事件：映翰通发布2023年限制性股票激励计划，向董事、高级管理人员、核心技术人员等23人授予59.60万股限制性股票，业绩考核目标为以2022年营业收入为基数，2023年、2024年、2025年公司营业收入增长率分别不低于20%、44%、73%。
　　高度关注董事与核心技术人员，解锁条件彰显业绩信心。本次股权激励计划激励对象范围（覆盖23名激励对象）相比2021年限制性股票激励计划（首次授予覆盖110名激励对象）有所收窄，董事、高管及核心技术人员名单有所变动。在业绩考核指标方面，本次股权激励计划解锁目标主要考核营业收入增长率，一方面彰显公司对于未来成长的信心，另一方面利于公司留住公司核心骨干人员，激发员工积极性。
　　行业需求逐步复苏，公司加强产品力提升和客户端拓展。①工业物联网通信产品：受益于国内外工业端通信设备的旺盛需求，公司持续丰富产品矩阵，工业交换机、车载网关、边缘路由器等新品打开新成长空间。②智能配电网：“双碳”目标引导下，电力系统亟需提高资源优化配置能力，带动我国配电网智能化改造加速。2022年受制于疫情防控影响，智能配电网系统产品招投标和采购进度放缓，2023年有望逐渐恢复。公司持续升级IWOS系统ADAIA平台及相关的配电网智能终端和服务软件，可实现接地故障检测准确率接近90%，有望受益于配电网智能化改造加速；且目前已在境外十几个国家或地区试点，有望提升海外市场份额。③智能售货系统产品：公司同国内智能售货机头部制造商及运营商粘性较高，发布了一系列基础型LTE工控机和一体机，2023年智能一体柜批量出货将带来新增量。
　　投资建议：维持盈利预测，预计2023/2024公司归母净利润分别为1.05/1.43亿元，对应PE为23/17倍。看好公司长期发展空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复导致公司出货不及预期，海外宏观环境影响，原材料价格波动风险。

研究报告全文：公司点评映翰通股权激励绑定核心技术人员彰显信心证券研究报告2023年03月16日映翰通2023限制性股权激励点评核心结论公司评级买入股票代码688080SH事件映翰通发布2023年限制性股票激励计划向董事高级管理人员前次评级买入核心技术人员等23人授予5960万股限制性股票业绩考核目标为以2022评级变动维持年营业收入为基数2023年2024年2025年公司营业收入增长率分别当前价格5075不低于204473近一年股价走势高度关注董事与核心技术人员解锁条件彰显业绩信心本次股权激励计划映翰通其他通信设备激励对象范围覆盖23名激励对象相比2021年限制性股票激励计划首沪深300次授予覆盖名激励对象有所收窄董事高管及核心技术人员名单有5110-1所变动在业绩考核指标方面本次股权激励计划解锁目标主要考核营业收-7-13入增长率一方面彰显公司对于未来成长的信心另一方面利于公司留住公-19-25司核心骨干人员激发员工积极性-31-37行业需求逐步复苏公司加强产品力提升和客户端拓展工业物联网通信2022-032022-072022-11产品受益于国内外工业端通信设备的旺盛需求公司持续丰富产品矩阵工业交换机车载网关边缘路由器等新品打开新成长空间智能配电网分析师双碳目标引导下电力系统亟需提高资源优化配置能力带动我国配电陈彤S0800522100004网智能化改造加速2022年受制于疫情防控影响智能配电网系统产品招投标和采购进度放缓2023年有望逐渐恢复公司持续升级IWOS系统chentonggxbmailcomcnADAIA平台及相关的配电网智能终端和服务软件可实现接地故障检测准确相关研究率接近90有望受益于配电网智能化改造加速且目前已在境外十几个国映翰通经营短期承压持续加强产品力和市家或地区试点有望提升海外市场份额智能售货系统产品公司同国内场拓展映翰通2022业绩快报点评2023-02-28智能售货机头部制造商及运营商粘性较高发布了一系列基础型LTE工控机映翰通云边端一体化布局将受益于工业互联网发展提速映翰通688080SH动态跟和一体机2023年智能一体柜批量出货将带来新增量踪2022-11-28映翰通M2MIoT市场并举工业物联网通投资建议维持盈利预测预计20232024公司归母净利润分别为105143信龙头再启程映翰通688080SH首次覆亿元对应PE为2317倍看好公司长期发展空间维持买入评级盖报告2022-05-29风险提示疫情反复导致公司出货不及预期海外宏观环境影响原材料价格波动风险核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元3108144954387025399671175增长率4774463-139139523182归母净利润百万元40421049570681053514337增长率-219215965-326549053609每股收益EPS077200134200273市盈率PE60072313343523051693市净率PB372324303275245数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评映翰通2023年03月16日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物473495577609661营业收入311450387540712应收款项120137138185241营业成本165246210290377存货净额6110584117153营业税金及附加22323其他流动资产2230262627销售费用4650587693流动资产合计6777668259381082管理费用58736992119固定资产及在建工程5049535657财务费用41556长期股权投资124131516其他费用-收入542262930无形资产99988营业利润4211877114157其他非流动资产817101112营业外净收支33433非流动资产合计6799859092利润总额4512180118160资产总计74486691010281174所得税费用31281115短期借款00000净利润4110973107145应付款项8210795130166少数股东损益14212其他流动负债101091010归属于母公司净利润4010571105143流动负债合计92117105139175长期借款及应付债券00000财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债01111盈利能力长期负债合计01111ROE8415091125153负债合计92118105140176毛利率469453456463470股本5252535353营业利润率134263198211220股东权益652747804887998销售净利率133243188198204负债和股东权益总计74486691010281174成长能力营业收入增长率48446-139395318现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率-2351833-351488371净利润4110973107145归母净利润增长率-2191597-327491361折旧摊销24455偿债能力利息费用41556资产负债率124137116137150其他227616778流动比739654789673617经营活动现金流6939714066速动比672565708589530资本支出206876其他41311720每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流175231114每股指标债务融资41356EPS077200134200273权益融资3051162434BVPS12371420152516801888其它231000估值筹资活动现金流30430121828PE601231344230169汇率变动PB3732302724现金净增加额3573823252PS7854634534数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评映翰通2023年03月16日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明