企业为主请务必阅读正文后的声明及说明434杭氧股份公司深度TablePageTop表1公司主营业务产品介绍空气分离设备是利用空气中各组分物理性质不同采用深冷方法将空气液化精馏最终分离出氧气氮气或提取氦气氩气等稀有气体的成套分离设备主要包括空分设备大中型成套空气分离设备小型空气分离设备及精馏塔板翅式换热器离心式压缩机离心式膨胀机液氧液氮设备液体贮槽等成套空气分离设备的主要部机或气体产品储运设备设备与低温石化主要包括乙烯冷箱液氮洗冷箱丙烷脱氢装置COH2工设备分离装置和天然气液化装置等程其是国内唯一一家空分领域专业总承包的甲级设计资质工程总包工程公司已累计完成空分总包项目100多个气体工业气体产品主要包括氧氮氩氖氦氪氙与工业气体服高纯氧高纯氮二氧化碳混合气体等务数据来源东北证券公司官网Wind气体业务收入规模不断提升目前已成为公司收入占比最大的业务公司营业收入在2015年以前主要以设备销售为主从2015年之后公司工业气体销售占比超过设备制造成为公司第一大业务2010年公司营业收入为30亿元其中工业气体销售额仅为26亿元设备制造销售额为245亿元2021年公司营业收入为118亿元其中工业气体销售额为662亿元销售占比为57设备制造销售额为483亿元销售占比为41请务必阅读正文后的声明及说明534杭氧股份公司深度TablePageTop图1公司各业务营业收入亿元图2公司各业务收入占比数据来源东北证券Wind数据来源东北证券Wind12近几年收入和利润持续增长从历史来看公司近十年收入稳定增长2011-2021年均复合增速为112011-2016年期间公司营业收入增速波动较大主要是由于在此期间公司设备制造业务营业收入波动较大期间高峰期设备收入在386亿元而2016年设备收入仅有134亿元使得公司在2016年整体营业收入出现17的下滑公司近十年归母净利润波动较大从2017年开始公司归母净利润进入快速增长期2011-2021年公司归母净利润从5亿元增长至119亿元年均复合增速为922016年公司收入环比下滑17使得公司出现亏损当年归母净利润为-28亿元但从2017年开始公司利润规模进入快速增长期公司2017-2021年归母净利润从36亿元增长至119亿元年均复合增速为349图3公司营业收入和同比增速图4公司归母净利润和同比增速数据来源东北证券Wind数据来源东北证券Wind请务必阅读正文后的声明及说明634杭氧股份公司深度TablePageTop图5公司气体业务和设备业务毛利率图6公司综合毛利率和净利率数据来源东北证券Wind数据来源东北证券Wind工业气体行业现金流情况普遍较好随着气体业务营业收入不断增长公司的经营性现金净流也不断增长从2014年开始公司的现金流净额均远高于其当年归母净利润水平稳定的现金流可以确保公司后续不断拓展新的气体项目图7公司经营性现金净流数据来源东北证券Wind公司近几年ROE和ROA持续提升2017-2021年公司ROE从78增长至163同时ROA从36增长至84请务必阅读正文后的声明及说明734杭氧股份公司深度TablePageTop图8公司ROE和ROA数据来源东北证券Wind随着公司自2017年开始整体营业收入规模不断增长经营情况不断改善公司EBITDA也不断提升2016年公司EBITDA仅为34亿元2021年EBITDA为2339亿元6年期间不断持续提升图9公司EBITDA亿元数据来源东北证券Wind13上市以来首次股权激励激发内生增长力为稳定股权结构并且激励留住和吸引核心人才公司于2021年12月公告2021年限制性股票激励计划并于2022年1月21日授予完成本次激励计划首次授予激励对象人数为652人共授予2000万股限制性股票作为激励约占本公司股本总额的207其中首次授予18273万股占公司股本总额的189预留1727万股占公司股本总额的018预留部分占本次授予权益总额的864请务必阅读正文后的声明及说明834杭氧股份公司深度TablePageTop表2首次授予激励对象及股份数量获授的限制性股票数占首次授予限制性股票占股本总额的姓名职务量万股总数的比例比例毛绍融董事长12066001郑伟副董事长总经理12066001莫兆洋董事副总经理9049001韩一松董事副总经理总工程师9049001邱秋荣副总经理9049001许迪副总经理9049001黄安庭副总经理9049001葛前进董事会秘书副总经理总会计师9049001童俊纪委书记工会主席9049001其他核心管理人员及业务技术骨干合计652人17403952418合计18273100189数据来源东北证券公司公告本次激励计划限制性股票首次授予日为2022年1月21日以授予日收盘价与授予价格之间的差额作为限制性股票的公允价值经测算授予的182730万股限制性股票应确认的总费用为3221530万元该费用由公司在相应年度内按解除限售比例分期确认同时增加资本公积表3股权激励费用万元总费用2022年2023年2024年2025年2026年322153011074011208074617460268461220135数据来源东北证券公司公告本次股权激励计划以2018年2019年2020年三年扣非后净利润平均值为基数2022年净利润增长率不低于60净资产收益率不低于1400研发费用增长率不低于152023年净利润增长率不低于66净资产收益率不低于1450研发费用增长率不低于202024年净利润增长率不低于73净资产收益率不低于1450研发费用增长率不低于252大宗气体稳定性强稀有气体受益经济转型国内气体公司迎来黄金时代21管道供气的模式使得传统大宗气体稳定性强工业气体是现代工业重要的基础原料被广泛应用于钢铁冶金石油化工电子医疗建材食品机械等国民经济的基础行业工业气体主要包括氧气氮气氢气一氧化碳二氧化碳和氦气氖气氩气氪气氙气等稀有气体合成气体以及为特殊用途而配制的混合气体等被称为工业生产的血液是国民经济各领域和相关制造业不可或缺的配套产品目前煤化工及很多新型节能环保项请务必阅读正文后的声明及说明934杭氧股份公司深度TablePageTop目领域都需要大量使用工业气体由于工业气体的应用涉及到国民经济的诸多领域因此气体工业是国民经济基础工业之一对于国民经济发展具有十分重要的意义国外一般将工业气体视为国民经济命脉而列为公用事业行业与供电供水一样将供气作为投资环境的基础设施根据工业气体的生产工艺结合不同气体种类的用途可将工业气体分为特种气体合成气体空分气体三大类表4工业气体种类主要制备方式应用领域钢铁冶炼石油化工化肥煤化工等传统领域大型客户多采用现场和管道空分气体经空分设备从空气中分离出来的气体包括氧氮氩等气方式供应中小型客户采用移动储存设备供应采用废气回收焦炉分离或电解等合成方式生产的气体包机械制造食品等工业领域多采用移合成气体括氢二氧化碳及乙炔等动储存设备供应电子光纤采矿热力工程生化在特定领域中应用的对纯度品种性质有特殊要求的气特种气体环境监测医学研究及诊断食品保鲜体包括电子气体标准气体高纯气体等等领域多采用移动储存设备供应数据来源东北证券公司公告目前工业气体外包市场的供应模式主要有现场生产直接供应管道集中供应液态气体供应瓶装气体供应而以管道的形式现场供气是主要的供气模式现场制气是指直接在客户现场建设空分设备生产气体然后以管网供应气体并且通常跟客户签订10-20年合同与客户关系稳定并且盈利能力持续性强现金流稳定表5工业气体供气模式及特点业务模式盈利模式规模和半径合同期特点客户群资本密集服务要求在客户端建造现场制化工炼油高技术和客户关系稳现场制气气装置通过管网供应满足大规模用气需要10-20年电子半导体定盈利能力持续性气体金属冶炼加工强现金流稳定限于小批量气体用户客户分布广泛高度网瓶装气根据需要随时送达客特种气体不受运输半径1-3年络密集型看重配送和行业不限业务户端限制大宗气体覆盖充交付能力零售气站半径50km左右供气通过低温槽车送达客电子半导体指标户端将低温液体产储槽气满足中等规模半径为要求客户关系和配送能化工机械制品储存在客户现场的3-5年业务200km左右力易受市场影响造食品医储槽中供客户规模疗健康等要求自行气化使用数据来源东北证券公司公告公司官网根据公司公告2019年至2021年期间每年气体产量其中管道气以立方米为单位零售气由于以液态销售所以以吨为单位同时根据测算1吨液氧约等于1008请务必阅读正文后的声明及说明1034杭氧股份公司深度TablePageTop立方米氧气1吨液氮约等于862立方米氮气1吨液氩约等于560立方氩气以此测算公司2019年至2021年期间零售气以立方米为单位的销量综合氧气氮气和氩气三种气体产量来看2019-2021年管道气合计销量占比分别为918925926从公司销量可以看出管道气占销量比重的绝大部分而零售气销量占比仅为7-8公司90以上的气体销量为管道气而管道气通常跟客户签订10-20年供气合同所以这部分销售可以确保公司工业气体业务收入和利润的稳定表6公司管道气和零售气产量及占比气体品种2019年销量2020年销量2021年销量氧气623060719662854263管道气万立方米氮气662718765537913897氩气289235834542液氧621359676901零售气万吨液氮422548355610液氩286934254165氧气626276014769562零售气换算成万立方米氮气364204167848358氩气160661918023324氧气909923925氮气948948950管道气占比氩气153157163管道气合计占比918925926数据来源东北证券公司公告对比气体价格和杭氧股份气体业务毛利可以看出气体价格对于公司毛利率影响较小2016-2021年期间氧气和氮气价格波动较小氩气价格波动较大氩气价格从2018年的2222元吨跌至2020年1075元吨价格下降52但公司气体业务毛利率仅下降12个点证明气体价格对公司气体业务的毛利率虽有影响但整体来看影响较小请务必阅读正文后的声明及说明1134杭氧股份公司深度TablePageTop图10气体价格元吨与杭氧股份气体业务毛利率右轴对比数据来源东北证券Wind22国内外包气体占比持续提升第三方供气企业大幅受益工业气体行业的发展速度在很大程度上取决于所在国家或地区的经济发展水平在西方发达国家工业气体行业发展历经200多年工业气体行业已经非常成熟整体呈稳步发展在全球经济稳步增长工业发展稳定的环境下全球工业气体市场将持续稳定增长从2017年的7202亿元增长至2021年的9432亿元年均复合增速为698预计到2026年市场规模将达到13299亿元2021-2026年复合增长率为711图11全球工业气体规模及增速数据来源东北证券华经产业研究院请务必阅读正文后的声明及说明1234杭氧股份公司深度TablePageTop中国于2020年取代美国成为最大的工业气体市场尽管中国工业气体市场起步较晚但市场规模于2020年达到1542亿占全球工业气体市场的177预计中国工业行业强劲需求的推动下工业气体行业未来将持续大幅增长根据气体动力科技招股书显示中国工业气体市场规模2020年至2025年预计将按8的年均复合增速增长预计到2025年中国工业气体市场规模将达2325亿工业气体市场可分为内部供应和外包供应因此工业气体市场的生产商可分为内部工业气体生产商即拥有自己的设施生产工业气体的下游客户及独立工业气体生产商由独立生产商而非下游用户所有者拥有50或以上股份以往大部分最终用户均安装自有的设施来建立内部供应以满足对工业气体的需求然而为了紧跟工业制造技术的快速发展提高运营效率以及降低固定制造成本越来越多的大型工业气体消费者已转向将工业气体生产业务外包美国及欧洲等发达国家工业气体市场的外包市场占比于2020年已超过80而中国正面临时代进步以及行业转型更多的工业气体用户开始转向外包模式根据气体动力科技招股书显示中国工业气体外包市场规模从2015年的503亿增长至2020年的872亿预计到2025年该市场规模将达1475亿国内工业气体外包比例由2015年的505增长至2020年的565预计到2025年进一步增长至635鉴于中国工业气体市场规模快速增长叠加气体外包占比持续提升独立供气市场规模增速将远高于行业增速第三方供气企业将受益行业带来的红利图12中国工业气体行业规模及增速图13中国工业气体行业外包占比数据来源东北证券气体动力科技招股书数据来源东北证券气体动力科技招股书请务必阅读正文后的声明及说明1334杭氧股份公司深度TablePageTop图14国内工业气体第三方供气市场规模及增速数据来源东北证券气体动力科技招股书国内第三方供气供应商主要以外资和国内企业为主而国内企业中排名前三位的分为为盈德气体杭氧股份和宝钢气体从三家企业过去六年在国内第三方供气市场市占率稳步提升盈德气体市占率从2015年的157提升至2020年的185杭氧股份市占率从2015年的61提升至2020年的62随着后续国内第三方供气市场规模加速增长国内第三方供气龙头企业将大幅受益图15国内第三方供气企业市占率变化数据来源东北证券气体动力科技招股书Wind23时代转型稀有气体公司将充分受益231国内制造业加速转型特种气体需求大幅增加请务必阅读正文后的声明及说明1434杭氧股份公司深度TablePageTop目前经济新常态下更加强调经济结构的优化升级集成电路显示面板光伏能源光纤光缆新能源汽车航空航天环保医疗等产业对中国经济增长的贡献率将愈加突出特种气体作为光伏电子新能源等新兴产业发展不可或缺的关键性材料其市场规模将保持持续高速发展特种气体广泛应用于集成电路显示面板光伏能源光纤光缆新能源汽车航空航天环保医疗等领域近年来下游产业技术快速更迭例如集成电路领域晶圆尺寸从6寸8寸发展到12寸乃至18寸制程技术从28nm发展至7nm甚至5nm显示面板从LCD向OLED乃至柔性面板发展光伏能源从晶体硅电池片向薄膜电池片发展等作为这些产业发展的关键性材料伴随着下游产业技术的快速迭代特种气体的精细化程度持续提高对特种气体生产企业在气体纯度混配精度等方面的技术要求都将持续提高图16工业气体分类数据来源东北证券公司公告新兴分散用气市场用气数量和种类在工业气体应用中占比越来越高正在崛起的新兴分散用气市场有氦检漏建材助燃保护气煤矿灭火石油开采煤气化和煤液化耐火材料食品速冻食品气调包装啤酒保鲜光学火箭燃料超导材料电子半导体光纤农业畜牧业渔业废水处理漂白纸浆垃圾焚烧粉碎废旧轮胎建筑气象文化文物保护体育运动公安破案医疗中的冷刀重危病人吸氧高压氧治疗人体器官冷藏麻醉及氧吧等正在试验中的新兴分散用气市场有固体氮燃料电池磁性材料超细加工低温粉碎压缩天然气汽车氢能汽车等请务必阅读正文后的声明及说明1534杭氧股份公司深度TablePageTop表7工业气体的应用领域加速拓展作用领域机械加工玻璃制造电光源工业航天航空航海食品等基切割焊接的介质础建设产业公路桥梁房屋等能量介质氢氧等是航空航天的重要燃料保护介质氩氮氦用于高纯净超绝缘超导等冷冻和保鲜介质食品加工等反应及中和介质精细化工生物医疗中用于保护反应等气象色谱仪质谱仪原子吸收核测核能报警检测化学化检测及比较介质验电子医疗等治疗杀菌介质医学治疗与检验手段氧氮氦激光混合气用于医疗设备等综合手段与介质制造业的成型保护电光源照明工业核反应堆保护吹扫等数据来源东北证券公司公告图17特种气体下游应用占比数据来源东北证券华经产业研究院国内经济近些年面临时代转型制造业逐步从传统行业向新兴产业转移如医疗行业电子行业和航空航天行业从近几年各行业固定资产投资完成额同比增速来看国内第二产业固定资产投资完成额2021年同比增速为113而第二产业中计算机通信和其他电子设备制造业以及航空航天制造业2021年固定资产投资完成额同比增速分别为223和205远高于第二产业固定资产投资完成额增速证明国内新兴制造业的固定资产投资额占比在逐步提升国内经济正向新兴制造业转型请务必阅读正文后的声明及说明1634杭氧股份公司深度TablePageTop图18各行业固定资产投资完成额同比增速数据来源东北证券Wind近年来国内半导体市场发展迅速在建及未来规划建设的产能为特种气体提供了广阔的市场空间随着信息化智能化技术的快速发展半导体芯片及器件产品在半导体照明新一代移动通信智能电网新能源汽车消费类电子等领域得到广泛应用集成电路市场规模实现快速增长2015-2021年我国集成电路销售额基本维持在20左右增长2021年国内集成电路销售额达到10458亿元在集成电路领域我国正积极承接全球第三次半导体产业转移当前全球晶圆厂已进入加速投建阶段随着晶圆厂的加速扩建以及产能的逐步释放下游市场对电子特种气体的需求广阔电子特种气体的市场空间将持续扩大到2022年底中国大陆地区12英寸晶圆厂将达29座预计到2026年中国大陆地区12英寸晶圆厂将达48座4年间将新增19座晶圆厂图19国内集成电路销售额及增速图20中国大陆地区晶圆厂增量预测数据来源东北证券Wind数据来源东北证券集微咨询232特种气体市场增速远高于工业气体行业增速证明特种气体已进入快速增长期请务必阅读正文后的声明及说明1734杭氧股份公司深度TablePageTop随着下游需求逐步增长国内特种气体市场规模也将快速增长未来五年年均复合增速为192021年国内特种气体市场规模为342亿元预计到2026年国内特种气体市场规模将达808亿元年均复合增速为19对比国内特种气体行业和工业气体行业的增速特种气体增速远高于行业整体增速证明特种气体行业在国内已进入快速增长阶段图21国内特种气体市场规模及增速图22国内特种气体和工业气体行业增速对比数据来源东北证券华经产业研究院数据来源东北证券华经产业研究院2020年美国空气化工美国普莱克斯法国液化空气日本太阳日酸及德国林德共占据中国市场85的市场份额但2020年国内特种气体规模大幅增长市场规模同比2019年增长31与此同时国外气体公司如法液空当年在亚洲地区的电子气体业务收入增速仅为25特种气体行业高增速但海外企业增速小于行业增速证明在2020年国内特种气体公司收入规模大幅增长国内特种气体公司迎来了时代转型的红利图23法液空APAC地区气体业务收入和电子气收入增速对比数据来源东北证券法液空公司公告请务必阅读正文后的声明及说明1834杭氧股份公司深度TablePageTop24国内气体公司迎来快速增长期国内气体公司年均复合增速约为13左右而国外气体公司在亚太区气体业务收入复合增速不到10冲分证明国内气体公司发展迎来快速增长阶段国内气体公司以盈德气体和杭氧股份为例盈德气体2014-2020年年均气体收入复合增速为131杭氧股份2014-2021年年均气体收入复合增速为137对比国外气体公司法液空林德和空气化工在亚太地区近几年收入复合增速分别为4816和93远低于国内气体公司的收入增速尤其2020年之后国内两家气体公司收入增速大幅高于国外企业图24国外和国内主要气体供应商近几年国内收入增速对比国外企业蓝色国内企业红色数据来源东北证券Wind图25各企业近几年国内气体业务收入复合增速数据来源东北证券Wind请务必阅读正文后的声明及说明1934杭氧股份公司深度TablePageTop3杭氧股份优势逐步显现但对比海外竞争对手仍有提升空间31公司销售网络密度加大已全面覆盖国内经济发展较快地区凭借在自主研发设备制造工程总包专业化管理销售网络等方面的诸多产业优势2003年杭氧首个气体公司成立从此杭氧全面进入工业气体领域在工业气体领域杭氧拥有了46余家气体公司成为中国民族工业最有影响力的综合性气体供应商随着公司近几年气体项目不断增加气体子公司数量也不断增加基本已覆盖东北地区华北地区华东地区和华南地区气体销售已全面覆盖国内经济发展较快地区图26杭氧股份气体子公司分布数据来源东北证券公司官网请务必阅读正文后的声明及说明2034