投资要点
　　公司发布业绩快报，2022年实现营业收入3.87亿元，同比下滑13.85%，实现归母净利润6996.46万元，同比下滑33.33%，实现扣非归母净利润6192.62万元，同比下滑12.76%。
　　合并范围及疫情影响导致公司业绩短期承压。报告期内公司营收有所下降，主要原因为2022年合并范围发生变化，原子公司宜所智能不再纳入合并范围，若剔除该因素影响，公司2022年收入实际同比下降5.77%，为疫情及芯片缺货等因素导致部分订单出现推迟情况，致使收入有所下降。公司2022年归母净利润同比下降33.33%，一是由于为2021年同期失去宜所智能控制权确认的投资收益较高，若剔除该影响，公司2022年归母净利润同比下降15.05%；二是营业收入下降，人员费用增加，导致期间费用率提高，进而导致净利率下降。公司2022年净利率为18.07%，同比下降5.28pct。
　　我们看好公司2023年开始业绩重回成长趋势：
　　1）2022年公司部分订单受疫情因素影响导致推迟，预期将于2023年交付，为今年业绩带来贡献。
　　2）公司的IWOS产品是针对中压配电网架空线路的故障定位、状态监测、和提前预警而开发的产品，能够有效缩短线路故障恢复时间，切实提高配电网的智能化运维水平，属于智能电网投资的重点方向。公司产品目前已在国内多省市得到应用，有望保持领先的市场份额，直接受益于存量替换和新增需求。海外市场方面，公司已在海外近20个国家和地区进行了试点并进展顺利，已在马来西亚等地形成持续小批量供货，未来有望有更多海外项目落地。
　　3）智能售货控制系统产品的收入和线下消费需求直接相关，2022年受各地疫情封控影响收入显著下降，2023年以来国内线下消费需求显著改善，预计智能售货机的投放将获得恢复性增长，公司作为国内龙头公司将直接受益。此外，公司推出新产品AI智能售货柜，性价比优势显著，有望成为该产品线新增长点。
　　4）公司持续加大研发投入，围绕智慧城市、数字能源、智慧商业、企业网络、车载与运输五大业务板块推出网关类、智能配电网电缆线路监测设备、星汉云管理网络解决方案、AI智能售货柜等新产品，均有望贡献增量业绩
　　投资建议
　　结合公司2022年业绩快报情况以及业务发展前景，相比于前次报告，我们下调了2022-2024年收入预测与毛利率预测，从而下调了公司的盈利预测。预计公司2022-2024年营业收入分别为3.87亿元、5.37亿元、6.94亿元，归母净利润为0.7亿元、1.01亿元、1.43亿元，EPS为1.33元、1.92元、2.71元，对应PE为35倍、24倍、17倍，我们看好公司未来表现，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　工业物联网产业景气度不及预期；配电网智能化、信息化建设进程不及预期；智能售货柜需求恢复不及预期；疫情反复。
　　

研究报告全文：证券研究报告通信公司点评报告2023年2月28日股票投资评级映翰通6880802022年业绩快报点评22年业绩承压IIoT智能配电网及智能售货业买入维持务前景广阔个股表现投资要点公司发布业绩快报2022年实现营业收入387亿元同比下滑映翰通通信-11385实现归母净利润699646万元同比下滑3333实现扣非-6归母净利润619262万元同比下滑1276-11-16合并范围及疫情影响导致公司业绩短期承压报告期内公司营收-21-26有所下降主要原因为2022年合并范围发生变化原子公司宜所智-31能不再纳入合并范围若剔除该因素影响公司2022年收入实际同-36-41比下降577为疫情及芯片缺货等因素导致部分订单出现推迟情况-462022-022022-052022-072022-102022-122023-02致使收入有所下降公司2022年归母净利润同比下降3333一是由于为2021年同期失去宜所智能控制权确认的投资收益较高若剔资料来源聚源中邮证券研究所除该影响公司2022年归母净利润同比下降1505二是营业收入下降人员费用增加导致期间费用率提高进而导致净利率下降公司基本情况公司2022年净利率为1807同比下降528pct最新收盘价元4618我们看好公司2023年开始业绩重回成长趋势总股本流通股本亿股05305312022年公司部分订单受疫情因素影响导致推迟预期将于2023总市值流通市值亿元2424年交付为今年业绩带来贡献52周内最高最低价612934532公司的IWOS产品是针对中压配电网架空线路的故障定位状资产负债率137态监测和提前预警而开发的产品能够有效缩短线路故障恢复时间市盈率2309切实提高配电网的智能化运维水平属于智能电网投资的重点方向第一大股东李明公司产品目前已在国内多省市得到应用有望保持领先的市场份额持股比例199直接受益于存量替换和新增需求海外市场方面公司已在海外近20个国家和地区进行了试点并进展顺利已在马来西亚等地形成持续小研究所批量供货未来有望有更多海外项目落地3智能售货控制系统产品的收入和线下消费需求直接相关2022分析师王立康SAC登记编号S1340522080001年受各地疫情封控影响收入显著下降2023年以来国内线下消费需求Emailwanglikangcnpseccom显著改善预计智能售货机的投放将获得恢复性增长公司作为国内龙头公司将直接受益此外公司推出新产品AI智能售货柜性价比优势显著有望成为该产品线新增长点4公司持续加大研发投入围绕智慧城市数字能源智慧商业企业网络车载与运输五大业务板块推出网关类智能配电网电缆线路监测设备星汉云管理网络解决方案AI智能售货柜等新产品均有望贡献增量业绩市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分投资建议结合公司2022年业绩快报情况以及业务发展前景相比于前次报告我们下调了2022-2024年收入预测与毛利率预测从而下调了公司的盈利预测预计公司2022-2024年营业收入分别为387亿元537亿元694亿元归母净利润为07亿元101亿元143亿元EPS为133元192元271元对应PE为35倍24倍17倍我们看好公司未来表现维持买入评级风险提示工业物联网产业景气度不及预期配电网智能化信息化建设进程不及预期智能售货柜需求恢复不及预期疫情反复盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2021A2022E2023E2024E营业收入百万元44954387265370069390增长率4463-138538672922EBITDA百万元953869711095815539归属母公司净利润百万元1049569981009114256增长率15965-333244204128EPS元股200133192271市盈率PE2313346924061703市净率PB325300267231EVEBITDA4306274216641119资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2021A2022E2023E2024E主要财务比率2021A2022E2023E2024E利润表成长能力营业收入450387537694营业收入446-139387292营业成本246205293382营业利润1833-363534410税金及附加2233归属于母公司净利润1597-333442413销售费用50526274获利能力管理费用24222325毛利率453470454449研发费用49526274净利率233181188205财务费用1-10-10-12ROE14186111135资产减值损失-1000ROIC10673103128营业利润11875116163偿债能力营业外收入3400资产负债率137118122145营业外支出0000流动比率654762741631利润总额12180116163营运能力所得税1271115应收账款周转率369277360400净利润10972105148存货周转率540357439435归母净利润10570101143总资产周转率056043055061每股收益元200133192271每股指标元资产负债表每股收益200133192271货币资金495520608693每股净资产1420153917312002交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款133153154204PE2313346924061703预付款项2233PB325300267231存货105112133186流动资产合计7668169351130现金流量表固定资产49474543净利润10972105148在建工程0000折旧和摊销7445无形资产9999营运资本变动-48-35-11-58非流动资产合计99105110115其他-30-400资产总计86692110441245经营活动现金流净额39379894短期借款0000资本开支-6-5-9-9应付票据及应付账款695864101其他1000其他流动负债49496278投资活动现金流净额-5-5-9-9流动负债合计117107126179股权融资0000其他1111债务融资0000非流动负债合计1111其他-30-700负债合计118108127180筹资活动现金流净额-30-700股本52525252现金及现金等价物净增加额2258984资本公积金401401401401未分配利润272324410531少数股东权益13712其他21324768所有者权益合计7478129171065负债和所有者权益总计86692110441245资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5