事件：2023年3月15日，公司发布《北京映翰通网络技术股份有限公司2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟向23位激励对象授予59.60万股限制性股票，授予价格为每股25.65元。
　　点评：
　　拟发布2023年限制性股票激励计划，强化核心团队粘性及积极性
　　根据公司公告，激励计划拟向激励对象授予59.60万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额（5257万股）的1.13%；授予部分涉及的激励对象共计23人，约占公司全部职工人数365人（截至2021年12月31日）的6.30%，包括：1）董事、高级管理人员、核心技术人员，2)董事会认为需要激励的其他人员；此次激励计划限制性股票的授予价格为每股25.65元
　　按照激励计划，2023-2025年公司营收复合增速为20%。此次激励计划限制性股票考核年度为2023-2025年三个会计年度，每个会计年度考核一次，以2022年营业收入为业绩基数，公司对2023-2025年的营业收入相对于2022年营业收入基数的增长率进行考核——以2022年营业收入为基数，2023年公司营业收入增长率不低于20%/ 2024年公司营业收入增长率不低于44%/ 2025年公司营业收入增长率不低于73%。此前业绩快报披露公司2022年营收3.87亿元，按照达成考核最低营业收入增速来看，公司2023-2025年的营收分别需要达到4.65/ 5.58/ 6.70亿元，年同比增速分别为20%/ 20%/ 20%，三年复合增速为20%。
　　股权激励提高核心团队凝聚力，指引未来公司营收增速
　　凝聚核心团队，打造长期激励效果。公司所在的物联网行业是人才导向型行业，高端人才是公司持续进行技术创新、并保持市场竞争优势的重要因素，此次激励不仅有助于吸引并留住优秀人才，更有助于进一步调动高级管理人员及相关技术人员的积极性和创造性，提升核心团队凝聚力，通过股权激励将股东、公司和核心团队人员，三方利益共同结合，从而多方位多角度提高公司长远发展的能力，提高企业核心竞争力。
　　整体业绩考核指引公司未来营收增速，四档考核促进激励对象积极优化个人绩效。此次股权激励的考核涉及公司整体营收和激励对象个人业绩考核两大部分，根据公司公告，达成激励的最低营收目标为三年复合增速20%及以上（2023-2025年），个人业绩考核达到A才能百分百获得激励股份数量，B/C/D分别只能拿到80%/50%/0%的股份数量。在激励机制下，公司核心团队成员进一步结合个人收益和公司收益，从而进一步激发个人积极性及发展潜力，有利于促进公司长期战略目标的实现。
　　电力物联网空间广阔，配网智能化改造成发力重点
　　电力物联网是智能电力落地最确定性领域，南方电网“十四五”规划投资约6700亿元，其中配电网侧投资约3200亿元，在总投资占比达48%，我们初步测算“十四五”期间全国电网规划投资总额有望达到3万亿元，其中配网智能化改造为重要环节。第三代电力系统是以新能源为主的新型电力系统，重点在于升级配网系统，配网智能化成为确定性发展趋势。
　　IWOS是新型电力系统的“摄像头”，是配电网智能化的“起点”
　　随着新型电力系统进程推进，风电、光伏发电等新能源接入比例将显著增加，电力系统面临“双高”问题，即高比例可再生能源接入与高比例电力电子设备应用，数字技术成为解决“双高”问题的关键，而录波型故障指示器（IWOS）作为智能化进程中的“眼睛”，可以在电路系统发生故障时，对线路电流进行精确测量及高速录波，诊断线路故障类型，并快速解决问题，可以为配电网侧稳定运行起到“保驾护航”的作用，需求确定性强。
　　公司IWOS产品具备核心竞争力，为配电网智能化引领者
　　公司IWOS由采集单元、汇集单元和智能分析云平台三大系统组成，三个组成单元均为公司自主研发设计，故障检测准确率已达90%（传统产品准确率在50%以下），同时公司拥有自己的数据库，具备较强竞争实力。IWOS自2017年开始进入全国各省电网市场，已在国家电网、南方电网超过23个省市得到应用，已安装设备数量数万套，覆盖线路上千条，同时，公司致力于海外市场的拓展，目前已在境外十几个国家或地区进行试点。
　　深耕工业物联网和智能电网，兼具软硬实力
　　公司主营产品包括工业物联网通信产品和物联网创新解决方案两大类别，其中工业物联网通信产品主要包括工业无线路由器、无线数据终端、边缘计算网关、工业以太网交换机等产品，而物联网创新解决方案产品主要包括智能配电网状态监测系统产品、智能售货控制系统产品、智能车联网系统产品等。在智能电力领域，公司DTU产品服务于国家电网配网自动化改造，需求确定性较强。公司兼具硬实力和软实力，持续加大的研发投入保持了公司在行业内的技术领先力，同时不断完善营销渠道，使得品牌影响力持续增强，为长期成长奠定基础。
　　盈利预测与投资评级
　　公司作为配网智能化领先企业，深耕IWOS、DTU等产品，同时卡位工业物联网，未来成长空间大。预计公司2022-2024年净利润分别为0.70亿元、1.04亿元、1.35亿元，对应

研究报告全文：TableTitle证券研究报告拟发布股权激励计划加强核心团队积极性公司研究TableReportDate2023年03月16日TableReportType公司点评报告2TableS事件020年1ummar2月年2y4月日公司发布北京映翰通网络技术股份有限公司2023315TableStockAndRank映翰通6880802023年限制性股票激励计划草案拟向23位激励对象授予5960万股限制性股票授予价格为每股2565元投资评级买入点评上次评级买入拟发布2023年限制性股票激励计划强化核心团队粘性及积极性根据公司公告激励计划拟向激励对象授予5960万股限制性股票约占本TableChart映翰通沪深300激励计划草案公告时公司股本总额万股的授予部分涉及20525711310的激励对象共计23人约占公司全部职工人数365人截至2021年120-10月31日的630包括1董事高级管理人员核心技术人员2董-20事会认为需要激励的其他人员此次激励计划限制性股票的授予价格为每-30-40股2565元220322072211图1公司股权激励计划授予部分涉及的激励对象共计23人资料来源万得信达证券研发中心获授限制性占授予限制占本激励计序号姓名国籍职务股票数量性股票总数划公告日股万股比例本总额比例蒋颖通信行业首席分析师一董事高级管理人员核心技术人员执业编号S15005210100021李明中国董事长300503006联系电话86155106891442李红雨中国董事总经理300503006邮箱jiangyingcindasccom3李烨华中国董事会秘书2003360044吴才龙中国核心技术人员280470005石瑜捷通信行业研究助理5郑毅彬中国核心技术人员200336004联系电话8617801043822二董事会认为需要激励的其他人员共18人邮箱shiyujiecindasccom董事会认为需要激励的其他人员共18人4687852089相关研究映翰通688080新型电力系统的合计59610000113眼睛配网智能化领航者物资料来源公司公告信达证券研发中心联网掘金系列五20211223映翰通688080SH业绩符合预期持续发力工业物联网智能配网重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E产品2022126营业总收入百万311450387521677映翰通688080SH业绩符合预同比48446-139345300期工业物联网智能售控产品快速增长2022225归属母公司净利润百万4010570104135同比-2191597-333482298毛利率469453449441434ROE6214186114128EPS摊薄元077200133197256信达证券股份有限公司PE66012542381425731982TableReportClosing资料来源wind信达证券研发中心预测股价为2023年03月15日收盘价CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031按照激励计划2023-2025年公司营收复合增速为20此次激励计划限制性股票考核年度为2023-2025年三个会计年度每个会计年度考核一次以2022年营业收入为业绩基数公司对2023-2025年的营业收入相对于2022年营业收入基数的增长率进行考核以2022年营业收入为基数2023年公司营业收入增长率不低于202024年公司营业收入增长率不低于442025年公司营业收入增长率不低于73此前业绩快报披露公司2022年营收387亿元按照达成考核最低营业收入增速来看公司2023-2025年的营收分别需要达到465558670亿元年同比增速分别为202020三年复合增速为20图2按照激励计划2023-2025年公司营收复合增速20资料来源公司公告信达证券研发中心股权激励提高核心团队凝聚力指引未来公司营收增速凝聚核心团队打造长期激励效果公司所在的物联网行业是人才导向型行业高端人才是公司持续进行技术创新并保持市场竞争优势的重要因素此次激励不仅有助于吸引并留住优秀人才更有助于进一步调动高级管理人员及相关技术人员的积极性和创造性提升核心团队凝聚力通过股权激励将股东公司和核心团队人员三方利益共同结合从而多方位多角度提高公司长远发展的能力提高企业核心竞争力整体业绩考核指引公司未来营收增速四档考核促进激励对象积极优化个人绩效此次股权激励的考核涉及公司整体营收和激励对象个人业绩考核两大部分根据公司公告达成激励的最低营收目标为三年复合增速20及以上2023-2025年个人业绩考核达到A才能百分百获得激励股份数量BCD分别只能拿到80500的股份数量在激励机制下公司核心团队成员进一步结合个人收益和公司收益从而进一步激发个人积极性及发展潜力有利于促进公司长期战略目标的实现请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2电力物联网空间广阔配网智能化改造成发力重点电力物联网是智能电力落地最确定性领域南方电网十四五规划投资约6700亿元其中配电网侧投资约3200亿元在总投资占比达48我们初步测算十四五期间全国电网规划投资总额有望达到3万亿元其中配网智能化改造为重要环节第三代电力系统是以新能源为主的新型电力系统重点在于升级配网系统配网智能化成为确定性发展趋势IWOS是新型电力系统的摄像头是配电网智能化的起点随着新型电力系统进程推进风电光伏发电等新能源接入比例将显著增加电力系统面临双高问题即高比例可再生能源接入与高比例电力电子设备应用数字技术成为解决双高问题的关键而录波型故障指示器IWOS作为智能化进程中的眼睛可以在电路系统发生故障时对线路电流进行精确测量及高速录波诊断线路故障类型并快速解决问题可以为配电网侧稳定运行起到保驾护航的作用需求确定性强公司IWOS产品具备核心竞争力为配电网智能化引领者公司IWOS由采集单元汇集单元和智能分析云平台三大系统组成三个组成单元均为公司自主研发设计故障检测准确率已达90传统产品准确率在50以下同时公司拥有自己的数据库具备较强竞争实力IWOS自2017年开始进入全国各省电网市场已在国家电网南方电网超过23个省市得到应用已安装设备数量数万套覆盖线路上千条同时公司致力于海外市场的拓展目前已在境外十几个国家或地区进行试点深耕工业物联网和智能电网兼具软硬实力公司主营产品包括工业物联网通信产品和物联网创新解决方案两大类别其中工业物联网通信产品主要包括工业无线路由器无线数据终端边缘计算网关工业以太网交换机等产品而物联网创新解决方案产品主要包括智能配电网状态监测系统产品智能售货控制系统产品智能车联网系统产品等在智能电力领域公司DTU产品服务于国家电网配网自动化改造需求确定性较强公司兼具硬实力和软实力持续加大的研发投入保持了公司在行业内的技术领先力同时不断完善营销渠道使得品牌影响力持续增强为长期成长奠定基础盈利预测与投资评级公司作为配网智能化领先企业深耕IWOSDTU等产品同时卡位工业物联网未来成长空间大预计公司2022-2024年净利润分别为070亿元104亿元135亿元对应PE分别为3814倍2573倍1982倍维持买入评级风险因素电力行业投资规模变化物联网行业竞争加剧引发价格战新冠疫情反复蔓延请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产6777667889631082营业总收入311450387521677货币资金473495579554696营业成本165246214291384应收票据营业税金及3314419附加22223应收账款113131120208213销售费用4650506380预付账款管理费用222341924232835存货6110539159101研发费用3949445571其他2331333648财务费用41000非流动资产6799111124135减值损失合-1-1000长期股权投124365064投资净收益计531152432固定资产资5049576365其他11291317无形资产合计营业利润999994211879118154其他817102-3营业外收支33000资产总计74486690010871217利润总额4512179118154流动负债9211786167158所得税31281115短期借款净利润000004110972107139应付票据123-1229-5少数股东损14234应付账款5346528091归益属母公司4010570104135其他3749465771EBITDA净利润439575108136非流动负债EPS当01111080200133197256年元长期借款00000其他01111现金流量表单位百万元负债合计9211888168159会计年度2020A2021A2022E2023E2024E少数股东权经营活动现213610693999-23136益金流归属母公司6507478099131048净利润4110972107139负债和股东股东权益折旧摊销7448669001087121727111315权益财务费用42000重要财务指单位百投资损失-5-31-15-24-32标万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营运资金变23-4831-11914其它动营业总收入3114503875216774-1000同比48446-139345300投资活动现-17-5-8-26归属母公司金流4010570104135资本支出-20-6-11-12-11净利润同比-2191597-333482298长期投资-20-12-14-15毛利率469453449441434其他61152432ROE6214186114128筹资活动现304-30-700EPS摊金流077200133197256吸收投资3260000薄元PE66012542381425731982借款01000支付利息或PB410357330292255-10-8-700股息现金流净增EVEBITDA56154306278019691453加额350284-25142TableIntroduction请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4研究团队简介蒋颖通信行业首席分析师中国人民大学经济学硕士理学学士商务英语双学位2017-2020年先后就职于华创证券招商证券2021年1月加入信达证券研究开发中心深度覆盖智能制造云计算IDC产业链海缆通信新能源产业链智能汽车智能电网产业链5G产业链等曾获2022年wind金牌分析师通信第4名2020年wind金牌分析师通信第1名2020年新浪金麒麟新锐分析师通信第1名2020年21世纪金牌分析师通信第3名2019年新浪金麒麟最佳分析师通信第5名石瑜捷通信行业研究助理北京外国语大学金融学硕士英语专业八级曾就职于上海钢联MRI研究中心负责汽车板块研究2020年12月加入信达证券研究开发中心从事通信行业研究工作主要覆盖物联网车载导航智能电网运营商5G应用等领域陈光毅通信组成员北京大学物理学博士凝聚态物理专业2021年12月加入信达证券研究开发中心从事通信行业研究工作主要覆盖海缆通信新能源激光雷达车载控制器云计算5G等领域机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6