收入增长稳健，盈利能力提升。迈瑞医疗长期保持稳健发展，经营效率持续提升。2021年收入突破250亿元，是中国收入体量最大的医疗器械公司。由于规模效应体现，公司盈利能力稳步提升，净利润率从2014年的11.4%提升至2022年前三季度的34.8%。对标国际医疗器械巨头例如美敦力、强生，公司仍具备广阔的成长空间。
　　高研发投入助力管线拓展和新品迭代，打开成长天花板。迈瑞医疗坚持技术创新的发展内核，长期保持高水平研发投入，不仅在常规业务板块不断实现纵向高端迭代，而且积极扩充业务布局，横向拓展种子业务，加速释放其业务潜力。公司相继推出的N系列监护仪，A9超高端麻醉机，BC-7500血液细胞分析仪、高端超声R系列等均为公司带来海内外高端客户突破，保障了公司核心业务的稳步增长；种子业务微创外科也在2022年前三季度实现翻倍增长。展望2023年，公司的超高端超声有望实现国产空白突破，为迈瑞医疗的超声市场份额提升带来积极推动。迈瑞医疗的种子业务动物医疗、微创外科和骨科均具备超百亿市场空间和国产替代潜力，可为公司的长期增长提供新动能。
　　医疗新基建保持高景气度，国产医疗设备加速国产替代。自2020年以来，医疗新基建不断深入，财政等各部委三年间共计投入超1,564亿元支持医疗新基建项目，2022年底的财政贴息贷款政策更是为医院的设备采购需求提供资金保障。2023年初，财政部再次强调要进一步加强医疗资源建设投入，并提前下达用于支持公立医院综合改革和医疗卫生机构能力建设的补助资金近120亿元，预示着后疫情时代医疗新基建仍将快速推进，中国医疗器械市场将持续扩容。我们认为，迈瑞医疗凭借其完备的产品管线和强大的品牌影响力，将继续在本轮医疗新基建中优先获益。
　　全球化布局引领海外市场加速突破。迈瑞医疗多年来坚持走国际化发展道路，强大的产品实力也为公司的海外高端突破注入动力。2022年上半年，海外地区贡献公司整体收入的39.6%。2022年前三季度，迈瑞医疗在北美市场凭借高端监护仪和麻醉机系列成功进入大型IDN医联体，收入实现超30%的快速增长。本地化营销策略和售后赋能，也助力公司在发展中国家市场的发展，2022年前三季度实现超20%的收入增长。目前，迈瑞医疗在全球医疗器械市场的占有率仍偏低，但我们预期，随着各产线逐步迈入国际一流行列，产品的国际竞争力不断提升，公司的海外收入将持续增长。
　　首次覆盖给予买入评级，目标价407.74元人民币。我们预计2022E-2024E公司收入和净利润将保持20%的年复合增长，基于9年的DCF模型，给予407.74元的目标价（WACC：8.5%，terminal growth rate：3.0%）。

研究报告全文：MN2023年3月17日招银国际环球市场睿智投资首次覆盖迈瑞医疗300760CH持续突破高端产线加速发力新兴业务目标价40774人民币收入增长稳健盈利能力提升迈瑞医疗长期保持稳健发展经营效率持续提潜在升幅升2021年收入突破250亿元是中国收入体量最大的医疗器械公司由于规298模效应体现公司盈利能力稳步提升净利润率从2014年的114提升至当前股价31409人民币2022年前三季度的348对标国际医疗器械巨头例如美敦力强生公司仍中国医药具备广阔的成长空间武煜CFA高研发投入助力管线拓展和新品迭代打开成长天花板迈瑞医疗坚持技术创85239000842新的发展内核长期保持高水平研发投入不仅在常规业务板块不断实现纵向jillwucmbicomhk高端迭代而且积极扩充业务布局横向拓展种子业务加速释放其业务潜力公司相继推出的N系列监护仪A9超高端麻醉机BC-7500血液细胞分析王云逸仪高端超声R系列等均为公司带来海内外高端客户突破保障了公司核心业85239161729务的稳步增长种子业务微创外科也在2022年前三季度实现翻倍增长展望cathywangcmbicomhk2023年公司的超高端超声有望实现国产空白突破为迈瑞医疗的超声市场份公司数据额提升带来积极推动迈瑞医疗的种子业务动物医疗微创外科和骨科均具备市值百万人民币380816超百亿市场空间和国产替代潜力可为公司的长期增长提供新动能3月平均流通量百万人民币319552周内股价高低百万人民币医疗新基建保持高景气度国产医疗设备加速国产替代自2020年以来医疗3418825589总股本百万新基建不断深入财政等各部委三年间共计投入超1564亿元支持医疗新基建12124资料来源FactSet项目2022年底的财政贴息贷款政策更是为医院的设备采购需求提供资金保障2023年初财政部再次强调要进一步加强医疗资源建设投入并提前下达股东结构用于支持公立医院综合改革和医疗卫生机构能力建设的补助资金近120亿元SmartcoDevelopmentLimited270245预示着后疫情时代医疗新基建仍将快速推进中国医疗器械市场将持续扩容MagnificeHKLimited资料来源深交所我们认为迈瑞医疗凭借其完备的产品管线和强大的品牌影响力将继续在本轮医疗新基建中优先获益股价表现绝对回报相对回报全球化布局引领海外市场加速突破迈瑞医疗多年来坚持走国际化发展道路1-月-2712强大的产品实力也为公司的海外高端突破注入动力2022年上半年海外地区3-月1115贡献公司整体收入的3962022年前三季度迈瑞医疗在北美市场凭借高端6-月5351监护仪和麻醉机系列成功进入大型IDN医联体收入实现超30的快速增长资料来源FactSet本地化营销策略和售后赋能也助力公司在发展中国家市场的发展2022年前股份表现三季度实现超20的收入增长目前迈瑞医疗在全球医疗器械市场的占有率仍偏低但我们预期随着各产线逐步迈入国际一流行列产品的国际竞争力不断提升公司的海外收入将持续增长首次覆盖给予买入评级目标价40774元人民币我们预计2022E-2024E公司收入和净利润将保持20的年复合增长基于9年的DCF模型给予40774元的目标价WACC85terminalgrowthrate30财务资料资料来源FactSet截至12月31日FY20AFY21AFY22EFY23EFY24E销售收入百万人民币2102625270304793667644073同比增长270202206203202归母净利润百万人民币6658800297941197814605同比增长422202224223219调整后净利润百万人民币6540785096951187914506同比增长417200235225221调整后每股收益人民币5386468009801196市盈率倍574477389318261净负债比率681570524555587资料来源公司彭博及招银国际环球市场预测敬请参阅尾页之免责声明1请到彭博搜索代码RESPCMBRGO或httpwwwcmbicomhk下载更多招银国际环球市场研究报告本报告摘要自英文版本如欲进一步了解敬请参阅英文报告2022年3月17日目录投资亮点3中国医疗设备龙头盈利能力稳步提升3新兴业务市场空间广阔打开公司发展天花板3医疗新基建催动需求政策鼓励国产替代医疗设备龙头企业优先获益4全球化布局引领海外市场突破5首次覆盖给予买入评级目标价40774元5投资风险5迈瑞医疗中国医疗设备的领航者6国内收入体量最大的医疗器械企业盈利能力持续提升6创新驱动增长丰富业务布局8受益医疗新基建加速国产替代9医疗新基建催动医疗器械需求快速释放9借政策东风加速国产替代17全球化布局迈向全球医疗Top2018新兴业务市场空间广阔开启增长新引擎19快速拓展动物医疗产品线把握宠物消费市场机遇19微创外科有望成为公司长期核心增长点21骨科耗材有望迎来需求复苏24三大核心业务持续稳健增长25生命信息与支持业务受益医疗新基建巩固龙头地位25体外诊断业务高端设备装机拉动试剂销售增长37医学影像业务高端产品突破国产空白市场52盈利预测572022E-2024E年继续保持稳健增长57估值60首次覆盖给予买入评级目标价40774元人民币60投资风险61附录公司资料62敬请参阅尾页之免责声明22022年3月17日投资亮点迈瑞医疗成立于1991年经过30余年的发展已成长为中国医疗设备行业的领导者其主要业务涵盖生命信息与支持体外诊断以及医学影像三大板块并在多个领域达到全球领先水平中国医疗设备龙头盈利能力稳步提升迈瑞医疗是中国收入体量最大的医疗器械与解决方案提供商经营效率持续提升2021年公司收入突破250亿元2017至2021年收入的复合增长率达226长期且稳定的研发投入是公司发展的基石保障了公司产品管线的不断丰富和高端迭代助力公司塑造高质量的品牌形象形成品牌效应品牌优势带动迈瑞医疗的销售效能提升加之经营管理的优化公司的盈利能力不断增强归母净利润从2017年的259亿元增长至2021年的800亿元5年CAGR达到325高于收入增速2022年前三季度尽管受到疫情的负面影响公司收入仍同比增长201至2330亿元归母净利润达810亿元同比增长216净利润率上升至348净利润率水平高于国际医疗器械巨头随着国内疫情趋于平稳常规医院诊疗业务逐步复苏我们预期公司受疫情扰动较大的业务板块将恢复快速增长如体外诊断板块的试剂业务医学影像板块的超声业务等新兴业务市场空间广阔打开公司发展天花板目前迈瑞医疗依托自身强大的研发实力和收并购途径积极布局市场前景广阔的新兴业务为长期发展奠定基础主要涉及的赛道方向包括动物医疗微创外科和骨科动物医疗迈瑞医疗于2020年成立了动物医疗子公司得益于公司在人用医疗器械领域扎实的技术储备迈瑞医疗迅速完成了三大核心产线的技术迁移推出了生命信息与支持体外诊断医学影像三大领域的兽用医疗设备产品近年来随着国民生活水平不断提升中国宠物消费市场发展迅速同时宠物主健康意识的提升也推动作为刚需的宠物医疗市场不断增长2021年市场容量达到约727亿元人民币占整个宠物消费市场的29宠物医疗为自费市场不涉及医保支付因此受到集采限价和控费等政策影响的风险较小未来市场空间广阔我国的动物医疗设备行业尚处于早期发展阶段国产化率不高且格局较为分散迈瑞医疗作为国产医疗器械领军品牌具备成熟的团队建设和产品研发及商业化经验同时公司在人用医疗器械领域积累的强大品牌影响力和口碑也有利于其快速拓展动物医疗器械市场为公司长期发展开启新的成长曲线微创外科迈瑞医疗的微创外科业务主要以腹腔硬镜为切入点围绕微创外科手术打造一体化的解决方案当前我国的医用内窥镜市场超声刀等微创外科细分市场均仍由进口品牌主导国产化率极低因此存在巨大的国产替代空间近年来随着医用耗材集中带量采购的逐步推进集采所覆盖的医疗器械范围也越来越广比如超声刀集采已在多个省份及省际联盟间执行为国产品牌的加速发展提供助力目前公司已推出包括白光腹腔硬镜以及荧光腹腔硬镜在内的多项手术器械并在2022年12月将微创外科业务拓展至超声刀领域2022年前三季度迈瑞医疗的微创外科业务实现了翻倍增长其中硬镜系统增速超过150在复旦排名前100中的60家医院实现了上百台装机并首次超越两家进口品牌成为国内第三我们预计公司未来将继续在微创外科领域加大研发投入加大高端技术突破完善管线布局这一新兴业务有望维持高速增长并为公司的长期增长提供动能敬请参阅尾页之免责声明32022年3月17日骨科根据中商产业研究院的数据中国骨科植入医疗器械的市场规模逐年增长预计2024年将达到607亿元人民币CAGR为145迈瑞医疗在2012年全资收购了德骼拜尔一家国产骨科品牌并在2021年开工建设武汉基地用于骨科植入物的生产正式全面进军骨科领域2021年起骨科关节和脊柱耗材相继开启了国家集采而骨科创伤类耗材集采也在多个省级联盟中进行集采加速了骨科耗材的国产替代进程而迈瑞医疗作为新入场的品牌通过积极响应集采也快速获得了入院和扩大市场份额的机会2023年我们期待疫情缓和后骨科手术市场需求迎来复苏带动迈瑞医疗骨科业务高速增长医疗新基建催动需求政策鼓励国产替代医疗设备龙头企业优先获益2020年爆发的新冠疫情暴露了我国医疗卫生基础设施建设的短板多项医疗新基建相关政策陆续出台国家十四五规划也强调要把保障人民健康放在优先发展的战略位置提出要构建强大公共卫生体系加强公立医院建设通过关于推动公立医院高质量发展的意见千县工程县医院综合能力提升工作方案2021-2025年以及一系列公立医院基层医疗机构等设置规划标准为本轮医疗新基建指明方向1公立医院高质量发展2基层医疗机构服务能力建设3公共卫生防控救治能力提升政府对医疗新基建项目的支持力度逐年加强2020年至2022年中央发改委财政部等各部位下达各类医疗卫生领域建设相关投资或补助资金共计超过1564亿元2022年9月的财政贴息贷款更新改造医疗设备政策更是有效缓解了医院自疫情以来自有资金紧张的局面为医院未来两年的改扩建及常规医疗设备的采购需求提供资金保障2023年1月财政部在关于进一步做好新冠疫情防控经费保障切实加强防控经费管理的通知中再次强调要进一步加强医疗资源建设投入重点加强县级医院重症和传染病医疗资源建设财政部也已提前下达用于支持公立医院综合改革和医疗卫生机构能力建设的补助资金共计1199亿元预示着在后疫情时代医疗新基建仍将加速推进为中国医疗器械市场持续扩容此外2022年出台的贴息贷款政策也将进一步为医院带来采购资金迈瑞医疗作为国产医疗器械的龙头拥有丰富的产品线既可以满足大型三级医院扩容及市县级医院提标扩能时对高端医疗设备的采购需求也可满足基层医疗机构建设所需的的基本医疗设备配备要求同时公司有着完善的智慧医疗生态可为实验室ICU影像科等多个科室提供智慧医疗解决方案极大地简化工作流程提升医生工作效率契合于公立医院高质量发展这一医疗新基建的重点方向因此我们认为迈瑞医疗将紧握医疗新基建的机遇持续扩大市场份额此外国家及地方政府在近年来也出台多项政策严格管理进口产品的采购鼓励国产替代在多地公立医疗机构设备采购项目公开招标公告也均点明对于国产医疗器械的倾向性除了政策利好外凭借对疫情的迅速反应和强大的产能储备供应链管理及交付能力迈瑞医疗全力支援抗疫前线也极大地提升了大型医院对于迈瑞医疗的品牌认可度加速国产替代进程尤其是在高端市场的渗透敬请参阅尾页之免责声明42022年3月17日全球化布局引领海外市场突破迈瑞医疗坚持走国际化道路并采取本地化策略营销网络布局全球公司在海外设有超50家子公司超11的员工来自于全球30多个国家和地区并在海外如美国硅谷美国新泽西美国西雅图以及欧洲设有研发中心吸纳全球创新人才同时公司还持续通过收购进行全球布局拓展业务管线2020年迈瑞医疗发挥全球化多产线布局供应链等优势针对疫情中需求爆发的产品迅速提升产能保障设备交付售后等服务全年完成了700多家海外高端客户的突破大大地提升了公司品牌在全球的影响力为后续产品的入院奠定基础近年来得益于公司在研发上的长期投入公司多产线如监护仪麻醉机血液细胞分析仪和呼吸机均迈上国际一流行列各产线高端设备的相继推出使得公司在多个板块具备了和国际品牌竞争的实力大力推动了迈瑞医疗在海外高端市场的发展例如凭借高端N系列监护仪A8A9麻醉机和本地化的直销平台公司与数家北美IDN医联体签订监护仪麻醉机的独家供应协议拉动公司2022年前三季度北美市场收入实现超30的快速增长对于发展中国家而言迈瑞医疗各产线产品较之于国际品牌更具备性价比优势我们预期公司在新兴市场的业务有望实现快速增长成为公司海外业绩增长的主要驱动力之一2022年前三季度依托于不断加强建设的本地化营销体系公司在多个新兴市场完成了整体解决方案和跨产线业务的推进带动公司来自发展中国家的收入增长超过20例如在墨西哥最大的私立医疗集团公司实现了数百台监护仪麻醉机超声的装机在横跨哈萨克斯坦吉尔吉斯斯坦乌兹别克斯坦等多个国家的第一大区域连锁实验室实现了化免流水线和血球流水线的装机首次覆盖给予买入评级目标价40774元我们预期迈瑞医疗在2022E-2024E年将保持20左右的收入和净利润复合增速2022E2023E2024E的营业收入将达到304836684407亿元归母净利润将达到97911981461亿元我们基于9年的DCF模型给予买入评级目标价40774元WACC85terminalgrowthrate30投资风险1医疗新基建推进不及预期2海外业务拓展受国际环境负面影响3集采风险敬请参阅尾页之免责声明52022年3月17日迈瑞医疗中国医疗设备的领航者迈瑞医疗成立于1991年从事医疗器械的研发制造营销及服务主要业务涵盖生命信息与支持体外诊断以及医学影像三大板块产品实现从低端到高端的全覆盖在多个领域达到全球领先水平并在近年推出三瑞IT解决方案助力医院构建智慧诊疗生态系统从设备提供商发展为综合解决方案提供商此外公司仍在不断培育新的收入增长点发展包括动物医学骨科微创外科等种子业务公司曾于2006年登陆纽交所2016年从美国退市2018年在深交所上市目前迈瑞医疗已成为我国最大全球领先的医疗器械和解决方案提供商公司生命信息与支持业务的主要产品已逐渐步入全球引领阶段监护仪输注泵麻醉机除颤仪灯床塔的市场份额均已达到中国第一其中监护仪和麻醉机的市场份额在全球排名第三体外诊断领域公司产品包括血液细胞分析仪化学发光免疫分析仪生化分析仪凝血分析仪尿液分析仪微生物诊断系统等及相关试剂目前血球业务和生化业务市场份额均已成为全国第一公司医学影像业务主要聚焦于超声和DR目前超声业务的市场份额已上升至全国第二全球第四随着各产线在高端领域不断推出重磅产品公司在全球高端客户群中的渗透率不断提高品牌影响力也在持续提升图1三大业务全球领先设备系统市场份额排名全球第三监护仪中国第一美国第三输注泵中国第一全球第三生命信息与支持麻醉机中国第一美国第三除颤仪中国第一呼吸机中国第一全球第七手术灯床吊塔中国第一全球第三血液细胞分析中国第一体外诊断全球第七生化分析中国第一中国第二中国POC市场第一医学影像超声DR美国POC市场第三全球超声市场第四资料来源迈瑞医疗招银国际环球市场国内收入体量最大的医疗器械企业盈利能力持续提升自2017年来迈瑞医疗的年收入增速一直保持在20以上2021年收入体量已突破250亿元是国内收入体量最大的医疗器械与解决方案供应商2022年上半年公司收入同比增长202至1536亿元其中国内收入增长218海外收入增长1772022年前三季度公司收入2330亿元同比增长201公司的经营效率不断提升归母净利润从2017年的259亿元增长至2021年的800亿元5年CAGR达到326快于敬请参阅尾页之免责声明62022年3月17日收入增速公司的归母净利润率在2021年达到3142022年前三季度攀升至348图2公司营业收入及增长率2014-9M22图3公司归母净利润及利润率2014-9M22300亿元3090亿元4080081025278025023302566635210370302002060165625504681501375153722011174015100784801903103025916010505201369110500201420152016201720182019202020219M2200201420152016201720182019202020219M22营业收入YOY归母净利润净利润率资料来源迈瑞医疗招银国际环球市场资料来源迈瑞医疗招银国际环球市场公司品牌优势带动销售效能提升经营费用率逐年下降2022年前三季度销售费用率为143同比下降04pcts公司销售费用率的持续降低一方面得益于公司产品力的提升从而陆续突破全球高端客户群另一方面是公司借疫情迅速扩大了自身的品牌影响力树立了可信赖高质量的全球品牌形象形成了品牌效应自2019年以来公司管理费用率维持在5以下2022年前三季度公司管理费用率40同比下降04pcts主要源自规模增长带来的效率提升图4公司销售费用2014-9M22图5公司管理费用2014-9M22亿元亿元45302025400176178169403611816732036125353331620143027320240121111525209218931510902077872101510610455520000201420152016201720182019202020219M22销售费用销售费用率管理费用管理费用率资料来源迈瑞医疗招银国际环球市场资料来源迈瑞医疗招银国际环球市场注2014-2017年公司管理费用中包含研发费用2018年起将研发费用单独列出从全球范围来看公司与国际医疗器械巨头相比在收入体量上仍有较大差距未来具备广阔的国际市场成长空间对比2017-2021年的5年复合增长率迈瑞医疗收入增速远超跨国巨头尚处于高速发展阶段公司净利润率水平较之于国际头部医疗器械企业更高体现了公司良好的经营效率敬请参阅尾页之免责声明72022年3月17日图6全球龙头医疗器械企业收入CAGR对比2017-图7全球龙头医疗器械企业净利润率对比2017-20211H22402522635203015251202010831551014045-1900美敦力强生器GE医疗史赛克雅培迈瑞201720182019202020211H22-5械板块美敦力强生史赛克雅培迈瑞资料来源Wind招银国际环球市场资料来源Wind招银国际环球市场创新驱动增长丰富业务布局以技术创新为内核迈瑞医疗长期保持较高的研发投入持续丰富产品管线不断在高端医疗器械领域实现突破迈瑞医疗采取自主研发模式目前已建立起基于全球资源配置的研发创新平台设有十大研发中心共有3599名研发工程师分布在深圳武汉南京北京西安成都美国硅谷美国新泽西美国西雅图和欧洲公司的研发投入持续增加研发费用率维持在8以上2021年公司研发投入包含资本化的研发开支达到273亿元同比增长301其中研发费用252亿元同比增长3502022年前三季度公司研发投入包含资本化的研发开支228亿元同比增长27其中研发费用209亿元同比增长28与跨国医疗器械巨头相比尽管因收入体量尚存在差距公司的研发投入在绝对金额上低于美敦力雅培等但研发费用率与国际巨头始终处于同一水平图8公司研发费用2014-9M22图9研发费用率对比2017-1H22亿元1816301425214251220912102018710147815127869499991021064452200201420152016201720182019202020219M220201720182019202020212022H1研发费用研发费用率美敦力强生史赛克雅培迈瑞资料来源迈瑞医疗招银国际环球市场资料来源Wind招银国际环球市场依托长期的研发投入公司的监护仪麻醉机血液细胞分析仪和呼吸机均已达到世界一流水平特别是高端产线例如N系列监护仪A8A9超高端麻醉机BC7500血液细胞敬请参阅尾页之免责声明82022年3月17日分析仪等已具备和国际品牌同场竞技的实力在北美市场凭借高端N系列监护仪A8A9麻醉机公司对于大型高端客户IDNintegrateddeliverynetwork医联体的覆盖持续实现突破已覆盖近八成的IDN医联体2022年上半年迈瑞医疗和3家IDN医联体分别签订了未来9年和10年的独家监护仪供应协议以及5年的独家麻醉机供应协议此外高端IVD设备推出助力公司突破海外高端连锁实验室2022年前三季度已覆盖25家海外大型连锁实验室实现超25的收入增长国内市场高端IVD仪器可满足大型医院检测量大检测效率高的需求三级医院收入贡献比持续提升三级医院占国内体外诊断产线收入比已从2019年的15提升至2022年前三季度的30高端超声R系列和中高端超声I系列也带来海内外高端客户群的全面突破医学影像产线前三季度突破重点医院实验室空白客户230家横向突破客户80家横向突破指的是对现有客户进行更多产线的拓展我们预计公司将在2023年底推出超高端超声填补国产超高端超声领域的市场空白从而进一步提升公司在国内超声的市场份额此外公司还在培育新的快速增长点如继续丰富瑞智联IT解决方案开发瑞影云影像云平台的应用场景助力提升医联体医共体的整体诊疗水平并不断拓展迈瑞智检实验室IT方案在全流程智慧管理要素的覆盖以跨产品信息交互实现跨科室交流跨学科诊疗跨区域服务患者的诊疗融合创新迈瑞医疗也持续加大在新兴业务上的研发投入积极布局动物医疗微创外科骨科等具备高增长潜力的种子业务丰富其产品管线拓宽公司在新兴业务领域的覆盖面并增强产品竞争力为公司的长久发展提供持续动力动物医疗市场广阔近年来国民生活水平的提升带动中国宠物消费市场迅速发展宠物医疗作为刚需市场也持续增长至2021年市场规模已达约727亿元公司于2020年成立了动物医疗子公司并迅速完成了多条管线的技术迁移推出了如超声麻醉机血球和监护等产品目前中国的动物医疗设备行业尚处发展初期而迈瑞医疗凭借在人用医疗设备领域积累的扎实技术储备和强大的品牌影响力将助力公司快速拓展动物医疗市场微创外科是迈瑞医疗当前的研发重心之一公司以腹腔硬镜为切入点打造微创外科手术一体化解决方案已推出高清及4K的白光腹腔硬镜以及4K荧光腹腔镜以及超声刀系统由于我国微创手术的渗透率远低于美国且仍由外资品牌主导国产化率低因此在市场需求扩容和国产替代的双轮驱动下公司的微创外科业务有望引领公司长期发展集采加速骨科业务发展迈瑞医疗在2021年正式全面进军骨科领域并积极参与骨科关节脊柱的国家集采和各省联盟的骨科创伤集采获得了快速入院的机会我们期待2023年疫情缓和带动骨科手术需求释放公司的骨科业务高速增长受益医疗新基建加速国产替代医疗新基建催动医疗器械需求快速释放自2020年新冠疫情以来国内多项医疗新基建相关政策陆续出台驱动医疗器械需求快速释放加快国产替代进程医疗新基建主要围绕三大方面1公立医院高质量发展主要敬请参阅尾页之免责声明92022年3月17日包括大型公立医院高水平化建设和基层医院提标扩能2基层医疗机构服务能力建设3公共卫生防控救治能力提升主要涉及的内容包括各级医疗机构扩容升级和医疗卫生信息化建设十四五规划和2035年远景目标纲要提出要加强公立医院建设加快优质医疗资源扩容和区域均衡布局加强基层医疗卫生队伍建设并发展高端医疗设备公立医院高质量发展促进行动2021-2025年则明确了具体的建设任务如临床重点专科群三位一体智慧医院建设等2021年国家卫健委发布千县工程县医院综合能力提升工作方案2021-2025年要求推动省市优质医疗资源向县域下沉2025年实现全国至少1000家县医院达到三级医院医疗服务能力水平2023年国务院关于进一步深化改革促进乡村医疗卫生体系健康发展的意见则继续强调支持县级医院设施和服务能力建设完善并提高乡镇卫生院建设和装备标准在政策推动下各级公立医院的升级扩容将带动国内医疗设备市场需求的快速释放作为国产医疗设备龙头企业迈瑞医疗在生命信息与支持体外诊断医学影像三条核心业务线上均拥有强大的产品实力已实现了从中低端到高端从科室到全院的整体化集成化解决方案全覆盖可满足各级医院以及ICU发热门诊方舱医院的多样需求我们预期迈瑞医疗将抓住医疗新基建的机遇持续扩大市场份额我们梳理了医疗新基建相关重点政策如下敬请参阅尾页之免责声明102022年3月17日图10医疗新基建相关政策梳理时间部门政策支持主要内容提出5项建设任务1疾病预防控制体系现代化建设2全面提升县级医院救治能力重点改善1所县级医院基础设施条件3健全完善城市传染病救治网络每个城市扩建1-2所现有医疗机构4改造升级重大疫情救治基地每省建设1-3所方案中明确了省公共卫生防控救治市实验室省市县ICU病床的建设目标实验室方面要实现每省至202005国家发改委能力建设方案少有一个达到生物安全三级P3水平的实验室每个地级市至少有一个达到生物安全二级P2水平的实验室ICU建设方面原则上省级重大疫情救治基地ICU床位数达到10-15地市级医院ICU床位数达到5-10县级医院ICU床位数达到2-5并配备呼吸机监护系统等相关设备关于完善发热门诊进一步规范发热门诊的建设和管理包括位置分区设置设备配202006国家卫健委和医疗机构感染防控置人员配置等工作的通知提出要加强公共卫生体系建设深入实施健康中国行动深化公立深化医药卫生体制医院综合改革深化医疗保障制度改革健全药品供应保障体系202007国务院改革2020年下半年统筹推进相关重点改革具体措施包括落实对符合规划的公立医院重点工作任务基本建设和设备购置等投入政策继续推进区域医疗中心建设分级诊疗和医药卫生信息化等强调把保障人民健康放在优先发展的战略位置提出构建强大公共中华人民共和国国卫生体系深化医药卫生体制改革等其中提到要加强公立医院建民经济和社会发展第设加快优质医疗资源扩容和区域均衡布局加强基层医疗卫生队202103十四个五年规划和伍建设加快建设分级诊疗体系积极发展医疗联合体等以及推2035年远景目标纲进国家组织药品和耗材集中带量采购使用改革发展高端医疗设要备加快医疗器械审评审批等强调要打造国家级和省级高水平医院并发挥公立医院在城市医疗集团中的牵头作用和县级医院在县域一共体的龙头作用建立健全国务院办公关于推动公立医院202106分级分层分流的重大疫情救治体系强化信息化支撑作用电子病厅高质量发展的意见历智慧服务智慧管理三位一体的智慧医院建设和医院信息标准化建设方案中提到4大类15小类建设任务及目标包括公共卫生防控救治能力提升工程如改造提升传染病防控救治设施配备呼吸机十四五优质高效等公立医院高质量发展工程如加快数字健康基础设施建设推202107国家发改委医疗卫生服务体系建进健康医疗大数据体系建设扩大优质医疗资源辐射覆盖范围支设实施方案持县级医院提标扩能进一步缩小区域城乡差距等并明确了各项目的最高中央预算内投资补助额度提出4个重点建设行动包括高水平公立医院网络临床重点专科公立医院高质量发群高质量人才队伍三位一体智慧医院以及4个能力提升行202110国家卫健委展促进行动2021-动包括医疗质量提升患者体验提升医院管理提升临床科研2025年提升要求推动省市优质医疗资源向县域下沉结合县医院提标扩能工千县工程县医院程补齐县医院医疗服务和管理能力短板逐步实现县域内医疗资综合能力提升工作方源整合共享到2025年全国至少1000家县医院达到三级医院医202111国家卫健委案2021-2025疗服务能力水平发挥县域医疗中心作用该工程组织实施阶段为年2022年1月至2025年1月每年底需向国家卫健委报送年度工作情况提及7个重点发展领域包括诊断检验装备治疗装备监护与生国家工信部十四五医疗装备202112命支持装备中医诊疗装备妇幼健康装备保健康复装备有源等十部门产业发展规划植介入器械并提出要加强品牌建设提升国际竞争能力明确了公立医院设置的基本原则和总体要求并提出了2025年全国医疗机构设置规划的主要指标以及医疗机构设置规划的规则文件中提到在省级区域每1000-1500万人口规划设置1个省级区医疗机构设置规划域医疗中心新设省办及以上综合医院床位数为1500-3000张同202201国家卫健委指导原则2021-时根据需要规划布局儿童肿瘤精神传染病等专科医院和中医2025年医院在地市级区域每100-200万人口设置1-2个地市办三级综合医院新设地市办医院床位数为1000-1500张在县级区域原则上设置1个县办综合医院和1个县办中医类医院若超过100万人口的地区可适当增加县办医院数量新设县办综合医院床位数敬请参阅尾页之免责声明112022年3月17日为600-1000张实现省市县均有1所政府举办标准化的妇幼保健机构关于组织申报中央财政支持公立医院改示范项目聚焦市县级公立医院诊疗能力提升智慧医院加强建设以202203国家财政部革与高质量发展示范及控制医疗费用不合理增长项目的通知乡镇卫生院服务能力标准2022版社区卫生对社区卫生服务中心乡镇卫生院和村卫生室做了具体分工明确202207国家卫健委服务中心服务能力标考核内容和标准服务能力标准不断升级全面提升基层医疗服务准2022版和能力村卫生室服务能力标准2022版关于进一步做好新强调要进一步加强医疗资源建设投入重点加强县级医院重症和传冠疫情防控经费保障染病医疗资源建设做好农村地区急诊急救重症等资源横向统筹202301国家财政部切实加强防控经费管和扩容改造支持地方使用政府一般债券发行政府专项债券用于理的通知符合条件的医疗卫生领域项目建设关于进一步深化改支持县级医院设施和服务能力建设力争常住人口超过5万人获服革促进乡村医疗卫生202302国务院务半径大的县市旗至少有1所县级医院达到二级甲等医院医体系健康发展的意疗服务能力完善并提高乡镇卫生院建设和装备标准见资料来源各部门官网招银国际环球市场各级医疗机构扩容升级带来医疗设备采购需求的持续增长十四五规划中明确提出要加强公立医院建设完善城乡医疗服务网络发展高端医疗设备在关于推动公立医院高质量发展的意见十四五优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案等文件中也强调了公立医院的主导地位提出要加快优质医疗资源扩容和区域均衡布局包括打造国家级和省级高水平医院建设国家医学中心区域医疗中心和临床重点专科发展建设一院多区对医疗机构的扩容目标也给出明确指引图112025年全国医疗机构设置规划主要指标主要指标2020年现状2025年目标指导性每千人口医疗卫生机构床位数张646740-750其中市办及以上公立医院178190-200县办公立医院及基层医疗卫生机构296350每千人口公立中医类医院床位张068085县办综合医院适宜床位规模张-6000市办综合医院适宜床位规模张-600-1000省办及以上综合医院适宜床位规模张-1000-1500资料来源医疗机构设置规划指导原则2021-2025年招银国际环球市场各政策文件还明确指出要加强县级医院能力建设推动省市优质医疗资源向县域下沉根据千县工程县医院综合能力提升工作方案2021-2025年到2025年全国至少1000家县医院达到三级医院医疗服务能力水平目前全国已有1233家县医院入选千县工程县医院综合能力提升名单2022年1月国家卫健委联合国家乡村振兴局等其他4个部门共同印发的十四五时期三级医院对口帮扶县级医院工作方案对于强化分级诊疗体系加强基层医院专科能力建设提出新的要求此外随着医疗投入和资源不断下沉基层医疗机构建设也在持续深化根据2021年卫生健康事业发展统计公报2021年末全国医疗卫生机构总数1030935个比上年增加8013个其中基层医疗卫生机构977790个比上年增加7754个基数庞大的基层医疗敬请参阅尾页之免责声明122022年3月17日机构将促进医疗设备的长期需求增长根据2022年更新的基层医疗机构建设标准乡镇卫生院等基层医疗机构和妇幼保健机构按标准需配置的医疗设备涵盖了迈瑞医疗的三条核心业务产线的产品包括麻醉机呼吸机生化分析仪彩超等图12基层医疗机构建设标准基层医疗机构档位设施配置配备DR彩超全自动生化分析仪全自动化学发光免疫分析仪血凝仪生乡镇卫生院A档B档物安全柜十二导联心电图机空气消毒机麻醉机呼吸机以及与诊疗科目相匹配的其它设备配备空气消毒机DR彩超全自动生化分析仪血凝仪十二导联心电图社区卫生服务中心A档B档机心电监测仪动态心电监测仪动态血压监测仪生物安全柜配备血分析仪尿分析仪自动生化仪心电图机等检验检查设备配备电冰村卫生室A档箱自动体外除颤仪AED资料来源乡镇卫生院服务能力标准2022社区卫生服务中心服务能力标准2022村卫生室服务能力标准2022招银国际环球市场自2020年新冠疫情之后ICU发热门诊方舱医院等公共卫生与传染病防控相关的基础设施建设也得到重视从国家层面对省市县ICU床位数方舱医院以及发热门诊的建设目标建设标准和配备设施提出了具体要求国家卫健委公布数据显示截至2022年12月我国ICU床位总数为1381万张每10万人口的ICU床位近10张其中三级医院1065万张二级医院316万张与发达国家如德国33910万人美国25510万人数据来源OECD仍有较大差距且ICU所需的医疗设备配备仍未齐备2022年底国家卫健委继续强调要加强定点医院和发热门诊建设要求定点和亚定点医院ICU床位达到床位总数的10三级医院综合ICU达到床位总数的4相关政策和要求的出台势必推动各地重症医学及ICU的建设拉动ICU建设所需包括监护仪输注泵除颤仪血气分析仪支气管镜等在内的医疗设备需求增长图13每10万人口ICU床位数张10万人4034353026252015101050美国德国中国资料来源国家卫健委OECD招银国际环球市场2023年1月13日财政部在关于进一步做好新冠疫情防控经费保障切实加强防控经费管理的通知中也再次强调进一步加强医疗资源建设投入重点加强县级医院重症和传染病医疗资源建设做好农村地区急诊急救重症等资源横向统筹和扩容改造支持地方使用政府一般债券发行政府专项债券用于符合条件的医疗卫生领域项目建设做足医疗救治特别是重症救治的应对准备我们认为即使在新冠疫情缓和后中国仍将持续提升重症和传染病医疗能力医疗基建需求仍将持续敬请参阅尾页之免责声明132022年3月17日配套财政支持加快医疗新基建进度2022年9月国常会确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造其中包含医院领域贴息贷款的出台有效缓解了医院自有资金紧张的局面为医院改扩建及常规医疗设备的采购需求提供资金保障据迈瑞医疗的公告从已上报项目粗算全国范围医疗设备贷款需求约2000亿元从公司可及市场角度看公司估计财政贴息带来的与公司产品相关的贷款需求将达到200亿元国内医疗新基建对应公司产品的待释放市场空间超过220亿元图14医疗新基建相关财政支持梳理时间部门政策支持主要内容国家财政部国家2020年医疗服务与保2020年共下达医疗服务与保障能力提升补助资金约301202006-卫健委国家中医202009障能力提升补助资金亿元药局国家医保局2020年度卫生领域中共4566亿元主要用于支持县级医院救治能力重大疫202007国家发改委央预算内投资情救治基地建设两方面项目建设共300亿元主要用于支持省市县三级疾控国家区域医2021年度卫生领域中202109国家发改委疗中心中医特色重点医院县级医院提标扩能等项目建央预算内投资设2021年卫生健康领域两批共27712亿元主要用于482个医疗机构建设项202107国家财政部第一二批中央基建投目包括三级医院县级医院疾控中心改扩建及新增医202110资预算拨款院国家财政部国家2021年医疗服务与保2021年共下达医疗服务与保障能力提升补助资金约202105-卫健委国家中医202112障能力提升补助资金3077亿元药局国家医保局2022年医疗服务与保国家财政部国家障能力提升补助资金2022年共下达医疗服务与保障能力提升补助资金约202205-卫健委国家中医2023012022年基本公共卫生3519亿元药局国家医保局服务补助资金国常会确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造扩市场需求增发展后劲卫健委也发布通国务院常务会议20229贴息贷款知拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备中央财政贴卫健委息25期限2年申请贴息截至2022年12月31日中央财政下达2022年卫生健康领域中央基建投资预算2022年卫生健康领域202211国家财政部26521亿元推动十四五102项重大工程和十四五中央基建投资预算优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案等任务落地2023年提前下达医疗服务与保障能力提升补助资金约国家财政部国家提前下达2023年医疗2483亿元其中提前下发的80亿公立医院综合改革202301卫健委国家中医服务与保障能力提升补补助资金中的30亿元用于重点支持公立医院改革与高质药局国家医保局助资金量示范项目资料来源各部门官网招银国际环球市场2020年和2021年卫生领域中央预算内投资共超过750亿元2022年卫生健康领域中央基建投资预算超265亿元主要用于支持各级医疗项目建设国家财政部向各省市下达的医疗服务与保障能力提升补助资金逐年增加其中2022年共下达用于支持公立医院综合改革和高质量发展的补助资金达1114亿元已下达用于国家临床重点专科建设及符合条件的医疗机构和公共卫生机构能力建设的补助资金近90亿元2023年财政部已提前下达用于支持公立医院综合改革和医疗卫生机构能力建设的补助资金共计1199亿元其中用于推进公立医院综合改革的补助资金800亿元与2022年提前下达的799亿元基本持平用于提升医疗卫生机构能力建设的补助资金399亿元较之于2022年提前下达的484亿元略有下降总体来看2023年中央财政对医疗基建的支持力度仍旧维持高位敬请参阅尾页之免责声明142022年3月17日图15财政部医疗服务与保障能力提升补助资金2020-2023亿元40035193503563010307730020020672724832507897942494292003794187001508926286503361003995010091014111480002020202120222023提前下达公立医院综合改革医疗卫生机构能力建设医疗保障服务能力提升卫生健康人才培养中医药事业传承与发展资料来源财政部官网招银国际环球市场迈瑞提供整体解决方案支持三位一体智慧医院建设关于推动公立医院高质量发展的意见中强调提质增效是医疗机构发展的重点提出要强化信息化支撑作用推进电子病历智慧服务智慧管理三位一体的智慧医院建设和医院信息标准化建设十四五优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案提到将加快数字健康基础设施建设推进健康医疗大数据体系建设列为建设目标DRGDIP医保支付改革加速推行也对医疗机构的精细化管理水平和诊疗能力提出了更高的要求作为医疗器械产品解决方案和IT生态方案提供商迈瑞医疗近年推出了智慧医院全院解决方案数字一体化手术室系统并针对公司三条核心产品线分别推出了瑞智联生态系统迈瑞质检实验室解决方案瑞影云三大IT解决方案即三瑞生态系统三瑞系统能极大地简化工作流程提升医生工作效率迈瑞医疗是少有的同时在生命信息与支持医学影像体外诊断三大细分领域均有布局并形成规模的企业能够提供由三瑞系统瑞智联瑞影云迈瑞智检组成的院内医疗设备的集成化管理体系因此具有较大的市场扩张潜力1瑞智联瑞智联IT解决方案可连接多个迈瑞医疗的床旁医疗设备如监护仪呼吸机输注泵等实现跨科室院区联动保障医生随时随地查看病人数据实现病房外患者的实时监控目前公司基于在监护仪麻醉机呼吸机输注泵等多产品的布局和优势推出了包括全院重症围术期急诊心脏科普护在内的多场景解决方案敬请参阅尾页之免责声明152022年3月17日图16瑞智联IT解决方案资料来源迈瑞医疗招银国际环球市场截至2022年6月30日瑞智联IT解决方案实现签单医院数量累计近300家其中2022年上半年新增超过80家增长迅猛瑞智联上市两年半以来已经在北京协和医院天坛医院北京市急救中心冬奥项目北京积水潭医院中日友好医院上海中山医院武汉同济医院湖南湘雅医院西安西京医院郑州大学第一附属医院中山大学附属第一医院广州医科大学附属第一医院重庆医科大学第一附属医院华中科技大学同济医学院附属同济医院光谷儿童浙二医院城东院区等多家顶级医院完成装机2迈瑞智检迈瑞智检通过迈瑞医疗体外诊断八大系列检测设备配套检测试剂质控品校准品的IT升级实现了试剂管理从供应商到实验库房科室冰箱监测系统的全流程数字化可高效查验日常质控相关的仪器状态试剂准确性智能汇总质控报告此外通过云阅片云智审云智学等多种基于临床洞察的智能应用解决方案使得检测流程更加均质化标准化并实现跨院区多学科的容和交流联通一院多区为血液疾病相关的疑难病例实施诊疗建立了高效专业的在线平台助力医联体会诊相比进口品牌迈瑞质检实验室方案能够帮助医院节约20-30的仪器及试剂采购成本截至2022年6月30日迈瑞智检实验室IT方案在全国实现了近90家医院的装机其中70为三级医院2022年上半年新增装机近30家装机医院包括西安交大一附院附属长安医院武汉科技大学附属天佑医院四川省肿瘤医院四川省人民医院东篱院区广东省妇幼保健院深圳市妇幼保健院等3瑞影云瑞影云是公司推出的影像云服务平台通过连接迈瑞医疗影像设备和用户的云端生态应用平台创新性地提供了可供用户自主创建和运营的云社区以及多种云端应用致力于为超声医疗工作者打造立体的交互沟通媒介目前基于瑞影云公司已推出带远程质控的医联体会诊医联体连锁医疗机构超声远程质控POC科室与超声科业务整合学科联盟远程培训教学影像设备管理渠道商用户管理等解决方案其中与迈瑞医敬请参阅尾页之免责声明162022年3月17日疗设备特有的自动工作流协议技术结合带有远程质控的医联体会诊解决方案可以规范基层医院的扫查程序并使得上级医院的医生更有诊断信心助力提升医联体医共体整体诊疗水平截至2022年6月30日瑞影云实现累计装机超过2000套2022年上半年新增装机近800套装机持续提速瑞影云装机医院包括深圳市宝安区人民医院中山大学附属第一医院三明市第一人民医院华润武钢总医院广东省第二人民医院南昌大学第一附属医院等借政策东风加速国产替代近年来国家及地方出台多项政策积极推动国产医疗器械替代进口并且鼓励国产医疗器械进行技术升级2021年国家财政部工业与信息化部共同制定了政府采购进口产品审核指导标准2021年版文件规定了政府机构事业单位采购国产医疗器械及仪器的比例要求按照100755025四个标准设置本国产品的政府采购的配比比例其中137种医疗器械全部要求全部采购国产12种医疗器械要求75采购国产24种医疗器械要求50采购国产5种医疗器械要求25采购国产涉及的178种器械涵盖了大部分常用医疗设备包括医用超声设备内窥镜X光IVD麻醉系统吊塔等2021年底印发的十四五医疗装备产业发展规划也提出要加快补齐高端医疗装备短板包括关键核心技术产业链供应链安全稳定创新产品推广应用等方面国家及地方推出多项政策鼓励采购国产医疗器械对采购进口产品进行规范2022年国家财政部印发关于做好政府采购框架协议采购工作有关问题的通知提出在进口产品管理方面对检测实验医疗等专用仪器设备确有采购进口产品需求的采购方案中可以就相应的进口产品设置采购包但第二阶段采购人在采购入围进口产品前需按规定履行相关核准程序各省市也陆续发文强调进口产品采购审核规则2022年深圳市财政局和深圳市发改委联合印发了关于进一步规范政府采购进口产品审核管理的通知明确要求政府采购应当采购本国产品因工作需要确需采购进口产品的实行审核管理2022年6月湖北省印发的湖北省省级政府采购工作规程中也要求采购进口产品必须开展需求调查湖南省卫生健康委员会2022年省级补助基层医疗服务能力提升设备采购项目公开招标公告包含彩超全自动生化分析仪血球仪DR呼吸机等设备招标公告中写明这些采购项目拒绝进口产品投标由此可预见政策不论是在大方向上还是实际落地执行层面对国产医疗器械的大力度扶持在都在不断强化助力国产设备进一步拓展各级医疗市场医疗器械板块有望继续借着政策东风迎来快速发展期迈瑞医疗作为国内医疗设备龙头厂家拥有生命信息与支持体外诊断医学影像三大产线的完善布局多项产品市场份额均已跃居中国第一有着较强的品牌效应多元的产品类型可以满足各级医疗机构不同科室的多样需求因此我们认为迈瑞将在医疗设备国产替代的浪潮中快速抢占市场份额此外公司不同产品线还可以通过三瑞解决方案实现科室间全院甚至跨院的互联互通简化医护人员工作流程提升医院运行效率三瑞整体解决方案的推出将帮助公司进行横向以及医联体内的纵向拓展带动不同类型的产品实现入院突破而同品牌产品的联通也有利于增强医疗机构客户的使用粘性敬请参阅尾页之免责声明172022年3月17日全球化布局迈向全球医疗Top20迈瑞医疗在北美欧洲亚洲非洲拉美等地区约40个国家设有53家境外子公司并建立起基于全球资源配置的研发创新平台设有十大研发中心分布在深圳武汉南京北京西安成都美国硅谷美国新泽西和欧洲形成了庞大的全球化研发营销及网络服务产品远销190多个国家及地区同时公司还持续通过收购进行全球布局拓展业务管线例如迈瑞医疗2008年收购美国Datascope的生命信息与支持业务成为全球领先的监护品牌2013年收购美国ZONARE获得高端超声影像技术2021年收购Hytest获得化学发光上游试剂原料的核心研发技术有效保障了原料供应稳定成本控制图17迈瑞医疗全球研发中心及子公司布局资料来源迈瑞医疗招银国际环球市场公司海外业务收入持续增长2022前三季度受益于国际常规业务的全面复苏体外诊断和医学影像分别增长超40和近20剔除监护仪呼吸机输注泵三类新冠相关产品公司2022年前三季度国际市场增速超35其中国际生命信息与支持产线增长超50在海外高端突破方面2022年前三季度迈瑞医疗的生命信息与支持产线突破高端医院空白客户270家横向突破客户350家比如借塞尔维亚政府组织的麻醉机采购的机会实现约上百台高端麻醉监护工作站的装机体外诊断产线突破重点医院实验室空白客户230家横向突破客户80家在横跨中亚多个国家的第一大区域连锁实验室实现了化免流水线和血球流水线装机医学影像产线突破高端医院空白客户140家横向突破客户90家在印尼顶尖的心脏专科医院实现了高端台式超声R系列的装机从趋势上看随着常规业务的完全复苏公司的海外业务在亚太拉美等发展中国家市场加速拓张2022年前三季度在发展中国家市场实现同比超20的收入增长迈瑞医疗在北美实现了高端医联体客户重大突破2022年前三季度公司在北美地区的收入取得了超30的高速增长随着公司产品逐步向高端升级公司在北美的直销平台逐渐成熟迈瑞医疗在北美市场的高端突破有望持续敬请参阅尾页之免责声明182022年3月17日图18公司各地区收入2014-1H22图19公司各地区收入增速2014-1H22280亿元100240213801571872002866021715316015216822740105155140111244164201201452311268312820513614910306512180170146152620152016201720182019202020211H22169163579964591401111-2011412685953928408382780603353371452-400201420152016201720182019202020211H22中国大陆YOY欧洲YOY亚太YOY拉美YOY其他YOY海外YOY其他拉美北美亚太欧洲中国大陆北美YOY资料来源Wind招银国际环球市场资料来源Wind招银国际环球市场发展中国家医疗器械市场还处于发展早期阶段对比欧洲及北美发达国家发展中国家2019年医疗支出占GDP的比重较低未来仍有较大的增长空间相比于发达国家成熟的医疗器械市场以替代需求为主发展中国家主要为新增需求并且更注重医疗器械的性价比因此在亚太及拉美等发展中国家迈瑞医疗较其他国际品牌具备价格优势我们预计公司在亚太及拉美地区的业务有望实现快速增长成为公司海外业绩增长的主要驱动力之一图20各国2019年医疗支出占GDP比重图21各医疗器械公司的海外收入占比2017-1H22185516816501445124010958283565454523038430252200201720182019202020211H22美敦力强生史赛克迈瑞资料来源世界银行招银国际环球市场资料来源Wind招银国际环球市场注美敦力强生史赛克的海外收入指除美国市场外的收入迈瑞医疗海外收入指除中国大陆市场外的收入新兴业务市场空间广阔开启增长新引擎快速拓展动物医疗产品线把握宠物消费市场机遇中国宠物消费市场发展迅速据2021年中国宠物行业白皮书宠物猫和犬为中国饲养最多的宠物类型2021年全国城镇宠物猫犬数量分别为5806万只和5429万只我国宠物消费市场规模也在稳步增长2021年达2490亿元同比增长206但仍和发达国家有较大差距根据美国宠物用品协会APPA202122年饲养宠物调查结果显示2021年美国宠物猫犬数量分别为9420万只和8970万只市场规模超1096亿美元同比增敬请参阅尾页之免责声明192022年3月17日长6由此可见中国的宠物消费市场尚处在起步阶段居民收入的提升和消费观念的升级将驱动养宠向大众化发展而人口老龄化带来的空巢老人数上升以及单身人群的增长将导致情感需求的上升使得养宠需求持续释放因此中国宠物市场仍拥有较高的成长空间从消费结构看中国宠物市场中宠物医疗的市场份额从2019年的19增长至2021年的29市场容量约727亿元已成为仅次于宠物食品的第二大细分市场因宠物医疗基本为自费不涉及医保支付因此受到集采限价和控费等政策影响的风险较小随着中国宠物数量增长以及宠物主健康意识的提升作为刚需的宠物诊疗市场预计将持续增长迈瑞医疗在2020年成立了动物医疗子公司将三大核心业务板块的应用场景横向拓展至动物医疗领域得益于动物医疗器械上市前无需申报的宽松监管环境和公司在人用医疗设备的研发优势公司迅速在人用医疗设备进行改造推出生命信息与支持体外诊断医学影像三大领域的兽用医疗设备产品并不断进行产品迭代提供不同场景下动物医疗的多种解决方案2021年公司就推出了Veta系列麻醉机Vetina系列硬镜BC-75RVet血球VetusE7便携超声等多个产品目前公司生命信息与支持板块拥有动物麻醉机监护仪输液泵和手术灯等广泛的产品组合体外诊断板块覆盖血液分析仪生化分析仪化学发光分子诊断可以满足动物实验室大型宠物医院和小型诊所的需求医学影像产品包括台式超声便携超声和DR具备大小动物专用医学影像检测模式和精准与之的图像参数公司的动物医疗设备可应用于宠物医院畜牧农场马场动物保护与繁育基地等多种场景中国宠物医疗发展设备行业起步较晚根据艾瑞咨询的数据目前国内宠物医院医疗设备的国产化率仅为50左右考虑到国产品牌较进口品牌具备明显价格优势而宠物医疗又以自费为主因此国产替代的市场潜力较大迈瑞医疗作为国内医疗设备的领军品牌拥有深厚的研发基础和转化能力可快速将人用医疗设备上的技术优势迁移至动物医疗领域横向拓展宠物医疗设备的市场空间此外随着宠物医疗市场逐渐规范化集中化宠物医院走向连锁化迈瑞医疗在人用医疗设备领域强大的品牌影响力和口碑也将帮助其迅速渗透宠物医院抢占市场份额敬请参阅尾页之免责声明20