作为国内医疗器械龙头企业，2021年迈瑞医疗营业收入达252.70亿元，2017 -2021年间复合增长率为22.63%，业绩呈现快速发展趋势。随着迈瑞医疗业务规模逐步扩大，市场对迈瑞医疗的成长空间、快速增长的可持续性存在疑虑。本文将从国内新基建给迈瑞带来的增量、海外市场布局及空间、新业务的增长潜力三方面来分析迈瑞的发展。
　　1、医疗新基建掀起设备采购浪潮，迈瑞国内市场迎来发展新空间
　　疫情暴露我国医疗卫生短板，政府出台多项政策加速推进医疗新基建。迈瑞医疗作为国产器械龙头企业，产品类型丰富，结合“三瑞”系统，能为院端提供整体化解决方案，契合医疗新基建的建设需求。在医疗新基建范畴内，我们假设迈瑞产品线对应的市场约占15%，随着品牌力的增强，迈瑞医疗在新基建订单中的赢单率从50%提升到了70%，我们分别从财政拨款金额和医院建设规划角度测算，得出迈瑞在此轮新基建中获得的市场需求为249～292亿元。我们认为此轮医疗新基建带来的设备采购需求，将为迈瑞国内市场的发展提供增长新空间。
　　2、海外高端客群突破，市场渗透率持续提升，对标海外器械巨头，迈瑞仍处于快速发展初期，成长可待
　　近年来，公司产品力不断提升，2021年在疫情助力下，取得了欧美和新兴市场国家高端客群的快速突破，产品质量逐步获得高端客户认可，后续有望通过拳头产品带动其他品类入院，向高端客户输出整体解决方案，推动公司生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大主业的市场渗透率持续提升。
　　对标海外器械巨头，迈瑞医疗2021年营收规模仅达到美敦力和西门子医疗20世纪90年代的水平，当前正处于业务高速增长的成长期，还未进入增速较缓的成熟期。此外，迈瑞医疗当前在其可及市场的全球市占率较低，存在较大的提升空间，我们预计到2025年，当迈瑞进入全球医疗器械厂商前20名，对应的营收规模将超84亿美元，2021-2025年复合增速超过21%，成长持续性较强。
　　3、瞄准千亿大赛道，跨界布局新业务，为公司发展提供增长新引擎
　　以海外医疗器械巨头成长历程为鉴，迈瑞医疗通过跨界布局新赛道，打破成长天花板。目前，宠物医疗、微创外科、AED为公司长远发展提供增长新动力：①宠物医疗：2020年我国宠物医疗市场规模达756亿元，近2年复合增速为49.51%，处于高速发展阶段。当前宠医市场竞争格局分散，迈瑞将传统业务从人用拓展至兽用，优势尽显。②微创外科：微创外科产品的使用场景与公司生命信息与支持类产品较一致，未来公司有望借助生命信息与支持类产线渠道，将微创外科新产品协同入院，实现放量。③骨科：公司凭借前期建立的品牌影响力获得集采入场券，实现弯道超车，公司创伤类、关节类产品被集采后，市场份额得到大幅提升。④除颤仪：各地政策助推我国AED行业高速发展，市场规模2025年可达95.30亿元，迈瑞作为我国首个AED生产商，品牌力较强，发展潜力较大。
　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为307.34亿元、371.46亿元、446.12亿元，同比增速分别为21.63%、20.86%、20.10%，2022-2024年实现归母净利润为97.68亿元、118.04亿元、142.99亿元，同比分别增长22.08%、20.84%、21.14%，对应当前股价PE分别为40倍、33倍、28倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：新冠疫情影响风险；新基建政策实施不及预期风险；集采带来产品价格变动风险；新产品推广不及预期等风险。